并购的论文题目范文第1篇
摘 要：并购是我国当前经济生活中的热点问题，更是经济背景下国有企业改革需要面对的重大问题。随着市场经济的发展，国有企业采取并购活动日渐活跃，国企并购交易进入大时代，国有企业在不断发展的市场经济中逐步认识到自身的局限性，因此都在想办法进行改革。在很多国有企业不想走入到破产的局面时，一般都会选择并购的方法来激活自己的生存空间，所以国有企业的并购是企业改革的重要途径。也能够优化国有企业的资源配置，提高国有企业的市场竞争力，但在国有企业的并购过程中要面对一些财务风险，所以本文就国有企业并购财务风险进行分析，并提出相应的措施加快国企的并购过程，预防途中遇到的风险。
关键词：国有企业 并购 财务风险 措施
1 国有企业并购概述
1.1 国有企业并购的背景
并购有两种含义分别是兼并和收购的合体，因此在市场经济的指导下，国有企业通过对其他企业的资产或者股份进行收购来实现对国有企业产权的控制，国有企业采取并购的主要目的是获得企业控股权，获得最大的收益。国有企业虽然是政府的企业，但是她也同其他企业一样需要获得最大的经济效益，同时还要受到政府的管控，应该具有社会功能。所以说国有企业采取并购的原因是为了提高企业的市场竞争力，扩大企业的规模，实现国有企业的多方向发展，增加企业的销售量，最终获得更多的经济价值；还有就是国有企业政府的管控，政府主管部门为了减少国有企业的亏空，促进国有企业的发展，因此出台政策促进国有企业的并购，把企业的劣势变为企业的优势，用低成本促进国有企业的发展，政府的宏观调控作用促进国有企业的并购，能够帮助政府进行产业结构的调整，从增量调整到存量调整的转变，国有企业并购发挥了很大的作用。
1.2 国有企业并购的重大意义
1.2.1 国有企业的并购有利于实现制度的创新、完善法人治理结构
国有企业采取并购的措施在一定程度上能够促进企业的产业多元化发展，国有资产和多种经济并存，互相融合，并进行资产的重组，平衡各种利益，保证企业集团之间权力的制约，能够帮助国有企业完善法人治理结构，这也是进行国企制度的创新，减少国有企业向外延伸的局面，帮助国企进行内部控制的管理，制度的创新有利于国企的内部管理工作的开展，这也是并购的意义所在。
1.2.2 深化国有企业改革、加快产业结构调整
国有企业之所以选择并购原因在于国有企业要进行改革，只有改革才能顺应时代的发展，才能更好的应对市场的竞争，所以过期的并购是国企改革选择的一条有效的方法。深化国企的改革，能够帮助我国企业进行经济的转型，最终实现国有企业的综合实力的增加。从国家的宏观调控作用来看，让弱势的国有企业数量减少，通过并购发展自己的优势项目，扭亏为盈，保证企业资金的使用效率，缩减社会的负面影响，是有限的资源能够得到合理的使用，更有利于加快产业结构的调整，通过并购产权的转让，达到资源的优化合理的配置。
2 国有企业并购中存在的财务风险
2.1 企业价值评估中存在的财务风险
国有企业进行并购的时候首先要进行企业价值的评估工作，只有合理的评估才能在进行并购的时候合理的开展工作，一旦出现在并购时候资产的评估过高，那么企业的预期收益也会高，但是实际情况是会影响到国有企业的最终收益，企业的融资成本增加，国企并购的时候背负的财务负担重，这都是国企的自我财务评价不准确造成的。国企在进行资产并购的时候是政府为导向的，所以国企选择目标也是盲目的，再加上主客观的原因，进行并购的时候的财务数据信息不准确，这就会形成评估价值的不准确，还有的国企隐瞒信息，致使评估的时候真实价值与评估价值差异过大。还有就是国企的评估方法单一，很多都采用资产价值基础法评估目标企业价值，现金流量折现法和市场估价法应用较少。资产价值基础法不适用于评估国企这种综合性较强的资产的价值，评估出的价值公平性缺失。
2.2 国企进行融资时存在财务支付风险
国企在做并购的时候，有的需要进行融资。但是由于不同的并购选择不同的融资方式，因此在融资的支付方面国企是存在差异的，也存在支付的风险，国企的财务信息的不确定性，是国企的融资的支付风险的存在，不管是企业的内部融资还是外部融资，都会存在一定的风险。国企选择内部融资，会容易产生资金的流动风险，缩减国企对外界变化的反应能力，国企的外部融资能够增加债务成本，造成资本结构的风险。国企的融资方式的选择有的是现金的支付有的是转账的支付，还有的是股票支付方式，但是不管怎样，都需要融资杠杆来做平衡，都会产生债务，不管是哪种融资方式，对于国企来说融资的不确定性，会导致支付风险的存在。
2.3 财务整合时存在财务风险
财务整合风险包括财务组织制度风险和财务运行的风险，国有企业在进行并购的时候，因为不能及时的调整并购后的国企的财务制度和财务目标，致使财务运营和并购后的财务管理存在很大的差异，不能达到国企并购的预期的效益，因为并购的不确定性就造成了国企财务整合时候存在财务风险，这就需要国企时刻关注风险的发生。
3 国有企业并购财务风险的防范措施
3.1 发挥政府的调控作用，加强对国企的并购分析
政府在国企进行并购的时候也要发挥其自己的调控作用，把国企的弱势转变为优势，下方政府的权力，给国有企业更多的自主权，合理分析企业存在的环境和发展状况，并帮助国企进行并购的策略的选择，最终达到并购的意义。政府要发挥作用，帮助并购方全面了解需要并购的企业的经营情况，然后分析企业的财务报告，以及其他的财务信息，评估企业偿还债务的能力、企业的运营能力以及企业的经营价值，为并购方并购做准备，同时也要了解国企的资产，不管是固定资产还是流动资产，不管是有益資产还是不良资产，都需要进行资本的评价，为促进国企的并购。
3.2 加强环境建设、灵活选用并购的支付方式
