贵州茅台酒范文（精选12篇）

贵州茅台酒 第1篇

上市公司盈利能力通常是指上市公司在一定时期内, 利用企业经济资源获取利润的能力。在进行盈利能力分析时, 受上市公司自身特点所决定, 其盈利能力除了要通过公司盈利能力指标 (营业收入毛利率、营业收入利润率, 营业收入净利润率、成本费用利润率等) 分析外, 还需借助一些与公司市场价值相关的指标分析, 如:净资产收益率、资本金收益率、每股收益等指标等。在运用指标对上市公司盈利能力进行分析时, 确立的一般原则:1) 选定的指标具有较强的横向、纵向可比性, 尽可能排除偶发或异常事项的影响。2) 各项指标的设立在整体均衡的基础上, 应突出相互的制衡性, 要具备此消彼涨的内在机制。3) 提依据上市公司披露的财务报告, 剖析在财务指标分析方面存在的问题和缺陷, 系统地对上市公司经营效益和财务状况做客观、公允的评价。

二、贵州茅台酒股份有限公司盈利能力分析

(一) 生产经营盈利能力

企业在生产经营过程中, 生产经营业务的盈利能力通常情况下是指企业为了取得一定的利润, 进而消耗或花费的一定量的资金;在生产经营过程中, 它反映了企业赚取利润的能力。具体财务指标包括营业收入毛利率、营业收入利润率, 营业收入净利润率、会计三大期间费用率等。

资料来源:贵州茅台酒股份有限公司2010~2013年度财务报表。

贵州茅台营业收入利润率与营业收入净利润率近4年波动较大, 营业收入营业利润率由2010年到2011年呈下降趋势, 随后2013年增长到179.111%;同样, 营业收入净利润率由2010年到2011年呈下降趋势, 随后2013年增长到179.051%。由此看出, 营业收入利润率与营业收入净利润率波动幅度几乎重叠。相反的, 营业收入毛利率与之前的两个指标有一定的差别, 相对比较平稳。从利润表中可以看出, 营业利润和净利润数值高达十亿元, 营业外收支、所得税费用对于其数额都不构成巨大的影响, 所以营业收入利润率与营业收入净利润率波动幅度似乎相同。而投资收益数额巨大, 高达60.60亿元, 使得营业收入毛利率与营业收入利润率与营业收入净利润率有部分差距。通过查看报表具体项目和分析能看出贵州茅台营业利润极大依赖于投资收益。但从总体上看, 其盈利能力较强。

期间费用作为公司利润表的抵减科目, 它们在营业收入中所占的比例对公司盈利能力具有一定的影响。同时, 会计期间三大费用 (销售费用、财务费用、管理费用) 也是企业生产经营所耗费的资金其中一部分, 三大费用率的大小也能反映出一个企业的生产经营水平。

资料来源:贵州茅台酒股份有限公司2010~2013年度财务报表。

表格显示, 母公司的销售费用率一直都保持比较低的水平, 而管理费用率则相对高了很多, 最高时达到了35%, 超过了前几年的数值, 由此可以说明, 母公司承担的管理费用多于销售费用, 则更多的销售费用由子公司来承担, 因此才会显现出销售费用较低, 同样, 也可以认为, 国酒茅台这一理念已经深入人心, 不许过多的宣传广告。财务费用则是, 贵州茅台的投资收益带来的利息收入大于利息支出, 呈现出负值的状态。财务费用呈现负值也同样验证了, 贵州茅台在投资收益方面, 取得了较大的收益。

(二) 总资产盈利能力

对于上市公司资产盈利能力进行分析, 其主要分析的是公司投入资本获得回报的能力, 上市公司资产盈利能力反映了公司向长期资金提供者支付报酬的能力, 以及吸引未来资金投资者的能力。主要的财务指标主要有总资产利润率 (R O A) 、总资产报酬率、总资产现金流回报率。

资料来源:贵州茅台酒股份有限公司2010~2013年度财务报表。

从表格能看出, 总资产利润率与总资产报酬率在2012年降到了17%点多, 这主要受到酒驾入罪新规定的影响和特别2012年中央“八项规定”的出台, 导致政府公款消费高档酒品的数量大幅减少, 总资产报酬率与总资产净利润率也同时大幅下降。

从内部因素看, 进行总资产盈利能力分析需要了解资产结构, 每一类资产的盈利能力都不同, 其所占比例大小会给总资产报酬率和总资产净利润率带来影响。通过计算贵州茅台主要资产所占比例进行分析, 可知存货和固定资产占有较大比重。一般来讲, 存货周转速度越快, 存货的占用水平越低, 流动性越强, 存货转换为应收账款、现金等的速度越快, 实现利润的速度越快, 其盈利能力越强。而相反, 长期保持较高的固定周转率则是一个企业管理有效的标志。对存货和固定资产进行营运能力分析如下:

资料来源:贵州茅台酒股份有限公司2010~2013年度财务报表。

从以上数据可以看出, 占贵州茅台资产比重较大的存货和固定资产的周转率都不高, 甚至说, 相对其他行业比较低。白酒类制品需要长期的发酵和酿造, 因此贵州茅台存货平均周转天数大约需要4年左右, 营运能力较低, 从而限制了其盈利能力的提高。2010年~2012年, 固定资产和存货的总资产占有比重在逐步增加, 所以也导致了前面的总资产报酬率和总资产净利润率因这两种资产的增加而下降。到2013年, 存货比重下降到28.6%, 固定资产比重下降到20.24%, 总资产报酬率与总资产净利润率指数有了一定的提高。

(三) 权益资本盈利能力

所谓权益性资本盈利能力是指企业运用所有者投资资本进而获取利润的能力, 一般通过净资产收益率、资本金收益率、每股收益等指标来衡量。

资料来源:贵州茅台酒股份有限公司2010~2013年度财务报表。

从上表可以看出, 贵州茅台净资产收益率和资本金收益率的总体趋势与总资产、长期资金获利水平类似, 都是2010年~2012年呈递减趋势, 2013年又大幅回升。从净资产收益率来看, 2010年~2012年贵州茅台的资产总额和所有者权益总额呈现逐年增长的趋势。资本金收益率中的资本金指的是资产负债表中实收资本的数额, 资本金收益率越高, 投资者投入的资本的回报就越高。从表格中可以看出, 贵州茅台的资本金收益率远远高于一般企业, 2013年度的上百亿净利润远远大于其十亿元的实收资本。同样, 也可以从每股收益率中得出这一信息。

(四) 综合评价

通过对贵州茅台公司近四年的财务数据进行分析, 并查阅白酒行业相关资料, 虽然外部环境的变化和同行业的激烈竞争都或多或少给贵州茅台公司的销售情况带来影响, 但是贵州茅台的营业收入和净利润都处在行业的领先地位, 盈利能力也是处于行业的前列, 并且具有较好的发展前景。并且随着经济形势的回暖, 贵州茅台更是在2013年度获得了让人喜悦的成绩, 尽管大部分都是得益于公司的投资收益, 但也令投资者相对满意。并且就目前趋势来看, 贵州茅台的盈利能力将给投资者带来更多的收益。

纵使外部环境和同行业竞争激烈的影响, 贵州茅台仍然取得了不错的销售成绩, 与它自身的品牌效应有极大的关系。贵州茅台酒是中国白酒的典型代表, 它代表的品牌影响力是公司不断发展中不可忽视的重要因素。但是近几年, 由于外部环境的影响, 公司表现出对投资收益的依赖程度较高, 管理费用支出也相对较高, 这些现象都给公司盈利能力质量和稳定性带来影响。

三、问题及建议

(一) 问题

1. 外部环境对市场份额的影响。

首先, 酒驾入罪、“八项规定”等国家决策对高档白酒类市场销售环境产生影响, 特别是“八项规定”对高档白酒的消费影响较大。其次, 同类企业的竞争愈发激烈, 虽然贵州茅台作为中国白酒的代表, 但国内市场内不乏可以与之势均力敌的酒类与之竞争, 如五粮液、红星、口子窖等。2011年, 贵州茅台在市场占有率排名中名列第二, 到2012年, 其亚军的位置被红星取代, 沦为季军。

2. 成本费用过高。

通过上面对企业三项会计期间费用的分析, 可以看出贵州茅台存在管理费用过高的情况。2010年至2013年, 管理费用都呈现出不断上升的趋势, 并且远远大于销售费用和财务费用的支出, 此项费用的不断增加应该引起管理层的重视。通过分析得出管理费用高可能存在以下情况, 如管理宽松, 对于报销与核销的管理不严格导致报销数额巨大;或是管理制度繁杂, 存在部分累赘的管理程序或是存在价值不高的管理部门。另外, 近四年, 由于制造白酒所需的粮食等原辅材料价格都或多或少有所涨幅, 客观上增加了企业的成本。虽然在报表及附注中可以看出贵州茅台在控制生产成本与营业成本上都做得不错, 但仍需要对潜在的原材料市场价格影响做好准备。

3. 发展方式存在隐患。

贵州茅台公司的利润总额与净利润对于投资收益的依赖性过大, 一些年度的投资收益都远远大于母公司的营业收入。查看报表附注中发现, 贵州茅台的总投资收益99%以上都是由子公司贵州茅台销售有限公司提供, 过为单一。此外, 母公司的应收账款来源也比较单一, 数额巨大, 其中两间子公司应收账款数额占到总应收账款数额的50%以上。

(二) 建议

1. 稳固自身市场。

对于外部环境对于销售环境的影响, 应该更快的适应这样的变化, 并且不能只是被动的接受, 而相反更积极地稳固销售市场, 拓展中价位酒及其他类酒业的发展, 例如保健酒、药酒、功能酒等酒类的发展, 以更好地保持甚至拓展销售市场。其次, 为了进一步稳固市场份额, 必须保证自身产品的高质量, 并且做到其他同类白酒不可替代的核心竞争力。此外在销售渠道方面, 不能仅仅依靠实体店面进行销售, 网络营销也应顺应时代的发展而不断开拓自身的网络销售平台, 让需求者的要求得到满足, 买到货真价实的茅台酒, 从而进一步拓展市场占有率。

2. 加强成本管理。

首先, 在营业收入增长的同时, 公司相应地也要加强成本的控制, 特别是对于公司管理费用的控制, 从而进一步增强盈利能力。不断完善内部控制系统及制度, 剔除一些不必要的管理环节、节约管理费用, 以更好的提高公司自身的竞争力。其次, 面对原辅材料价格增长的现状, 贵州茅台可以加大粮食生产基地的建设, 以免面临居高不下的粮食价格对公司成本控制带来的困境。同时, 粮食基地的建设, 不仅能为公司提供高质量的原材料, 还能有效的保障贵州茅台产品质量与食品安全, 更能为公司解决由于未来扩大规模而需要面临原料需求紧张的问题。

3. 适当转变发展方式。

针对过于依赖投资收益方面, 首先, 要保障投资收益的稳定性, 可以分散投资规避风险, 投资于多种不相关行业。并且不能只单一依靠一个子公司的投资收益, 应分散到各个有能力的子公司上, 此外母公司也要多加监督, 以防人为的操控收益等情况的发生。其次, 对于应收账款的管理, 应该建立应收账款的内控体系, 建立客户信用评价系统, 在应收账款销售与催收中, 坚持“谁销售, 谁催收。”的原则, 并且需要限制对每个子公司的赊销限额。公司应在符合自身战略发展的情况下适当转变发展方式, 增强盈利的稳定性与成长性, 以获得更多的收益, 保持同行业的投资吸引力。

参考文献

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贵州茅台酒 第2篇

基本信息

【英文名称】Product of geographical indication―Kweichow Moutai liquor 【标准状态】现行 【全文语种】中文简体 【发布日期】2001/4/19 【实施日期】2008/5/1 【修订日期】2007/9/19 【中国标准分类号】X61 【国际标准分类号】67.160.10

关联标准

【代替标准】暂无 【被代替标准】暂无

【引用标准】GB 1351,GB 2757,GB/T 5009.48,GB 5749,GB 7718,GB/T 8231,GB 10344,GB/T 10345,GB/T 10346,GB/T 15109

适用范围&文摘

本标准规定贵州茅台酒的地理标志产品保护范围、术语和定义、要求、试验方法、检验规则及标志、包装、运输、贮存。

坚定持有贵州茅台 第3篇

贵州茅台巨大的无形资产没有计入净资产，不适合市净率定价法。由于公司没有应收账款，净利润均为现金，直接以市盈率定价最合适。对于成长型、成熟型、衰退型的公司，其股票的价格定位是不同的。一般以成熟型公司为基准，参考目前长期储蓄收益率5%，市盈率定位为20倍以下（收益率5%以上）；成长型公司市盈率高于20倍，衰退型公司市盈率在10倍以下。对茅台股票估值首先要判定公司成长性属于哪种类型。