国有企业并购需要有环境的支持，不管是金融环境还是法律环境，要在法律允许的范围内进行，政府对融资的限制，制定有关并购融资的法律法规，同时完善金融市场，合理选择融资工具，改变以往的依靠银行贷款、民间借贷以及股票发放的融资方式，为国企的并购提供有力的支持，规范和监督企业的并购融资行为。对于融资方式的选择也要灵活，国企在进行并购之前要对自己的企业的经营情况、企业现金流情况以及企业的财务状况做充分的分析，灵活选择并购融资方式，降低融资成本，以最大程度降低财务风险的出现。但是每一种融资的支付方式都是具有一定的财务风险的，单一的支付方式不能满足国企的利益最大化，财务风险最小化的要求，所以给予国企并购的建议是选择混合的支付方式，依据选择的支付方式进行合理的分析，发挥它们自身的优势，不仅能够避免企业出现的财务风险，也能防止并购企业原股东股权稀釋而导致控制权转移等问题。
3.3 整合财务管理目标、加强财务监督
企业财务管理目标能够指导企业的财务管理工作的开展情况，也能够影响企业中财务管理体制的建立，对企业的财务决策拥有很大的指导作用，国企的财务目标在并购前后是不一样的，并购之前拥有自己的目标，而并购之后就需要所有合并的企业统一建立一个完整的财务管理目标，对并购后企业的财务管理的发展方向有指导作用，更有利于抵御财务风险的出现，维持日常的财务工作。同时并购后的国企要做好财务整合工作，还要加强财务监督，对国有企业资产的使用，资产的流失，企业资金的使用以及各种财务票据的整理等都需要监督部门的监督作用的发挥，更有利于发挥其内部审计的作用，还要加强外部监督，做到市场、政府和企业共同的监督，方便国企并购财务风险的抵御。
4 结语
综上所述国有企业在并购过程中会遇到财务管理的风险，不管是在融资方面还是在财务整合方面，国企的财务风险并没有减少，国有企业的财务问题是关乎企业发展的重大问题，而在国有企业的并购过程中企业面临的财务风险也是不容忽视的，因此国有企业需要面对这些问题提出一些防范措施，不仅从内部控制，内部监督机制层面来做，也从外部的融资和政府的宏观调控方面来进行，所以国有企业要积极面对并购过程中出现的财务风险，只有这样才能提高国企自身的市场竞争力，更有利于国有企业自身的发展。
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并购的论文题目范文第2篇
摘 要：跨国并购是影响企业绩效的重要因素之一。跨国并购是影响企业绩效的重要因素之一，在综述相关文献的基础上，简述中国企业跨国并购的发展历程，分析跨国并购对于企业绩效的具体影响，认为并购前后不同企业之间的合作是极其重要的，企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。分析跨国并购对于企业绩效的具体影响，认为并购前后不同企业之间的合作是极其重要的，企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。
关键词：跨国并购;企业绩效;协同合作
引言
改革开放40年来，中国的经济发生了翻天覆地的变化，新时代中国特色社会主义市场经济体制逐渐建成，也随之诞生了一批优秀的企业，这些企业为中国产品在国际上赢得了信誉，也是“中国制造”向“中国创造”蜕变的中坚力量。
一国经济的发展离不开企业的快速发展，而企业的发展进程中伴随着不同層次、不同规模的并购，随着中国经济的国际化程度的提高，我国企业的跨国并购规模和数量趋势向好。跨国并购对企业绩效的影响一直是相关领域的研究热点，那么，企业的跨国并购对并购双方会产生哪些影响？对企业长期发展会产生正向影响还是负向影响？企业跨国并购又是如何影响企业绩效的？面对这些问题，国内外学者从不同角度探讨了其影响机制及具体的影响。
郭庆在其论文《文化距离对中国企业跨国并购绩效的影响研究》中分析了中国2007—2018年间进行跨国并购的上市企业的微观数据，详细阐述了文化距离对中国的企业跨国并购的具体影响，其研究发现主并购方持有目标公司股权比例低于100%时，企业之间的文化距离越大，跨国并购绩效越差。
谢皆慧利用2010—2016年的中国内地上海和深圳上市的近370家上市公司并购数据，详细分析了中国企业跨国并购的特点、动因、机理，研究发现公司所有权性质对企业绩效的影响显著，尤其是在并购当年和并购后两年。基于此，谢皆慧认为，在并购初期，民营企业的跨国并购绩效要优于国有企业。
刘会芳分析了2010—2015年的在上海和深圳上市的高新技术企业的高技术企业跨国并购案例，并利用基于会计学的方法研究这些案例的跨国并购绩效，研究结果表明，外部环境层面的相对国家竞争优势、制度距离、行业相关度，企业层面的并购经验、管理层能力、企业规模、财务状况，交易层面的相对并购规模对我国高技术企业的跨国并购绩效具有显著影响。
刘伊、陈黎琴在《跨国并购对企业绩效的影响——基于中化国际的案例分析》一文中详细分析了中化国际的跨国并购案例，利用中化国际的公开数据分析之后发现跨国并购有利于中化国际的长期发展。
一、中国企业跨国并购的发展历程
回首中国企业的发展历程，企业并购是很多企业发展壮大选择的路径之一，我们可以大致梳理出这样一些特征。十一届三中全会之后的几年，一些国有企业进行了并购的尝试，其中，1984年保定市政府推动保定机械厂并购保定针织器械厂的并购案轰动全国，这也是中国企业并购的第一次尝试，但是早期的并购多是由政府推动，并购规模也相对较小。1992年，改革开放的总设计师邓小平南巡之后，企业并购规模开始逐步扩大，一些汽车行业的并购案例也看到了外资的身影;随着我国加入世界贸易组织（WTO）以及证券市场的发展，中国企业跨国并购越来愈多，规模也越来越大。其中，联想集团并购IBM公司的个人笔记本电脑业务、吉利汽车并购沃尔沃汽车是跨国并购的代表。
分析我国企业参与的跨国并购案例，可以发现，在相同或相似行业的横向并购依然是多数，这可以快速地增加企业的规模、提升产品的市场占有率以达到规模经济的作用，但也有部分企业跨国并购发生在产业链的上下游企业之间，这样有利于增强企业对产业链的控制力，把原本是产业链上下游企业之间的经济活动转化为跨国公司子、母公司之间或者企业内部的活动，可以大大降低交易费用;也有极少数的并购是发生在行业并无关联的企业之间的混合并购，这种跨国并购往往带有企业谋求战略转型或者开展多元化经营的动机。总体来看，我国的企业并购和北美早期产业发展有相似之处，多以横向并购为主，纵向并购时有发生，偶尔出现混合并购，这与企业并购的演化规律是相符的，一般都是由横向并购向纵向并购、混合并购、跨国并购发展。
而随着我国资本市场的不断完善，杠杆并购这种需要以发达资本市场为基础的并购方式也偶有出现。典型的杠杆并购的实质是举债并购，以加大财务杠杆的形式完成收购，难度更大、风险更高。在前文阐述的吉利汽车并购沃尔沃汽车的案例就是典型的杠杆并购，在这次并购中，吉利汽车在国际投资银行的协助下，以举债的形式获取了18亿美元并购额中的大部分，动用很少的自有资金就完成了并购。这次并购为吉利汽车的战略转型提供了助力，在品牌、技术以及全球营销网络层面推动吉利汽车的发展。
虽然企业跨国并购行业相关性不同，融资手段也不尽相同，但是并购的最终目的无一例外都是为了提升企业价值，让企业有更好更大的平台发展。是否企业的跨国并购都实现了这一目的？答案是不确定的，至少有一些企业的跨国并购效果现在还没有完全显现出来。那么企业跨国并购对企业绩效的具体影响是什么？本文尝试对这一问题展开分析。
二、跨国并购对于企业绩效的具体影响
由于企业跨国并购过程受到多方面的影响，研究内容过于复杂。为了研究的简化性，本研究过程做了以下的假设。
首先，跨国并购企业并不受不同国家政策的影响，即不同的企业其并购成功与否与不同地区的政策无关。这是由于我国加入世界贸易组织后，经济政策逐步与世界各国接轨。因此，由于国家之间的政策差异而导致的跨国并购成败的影响较小。
其次，跨国并购过程中文化差异导致的组织结构差异以及并购过程中的管理差异不做考虑。
最后，企业跨国并购存在的经济差异对于企业文化的直接作用关系不做考虑，即二者的作用关系是通过中间变量作用的。
以上研究假设仅适用于本文，具有一定的局限性。但是该假设有重要研究意义。
企业进行跨国并购会导致经济效益的改变，这是由于以下因素所导致。首先，企业进行跨国并购时会导致不同的企业之间的领导权的转变，即并购前后的企业的领导权的转变会导致企业的相应的业务量的变化，该领导权的转变会导致企业的相应的业务经营范围以及业务权受到影响，从而严重影响企业的绩效。此外，企业的跨国并购会导致企业的生产方式，即生产的相应的模式的转变，这种模式的转变对于企业的经济效益会带来极大的损害。
尽管跨国并购对于企业的经济绩效会产生一定的经济影响，但是跨国并购也有积极的一面。跨国并购可以有效地提高不同的国家的相应的经济合作程度。同时，跨国并购能够改变相应的营销中心，对于全球营销中心而言，跨国并购能够使全国的竞争力、销售力得到极大的提高。此外，对于符合相应的全球跨国并购的企业而言，跨国并购有助于相应的国家竞争力的提高以及加快企业竞争力的提高。比如，中国海洋总公司对于澳大利亚的天然气购买项目，有利于我国对于一部分油田的收购，从而实现油田储量的大幅度增加。此外，该项目还有利于我国总油田建设。
跨国并购过程会影响到整个公司的治理结构，从而对于公司治理的其他方面产生影响。此外，跨国并购过程有利于公司的管理层做出决策，从而有效提高公司管理层的相应绩效。此外，企业管理者的行为还会对公司的相应業务产生一定的影响。对于跨国公司而言，管理者在企业的跨国并购过程中会对于公司的整个管理水平产生一定的影响，同时影响公司的绩效及其他方面的经济水平。
跨国并购对于公司管理者的相应的权益会导致其对于其他股东权益的损失，还会影响公司治理机制。同时，跨国并购会影响企业的市场价值，从而对公司本身的价值产生影响。跨国并购对于管理者的价值影响借助于相应的文化影响会作用到跨国并购的公司的整体绩效。
董事会的决定会影响跨国并购企业的绩效，同时对企业进行跨国并购的效率有很大的影响。以往学者对于公司治理结构及跨国并购绩效的研究较少，同时对跨国并购过程的研究存在很大的局限性。
不同企业之间的战略协调也是跨国并购的企业导致的相应的问题外延，跨国并购会严重地影响并购前后的企业的文化。企业文化的变化也会对企业的独立董事会的绩效产生一定的影响。对于我国跨国并购企业而言，跨国并购过程有助于我国企业相关财务制度的完善，同时有利于我国不同企业之间的跨国并购建设。同时，不同国家之间的联系可以通过组织结构的协调实现统一。营销人员能够对于后续的产品问题进行处理，同时对于不同国家企业之间进行跨国并购的问题进行很好的解释。由于不同的业务水平对于跨国并购的过程会有影响，因此不同的组织结构会对业务的转化、技术支持等方面产生相应的影响。
对于不同的跨国并购企业而言，进行价值链研究有助于我国企业之间进行相关合作。同时，对于跨国企业的价值链而言，跨国并购过程有助于我国企业的整体发展，同时也有助于企业与其他厂商之间的相互合作。
跨国并购过程对于我国企业的组织结构有重要的影响，该并购过程能够使企业建立一种使国内企业适应于全球其他企业的组织结构。对于其他的制造业企业而言，企业在跨国并购过程中应及时调整企业内部的战略目标。同时，使并购企业的目标和相关的管理制度与其他企业一致。研究跨国并购过程中出现的问题，有利于企业内部建设，无论是对于企业整体层次，还是新的企业结构。对于我国的企业而言，跨国并购企业应制定相应的战略实施目标，同时对于跨国并购企业的经济效益进行评估。