作为最高端的白酒品牌，茅台有稳定的高端消费群体，确定不属于衰退型公司。茅台自2001年上市以来已经连续高成长10余年，是否已经进入成熟阶段？笔者认为没有。在20世纪茅台酒一直是在计划经济体制下进行生产销售的，近10来年才走上市场化道路。但由于腐败消费，茅台酒长期供不应求，公司没有足够动力开拓民间市场，仍然是市场化程度较低的白酒企业。我们身边喝茅台酒的人多吗？至少笔者的答案是：很少。这不是投资者悲观的理由，相反，这是一个积极的讯号。

习近平主席铁腕反腐，造就2013年白酒行业危机第一年，也是茅台公司真正市场化元年。突遭断奶，茅台公司的销售战略是积极进行市场化调整，依靠产品的高知名度和美誉度，民间消费完美衔接了腐败消费，未来5年，贵州茅台年均有10%的新增产能投放，如果不能满足市场需求，提价也可以保持增长。贵州茅台是一支成长型股票，市盈率定位应在20倍以上。

取2013年贵州茅台每股收益14元计算，20倍以上市盈率对应的股价应在280元以上。如果再计入每年预期10%以上的增长，合理价格就更高了。我们购买股票最好是比合理价格更便宜，比如，以280元的价格再扣除30%的安全边际（缓冲经济衰退等不确定因素导致茅台公司业绩下降对股价的影响），每股196元的股价已经很悲观了。

2013年9月2日，在貌似不佳的财报公布后，茅台股票开盘10分钟就被打到跌停，大批基金夺路而逃。到2014年1月8日，股价跌到了笔者不敢想象的118元，市盈率仅8倍。笔者眼中的成长型公司被按照衰退型公司进行定价，市场上还充斥了茅台股价将跌到80元的论调。颇具戏剧性的是，贵州茅台业绩没有出现市场预期的大幅下降，反而利好频频。市场根据许多数据等基本面得出结论：贵州茅台已经率先走出行业危机。到3月7日，贵州茅台股价迅速回升到165元。按茅台历史上分红率50%计算，扣除5%红利税后每股分红6.65元，红利率4%，已经超过1年期存款收益率。

经过这次茅台股价过山车般的洗礼，笔者更加确定：市场情绪难以预料、股价中短期走势难以预测。笔者不知道今明年茅台股价是否会跌到80元或者涨到400元。但是，笔者投资贵州茅台的核心思想是：其拥有不可复制的历史文化护城河。能以如此优惠价格买入并高比例仓位持有贵州茅台股权或许是笔者投资生涯的终极选择，如果茅台股价没有涨到太荒唐的地步，笔者很可能终身持有它。

振奋之余，笔者忍不住赋诗一首：

茅台美酒屋满香，股权在握心更安。

不信坐等八年看，一骑绝尘胜飞天。

贵州茅台品牌形成因素探究 第4篇

关键词：贵州茅台,品牌,形成,因素

贵州茅台酒在一百年多年的风风雨雨中, 经历了中国大地上的政治风云, 见证了这块大地上的政权更迭, 从中国西南山区的一个小镇不起眼的食品类商品, 发展成现今中国国产商品中的著名品牌, 也是现今中国百年历史民族商品仅存的硕果之一。迄今为止, 她不仅没有走向没落, 还正伴随着时代前进的脚步, 成为中国酒类商品中的弄潮儿。这不仅让人好奇, 贵州茅台为何在这一百多年的岁月里没在时间这条长河中折戟, 反而能随波逐流, 越战越勇, 成为时代的宠儿?能从中国西南的大山中走向世界?这其中有什么奥妙?探究贵州茅台品牌的形成因素, 就能从中窥探一、二。

一、历史悠久, 渊远流长

贵州茅台酒的起源, 据史料记载, 应该追溯到公元前135年, 居住在西南黔北赤水河畔茅台镇的土著先民, 就酿造出令汉武帝“甘美之”的枸酱酒而享盛名于世。唐宋时, 茅台镇一带已经生产大曲酒类“风曲法酒”, 并以其酒质佳美而载入宋人张能臣的《名酒记》。在清代, 据《遵义府志》的记载:“仁怀城西茅台村制酒, 黔省称第一。”“烧房不下二十家, 所费山粮不下二万石。”可见当时茅台镇上酿酒业的兴盛。茅台酒在清代兴旺起来, 清道光年间, 茅台酒已远销滇、黔、湘、川, 清朝卢郁芷有诗赞云“茅台香酿酽如酒, 三五呼朋买小舟, 醉倒绿波人不觉, 老渔唤醒月斜钩”。到了清末民初, 茅台镇的酒师经过两千多年的不断探索, 大胆实践, 创造性的总结出了一套科学、独特、完整的茅台酿造工艺。1915年, 贵州茅台酒在巴拿马万国博览会上技压群芳, 夺得国际金奖, 成为世界上三大蒸馏名酒之一。从此声誉远播, 销量大增。1930年贵州全省事业博览会和1935年西南各省物质展览会上, 茅台酒又获特等奖, 进一步扩大了影响和销售范围。茅台酒在历史的长河中, 逐浪搏击, 大浪淘沙, 茁壮成长。

二、产地地理环境、气候环境、生物环境独特, 形成了茅台酒不可复制的特征

茅台酒品牌的形成, 得益于产地得天独厚的地理、气候、环境条件。贵州省仁怀县茅台镇是著名的茅台酒的产地, 它位于仁怀县城西13公里处的赤水河东岸。地处东经106°22′, 北纬27°51′, 海拔400米左右, 面积8平方公里。茅台镇的地理环境有三大特点, 一是它具有特殊的紫色砂页岩的地质结构, 十分有利于水源的渗透过滤和溶解红层中的有益成分。二是冬暖夏热雨量少, 最适宜酿酒微生物生成与繁殖。特殊的气候, 加上特殊的紫色砂页岩的地质结构, 紫泥土, 使茅台酒酒厂周围的空气中漂游着无数微生物群。这些微生物群十分活跃和独特, 茅台酒的主体香气酱香的形成, 就与这群微生物群息息相关。三是水资源质量特别好, 流经茅台的赤水河是一条集灵泉秀水于一体的河流。这些天然资源使得茅台酒即使酿造工艺被剽窃了, 在其他地方也生产不出这种纯正的酱香型白酒。历史上, 海内外不少地方都曾试验生产茅台酒, 但无一成功。1975年, 国家科委和贵州省轻工业厅在距茅台镇百余公里的遵义市郊易地生产茅台酒, 照搬茅台酒生产的全套生产工艺、原料、工匠甚至窖泥, 生产出来的酒, 质量也好, 但就是少一种“茅台味”, 由此专家们下了结论:离开茅台镇就造不成茅台酒。由于茅台酒生产受产地特殊的地质、水源、温度、湿度、风向等自然条件影响, 形成了有利于酿造茅台酒的微生物群, 使茅台酒酱香突出, 风格独异, 他处难于仿制。专家们经过多年的科学技术研究分析, 提出了茅台镇上空存在着“微生物种群”概念。同时, 茅台酒生产工艺中独特的窖藏三年以上才能成为成品酒的工艺标准, 由于窖藏时间和场地的限制, 从而限制了茅台酒的产量, 使得茅台酒供不应求。茅台镇的地理环境和生产工艺标准的限制使茅台酒成了稀缺的商品, 是其形成名牌品牌的杀手锏。

三、茅台酒永恒不变的高品质, 是茅台品牌核心竞争力的根基

茅台酒以它特有的香味、香气其超越了其他的同类白酒, 使他具备了同类产品无法逾越的品质, 究其原因第一, 茅台酒的香味香气, 是由酿造过程中自然产生的酱香、醇甜香、窖底香三种典型体酒为主圆融而成的“复合香型”, 其物质成分的构成最丰富、最协调, 也最具层次感。第二, 是材料优秀, 首先体现在纯粮酿造, 茅台酒所采用是优质地产糯高粱和小麦, 约5公斤粮食酿一公斤酒, 高粱、小麦各占一半, 从而形成了茅台酒的质量基础。第三, 酿造工艺优秀, 茅台酒采用开放式固态发酵, 形成的香气成分多, 酒体丰满、醇厚、香而不艳、低而不淡。第四, 是茅台酒所独有的窖藏工序, 使酒内香味物质平衡老熟, 决定了茅台酒完善的酒体。这些特殊的香味物质和量比关系, 形成了茅台酒的高品质。

四、茅台酒独特的酿造工艺宛如一件艺术品的涅!过程, 是茅台品牌形成的技术保障

“茅台酒的生产工艺是我国白酒工艺的活化石”茅台集团董事长、总工程师、酿酒大师季克良说, 茅台酒的酿造, 就如一个艺术品的创造过程。茅台酒作为中国白酒的典型代表, 其工艺复杂程度居各类白酒之最, 代表了中国白酒传统工艺的科学性、复杂性和多样性。轻工业部在1950年代末和1960年代中, 两次组织有关专家和茅台酒厂一起进行发掘整理, 总结归纳出茅台酒传统酿造工艺为:高温制曲、高温堆积、高温接酒、两次投料、七次蒸馏、八次发酵、九次蒸煮、长期陈酿、精心勾兑。茅台酒是天然的发酵产品, 这种独特工艺使茅台酒的酒体风格独树一帜。1965年底, 在泸州召开的全国第一届名酒技术协作会上, 确定了茅台酒的艺术风格:酱香突出、优雅细腻、酒体醇厚丰满、回味悠长、空杯留香持久、风格独特、酒体完善。茅台酒的酿造工艺水平为茅台品牌的形成提供了技术保障。

五、红色情缘和举国体制是茅台品牌形成的推手, 科学技术是茅台品牌形成的支柱

茅台酒将其特有的社会功能渗透到社会生活的方方面面, 茅台酒作为国酒, 一滴滴晶莹醇香的美酒, 折射出共和国半个多世纪的风风雨雨, 述说着一个个精彩绝伦的动人故事。1935年, 中国工农红军四渡赤水, 与茅台酒结下了红色情缘, 使得茅台酒成为我国早期国家领导人的青睐之物。茅台酒被誉为国酒, 国务院、外交部以茅台酒作为招待外国贵宾的指定用酒。1954年的日内瓦会议, 万隆会议和1956年的中缅芒市联欢会议上, 周总理均以茅台酒招待国际友人, 获得好评, 成为茅台酒享誉国际的开端。1954年, 茅台酒在德国、东欧、印度尼西亚和香港等地展出, 深受各国 (地区) 人民喜爱。迄今为止, 茅台酒直接出口销往46个国家和地区, 为扩大茅台酒的声誉以及出口创汇作出了积极贡献。茅台酒品牌的形成凝聚着中国数代领导人的心血。

从茅台酒厂建厂以来, 茅台酒的制造就享受到特殊的关照。在计划经济体制下, 国家实行统购包销。为了扩大茅台酒的产量, 国家投入资金, 修建厂房, 添加设备, 培养人才, 花大力气进行科学研究, 1960年代, 对茅台酒的风格进行了确定;1970年代完成了对茅台酒的易地制造进行了国家层面的研究和实验;1990年代完成了使用电子计算机进行模拟勾兑的研究。此间, 茅台酒厂还建立了国家级白酒技术中心, 拥有了行业最先进的科研条件和手段。1952年, 在第一次全国评酒会上, 茅台酒被评为八大名酒之首。直到现在, 茅台酒在国内外酒类评比大赛中多次获奖, 盛名不衰。

六、与时俱进的发展观念, 是维持茅台酒品牌声誉的法宝

从建国到1978年改革开放以前, 茅台酒看似处于“皇帝的女儿不愁嫁”的状态, 但却陷于长期处于微利与亏损的情况中。这既有政治运动因素的作用, 也有片面追求产量的管理思路作祟;同时在商业部门实行的商业厚利、企业薄利的政策中, 导致了连续16年的亏损, 使企业亏损额达到444万元。