我国企业的跨国并购过程应该注重相应的协同合作。由于不同国家的企业之间的分工合作对于跨国并购过程有利，并且，跨国并购对于不同企业的生产率会带来影响，所以并购前后不同企业之间的合作是极其重要的。因此，我国的企业进行跨国并购会导致文化冲突，进而影响并购效益。同时，并购公司所在的国家经常对我国的员工采用区别对待的方式，应正视这个问题并予以尽快解决。
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The Impact of Cross-border Mergers and Acquisitions on Corporate Performance
JI Tong-hui
（Chongqing Finance and Economics College，Chongqing 401320，China）
Key words：cross-border mergers and acquisitions;corporate performance;collaboration
收稿日期：2020-11-06
作者简介：纪同辉（1987-），男，安徽蚌埠人，副教授，硕士，从事产业投资、金融投资研究。
并购的论文题目范文第3篇
什么是企业并购, 从字面上理解就是企业之间的相互吞并和购买, 一个公司通过购买的方法对另一个公司吞并的这一个过程, 就是企业并购。企业能够运营和发展, 和企业并购这样的方式是分不开的。尤其是从这几年开始, 公司的资本运营更加的离不开企业之间的并购, 这就要求我们能够拥有一双慧眼, 能够十分准确的识别企业并购中存在的风险。
2 财务风险的几种常见形式
2.1 企业估价中存在的风险
这类风险主要有两个方面, 一个方面是针对企业自身价格的评估, 还有一个方面就是对于收购目标的价格评估。针对自身的评估往往会出现对自己实力过于高估的情况, 而对于收购目标的评估常常会由于对其盈利日期以及被收购公司所提供的财务信息的不及时导致评估不能按照预期目标进行。这样的风险的产生也体现在两个方面, 第一是一般会采用一般的评估方法进行评估, 而这样的评估方法往往会忽略很多的重要因素, 比如净资产法和现金流量法这两种比较常用的评估方法这两种常用的定价方法就容易忽略很多的因素。第二就是收购一方和被收购方两者之间的相互影响, 相互竞争。也在一定程度上能够健全公司的运营机制。目前我国关于这方面的风险的规避还存在一些问题, 目标企业的许多信息我们都不能够很好地去掌握。
2.2 融资时存在的风险
融资这一部分是公司运转支持的必要条件, 这就对并购者提出了更好的要求, 并购者应该总有一双慧眼来准确地辨别融资以后对公司会带来怎样的影响以及这样的影响自己的公司能否承受。融资的方式主要针对的是公司的内部以及公司的外部, 公司的内部融资包括债券融资和权益融资, 这样的融资相对来说风险比较小, 公司的外部融资更加的复杂多样, 虽然对于偿债的风险降低了, 但是又会产生很多新的问题。融资是企业资本结构的重要部分, 企业应该从自身的实际出发, 找到适合自己的融资方式。
2.3 支付方面的风险
支付的风险也主要体现在两个方面, 一个是资金的流动性, 另一个就是与股份解释相关的所有方面。现金支付作为当前企业之间并购的一个重要的支付手段, 拥有着很多的短板。现金支付不同于杠杆支付和混合支付等支付方式, 他需要的不是虚拟的货币而是真实的货币, 一旦出现资金来源不合理或者是短期之内融资没有足够的情况, 就会带来很多消极的影响, 同样也会增加公司并购的风险。其中资金流动性这方面的风险是现金支付风险中最重要的支付方面。
3 造成这些风险的原因
任何风险都有其产生的原因, 公司并购风险产生的原因, 我认为主要体现在以下的几个方面。接下来我将做一个详细的说明。
3.1 对于并购信息的掌握情况
财务风险的产生的一个非常重要的原因就是双方的并购信息并不是根均衡, 消息的交换也并不是十分的公平。这样的不均衡性包括时间的不均衡以及信息的不均衡。这种不均衡性在企业并购的过程中存在的十分普遍, 如果被收购的公司信息不够完善, 或者是并购者没有完全的掌握被收购公司的信息, 那么就会将原有公司的债务以及财产抵押的问题都带到自己的公司上来, 平白无故的增加了公司的风险, 并且这样的风险在一定程度上会影响公司的盈利。因此对于并购信息的掌握是非常重要的一个方面。
3.2 关于收购者和企业者
市场的变换是风云莫测的, 企业并购的这样一个行为也同样是风云莫测, 这就要求企业收购者同时拥有很多的能力, 比如应该有一个明确的目标, 应该具备非常强的风险意识, 能够准确地了解市场的信息, 同事拥有敏锐的判断力。如果企业收购者不具备这样的能力, 就会对被收购的公司产生错误的评估, 会导致公司发生财务风险等的不好现象。对于决策者而言, 也应该同时具有很多的能力, 比如风险意识, 自己对风险到来时是否能够做好足够的防范措施, 以及对财务风险的防范意识等。如果决策者做不到这些, 那么对于公司的损失是巨大的。如果决策者能够做到这些, 将可以将一些本来存在风险规避掉。
3.3 不确定因素
任何一种收购的行为都存在很多的不确定因素, 主要可以分为两个大方面, 宏观方面和微观方面。宏观的方面包括经济的宏观调控、国家政策的影响、不时产生的通货膨胀和通货紧缩的现象、银行对于利率的调整。微观的因素包括公司的资金现状和条件、公司的决策者和管理者的能力、公司的债务情况以及债务所产生的税率等。这些不确定的因素都会增加公司并购的风险, 也同样考验着并购者和决策者。