1978年是茅台酒厂的转折期, 这一年, 新的厂领导班子整顿企业面貌, 建立健全各项管理制度, 年产量突破千吨, 实现利润6.5万元, 终于结束了连年亏损的局面。1989年, 在国家治理整顿, 实行紧缩政策的形式中, 茅台酒由商业长期包销, 转为企业自销, 造成市场销售急剧下降, 企业外债达1500多万元, 茅台酒厂领导定下了“三个开拓”政策:开拓市场, 开拓原料、能源来源, 开拓资金渠道。这些举措, 使茅台酒的销售很快走出了困境, 1989年, 茅台酒的销售额首次突破了1亿元大关, 比1978年增长27倍。1999年以来, 茅台集团产量、销售、利税持续13年高速增长。13年间, 茅台集团在质量、技术和管理上进行自我革命和创新, 在品牌和营销上发力, 打破了历史原因形成的酒度单一、规格单一、包装单一的格局, 开发了多种茅台酒系列产品;整合了资源, 拓宽了市场, 开发了“黔派浓香”系列白酒、茅台啤酒系列、茅台葡萄酒系列产品, 形成了高、中、低配套的系列产品体系, 实现了从传统“产品链”转向新型“品牌链”的理性转身, 茅台酒酒厂的领导顺应市场经济的改革大潮, 没有沉沦, 而是迎头而上, 经过市场的洗礼, 成为市场经济浪潮中的弄潮儿, 使得茅台品牌从品牌到名牌, 并走向国际舞台。

七、实施“文化扬企”战略, 塑造了茅台品牌的文化价值

世界名酒和中国国酒, 是茅台酒成为文化茅台的基础。华夏五千年的文明积淀, 是滋养文化茅台的母体。起于秦代、熟于唐宋、精于明清、尊于当代, 这是茅台品牌形成的轨迹, 也是茅台品牌文化形成的轨迹。2009年, 国务院比准将“茅台酒传统酿造工艺”列入首批国家级非物质文化遗产名录, 并申报世界非物质文化遗产, 将其作为中华文明的文化基因和人类的共同财富加以保护。这一举措证明了重视经济中的文化因素, 是通过企业走向世界的重要通行证。自2004年起, 茅台集团开始积极拓展海外市场, 在国外市场陆续建立营销网络。在拓展全球市场的同时, 茅台集团通过茅台酒的销售, 让世界上更广泛的人群通过对茅台酒的了解、接受和欣赏, 来感受中国博大精深的文化魅力, 让世界通过茅台酒对中国文化更加敬仰。今天的茅台企业, 就以茅台酒厚重的文化底蕴作为企业文化建设的基础, 茅台集团高度重视在物质文化、精神文化、制度文化、行为文化四个层面来抓好企业文化建设。同时, 作为国家的品牌, 茅台人也充分认识到, 当今的时代, 品牌的竞争已上升到文化的竞争, 品牌的高端塑造乃是用产品承载文化, 弘扬时代精神与灵魂。茅台品牌的定位是“凝结了文化价值的工业品牌”。从单纯卖酒的生产经营企业, 逐步走向既卖酒同时更卖文化的品牌企业, 茅台集团也一步步从一个传统的民族企业, 走向一个具有时代定力和国际影响力的名牌企业。未来, 茅台将继续夯实和发展以文化为主体的软实力, 在将中国文化输入世界的基础上, 进一步拓展茅台酒绽放的舞台。

八、以市场为导向, 建立最为强劲的企业, 为茅台品牌再续辉煌保驾护航

在贵州, 最知名的品牌是茅台, 在中国白酒行业中最具价值的品牌是茅台。茅台酒从一个手工小作坊, 成为今天贵州白酒企业中最为强劲的个体, 每年即上缴贵州酿酒企业纳税总额的80%以上。作为上市的公司, 是投资者追捧的绩优股。今天的茅台酒已经跨入年产2万吨、产值百亿元的企业行业, 并在中国白酒行业, 多年保持着上缴税金第一、资本市场回报率第一的领军位置。连续多年在英国金融时报、中央电视台等知名媒体的国际企业排行评选中, 位居前列。据权威经济学家综合研究评估, 茅台酒的品牌价值可达200亿元, 5年之内可达250亿至500亿元, 10年之后可达620亿至1240亿元, 完全可以进入世界前20强最有价值的品牌, 成为世界第一流品牌。虽然最近随着中央反腐力度的加大, 公款消费茅台酒的态势得以遏制, 对一些依赖公款消费茅台的经销商是一个打击, 茅台集团的销售业绩也受到影响, 茅台上市股价也随之动荡, 这会造成茅台的沉沦吗?相信经过大风大浪的茅台, 会找到突破这道难关的对策, 摆脱困境, 真正体现出茅台作为商品的使用价值, 重新回到普通消费者亲睐的商品行业里来。

现在白酒作为贵州经济发展的一个产业, 茅台酒就成为贵州白酒行业的领头羊, 承载着“茅台大旗, 领军黔酒”的重任。在今后的发展中, 茅台酒会继续弘扬在历史长河中经久不衰的精神, 成为屹立不倒的中国民族品牌。

参考文献

[1]迈克尔·R·所罗门.消费者行为学[M].中国人民大学出版社, 2006.中国版·第8版

[2]李晓霞, 刘剑.消费心理学[M].清华大学出版社, 2006.第二版

[3]张玲玉.2%的贵州传奇[J].当代贵州, 2011 (24)

[4]胡一刀.茅台堪比两弹一星[N].贵州都市报2011-11-7.

[5]杨忠明卢启伦.国酒茅台的辉煌[M].中国轻工业出版社, 1999

[6]茅台酒厂编著.茅台酒厂志[M].科学出版社, 1991

贵州茅台股票分析报告 第5篇

目 录

一、贵州茅台公司概况 ………………………………

4（一）公司概况 ………………………………4

（二）业务范围 ………………………………4

二、行业分析 ………………………………5

（一）我国白酒行业发展的现状 ………………………………5

（二）我国白酒行业的发展趋势 ………………………………5

（三）茅台酒业的发展趋势 ………………………………6

（四）公司行业低位分析 ………………………………6

三、公司财务分析 ………………………………7

四、公司股票技术分析

………………………………9

五、SWOT分析 ………………………………10

（一）优势（S）………………………………10

（二）劣势（W）………………………………10

（三）机会（O）………………………………10

（四）威胁（T）………………………………11

六、投资建议 ………………………………12

贵州茅台股票分析报告

摘 要

茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。股票代码：600519.2013年贵州茅台

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一、贵州茅台公司概况

（一）公司概况

贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。

公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。

该公司主导产品贵州茅台酒是中华民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。

母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68％的股份）总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标

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二、行业分析

（一）我国白酒行业发展的现状

据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题：

1.在白酒生产方面白酒行业面临问题(1)酒行业产品的生产能力大于市场需求，(2)整体装备水平较低。(3)三废治理人需加强 2.在企业发展方面面临的问题

（1）小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。（2）白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。（3）盲目收购，兼并，资产重组无序。3.在销售方面面临的问题

（1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。

（2）没有名目的降价，促销，大酬宾。

（3）瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄

（4）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。

（二）我国白酒行业的发展趋势

随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。

白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于

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（三）茅台酒业的发展趋势

对于茅台股票而言，发展前景很大，不利的消息主要来自于管理层面的，即归于管理不善而导致的。有利的消息是市场开拓全面成功,沿海地区已成主力市场。我们将2012年分省投放量与2005年前后比较,展示了茅台在区域拓展的全面成功。茅台当年属中部崛起概念,贵州省销售占五分之一强,经过多年主动出击,茅台在五粮液曾经明显占优的北京、东部沿海甚至浓香据点四川的销量皆已翻倍提升,北京、上海、广东、浙江、江苏,四川都是茅台当今的前十大主力市场。市场的拓展使得茅台的发展潜力增大，对于茅台股票而言是利大于弊。

（四）公司行业低位分析

从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业的净利润和毛利率都处于领先位置，可以看出贵州茅台在同行业中处于龙头位置。

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三、公司财务分析

截至2013年04月18日，共有55家机构对贵州茅台2013业绩作出预测，平均预测净利润为171.22亿元，平均预测每股收益为15.58元(最高19.25元，最低0.51元)。照此预测，2013净利润相比上年增长，增幅为22.23%。

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从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强，坏账率小，安全性高。

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四、公司股票技术分析

上图为贵州茅台60分K线图，从图中可以看出贵州茅台自二月份以来涨跌起伏不定，最高点达到188.50，最低点为160.45，不过好的一点是自4月9日以后又开始小幅度的上涨。

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五、SWOT分析

（一）优势（S）

1.技术研发 贵州茅台集团下设有技术开发公司，投入大量资金和人力，对茅台酒极其工艺进行研究，研发了“天朝上品 天下乐”、“茅台醇”、“京玉酒”、“家常酒”、“贵州特醇”等系列品牌，稳步扩大茅台酒的生产能力，提高了茅台酒的年产量，增强企业的核心竞争力。

2.分销体系 在销售渠道建设上，建立县级特约销售制，建立终端网络，有利于控制市场，缩短产品流通时间，产品能迅速的面向市场，有利于市场的扩张。经销和直销的相结合，经销商遍布国内外，渠道多，扩大产品销售量；直销可以产品价格，减少假冒产品的现象。

3.品牌影响力 茅台是国酒的象征，品牌价值很大，有很大的竞争优势 4.独特的原料和生产工艺 茅台酒独特的地域位置，特殊的“小红梁”为原料，层层筛选和复杂严格的制作，经过漫长的酿造和库藏时间，在特殊的气候条件下，制造出味香独特的茅台酒，使得茅台具有很大的独特性。

（二）劣势（W）

1.大众产品形象存在误解 茅台酒的定位是“国酒”，一部分都是由官方购买，使得消费者产生“贪污”“腐败”的联想，对品牌有一定的影响。

2.白酒行业竞争激烈，产品制造周期长 白酒行业竞争激烈，而茅台酒的制造周期为5年，明显长于其他酒类，质量高但是产量低，不利于扩大市场，降低产品价格，限制优势的发挥。

（三）机会（O）

1.开放的社会环境增加销售 中国近年来在国际上的地位日益壮大，给中国带来了发展机遇，也推动了很多产品打开国际市场。而茅台一直有“国酒”这个称号，开放的海外市场无疑对茅台是个很好的机会，不仅增加茅台的知名度，扩大市场份额，增加销售量。

2.注重代表的文化内涵 一个企业要长期发展，与它的自身文化内涵是不可分离的。茅台的文化可以追溯到汉代，这种深厚的历史地位是不可随意替代的。

3.消费群体对于健康理念关注增加现在消费者不仅仅注重商品的口味、包装、以及其他方面的品质，也更加关注此商品的健康理念以及保健功能。时间与科学对茅台酒的证明

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其保健功能强大，而且其生产安全，卫生，健康，符合消费者的健康理念。

4.居民消费水平、消费档次提出 如今，居民消费水平提高，在满足正常的必须消费之外，也会有部分收入用于更高档次的商品，而茅台也正处于次消费档次，这无疑是个很好的机会。

（四）威胁（T）

1.各地方的保护主义和产品封锁现象依然存在，各地区有自产的白酒，并在当地市场上依然享有在渠道、价格、消费习惯等方面的特殊待遇，这样对茅台渗透到当地市场存在障碍。

2.国家税务局颁布新的消费税调节政策。白酒相关税率上调，白酒价格上涨，消费者的承受能力受到挑战，茅台经营压力增加，盈利水平大幅度下降，限制企业的发展。

3.行业市场混乱，行业在产能规模，产品数量，品牌种类，生产者等方面严重过多，处于供大于求的状态，行业竞争加剧，尤其是五粮液对茅台的市场份额的冲击巨大。

4.成本上涨，销量减低。近年来物价上涨，生产原材料等各种成本上升，使得利润减少，茅台不得不提高价格，使得销售量减少。

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六、投资建议

从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。

从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。

从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。

综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。

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参考文献

[1] 贵州茅台酒股份有限公司 http:// [4] 证券之星 http:// [5] 中国证券网 http:/// [6] 金融界

http://

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致 谢

政府重压下的贵州茅台 第6篇

从保守到激进的陷阱

自1998年正式走向市场，贵州茅台已经连续14年实现跨越式增长。茅台的成功与其稳健的战略息息相关。14年来，茅台坚持做高端白酒品牌，以其独特的酿造工艺与上乘的品质取胜。公司财务能力非常强：现金比率远远大于1，流动比率和速动比率均大于2，资产负债率远低于同行业45.8%的均值，会计政策偏稳健和保守。现金充裕的贵州茅台具有很强的短期偿债能力和长期偿债能力，财务风险程度低。

为进一步推动茅台酒向“世界蒸馏酒第一品牌”迈进和带动全省白酒产业快速发展，贵州省委省政府于2012年提出了组建“大茅台集团”，促进茅台集团向“千亿”级企业发展的重点任务。支持茅台集团通过投资、参股控股、兼并、重组、收购等多种方式，在全省白酒产业率先实现集群发展。在此规划下，贵州茅台一改往常的稳健作风，加大了对茅台酒和系列产品技改项目及配套设施、交通及环境保护等项目的建设力度，加快了酒业整合与多元化的步伐。8月，注册资金为8亿元的茅台集团财务有限公司成立，茅台房地产公司也已实现近千亩的土地储备计划。9月，几乎就在公布涨价的同时，贵州茅台现金出资10.7亿元，以29.72%的占股比例成为贵阳龙洞堡国际机场股份有限公司第二大股东，正式进军航空业。9月25日，贵州茅台宣告通过开设黔茶专卖店的形式与茅台专卖店进行名酒名茶平台共享，3年内实现10亿元的销售额。

贵州茅台这种由保守到激进的策略本身并无好坏之分，多元化和并购的尝试并不是不可行，问题在于如何避免扩张可能产生的陷阱。

酒业整合的风险

在政府主导企业发展的规模和速度下，白酒巨头贵州茅台重组酒企的设想可能带来行业垄断的弊端以及缩减白酒酿造时间、降低质量的危险。况且，在目前严控“三公”消费的情形下，贵州茅台酒存在需求下降的可能性。

行业垄断弊端凸显

贵州茅台整合酒企的路线具有行业垄断的趋势，当地政府既是国有资产所有者的代表，又是行业的管制者，还是企业的运营者。贵州茅台独有的核心竞争力和当地政府的巨大支持为其产品定价权和占领市场提供了行业垄断的土壤。

贵州茅台对白酒业的垄断将带来以下弊端：一是行政指令性计划会打破企业本身的发展规律，造成贵州茅台经理人的非理性行为。二是垄断带来的不合理高价不仅会损害消费者的利益，对于贵州茅台本身的消费需求提出了考验，而且将高价茅台酒推向“三公消费”和“反腐”的风口浪尖，促使了提价的舆论压力。由此而可能使贵州茅台为达到政府制定的目标而走进“提价——需求下降——进一步提价”的怪圈。

降低质量的危险加大

贵州茅台酒生产所需原料为仁怀当地及周边地区所产优质糯高粱和小麦，是由酱香、醇甜和窖底香三种典型体经长期贮存勾兑而成。经过异地实验，只有在茅台镇独有的生态环境中才能生产出茅台酒。因此从茅台酒自身的酿造和资源来说，产量在保证品质口感的情况下难以大幅增长。而贵州茅台为达到“千亿目标”不得不增加产量以提高销量。据2011年年报，贵州茅台计划到2015年，茅台酒基酒产量达到4.5万吨，系列产品产量达到6万吨以上。并购酒企或压缩白酒的酿造时间是迅速提高产量的做法，“高产”能否“高质”势必成为茅台实现宏伟目标过程中的一大难题。

事实上，最近陷入的塑化剂风波表明，如果贵州茅台在产量大幅提升的同时不能保证其应有的产品质量，那么消费者对产品的信誉度和忠诚度将大幅下降，公司生产经营和业绩也将受到负面影响。

需求下降的可能加大

贵州茅台以酱香型白酒的生产和销售为主，主导产品为贵州茅台酒，主营业务收入和利润也主要来自于该产品，产品结构相对单一。从高端白酒的消费人群来看，消费的结构是公务消费占比超过50%，商务消费30%～40%，个人消费仅占10%。党的十八大报告明确提出“反腐倡廉必须常抓不懈，拒腐防变必须警钟长鸣”，一连串的“禁酒令”将高档酒置于反腐舆论的风口浪尖。在“买的人不喝，喝的人不买”的消费特色之下，对于严重依赖政务和商务消费的茅台酒来说，其需求量大幅增长的因素难以持续。

此外，由于茅台白酒经销行业的进入门槛相对较低，大量资本涌入白酒渠道，甚至由其他行业经销商转行成为了茅台酒的经销商。经销商的急剧扩张人为放大了渠道库存的需求，而渠道库存的上升实际上不真实的放大了终端对白酒厂商的需求。如此一来，就会造成这样一个假象：“茅台酒好卖，涨价更好卖”，然后计划扩张到市外省外国外市场。这种繁荣的景象会将问题掩盖起来，只有当潮水退却时，潜在的问题才会暴露出来，最终的清算也将会到来。

多元化的风险

为能在2020年达到“千亿”目标，贵州茅台加快了多元化的步伐，企图大力发展以汉酱酒、习酒、茅台王子酒和茅台迎宾酒为代表的中高档系列酱香型白酒，发展与白酒关联度高的啤酒、葡萄酒、保健酒等。同时，能源、矿产、金融、食品、酒店等投资领域也在贵州茅台的考虑范围之内。

多元化发展是企业达到一定规模时的可选之路，不过能走好的并不多。作为先驱，五粮液曾为多元化交了很多学费。投资芯片项目失败，酒精生产线刚刚投产就宣告夭折，曾全力打造的“亚洲第一流”制药集团传为笑谈。而从茅台自身来讲，也并非首次试水多元化，曾涉足中低端白酒、保健酒、啤酒、葡萄酒等，但都以失败告终。2011年，贵州茅台将其长期亏损的啤酒业务的控制权交给了华润雪花，淡出其并不擅长的啤酒市场。而遭遇重重困难的茅台葡萄酒也重构了其战略：包括投资3亿元在河北昌黎建葡萄庄园，联合凯马集团等引进进口葡萄酒，并购国外名酒庄等举措。贵州茅台耗费巨资、倾心打造的多元化战略是当地政府主导下的欲望膨胀和盲目扩张。通过深入分析可以发现，其对多元化行业的认识不透彻，且可能存在人才储备尚不完善、管理幅度和经验不足的危险。

白酒与啤酒、葡萄酒、保健酒在技术工艺、文化内涵、运作模式、营销策略方面都有显著的差异。这些相关产品虽在短时间内受益于“茅台”品牌效应的影响，但是品牌延伸后，溢价会大打折扣，并不能保证其长远发展。贵州茅台这样的品牌延伸方式，无异于给品牌注水，不断稀释茅台白酒的品牌价值，拿品牌多元化来冒进，是陷阱而不是馅饼。贵州茅台投资机场、进军茶产业的举措能否获利依赖于整个经济大环境，对企业自身的治理能力和整合能力也提出了挑战，意味着企业在进入新产业之后还必须不断地注入后续资源，且面临着行业退出的风险。

贵州茅台股份有限公司发展能力分析 第7篇

(一) 实际指标值的计算

根据企业的财务报表以及企业的有关财务数据计算指标的实际值如下:

注:原数据来源于贵州茅台的年报

(二) 核心竞争力分析

1. 研发人员比例

研发人员比例这一指标是从技术投入方面来考量企业发展能力的, 反映了企业的科技力量与科技素质。从2013年到2015年的数据来看, 贵州茅台的研发人员比例从3.09%逐年递增到3.61%, 企业的科技素质在提高, 研发能力在提高, 说明企业在长期发展中意识到, 加大科研投入、不断开发新的产品才能在竞争激烈的白酒行业稳住龙头老大的位置。

2. 销售净利率、资本积累率和资产净利率

这三个指标是从资源转化能力来分析企业的发展能力的, 三年来销售净利润率的稳步提升表明, 贵州茅台的获利水平很高, 并且是十分稳定和长久的, 由此可以看出, 贵州茅台的企业核心竞争力是很强大的。资本积累率实际反映的是投资者投入的资本能否保值增值, 这一指标三年间也在大幅度提高, 在2014年间提高幅度高达10.35%, 表明企业资本保值好, 从而有更大的能力应对风险, 也就是说不断发展的能力越大。资产净利率说明的是本企业资产的利用效果问题, 这一指标的连续提高说明贵州茅台的资产利用效果好, 企业的资产都被有效利用, 从而生产利润的水平也很高。

3. 三年销售平均增长率

三年销售平均增长率反映的是企业的市场化能力, 这一指标处于很高的水平, 表明企业三年内的发展势头良好, 市场扩张能力很强, 从而有较高的市场占有率。

4. 主营业务比率

主营业务比例反映的是企业的应变能力, 这一指标的逐年递减表明企业主营业务比例在减少, 企业正在开拓新的业务, 寻求多元化发展。对比三年销售平均增长率来看, 企业的增长不完全是依靠于主营业务, 贵州茅台一直在寻找新的投资产业, 所以销售额的增长不能完全说明企业的扩张能力就大。

各项指标不仅数值大而且呈不断增长趋势, 说明从整体上看, 贵州茅台的发展能力强劲, 后备发展能力足, 但是同时我们也看出, 贵州茅台的盈利存在一定的不稳定性, 企业长足的发展还是要依赖于主营业务的收入, 而贵州茅台的收入结构存在一定问题。

二、发展能力质量指标分析

(一) 实际指标值的计算

根据企业的财务报表以及企业的有关财务数据计算指标的实际值如下:

注:原数据来源于贵州茅台的年报

(二) 发展能力质量分析

1. 销售增长率销售增长率衡量的是企业的经营现状和市场的占有能力, 更是反映企业能否不断扩大的重要指标。从具体指标值来看, 销售增长率从2013年的20.30%激增到2014年的58.19%, 说明贵州茅台在2014年的市场占有达到顶峰, 在2015年回落到43.76%, 这和现阶段白酒消费市场结构的调整有很大关系, 高档白酒的市场占有份额略有下降, 因此主营高档酒的贵州茅台销售额有所下降。

2. 利润增长率表明企业每一年的销售转化为利润的部分越来越多, 企业就会逐渐积累大量的资金, 有助于企业的发展。同样的, 利润增长率也在2014年有大幅度的提高, 高达72.21%, 说明企业在这一年获利十分可观, 积累了大量资金。

3. 总资产增长率表明在以年为经营周期的时间内, 企业扩张的速度是否在加快。总资产增长率也在2014年达到最高, 三年的数值分别为29.43%、36.4%、28.93%。不难看出, 2014年是贵州茅台急速扩张的一年, 取得了较高的收益率。

三个指标有着相同的变化趋势, 更说明了贵州茅台在2014年的经营业绩最佳, 为企业的发展储备了资金和力量。

三、发展能力总体评价

贵州茅台酒 第8篇

一、贵州茅台、五粮液公司简介

贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行普通股7 150万股 (国有股存量发行650万股) , 累计达25 000万股 (股票简称“贵州茅台”) 。于同年8月份上市。如今流通股共计103 818万股。主营茅台酒系列产品, 兼有防伪技术开发、食品、包装材料的生产和销售等。自2001年上市以来, 贵州茅台股价一路飙升:由发行价31.39元发展到现在的复权价1 000多元, 30多倍的增长使贵州茅台一直稳居第一高价股的宝座, 同样, 从现金股利分红的绝对值来看, 贵州茅台也毫不逊色于其他股票, 连续蝉联“最牛现金分红股”称号。

较之于贵州茅台, 宜宾五粮液股份有限公司早在1998年3月27日已在深圳证券交易所公开发行7 200万股 (股票简称“五粮液”) , 此外还向职工配售800万股, 于当年4月下旬开始在深交所上市交易, 如今总流通股股本已达379 552.10万股, 经营范围主要是酒类及相关辅助产品, 如瓶盖、标识、商标及包装物等。五粮液虽然同样增长迅速, 利润也节节攀升, 但在现金股利分配方案上却没有贵州茅台那样的大手笔。

贵州茅台和五粮液处在同一行业, 具有竞争环境的相似性, 产品和服务的同质性, 行业地位也在伯仲之间, 2012年第一季度全国酒精与饮料酒行业实现净利润124.47亿元, 其中五粮液净利润30.50亿元, 贵州茅台净利润29.69亿元, 未来的十年将会是白酒产业稳定增长的十年;贵州茅台和五粮液都是由国有企业改制后上市的, 均存在一股独大的现象, 截至2012年4月, 中国贵州茅台酒有限责任公司持有贵州茅台61.76%的股份, 而五粮液第一大股东宜宾国有资产经营有限公司持有五粮液56.07%的股份;从历年的财务报表可以看出五粮液和贵州茅台都具有强有力的资金后盾, 负债率低, 增长率高, 不存在偿债压力, 投资基本为对内投资, 对外长期股权投资较少。从以上分析可知, 贵州茅台和五粮液虽同样处于自身的稳定发展阶段、股权结构相似、行业地位相当, 却具有迥异的现金分红现象。下面我们就两公司现金股利差异进行分析。