4 风险问题的解决方案
上文已经分析了公司在并购的过程中产生的几种主要形式得风险以及风险产生的原因, 对于这些形式的风险和产生的原因, 我们也将通过这样的几种措施来降低风险, 让公司获取更多利益。
4.1 支付方式的改革
一些不能够避免的风险我们暂且不说, 一些可以规避的风险应当尽可能地去规避, 比如在信息不均衡这方面就应该有所改变, 对于一些存在恶意的企业一定要心存一双慧眼, 决策者应该采取全面审核这样的手段来进行公司并购的行为, 在支付这一方面应该避免单一的现金支付自重支付方式, 而是采用多重支付的方式, 比如支票, 有价证券等。并购者应该具有长远的眼光, 让公司实行多种支付方式以实现多重制约的效果, 让公司更加长远的发展下去。
4.2 降低估价风险
由于我国工业化进程起步较晚, 因此在公司并购方面的经验也拥有明显的不足之处, 其中十分重要的一点就是对于收购公司的价格的错误评估, 对于这样的错误, 并购方应该在收购公司之前派出专业的人才对被收购的公司进行全面的检测, 做出正确的价格评估, 并且一定要避免恶意收购。并且要求专业的人才对公司债务债券等进行一个准确的评估, 对于公司未来的发展也应该做一个良好的蓝本, 这样才能够规避掉一些可以避免的风险, 保持公司蒸蒸日上的发展。
4.3 降低收购的风险
公司的收购目标应该是那种风险小, 盈利大, 发展前景好的企业。而在错综复杂的环境中做出正确的判断也并不是一件容易的事情。收购方在这一方面应该拥有敏锐的眼光, 在避免恶意收购的同时, 也要注意被收购公司的债务风险和自身的债务风险, 应该避免技术性的失误所增加的风险, 从而导致公司破产。
5 结语
企业并购的行为是企业扩大和发展的一个重要的途径, 其中的风险的存在也是多种多样的。不管是并购者还是目标公司, 双方在这样的行为中实现双赢, 也是公司发展的必要环节之一, 对于并购者而言, 应该及时的做好市场的调查, 充分的了解市场信息, 同时对自己的公司的收购能力有一个准确的评估。总之财务风险一直存在于公司并购的全部过程中, 从市场信息到最终实现的公司并购, 都存在这样的风险。因此无论在任何时候, 企业都要把降低风险放在第一位。公司应该从自身出发, 不断的改进支付方式, 并对目标公司做出正确的评估, 并降低收购的风险, 才能不断地让公司发展和扩大, 从而实现自己的战略目标。
摘要：随着我国综合国力的不断提高以及不断加快的经济全球化进程, 我国的企业要达到快速扩张, 在国际化的进程有一席之地的目标, 一个重要的途径就是企业并购。企业并购就是公司之间的产权变更和交换。这样的产权的变更和交换经常活跃在资本主义的市场之中, 这样一种风险和回报并存的一项活动中, 并不是所有的人都能够很好地把控, 大多数最后都是承担风险的一方。财务风险便是其中很难以规避的一个风险。
关键词：企业,并购,规避风险,并购者
参考文献
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并购的论文题目范文第4篇
近几年，跨国公司在中国的独资化倾向和对行业龙头“斩首行动”引起了民众对于国家经济安全的某些担忧。鉴于此，应理性分析外资并购对于中国的影响，认识到外资并购可能对于国家经济安全的威胁。
维护国家经济安全不等于排斥外资，更不是保护落后的借口。在中国企业的并购行为面临外国政府为国家经济安全问题而设置的政策工具的挑战和威胁时，中国政府应从中得到启发，积极稳健地建立合理的国家经济安全保障法律机制，以妥善利用外资促进本国的经济竞争力与发展。
国家安全与国家经济安全
对于传统国家安全的维护，我国的根本大法《宪法》已经作出规定。《宪法》序言、第15条、第20条、第28条都提到了维护国家安全。同时，我国的《刑法》分则设专章规制“危害国家安全罪”，还有专门的《国家安全法》。
由此可以看出，我国高度重视通过立法来维护国家安全。但通常情况下，这些法律中的 “国家安全”主要指维护国家政治、军事上的安全。
在明确涉及国家经济安全的相关立法方面，一是2008年8月1日起实施的《反垄断法》第31条：“对外资或者以其他方式参与经营者，涉及国家安全的，除依照本法规定进行经营者集中审查外，还应当按照国家有关规定进行国家安全审查”。
该法沿用了“国家安全”而未具体提出“国家经济安全”的概念。而且反垄断和国家经济安全审查是两个完全不同的概念，二者有一定的一致性，但基本法理是不同的。
二是2002年4月1日起国务院制定的《指导外商投资方向规定》开始实施。该法令第7条规定：“属于下列情形之一的，列为禁止类外商投资项目：（一）危害国家安全或者损害社会公共利益的；（二）对环境造成污染损害，破坏自然资源或者损害人体健康的；（三）占用大量耕地，不利于保护、开发土地资源的；（四）危害军事设施安全和使用效能的；（五）运用我国特有工艺或者技术生产产品的；（六）法律、行政法规规定的其他情形”。该规定对外商投资于“危害国家安全或者损害社会公共利益”的项目、“危害军事设施安全和使用效能”的项目作出了一般性的禁止性规定。但是，对于“国家安全”与“社会公共利益”及“危害军事设施安全和使用效能”三者之间的内容、范围划分以及构成危害的标准，该规定没有给出清晰界定。
此外，还有 《外商投资产业指导目录》，它是《指导外商投资方向规定》的配套规定。《外商投资产业指导目录》中的“限制外商投资产业目录”包括了13大类。“禁止外商投资产业目录”则列举出在这些产业领域中和国家基本安全紧密相关的重点产业，如军工生产、传统工艺品生产、基础教育和新闻机构等。
问题在于，外资准入制度的控制和国家安全审查还不是一回事。经济全球化以及加入WTO的大背景，决定了我国在外资准入问题上需要持中性化的外商投资政策。
中性化外商直接投资政策要求弱化利用外商直接投资的鼓励和准入限制，对外商直接投资实行国民待遇，减少对国内产业的过度保护，加大利用外商直接投资的自由度。因此，通过市场准入来维护国家经济安全是有一定难度的。
另外，改革开放之后我国吸引外资，很大程度上是想吸引国外丰厚的资金和先进的技术。例如在《外商投资目录》所列举的鼓励投资类产业中，包括石油加工及炼焦业、通用机械制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业等产业，这些产业对于我国的国家安全也具有重大意义。
而这种“高新技术情结”有可能导致在一些关系国计民生和国家经济安全的重要产业中，我国企业的自主技术研发能力和创新能力不足，进而影响到民族工业自主创新能力，威胁国家经济安全。
因此，基于其目前价值取向的《外商投资目录》可能无法将危害国家经济安全的产业列为禁止或者限制，单纯通过外资准入制度来达到国家经济安全审查的目的还是非常有风险的。这也是完善独立的国家经济安全审查机制的意义之一。
“老字号”与国防安全
在部门规定方面，商务部、国务院国资委、国家税务总局、国家工商总局、中国证监会和国家外汇管理局在2006年联合发布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》。其中第12条规定，“外国投资者并购境内企业并取得实际控制权，涉及重点行业、存在影响或可能影响国家经济安全因素或者导致拥有驰名商标或中华老字号的境内企业实际控制权转移的，当事人应就此向商务部进行申报。当事人未予申报，但其并购行为对国家经济安全造成或可能造成重大影响的，商务部可以会同相关部门要求当事人终止交易或采取转让相关股权、资产或其他有效措施，以消除并购行为对国家经济安全的影响”。
该规章明确使用了“国家经济安全”这一概念，并对外资并购对“国家经济安全造成或可能造成重大影响”的行为，授权商务部同其他部门采取措施消除影响。不过，该规章对“影响国家经济安全因素”的具体构成、重大影响的标准、重点行业的范围及其他部门的组成等，还未做出明确规定。
在国务院通知方面，2011年2月国务院办公厅发布了《关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》，对之前的国家安全审查制度进一步细化，是我国积极关注国家安全问题特别是经济领域国家安全问题的具体体现。
该通知将审查范围界定为：“外国投资者并购境内军工及军工配套企业，重点、敏感军事设施周边企业，以及关系国防安全的其他单位；外国投资者并购境内关系国家安全的重要农产品、重要能源和资源、重要基础设施、重要运输服务、关键技术、重大装备制造等企业，且实际控制权可能被外国投资者取得。”
该通知的下达，标志着我国的国家安全审查制度的初步建立，但是该通知还不够完善。
首先，在审查机构方面，我国建立了国家安全审查部际联席会议，但组成成员和各自的职权分配仍不明确，需要在实施细则中进一步明确。其次，在审查程序方面，缺少对于对外资并购安全审查的事后监控制度，仅包含事前的审查和审批制度，这与发达国家还有一定差距。最后，《通知》规定了国家安全审查的内容，但是并未明确国家安全审查的标准，审查标准仍然处于不明确状态。
反垄断与经济安全
综合上述情况，在国家经济安全立法方面，我国存在的挑战是：首先，法律位阶还不高，规定分散，不成体系。
目前中国没有类似于美国的专门的《外商投资与国家安全法案》，即便是提到“国家安全”和“国家经济安全”的法规也尚需完善。从前述分析可以看出我国规范国家经济安全审查的法律法规较少，且主要以部门规章为主，法律位阶较低。最有针对性的新规定《关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》是国务院办公厅的一个通知，其法律位阶也不高。同时各个法律规章之间的概念也存在不统一的问题。
比如《反垄断法》使用“国家安全”的概念，而《关于外国投资者并购境内企业的规定》则使用“国家经济安全”。到了2011年的《关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》又直接使用“安全审查”的概念。这些概念如何界定、外资并购的实质审查到底是审查国家安全还是审查国家经济安全等问题，都存在法律盲点。
第二，对于国家经济安全的界定不明确。
从上文的分析看出，相关的法律文件多次提到过“国家经济安全”，但是如何界定还没有官方的考量标准。
各国立法对于“国家经济安全”一般也没做出明确定义，以此赋予执法机构较大的自由裁量权。但为了实现法律的可预期性，确保相关法律秩序的稳定，各国一般都会界定威胁国家经济安全的潜在危险因素或不定期发布相关指南等，确保在具体执法过程中法律政策的稳定性。
美国通过的《外商投资与国家安全法案》虽然没有直接运用国家经济安全的概念，但是对于国家安全的考量因素进行了比较详细的列举式描述。对此，我国在立法工作中也可以借鉴，保持国家经济安全定义的模糊性的同时通过列举方式尽可能详细地界定影响国家经济安全的因素。在确保享有自由裁量权的同时，又保证有法可依以及具体执行工作中的稳定性。
第三，容易混淆外资并购反垄断审查与国家经济安全审查机制。
国家经济安全审查机制具有独立于外资准入制度的必要性。现在有必要明确国家经济安全审查机制与反垄断机制的区别。目前国内少数学者存在一定误区，将反垄断机制和国家经济安全审查机制混为一谈。事实上两者是相互区别的两种独立机制。
期待“龙头法”
综合各方面对外资审查的立法建议，首先，尽快制定独立的、高位阶的“基本法”或“龙头法”。