二、1998~2000年五粮液股利政策

五粮液1998年就已上市, 较贵州茅台早三年。在贵州茅台尚未上市的三年里, 五粮液一直稳定增长, 1998年实现每股收益1.73元, 净利润5.53亿元;1999年每股收益1.35元, 净利润6.49亿元;2000年每股收益1.60元, 净利润7.68亿元, 但除了1998年每10股派发现金股利12.5元之外, 其余两年均未派现, 其中1999年10股转5股, 2000年不分配不转增, 提出以10:2配股, 配股价25元。1998年上市第一次分配五粮液就提出如此之高的现金分红, 控股股东一次性从企业净利润中分到将近30 000万元, 收回了82.76%的投资额。而接下来的两年内, 在账面具有高额未分配利润、完全能够满足公司投资需求的情况下, 五粮液连一文钱也没有分配给投资者, 却还要配售股票。这直接导致了中小股东为维护个人利益而发起“五粮液事件”。可见早三年五粮液股利分配政策完全从大股东利益出发, 使其能够迅速收回投资, 之后牢牢抓住公司的资金使用权, 损害了中小股东的利益。

三、2001~2011年贵州茅台与五粮液现金股利政策对比分析

2001年, 贵州茅台也开始上市交易, 贵州茅台一开始就进行现金分红, 11年来从不间断, 且呈现逐年上升趋势, 相反, 五粮液自从“五粮液事件”之后, 依然我行我素, 现金分红毫无连续性可言, 至2008年方才逐渐稳定。2001~2011年连续11年两公司的股利分配方案见表1和表2。

从表1可以看出, 自2001年开始贵州茅台连续11年持续进行现金分红, 采取的是一贯的积极分红的股利政策。现金股利不仅越来越高, 而且十分连续, 每股盈余也在不断增长, 将五粮液远远抛在了后面。其中2012年4月10公布的2011年股利分配方案更是提出了每10股派发39.97元的现金股利政策, 打破了自己的A股派现记录2010年的每10股派发23元的现金分红。自上市以来, 加上2011年度预计分红的约41.49亿元 (3.997103 818) , 11年来贵州茅台累计分红将达115.33亿元, 2011年度分红后账面未分配利润余额预计为157.88亿元 (199.37-41.49) 。现金分红在绝对值上远超越竞争对手五粮液, 其他上市公司也只能望其项背。

五粮液在投资者心目中的形象以铁公鸡、一毛不拔著称, 自1998年上市以来, 真正意义上的现金分红并不多见。从表2可以看出, 五粮液自2001年至2007年分配的现金股利寥寥无几, 且毫无连续性可言, 偶有送股和转增股份。自2008年开始现金股利由每10股派发0.5元开始逐渐增加到2011年度的每10股派发5元。加上2011年度五粮液预计分配的18.98亿元 (0.5379 552.10) , 其上市以来累计分红额度约为51.64万元, 2011年度分红后账面未分配利润余额预计为131.04亿元 (150.02-18.98) 。

2001~2011年11年间两公司现金股利存在差异主要有以下几方面的原因:

原因一:发展战略差异。造成五粮液和贵州茅台现金股利差异的很大原因在于两个公司采取不同的发展战略。早期的五粮液具有庞大的品牌家族, 产品较贵州茅台更丰富多样, 其在高速发展多样品牌的同时, 还利用较充足的资金优势进行强势的广告营销, 使得销售费用、营业费用等一直高于贵州茅台。虽然多品牌的发展模式使五粮液营业收入略高于贵州茅台, 但是盈利能力却有所下降, 净利润由2001年8.11亿元 (贵州茅台3.28亿元) 开始波动式下降, 2004年起被贵州茅台赶超并被甩在了后面, 2001~2005年它的每股收益也呈现不断下降的趋势。可以想象, 为满足自身日常资金需要, 稳固旗下多个品牌的发展, 避免因分红导致的大量资金的流出, 五粮液更倾向于保留盈余以加速发展, 满足旗下不同品牌经营和投资的需要。因此2007年之前五粮液的现金股利时断时续, 还常常进行送股和配股。2003年五粮液开始着手收缩阵线, 大力砍掉旗下非盈利子品牌, 集中资金优势发展盈利品牌, 五粮液的现金分红也由此开始逐渐走向稳定。此外, 五粮液不仅生产酒类, 印刷、玻瓶、塑料制品方面也有涉猎, 如此多样化的经营模式必然需要大量资金, 五粮液的低股利支付率也在情理之中了。相反贵州茅台凭借其核心竞争力, 茅台酒在高端市场上供不应求, 且近年来经过多次提价, 净利润由2001年的3.28亿元增至2011年的87.63亿元。具有充足的资金来源可支持其持续增长的现金股利政策, 给投资者以企业稳定增长的利好信息, 以稳定茅台的高股价。

原因二:盈利能力的差异。从表2可以看出2008年以后虽然五粮液已经开始注重现金分红, 但股利支付率还是远低于贵州茅台, 也低于行业平均水平。“国酒”茅台和“白酒大王”五粮液是酿酒行业中的两大巨头, 长期以来的竞争使得两者处在相生相克的境地, 五粮液自从2004年被贵州茅台赶超之后, 净利润一直落后于贵州茅台 (两公司2001~2011年的净利润变化情况详见下图) 。五粮液一旦提高现金分红, 为维持稳定的股利政策, 只会给企业未来带来更大的分红压力。倘若做不到持续性分红, 不稳定的股利政策只能使股价波动, 投资者信心也会大受影响, 之前的“五粮液事件”就是前车之鉴。那么为稳定自己在行业中的地位, 在盈利能力较贵州茅台低、股本基数较贵州茅台大的情况下, 控股股东更倾向于较少的现金分红, 减少现金流出, 以保持绝对的资金控制权与贵州茅台继续分庭抗礼。

原因三:股价因素。稳定的股利政策不仅能够增强投资者的信心, 也有助于维持股价稳定, 贵州茅台股价一直走高, 最近维持在245元左右。如此高的股价不利于中小投资者的短期投资行为, 公司持续的高额现金分红不仅能够树立企业在整个资本市场上的良好形象, 也有助于吸引那些不单纯注重资本利得、更注重企业分红的长期投资者, 避免因投资者的短线操作带来的股价异常波动。而五粮液是白酒行业里的“蓝筹股”, 30多元的股价还有很大的向上空间, 抓住投资机会促进企业发展, 提高股票价值和投资者资本收益, 必然需要较强劲的资金支持, 因此较低的现金分红也是合理的。

四、对两公司股利政策的思考

股利是上市公司回馈投资者的直接体现, 从股东的角度看, 现金分红能够增加其收益。保持稳定、持续的股利政策在提高公司形象的同时, 更有助于企业的长远发展。但是目前上市公司股利分配乱象丛生, 毫无持续性可言, 铁公鸡比比皆是, 过度分红的现象也不少。

为了维护中小股东的利益, 避免大股东的肆意侵害行为, 中国证券监督管理部门加强了对现金分红的规定, 如2008年证监会提出的上市公司公开发行股票的条件之一是“上市公司最近三年以现金形式累积分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%”, 这一制度还在不断完善之中, 一定程度上也规范了上市公司的股利分配行为。五粮液2008年开始逐渐提高了现金分红比率, 且逐步走向稳定, 虽然它现期内并未增发股票, 但不可否认新制度对其现金股利政策能够起到一定的促进作用。

贵州茅台虽然以高额股利笑傲整个A股市场, 2011年的股利支付率也高达47.35%, 但是相较于其高达230元的股价而言, 税前股息率还是很低的, 账面上的巨额未分配利润使得贵州茅台的高额分红处在不尴不尬的境地, 五粮液因本身股价偏低, 股息率略偏高一点, 但这两个公司的股息率均低于一年定期存款利率。按照资本市场与货币市场的风险收益对称原理看, 资本市场属于高风险高回报类型, 其分红率应该高于银行存款利率, 或者不低于市场平均股息率。按照这个观点, 贵州茅台和五粮液的现金股利分红不尽如人意。

从以上分析来看, 并不是股利支付越高越好, 合适的股利政策才是企业孜孜不倦所追求的, 公司只有做到股利政策与企业发展相适应, 同时又兼顾对股东的回报, 才能稳定长期地发展下去。如今三公消费、禁酒令的出现, 成本的持续上升等对白酒行业尤其是像贵州茅台和五粮液这样的高端白酒都是很大的挑战。对于贵州茅台, 如何做到既能应对市场变化又能保持自身持续、稳定的现金股利政策, 而五粮液如何通过完善股利政策赢回投资者信心, 两个公司都要慎之又慎。

参考文献

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[3].王婷.五粮液股份公司股利政策研究.河北大学硕士论文, 2011

贵州茅台酒 第9篇

在我国, 自从证交所成立以来, 上市公司的股利支付经历了这样一个变化过程:高支付率到低支付率最后再到高支付率, 股利政策缺乏连续性。同时, 在我国的证券市场上, 高比例送股和转股一直受到市场的欢迎, 而连续派现、股利支付率较高的股票却表现一般, 长期受到市场的冷落。这种现象扭曲了股价与股利政策之间的关系, 导致证券市场资源配置的低效, 助长了部分投资者的投机行为。因此, 在我国2 000多家上市公司中, 坚持每年稳定现金分红的公司一直都是各界关注的焦点。继佛山照明历年现金分红超筹资总量之后, 进入2002年, 又有武钢股份连续3年累计分红16.93亿, 盐田港上市5年现金分红共计6.70亿, 分红额超过募资额。同时软件开发行业的巨头用友软件10年来的高现金股利分配也曾引起各方争议。2008年随着有色金属行业进入下行周期, 2006年和2007年的“分红大王”驰宏锌诸的光环褪去, 分红比例大幅缩减。

除此之外, 贵州茅台也已经连续多年采取高派现股利政策, 究竟是什么原因导致该企业选择这一政策呢?因为派发高额的现金股利后, 上市公司不仅要能够保持正常的运营, 并且还需具备相对稳定及较强的盈利能力。众所周知, 现金是企业经营的“血液”, 如果一个企业高派现的结果是导致企业“贫血”, 影响今后的健康发展, 最终必然是无人受益, 企业与投资者均将遭受损失。佛山照明由于外资股东的分红偏好、企业业绩良好及稳定获取现金流的能力, 具备了连续分红的诸多条件。但是贵州茅台是否具有类似的特征呢?本文将主要从财务角度对贵州茅台高派现股利政策的动因进行剖析。

二、贵州茅台现金股利政策分析

贵州茅台酒股份有限公司是根据贵州省人民政府黔府函[1999]291号文《关于同意设立贵州茅台酒股份有限公司的批复》, 由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作为主发起人, 联合贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒 (集团) 有限公司共同发起设立的股份有限公司。公司成立于1999年11月20日, 成立时注册资本为人民币18 500万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[2001]56号文件的批复, 公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7 150万A股股票, 公司股本总额增至25 000万股。2001年8月20日, 公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。

贵州茅台上市12年来总计向A股流通股股东派现145亿元, 却只进行过一次募集资金, 募资总额为22亿元, 其派现水平远远高于市场平均水平, 在其行业内享有“现金奶牛”的美誉。贵州茅台近5年股利分配情况如表1所示, 从表中可以看出, 近年来贵州茅台分红比例逐年上升:2008年每10股派息数11.56元, 直至2012年上升至64.19元, 达到2008年的6倍之多, 分红总额高达66亿元。

资料来源:贵州茅台2008~2012年年报

贵州茅台之所以有如此强劲的现金股利发放势头, 可以说与它一直以来经营良好且积累大量的现金流分不开。本文主要从盈利能力、偿债能力及现金流量能力等3个方面来解释贵州茅台连续高派发现金股利这一现象, 并进一步从非财务方面作相关分析。

(一) 贵州茅台近年来高派发现金股利财务分析

1.盈利能力方面

贵州茅台自2001年上市以来积累了巨额资金, 货币资金从上市当年的19.56亿元激增至2012年的220.62亿元。近年来营业利润率均保持在60%以上, 2012年则超过了70%;5年来净资产收益率也均保持在30%以上, 2012年更是高达45%。可见贵州茅台的市场竞争力、自有资本获取的收益能力是如此之强。众所周知, 白酒行业毛利向来很高, 从表2中可以看到, 贵州茅台2008~2012年5年的销售毛利率一直保持在90%以上, 远高于市场平均水平, 其盈利能力之强可见一斑。与此同时, 销售费用率逐年下降以及成本费用利润率一直保持较高状态, 可以看出贵州茅台成本费用控制极好。由于真正做到了极好的“开源节流”, 贵州茅台才得以赚取巨额利润。