从世界各国的立法及司法实践看，虽然各国在进行国家经济安全审查时普遍采取谨慎态度，以免对吸引外资进入造成不必要的冲击，但是为了能在“对外开放、鼓励外资”和“国家（经济）安全”之间达成有效平衡，相关立法的制备却是毋庸置疑的。
通观我国的相关立法，尽管2011年国务院办公厅下达的《关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》规定了外资并购国家安全审查的审查对象、审查标准、审查内容、审查机关、审查程序等，标志着我国已经初步建立起国家安全审查制度，但是该规定是国务院办公厅下达的一个通知，其法律位阶比较低。
当务之急，是尽快制定高位阶的独立立法，将分散在不同法律法规中的规范国家经济安全审查的规定进行系统化和规范化。理清基本概念，同时解决不同规定之间的矛盾和冲突，将某些原则性规定给予细化，使其更具有操作性。
其次，细化审查标准。
结合西方发达国家的经验，我国在保持国家经济安全定义的模糊性的同时通过列举方式尽可能详细地界定影响国家经济安全的因素。结合中国的实际，中国的国家经济安全审查可以考虑以下几点：
涉及国防的国内产业、以及国内产业满足国防需求的能力，包括人员、产品、技术、原料等；
并购实体受到外国政府控制或者代表外国政府行为的交易；
非中国人对于能满足国防需求的中国国内产业的并购；
对中国核心基础设施实行的并购，包括但不限于能源资产等；
可能对于中国国家安全领域技术先进地位造成影响的交易；
并购对于国内产业及其竞争力以及产业内部竞争力的影响；
并购对于国内生产率、产业效率、技术开发、产品创新等的影响；等等。
第三，正确理解国家经济安全审查法律制度的法理依据和价值取向，避免与外资准入和反垄断机制混淆。国家经济安全审查应该主要限于关系国家安全的战略性、敏感性行业和领域，关键是适用于关系国计民生和国家长远发展、国防建设、战略资源开发利用的行业，以及其他需要国家统筹规划和综合平衡的重要行业。
国家经济安全审查制度与国家的产业政策、反垄断政策的功能定位存在差异。它们应当各司其职，不造成混淆。国家经济安全审查制度仅仅针对的是特定行业，不是要保护每一个行业的安全，更不需要特别关注某一行业内特定企业的利益。
因此，进行跨国并购的国家经济安全审查，并不是以此为借口，排斥外资并购或者借此保护那些不具有核心竞争力的企业或者国内产业，否则会偏离设立国家经济安全审查机制的设立目的。
全球并购将改变世界的经济政治大格局，也将影响到中国的国民经济地位和国家经济安全。有官员认为外资并购带着垄断目的，已危及国家安全，中国企业需要警惕；有专家则表示目前中国经济必须加入全球化才能安全，政府应当大力扶植本土全球化公司；也有人强调国家安全不是政府判断，而是市场，是双方博弈。
其实，这几个论点之间不存在强烈矛盾，其落脚点都在于如何保证一国在保持国家经济独立而不受外国干预的情况下，具有经济竞争力。因此，在崛起成长为大国的路上，我国需要一部有中国特色的、完整的国家经济安全法律体系和审查机制，并建立起有效的组织结构。
唯有通过法治化，将国家安全的审查上升到法律的层面，给予各方当事人通畅、充分的意见表达，使得并购交易在国家经济安全的程序引导下合法进行。唯有这样中国才能在不断向市场化迈进的同时，有效保护国家经济利益。
并购的论文题目范文第5篇
【关键词】企业并购 风险防范
一、企业并购前可能存在的风险及应对措施
企业的并购行为很复杂，涉及关于经济、法律、政策等多方面的影响。我国目前对并购流程也作了相关的规定，旨在规范并购行为、降低并购风险、提高并购效率。而企业在并购时中会存在很多不确定因素，这些因素即为风险。风险既可能是显性的、也可能是隐性的，这些风险会伴随着并购实施过程中的流程，每一步流程执行不当，均会产生相应的风险，带来无法预见的损失。因此，我们在实施并购时一定要认清这些风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成影响的大小，必须要明确下一步的风险防范和控制的目标及范围。
(一)并购战略规划的制定风险
企业在并购前一定要明确：为什么要进行并购、如何选择被并购对象。
企业开展并购活动首先要明确并购动机和目的，并结合自身实际情况，制定并购战略规划。相关投资部门应根据企业的发展目标，对企业应并购何种行业、何种规模的目标做好分析，并通过详细的信息收集和调研，为决策层提供可数个可并购对象作参考。这些内容首先应包括：被并购对象所处的行业、企业性质、地理位置、市场占有率、市场大环境、经营情况等等。这些资料虽然相对粗略，但可让企业领导有个总体的选择对比的范围。
一些企业并购动机的产生，不是从企业未来发展的总体战略布局出发，通过对企业所面临的外部经济政治环境和自身存在的优势进行研究，在认真分析企业的优势和劣势的基础上制订的，而是受外界的干扰，或者喜欢跟风、看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。或者是对市场行情的把握不准，随意涉足并不熟悉的行业或领域。这些与实际情况脱节的非理性的并购，从一开始就存在着极大的风险。
而在筛选可并购对象时，可能因为资料信息的误导性或是企业领导个人的偏好而与企业并购的初衷的相脱节，或是选择了并不合适的并购对象，承担了潜在的风险。例如，有的企业可能资金不足，会偏向于选择一些低成本的目标企业进行并购。但世上没有免费的午餐，低成本企业往往有着无法弥补的硬伤，或是改造成本相当的大，反而会使并购企业落入了低成本扩张的陷阱。
(二)被并购企业存在的或有事项及不良资产风险