资料来源:国泰安数据库

2.偿债能力方面

对于公司的偿债能力, 表3显示, 公司2012年的资产负债率为21.21%, 较2011年的27.21%降低了6个百分点。从短期偿债能力来看, 速动比率和现金比率都处于较高水平, 5年来稳中有升, 可见贵州茅台的短期偿债能力很强, 营运资金占比很高, 现金股利分配政策不会影响其偿债能力。再看长期偿债能力, 2012年的长期负债比率近几年一直很低, 占比不到一个百分点, 这说明公司的长期负债极少, 长期偿债能力极强。由此保障了公司持续实施现金股利政策。

资料来源:国泰安数据库

3.现金流量能力方面

从表4中可以看出, 现金占利润总额的比例一直处于60%以上的状态, 可见贵州茅台的资金相当充裕。同时每股经营活动净现金流量近5年持续增长, 且企业的自由现金流量总额也在不断迅猛增长, 2012年高达53.86亿元。以上可知企业的现金流是非常的充裕, 这也是贵州茅台高派现的原因之一。

(二) 贵州茅台近年来高派发现金股利非财务剖析

一家企业是否具有价值, 并不在于它的股票在证券市场上一时的表现, 而在于公司的业绩是否能持续增长, 公司是否甘愿与投资者分享业绩增长的成果。很久以来, 在处理分红与企业持续发展之间的关系上, 往往会在公司的经营者之间进行博弈。贵州茅台坚持每年向投资者进行丰厚的分红, 这是公司诚信经营和回报股东最直接也是最有效的方式。但是贵州茅台如此乐于高派现, 除了亮丽的财务指标外, 还有无其他方面的原因呢?以下我们将从股东因素及投资机会等两个方面作简要分析。

资料来源:国泰安数据库

根据Lee和Xiao (2002) , 股权集中度越高的公司, 通过高额派现从上市公司转移现金流的可能性越大, 因为现金流将更多地流向控股股东。表5显示, 中国贵州茅台酒厂有限责任公司是上市公司贵州茅台的第1大股东, 占总股本的61.81%, 处于绝对控股地位, 属于典型的“一股独大”企业。但是从图1中可以看出, 贵州茅台的实际控制人是贵州市国资委, 当地方财政吃紧时, 地方政府也许会考虑用贵州茅台的高派现股利来补充财政收入。

从投资机会来看, 贵州茅台具有如此充裕的现金流, 为什么不进行资本运作而是选择高派现呢?不难想象这其中也许存在投资机会不足的现象。我们发现公司近年来进行的与主营业务相关的投资额仅占公司未分配利润的20%左右, 不仅如此, 公司的对外投资更是少之又少, 2006~2012年贵州茅台对外股权投资增加额为0, 对外债权投资只在2010年增加了5 000万元的商业银行次级定期债券投资和1 000万元的国债投资。除此之外, 贵州茅台也鲜有长期借款和临时性负债, 更无从谈及通过适当负债来发挥企业的财务杠杆作用。因此, 我们不难得出这样的结论:贵州茅台近年来没有为其经营活动所积累的巨额资金找到良好的投资机会, 企业以货币形式存在的大量资金造成了贵州茅台资金闲置的状况。因为一谈到资本运作, 就不可避免会花大手笔, 所以想来公司会谨慎对待这一事项。我们知道, 白酒行业在过去的1年中问题频出, 而在目前政府限酒令下, 贵州茅台面临较大压力。但是2012年贵州茅台进军茶产业也许是个开端。

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三、结论与建议

通过以上分析, 我们发现贵州茅台之所以高派现股利, 是与它多年来高盈利带来的大量现金流分不开的。一方面关联方以及当地政府对现金的需求导致其频频大量分红。另一方面由于缺乏较好的投资机会使得贵州茅台连续多年高派现股利。贵州茅台在年报中坦称, 不期而至的“塑化剂事件”、“三公”消费的禁令出台、白酒行业产能过剩、市场需求及价格下跌、库存增高等日益显现, 受经济下行压力加大等因素影响, 白酒行业高景气增长态势结束, 将会进入中低速发展的调整期, 行业周期性波动和政策层面限制对白酒行业的调节将在2013年完全显现。根据2013年一季报, 以往现金充裕的贵州茅台一季度经营现金流量净额只有7.9亿元, 同比下降超过了40%, 创下了三年来的季度新低。说明其不利影响已经在公司的财务数据上显示出来。自2012年起贵州茅台开始进军茶产业, 也说明公司已经开始进行资本投资。同时2012年年报中, 公司董事会明确提出, 2013年预计基本建设投资约82.98亿元, 近三年合计公司投资将超过140亿元。经过诸多事实贵州茅台高派现是否因此而受到影响?我们不得而知。

目前, 我国上市公司的现金股利政策一直缺少有效的监督约束机制, 各监管部门对现金股利分配政策的信息披露要求也不够明确, 从而造成一些上市公司现金股利分配政策不稳定、在信息披露方面缺乏使用价值。因此, 相关部门可要求上市公司根据自身的实际情况, 制定中长期的股利分配政策, 包括企业所处的发展阶段分析、股利分配的基本原则、股利分配的具体方案等必要内容, 并且应在其招股说明书或者年报中予以披露。如果因特殊情况需要改变股利政策, 公司应公开做出具体的说明并公布新的股利分配方案。对此, 相关部门应进行详细调查, 对虚假情况应予以严惩。

总之, 良好的股利政策有利于促进公司的稳定发展、提升公司价值、平衡企业利益相关者之间的厉害关系。上市公司应根据自身所处的环境及实际情况, 特别是所处生命周期阶段, 从企业的长期发展战略角度出发来制定适合自身的现金股利政策, 从而更有助于企业的持续发展和公司价值最大化。

摘要：本文首先阐述我国证券市场企业实施现金股利政策的现状, 然后主要从盈利能力、偿债能力以及现金流量能力等3个方面来分析贵州茅台高派现的动因, 并进一步从公司其他方面作深层剖析, 最后给出相关建议及结论。

关键词：股利政策,贵州茅台,现金股利

参考文献

[1]陈信元, 陈冬华, 时旭.公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究[J], 管理世界, 2003, (8) .

[2]周县华, 吕长江.股权分置改革、高股利分配与投资者利益保护[J].会计研究, 2008, (8) .

贵州茅台酒 第10篇

贵州茅台酒股份有限公司是全国唯一集国家一级企业, 国家特大型企业、国家优秀企业 (金马奖) 、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业, 位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇, 主要生产同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”的中国国宴用酒茅台酒。

就价格区位而言, 茅台最主要的竞争对手是四川五粮液集团。五粮液集团有限公司主要生产五粮液和其他系列酒。另外公司还系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、金六福、浏阳河等几十种不同档次、不同口味, 满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。2009年, 五粮液品牌价值高达472.06亿元, 位居全国最有价值品牌第四位, 连续15年保持中国食品品牌价值之冠。

就同类香型而言, 茅台的竞争对手是同为酱香型白酒的郎酒。四川郎酒集团有限责任公司, 是一个以生产销售中国名酒郎酒为主业的大型现代化企业集团。是目前中国唯一一家仍坚持采用山泉水酿造的白酒企业。但是在传统产地背书中, 只有贵州才是酱香型白酒正宗产地, 其他地方产酱香型白酒会给消费者不正宗的感觉。四川酒多以浓香闻名。因此, 位于川黔交界的四川郎酒集团推行一厂三香的战略, 在酱香、兼香、浓香市场均推出产品。

二、量价齐升现象的定性描述

在过去的10年里, 茅台的价格一直保持上升态势, 从2001年开始截至2008年, 贵州茅台共对茅台酒的出厂价格进行了5次上调, 在最后一次上调后 (2008年1月1日) , 茅台高度酒的出厂价格与2001年提价前相比提高146.63%, 茅台低度酒的出厂价格与2001年调价前相比提高132.81%。同时根据需求理论, 商品价格提高会导致需求量下降。茅台在过去几年的提价幅度如此之高, 提价频率如此频繁, 而如此频繁的上涨反映到贵州茅台酒的销量上却得到了另一种结果。

通过分析相关数据可以发现, 除了2003年和2008年以外, 茅台的总销售量一直保持正增长。同时在茅台实现正增长的年份, 茅台的总销售量增幅一直保持在两位数, 最高时年增长率则接近30%。

结合茅台的历年出厂价数据可以发现:在某些年份, 茅台的销售量不会随出厂价的上升而下降, 反而会随之上升。这种需求特点可以用“量价齐升”来形容, 显然这种特殊的经济学现象是有悖于传统的经济学理论的。

三、量价齐升现象的定量描述及分析

“量价齐升”是对茅台需求特点的定性描述, 接下来本文将运用经济学中的定量分析工具做出对这一现象的定量描述, 以方便下一步探究这种特殊现象的成因。需求价格弹性可以反映价格变化对需求量变化的影响, 是经济学中用于研究价格和销量关系的重要分析工具。本文将在通过计算需求价格弹性对茅台的价格和需求关系进行定量描述。

根据需求价格弹性的计算公式:

EP:需求价格弹性系数;P:商品价格;Q:对应价格的商品需求量;△P:价格改变量;△Q:对应价格改变量的需求改变量

1. 确定对应数据。

茅台的需求量用茅台酒的实际销售量衡量。贵州茅台生产的茅台酒包括茅台酒和系列酒。系列酒是指王子酒、迎宾酒等其他公司生产的小酒种, 不在本论文的研究范围之内。本文只关注正宗茅台酒的销售量。这一类茅台酒大致可以分为低度酒和高度酒两类, 高度酒专指53度茅台酒, 低度酒则是除53度之外的茅台酒。

销售量以吨为单位, 以年度为口径。一般计算需求价格弹性往往采用月度或者季度数据, 但因为这一类数据很难获得, 所以使用相对容易获得的年度数据。同时, 使用年度数据也具有一定的合理性。茅台5次出厂价提价的时间都发生白酒的销售淡季。在需求不旺的情况下价格波动可能不会对下一月的销售量产生应有的影响。更确切的说, 价格变化的真正影响应该通过调价前一个旺季的销售数量和下一个旺季的销售数量的差额来反映。白酒的销售旺季主要在春节前后, 因此通过对比年度数据所得的销售差额可以在一定程度上反映不同销售旺季间的销售量差异。但要承认的是, 使用年度数据会产生较大偏差, 在客观条件允许的情况下, 计算某次提价前后的销售额应该分别计算包括前后最近销售旺季在内的连续几个月的销售额。

茅台的价格用茅台的出厂价格衡量。价格以元/瓶为单位。原因有两点:茅台酒零售价格在同一地区会经常波动, 在不同地区间存在很大差异。同时是数据获取难度较大, 且精确度不高。低度酒并非只有一种而且很难确定分类销量, 如果用零售价计算, 无法确定权重。但低度酒的出厂价是针对所有低度酒的, 出厂价可以代表所有低度酒价格中的共性部分。

2. 数据来源。

茅台的出厂价和年销售数量已经在上一部分给出, 数据来源也已说明。

3. 数据误差说明。

出厂价格反映的是整体的、较长时间维度下的价格情况。因此最终计算出来的需求价格弹性反映的是整体的、较长时间下需求价格关系, 可能与特定商品的弹性或者短期需求价格弹性存在偏差。

4. 确定公式并计算。

最终确定的需求价格弹性计算公式可以表示为:

EP:第i年提价后, 第i+1年的需求价格弹性系数;Qi:第i年的销售量;Qi+1:第i+1年的销售量;Pi:第i年的出厂价格;Pi+1:第i+1年的出厂价格。

2001年、2003年和2006年均按照公式计算。2008年的提价发生在春节之前, 故与2007年合并在一起计算, 即相应价格弹性需要计算的价格变化是2007年和2008年两次调价的差额总和, 销售量变化是2007年和2008年销售量的差值。需要特别说明的是, 根据某年提价计算出来需求价格弹性是下一年度的需求价格弹性。

5. 需求价格弹性分析结论。

由弹性分析可以得到以下结论:低度酒2002年和两类酒2008年的需求弹性计算结果均为负数, 符合正常的需求价格弹性理论。高度酒2002年以及两类酒2004年和2007年的需求弹性计算结果均为正数, 此时销售量与价格同向变动。通过查阅相关文献, 2003年和2008年茅台销售量下降的主要原因分别是产量控制和金融危机。前者并非是市场机制的作用结果, 后者则会影响到大部分产品的需求, 在这两种情况下出现销售量的下降是由于特殊措施和环境引起。因此不能由此推断茅台的“量价齐升”现象只是一种暂时的现象, 应当承认在通常情况下, 茅台确实具有销售量和价格同比变化的特点。对比2004年和2007年的弹性可以看出, Ep2004

四、量价齐升现象的原因探究

经济学中定义的一般产品的需求价格弹性往往是负的。然而经济学中还定义了一些具有特殊性质的商品, 如奢侈品。而茅台在2003年和2006年的价格弹性均为正值。这说明茅台酒并非是经济学中定义的一般商品, 而是属于追涨效应明显的奢侈品范畴。为了精确起见, 本文将通过计算需求收入弹性以及根据奢侈品的经济定义和内涵来判断茅台是否属于奢侈品。

判定茅台酒的商品属性。

1. 利用需求收入弹性EM。

利用计算需求收入弹性EM可以判断一种商品是否属于奢侈品。若EM>1, 则说明该种商品是奢侈品。销售数量依然使用上文所得的总销售量, 因为需求收入弹性研究的问题更为宏观, 用总销售量所得的结论更具有宏观意义。收入则用城镇居民人均可支配收入衡量, 收入数据来源于国家统计局。需求收入弹性计算公式:

EM:所得的第i年的需求收入弹性系数;Qi:第i年的销售量;Qi+1:第i+1年的销售量;Ii:第i年的城镇居民人均可支配收入;Pi+1:第i+1年的城镇居民人均可支配收入。

计算结果如表5所示:

除了2003年企业控制产量和2008年金融危机均导致总销售量负增长以外, 其他年份的需求收入弹性系数均明显大于1。说明从定量方面来说看, 茅台酒是一种奢侈品。

2. 利用奢侈品定义与特征。

除了利用定量方法来判断之外, 还可以利用奢侈品的定性的涵义来判断, 以下是奢侈品经济学当中所公认的几大特征 (戴开富, 2007) :奢侈品是资源稀缺之物, 可能无替代品;即使有替代品, 也是同类产品中的高档或顶级产品;它是非普通大众的必需品, 而是少数公众的提升生活水平的消费品;虽然其本身成本高, 但其市场价格必然超过其成本的数倍;具有象征性特征, 可显示消费者的富有程度、地位高低、价值观念及生活方式等;具有时代性特征和文化特征。

而国酒茅台属于顶级白酒, 售价较高且持续上升, 多用于高端政务、商务场合的社交消费, 是中华“酒文化”、礼尚往来的“送礼文化”的载体, 所代表的是中国传统的酿酒文化在当今时代的体现。饮用国酒茅台充分显示出场合的高端隆重和主人 (或送礼者) 的荣耀身份地位。而且, 茅台由于原产地的限制, 属于一种资源极度稀缺的产品, 其替代品同样为非常高端的白酒。因此, 结合上述奢侈品含义可知茅台属于奢侈品。事实上, 2009年国庆60周年前夕茅台集团推出了开国盛世茅台酒。开国盛世系列限量发行, 就凭由足6克黄金点缀红釉浮雕勾线描金酒瓶装承, 底座为珍稀黑黄檀镶嵌寿山石, 包装锦盒以中国三大名锦之首的南京云锦。这一系列象征了国酒茅台的奢侈品之路的又一巅峰。

综上所述, 本文从定性和定量的两个角度说明了茅台的奢侈品属性, 即其与一般白酒的极大不同, 在经济学中可以将其定义为奢侈品, 下面将引申至奢侈品的经济学研究的角度来分析茅台酒持续高价却持续热销, 也就是“量价齐升”的现象。

五、从奢侈品角度来看茅台的“量价齐升”

1. 需求理论悖论。

经济学中的需求, 定义为有能力购买并且愿意购买的某种产品的数量, 对目前仅仅步入小康水平的中国消费市场而言, 奢侈品市场的火爆现象显然并不足以用需求理论来解释。因为按照经济学的观点, 对于奢侈品而言绝大多数有购买的意愿但却并不具备对该商品的支付能力, 因此, 只有所谓的富人才具有对奢侈品的真正需求。但从当前奢侈品的消费现状来看, 奢侈品并不完全是富人的专利品, 普通居民尤其是年轻一代对高品质生活的追求使得他们的需求层次不断增加。满足生活的基本需要以及量入为出的思想对于当前的许多消费者而言已经不复存在, 在考虑到物价上涨因素以及基于马斯洛的五需求层次理论, 居民对于奢侈品消费的需求将远远超出经济学理论中所定义的需求。

正如在2009年6月15日, 一瓶1959年出厂, 仅剩4两的50年茅台酒, 在北京的一个艺术品拍卖会上, 拍出25.5万元的天价。这件事在现在看来仍是不可思议, 但是究其原因, 是茅台酒的需求特点与商品特性在支撑天价的存在。

2. 效用理论悖论。

按照美国经济学大师萨缪尔森给出的幸福方程式:幸福=效用/欲望, 不难发现, 从效用最大化的观点出发, 对人本身影响最大的效用不是财富, 而是幸福本身。财富仅仅是能够带来幸福的很小的因素之一, 人们是否幸福, 很大程度上取决于很多和绝对财富无关的因素。因此, 财富的多少并不能最终决定人们的幸福, 当人们在对奢侈品的消费者 (有能力支付或者超前消费) 中能够获得足够的效用越来越接近其欲望水平, 甚至超出其欲望水平时, 其幸福程度不断增加。当然, 这一效用既可以是消费者在对奢侈品的直接消费中所获得的满足程度, 亦可以认为是该奢侈品并无实用性但其可为消费者提供足够的炫耀资本而使消费者获得一定的满足程度 (如虚荣心得到满足) 。

另外, 个人的消费效用不仅取决于个体消费的绝对水平, 而且还取决于其相对于某些消费标准的相对水平。这一消费思想早在亚当斯密 (1776) 和凡勃伦 (1899) 著作中便有陈述。直到杜森贝里 (1949) 才正式提出这种思想并加以形式化。他指出个体的效用不仅取决于其消费的决定量而且还取决于与周围人人均消费之间的比率。其实就是一种横向的比较, 称之为比较效用。

这种比较效用动机会导致消费的外部性, 因为当个体A增加其消费的时候, 他不会考虑他的这种行为会影响到其他消费者, 为了和A保持一致, 其他消费者会同样想方设法去增加他们自己的消费, 直到他们的消费与A一致为止。无疑他们的这种行为又反过来同样会刺激A去继续增加其消费, 如此恶性循环下去, 直到消费者再无力支付他们对奢侈品的消费, 这是一个无限博弈过程, 博弈的最终结果只能是过度消费。

而且, 在中国, 只有少部分有钱人才能担负的起奢侈品的消费, 因此购买奢侈品能够代表个人财富和其社会地位。加上中国人素有“爱面子”, 喜欢炫耀的习性, 这就使得有钱人争相去购买能够彰显他们身份的奢侈品, 并乐此不疲。

贵州茅台酒为国内白酒市场唯一集“绿色食品”、“有机食品”和“原产地域产品”称号于一身的优质白酒, 也是同行业中唯一的国家一级企业, 唯一的特大型企业, 唯一荣获国家企业管理最高奖金马奖的企业。这些唯一的属性, 赋予了茅台其他品牌无法比拟的奢侈品特性, 消费者购买茅台除了是为了获得其使用价值, 也就是用来喝、送人之外, 还有很大程度是为了获得其拥有价值。“国酒茅台, 玉液之冠”, 茅台悠久的历史演绎厚重的文化, 茅台最近几年打出的文化牌, 极大地拓宽了茅台的品牌价值辐射范围, 也为消费者自身的地位提高找到了一种途径。

这一部分追求茅台拥有价值的消费者的行为, 给别人做出了一个样板, 人们向来有攀比心理, 中国人更是如此, 这样一来便导致很多没有消费能力的人去追逐奢侈品的消费, 这就是奢侈品消费的外部性。这种攀比的最终结果就是过度消费。

3. 弹性理论悖论。

从现实来看, 奢侈品 (如豪华别墅、名玩古董等) 在很多情况下的价格要高出其价值本身很多, 其主要原因在于对于奢侈品的炒作抬高了奢侈品的价值。根据弹性理论, 对于不同类型的商品 (奢侈品和正常商品) , 厂商所采取的定价策略亦将随之不同。比如在一般情况下, 对于缺乏弹性的商品 (正常商品) 由于其价格弹性小于1, 厂商将提高价格从而获得更大收益, 对于富有弹性的商品 (奢侈商品) 由于其价格弹性大于1, 厂商可降低价格从而获得更大收益。但是, 以上结论的产生是基于消费者的收入水平以及消费偏好趋同的条件而产生。当消费人群能够根据收入水平或者消费偏好而有效细分时, 上述结论并不完全成立。

这主要是因为即使对于同一种商品, 于收入水平与消费偏好不同, 消费者对于商品的价格弹性也将不同。另外, 由于攀比心理的驱使, 当奢侈品提高价格时反而会使得消费需求增加, 价格较低时却无人问津。因此, 在奢侈品市场中, 奢侈品往往被定义为缺乏弹性的商品, 必须通过提高价格以获得更多收入。

而且近几年, 我国居民收入水平稳步提升, 消费结构升级是近几年的一个热点话题。茅台酒为了保持其高端的市场定位, 提价显得至关重要, 如若不然, 会造成定位不清, 最终将导致产品市场份额的下降。理论而言, 只要居民收入水平不断提高, 持续提价是高端产品应采取的主要措施, 而且提价不会影响目标消费群体的购买力。根据本文前面的居民收入与需求弹性显示, 茅台的需求增幅大于居民收入水平的增幅, 说明有一部分多出的需求是购买力不足的。这与上述奢侈品弹性悖论有异曲同工之妙。茅台之所以有弹性悖论的原因, 本文认为有以下两点:

(1) 特殊的供给。茅台酒存在供给瓶颈, 茅台酒的产量受到客观条件和人为控制的共同制约。以下两个原因决定了茅台酒具有天然的供给瓶颈:酿造工艺复杂, 茅台酒的酿造要经过“三高一长精勾”, 即高温制曲、高温堆积、高温流酒、长期贮存、精心勾兑。新酒完成酿造过程需要花费5年时间, 也就说当年开始酿造的茅台要五年后才能销售。茅台酒的酿制需要特殊的酿造条件, 如特定的水质和微生物环境等。目前只能在六盘水河畔特定区域生产, 生产条件不可复制。因此贵州茅台每年的最大产能是受到限制的, 并且无法大规模扩产。虽然2006年之后, 每年计划新增产能2000吨, 但据国信证券2007年的一篇研究报告所述, 茅台新建产能的释放也仅能保证2011-2015年之间10%~15%的销量增长, 远低于当时50%的供需缺口和每年20%~30%的需求增长。

同时在限定产能内, 茅台酒的产量却是人为可控的。茅台酒具有可储存性, 并且会随储存时间的增加而升值, 即茅台酒作为存货不会贬值, 这保证了限制供给的可行性。出于保证产品质量、获得更高的收益等多方面的考虑, 茅台会在产量增长过快的时候控制产量增速, 在市场低迷的时候人为减少供应量, 拥有限制供给的意愿。以上两点共同决定茅台的产量会受到人为控制。

(2) 近乎垄断的市场。白酒市场近期有两种趋势:高端市场的垄断趋势和品类细分趋势。目前, 高端白酒寡头垄断格局已基本形成, 400元以上的高端白酒市场已基本由茅台、五粮液、国窖1573、水井坊四大品牌垄断。茅台、五粮液这两个品牌共3万千升的年产销量占据高端市场75%的份额。其次则是国窖1573和水井坊, 其占高端市场10%左右的份额。茅台和五粮液这两个寡头对高端白酒市场中的定价权有较好的掌控权。

具体来讲, 茅台的升价印证了稀缺性资源企业的定价能力优势和长期提价优势。茅台的垄断壁垒体现在两方面。首先是产品生产方面, 茅台的生产工艺复杂, 并且对周边微生物生态环境高度依赖, 加大了公司产品的稀缺性。其次是茅台的品牌壁垒, 众所周知高端白酒顶级品牌都有着上百年甚至上千年的品牌传承, 想进入高端白酒行业绝非仅凭借资本和营销就能解决的。因此目前阶段能够分享高端白酒行业成长盛宴的顶级品牌很难增加, 茅台作为高端白酒顶级品牌的至高点, 未来成长空间广阔。

白酒被国家承认的有五种:即酱香、浓香、清香、米香和其他香型。在茅台所属的酱香型白酒品类内, 目前只有贵州茅台和郎酒两个主要品牌, 而郎酒的品牌实力显然也无法与茅台相比, 因此贵州茅台面临的品类内竞争压力极小。反观浓香型白酒品系则云集了五粮液、泸州老窖、剑南春、水井坊、沱牌曲酒等一大批规模企业, 浓香型品类内各品牌实力此消彼长, 内部竞争和无形损耗严重。这点特殊性保证了茅台在涨价后仍然能保证销量。

六、总结及后续研究方向

本文以对贵州茅台公司的背景简介为始, 注意到茅台酒在不断涨价之后仍然能保持不断增长的销量这一反常现象, 也就是经济学中所说的“量价齐升”问题。发现这一问题之后, 全文以探索和解释茅台基于量价关系的需求特点为核心, 按照从现象到抽象再到理论解释的思路逐层递进。虽然只是围绕茅台提价热销这一微观事件展开, 但在研究的过程中充分运用了需求价格弹性和需求收入弹性等经济学工具, 引入了经济学中与奢侈品相关的研究理论, 并结合了茅台的实际情况, 达到“以小见大”的效果。同时, 本文是一个引发大家对于中国奢侈品市场中具体行业研究的开始。中国奢侈品市场研究及发展是一个很大的课题, 其中还有很多内容值得相关人员和政府机构去挖掘和思考。后续研究可以从某一个或某一种奢侈品的特质出发, 继续从经济学, 社会学或心理学等学科, 多角度研究奢侈品所具有的其他特性和不同奢侈品的共性, 并进一步研究中国的奢侈品管理, 使之成为完整的体系。除此之外, 还有很多方向可供发挥和延伸, 见仁见智。

参考文献

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[9].[德]维尔纳.桑巴特.王燕平, 侯小河译.奢侈与资本主义.上海人民出版社, 2005

贵州茅台:量价齐升保增长 第11篇

白酒行业龙头企业之一的贵州茅台(600519.SH)虽然饱受涨价质疑，但公司在2010年度的高分红又吸引了投资者的关注。

A股市场中，贵州茅台的高分红堪称A股之最。2010年，公司以2010年年末总股本94380万股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元(含税)，共分配利润22.65亿元，剩余116.38亿元留待以后年度分配。

贵州茅台历年年报显示，2007年、2008年和2009年，分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率分别为27.87％、28.72％以及25.93％。

贵州茅台高分红与公司逐年利润的高增长分不开。从贵州茅台的盈利能力看，截至今年一季度末，贵州茅台的销售毛利率为90.71％，远高于行业中的其他企业，行业平均销售毛利率为57.31％。销售净利率为44.63％，而行业平均为18.97％，贵州茅台的优势明显。

公司一季报显示，今年前三月实现营业收入42.2亿元，同比增加39％；净利润18.8亿元，同比升49％；每股收益为2元。

而其最大的亮点还是来自于高度茅台系列酒，从2005年开始，贵州茅台实施“十一五”万吨茅台酒工程，从2005年～2010年，每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，在今年一季度銷售量的增加中可以看出明显变化。

据悉，2011年茅台的计划生产量是2.9万～3万吨，投放市场的销售量约1.1万吨。

东海证券徐玲玲分析师认为，公司未来业绩增长推动力有二：一是公司产能的扩张。公司年初公告了投资计划，投资6亿元左右实施2000吨茅台王子酒技改，以新增2000吨茅台王子酒基酒生产能力，剑指中端酒。二是提价。茅台酒的品牌和稀缺性使得公司在调价中掌握了较大的主动权。

对于公司业绩的增长，公司表示，主要是高度茅台系类酒的量价的提升，导致公司利润增加。年报显示，在报告期内，高度茅台酒去年的营业收入为98.38亿元，占公司营业利润的79.76％。

2011年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，平均幅度为20％，这一影响在一季度业绩中得以体现。“茅台在市场上一直保持了供不应求的现象，因此，茅台的提价伴随着销售量的上升也很正常。”一位行业分析师说。

中银国际认为，公司量价齐升特征非常明显。一季度执行新价格，新出厂价格较上年同期有24％左右的提高。需要指出的是，一季度乃至2011年仍将是以价的增长为主导，量的增长居其次。能够以价格调整获得高速增长依然是高档白酒龙头企业的特权，反映出贵州茅台的品牌力。

今年1～3月份，公司综合毛利率90.7％，同比提高0.4％。销售费用和管理费用增速均落后于收入增速，对应费用率也同比下降。销售费用率4％，同比下降0.8％。净利润率44.6％，同比上升3％。由于毛利率同比仅上升0.4％，因此销售净利率提高得益于费用率下降。

贵州茅台酒 第12篇

本文采用的数据来源于巨潮资讯网和上海证券交易所网站。贵州茅台和五粮液两家上市公司2008年至2010年三年的年报均被会计师事务所出具了标准的无保留意见的审计结果, 数据具有可信度。本文采用比率分析法、比较分析法、趋势分析法等财务报表分析方法, 对两家上市公司的偿债能力 (包括长期和短期) 、营运能力、盈利能力和发展能力等方面的财务状况进行分析。

二、两家上市公司的财务状况对比分析

(一) 偿债能力分析

偿债能力主要是衡量企业偿还到期债务的能力。偿债能力分析可以揭示企业的财务风险, 主要包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力可以通过流动比率、速动比率、现金比率等指标来衡量。长期偿债能力主要通过资产负债率来衡量。表1列示了两家公司的长短期偿债能力指标。

1. 短期偿债能力分析。

流动比率反映每一元的流动负债由多少元的流动资产来保障, 根据经验, 流动比率保持在2左右比较合适。速动比率是流动资产减去存货后与流动负债的比率, 速动比率一般保持在1左右比较合适。通过表1数据可以看出, 贵州茅台和五粮液三年的流动比率和速动比率都保持在合理偏高的水平上, 说明两家公司的流动性非常好, 其短期偿债能力比较高。现金比率反映的是每一元的流动负债由多少元的现金和交易性金融资产来保障。通过表1数据可以看出, 贵州茅台和五粮液的现金比率都大于1, 说明现金和交易性金融资产作为流动资产中流动性最高的资产, 对一年内到期的流动负债的偿还提供了很好的保障。总体来看, 两家公司三年的数据都显示它们短期偿债能力较强。

2. 长期偿债能力分析。

资产负债率反映了企业总资产中有多大比重是通过举债经营得到的。其比重越高, 说明其财务风险越大, 长期来看偿还债务的能力越低。通过表1数据可以看出, 贵州茅台连续三年的资产负债率基本保持稳定且在较低的水平上, 说明了其在财务政策上比较保守、稳健、谨慎。而五粮液公司的资产负债率三年中连续提高, 说明其越来越多地运用负债这种融资方式。两家公司的总体负债比率基本上在合理的范围内, 说明两家公司的长期偿债能力还是不错的。

(二) 营运能力分析

营运能力又称资产管理能力, 主要是衡量企业对资源的利用效率和对资产管理的能力。通过营运能力的分析可以揭示企业资产的运营效率和经营管理水平。企业的资金周转状况与供、产、销等经营活动的各个环节都密切相关, 只有管理好与经营活动密切相关的各个环节, 才能更好地提高资产周转的效率。可以通过应收账款周转率、应收账款周转天数、存货周转率、存货周转天数、流动资产周转率、总资产周转率这六个指标来衡量企业的营运能力。表2列示了两家公司的营运能力指标。

应收账款周转率反映了应收账款在一个会计年度内的周转次数, 应收账款周转天数反映了一次应收账款周转所需要的时间。周转率越高, 周转天数越低, 说明企业回收应收账款的速度越快, 坏账发生的可能性就越低, 资产的利用效率就越高。通过表2数据可以看出, 贵州茅台和五粮液的应收账款周转率虽有波动但总体上保持逐年下降的趋势。说明两家公司在过去的三年中应收账款周转情况越来越不理想, 因此企业应该采用更好的信用政策和收账政策, 加快应收账款的回收速度, 提高应收账款的管理效率和周转能力。

存货周转率反映了存货在一个会计年度内的周转次数, 存货周转天数反映了存货周转一次所需要的时间。周转率越高, 周转天数越低, 说明企业存货周转的速度越快, 资金在存货上占用的时间越少, 存货的流动性高意味着存货的利用效率高。通过表2数据可以看出, 贵州茅台和五粮液的存货周转率逐年下降, 同时存货周转天数逐年上升。说明两家公司在过去的三年中存货周转情况不理想。所以企业应加强存货的管理, 采取更好的销售策略, 加快存货的周转速度。

从表2可以看出, 流动资产周转率和总资产周转率这两个反映流动资产和总资产在一年中周转次数的指标, 在三年中的变化趋势与前两个指标是一致的。所以贵州茅台和五粮液这两家公司都要加强资金的运营管理效率, 不断提高各种流动资产和其他资产的周转速度。

从横向比较上来看, 贵州茅台的应收账款周转率明显高于五粮液, 而存货的周转率却低于五粮液。这说明在应收账款的管理上, 前者比后者有更高的管理水平和管理效率。但在存货的管理效率上, 五粮液比贵州茅台更好。总体来说, 五粮液的资产管理效率和营运能力比贵州茅台略胜一筹, 但二者差距不大。

(三) 盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力, 不仅关系到投资者的投资收益, 而且关系到企业债权人的利益保障程度。可以从销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、每股收益这四个财务比率来反映盈利能力。表3列示了两家公司盈利能力指标。

从表3数据可以看出, 贵州茅台和五粮液的毛利率非常高, 这与高端白酒销售价格高且最近几年市场价格不断上涨有关。贵州茅台连续三年的毛利率均保持在90%以上, 说明其利用销售收入获利的能力非常强, 也证明了它在高端白酒行业中的龙头地位。虽然五粮液的毛利率较贵州茅台偏低, 但其依然连续三年保持在50%以上并有连续上升的趋势, 说明其获利能力也是非常强的。

总体来说, 贵州茅台的销售净利率、净资产收益率和每股收益在各年都明显甚至远远高于五粮液, 这说明虽然二者都是高端白酒行业的龙头企业, 但前者的获利能力还是明显高于后者。但从纵向上来看, 贵州茅台的销售净利率和净资产收益率在过去三年中有所下降, 相比之下, 五粮液却一直稳步提高。说明五粮液具有良好的发展潜力和获利能力的上升空间。

(四) 发展能力分析

发展能力也称成长能力, 是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力, 如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。可以用主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率四个指标来反映发展能力。下页表4列示了两家公司的发展能力指标。

从表4数据可以看出, 贵州茅台销售收入的增长速度明显不如五粮液。这说明五粮液的市场竞争能力和发展空间已对贵州茅台构成了巨大的威胁。所以贵州茅台应当在扩大销售、提高市场竞争力方面多做努力。另外, 贵州茅台的净利润、总资产、净资产的增速在不断的减缓, 增长率存在着下降的趋势, 但五粮液的增长却是动力十足, 逐年上升。虽然受金融危机影响, 各增长率在各年涨跌互现, 存在波动, 但总体上来说两家公司的主营业务收入、净利润、总资产、净资产都保持了很好的增长。这说明随着社会消费能力的持续提高, 高端白酒行业依然保持着持续、良好、向上的发展态势。

三、结论与建议

通过以上分析可以发现, 贵州茅台和五粮液两家上市公司的长短期偿债能力都很好, 财务风险较低。但是也要注意到, 过高的现金比率意味着企业拥有过多的流动性高但盈利能力低的现金和金融资产, 企业没有高效率地运用这些流动资产去获得收益。因此, 两家企业可以更好地加强对货币资金和金融资产的理财与投资规划, 在保障流动性和短期偿债能力的同时, 获得更多的收益。

贵州茅台的应收账款周转率明显高于五粮液, 而存货的周转率却低于五粮液, 说明这两家公司都要加强相应资产的运营管理效率, 不断提高各种资产的周转速度, 增强营运能力。

就获利能力而言, 贵州茅台的各项获利能力指标明显高于五粮液, 但是五粮液有着良好的增长潜力和上升空间, 贵州茅台要保持高端白酒市场的领先地位还需要不断地改进其经营状况, 提高盈利能力, 防止被竞争对手超越。

就目前发展现状而言, 高端白酒在白酒市场中依然保持着持续、良好、向上的发展态势, 这与社会消费能力提高和高端白酒价格上涨有很大的关系。但通过分析可以发现, 同为高端白酒市场的龙头企业, 贵州茅台的财务状况和获利能力均优于五粮液。但五粮液的市场竞争能力和发展空间已对贵州茅台构成了很大的威胁。因此, 两家公司都应该以市场为导向, 全面提高产品质量, 增强盈利能力和企业的综合竞争力, 以期获得企业持续的增长, 不断获得新的竞争优势, 取得更好的战略地位。