在与目标企业商议并购事宜并获得许可后，自然要开展尽职调查，进行审计及评估工作。尽职调查的内容包括：被并购对象的资质、相关批文、股权结构、股东出资情况、各项财务产权利、债务文件等等，这其中尤其重要的是被并购方的或有债务及不良资产问题。
或有债务，是不确定性的债务，未来可能承担也可能不承担的，很多在企业的账面上并不反映，但其风险却相当大。比如，诉讼事项、对外担保、需将来承担的社会责任等等。这些或有事项，有时非常隐蔽，难以直观地显现，这就需要做尽职调查时非常全面而细致。再如不良资产，有些企业可能账面上有很多土地，这些由政府低价出售的土地，当初可能是附有相关条件的，要求在几年内开工建设等情况，如未开工，可能会收取土地闲置费或是由政府部门收回。有些企业资产虽大，但如已被抵押，也存在相当大的风险。因此，尽职调查时，可聘请相关中介机构或是企业自行抽调不同专业的人员前往拟收购对象进行实地考察，对其情况进行全面摸底了解。但有一点很重要，如果是聘请外部的中介机构进行，也一定要安排企业的相关经理人员参与，因为经理人员对企业的收购意图很清楚，一些经验丰富的经理人员的感性认识也非常重要，往往会有一些直觉或是定性的考虑。
尽职调查后即为审计评估，这是企业并购过程中的核心环节。通过对市场行情的调研比对，分析确定拟收购对象账面资产价值与实际价值的差异，合理评估企业的总体价值，最终形成并购双方交易的基础价。
(三)并购最终确定时的决策风险
有了前期的尽职调查及审计评估报告后，公司的投资部门应出具相关的并购方案，其中就包括可行性报告、投资回收期、盈利情况预测、并购价格及支付对价等内容。该并购方案，应由公司各个相关职能部门进行论证，尤其应当听取公司财务部门的意见。
拟并购对象的未来盈利情况、投资回报率，这些都是应关注的问题。尤其当该投资是以现金收购时，更要做好资金来源及资金成本的测算。如果企业自有资金充足，在没有其他更好的投资项目时，可以考虑直接投入。但如果企业本身自有资金不足，那么采取何种方式筹集并购所需的资金则至关重要。从金融机构贷款或是从资本市场的债务性融资，需要考虑还债及资金成本的问题。股权性筹资，则要考虑股东回报率问题。
因此，并购的最终决策一定要慎重。上述各个环节一着不慎，可能会拖累整个企业今后的发展。
二、企业并购后可能存在的风险及应对措施
(一)人力资源的管控风险
人是劳动的第一生产力，人力资本是最重要的资本，也是一个企业得以生存发展的最基本要素。对并购后的企业进行组织架构的整合，其实质也是为了人力资源的整合做准备。
从决策层、经营层到财务、业务等专业线，均要派出相关人员进驻，将并购企业的战略、理念、业务方向、管理等慢慢渗入到被并购企业中，实现协同一体化，达到对被并购企业的真正管控。如果无法派驻相关人员，或是所派驻人员无法有效实施管控，导致被并购企业仍处于并购前的自由状态，则失去了并购的意义。另一方面，如果并购企业无法掌握被并购企业的经营管理，即被并购企业处于失控状态，这些都是不成功的收购，也就是人力资源的管控产生了极大的风险，直接导致并购的失败。
(二)企业文化整合的风险
企业文化是指一个企业在其生产经营过程中产生的，具有其自身个性化的经营宗旨、价值观念和道德行业准则的总和。它是企业历年来积累的一种全体成员共同认可并遵守的行为规范或是价值观。不同的企业会产生不同的企业文化，而且完全不同的文化如果硬性碰撞，会产生不可估量的风险，带来很严重的后果。企业文化是否相近，能否融合，对并购成败的影响是极其深远的，特别是在跨国、跨地区的并购案中。因此，企业文化的整合是并购后企业需要解决的既迫切又是长期面对的问题。
并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的影响。企业文化的融合可以提高企业的运行效率，使被并购双方能达成协同效应，实现“1+1大于2”，而不会出现负效应。因此，并购方应充分了解被并购方的历史及文化背景，通过日常的宣传教育和培训，放大双方文化的共同点，把优势企业的优秀文化在潜移默化中灌输到每一个员工心中，实现文化的整合，使并购双方能步调一致，为了共同的理想和目标奋进。
总之，企业并购中虽然存在多方面的风险，但只要做好充分的准备工作和积极的应对措施，做好风险的管控，把风险降到最低，即可最大限度地实现并购的目标。
参考文献
[1]《高级会计实务》，大连出版社，上海国家会计学院编
[2]赵丹丹，《会计师》，2011年第133期
并购的论文题目范文第6篇
关键词:石油企业 海外并购 绩效评价 并购新趋势
每一次危机来临,都伴随着一次兼并浪潮。由美国次贷危机引发的全球性金融危机,一方面使企业经营面临困境,但另一方面,价格的走低和资产的缩水也给企业并购提供了有利条件,从而推动了新一轮并购浪潮的到来。石油领域一直是并购的多发地带,历史上的每次并购石油企业几乎都是首当其冲,并一次次地刷新了并购交易额的历史记录。1998年美国最大的石油企业埃克森公司以738.5亿美元收购美孚公司,从而缔造了全球最大的石油公司埃克森美孚公司,创下并购史上的最高纪录。2009年并购整合11年之后的这家世界石油巨头斥资410亿美元收购了美国非常规天然气巨头XTO能源公司,虽然没能打破此前的最高纪录,但却成为了自2000年以来全球油气行业最大的并购案,也是金融危机以来能源行业进行的最大规模的重组整合,其意义深远。我国石油企业也已改2005年在海外并购中的被动局面,近两年取得了重大进展,可谓收获颇丰。据统计,仅2009年一年时间,中国石油企业就成功进行海外收购11起,交易金额近160亿美元。可以说,从2005年开始的这一轮国际石油企业并购新浪潮,同以往相比,已呈现出很多新的趋势。如何看待国际石油企业这一轮海外并购的绩效,并购具有哪些新趋势,中国石油企业在未来的收购大战中应着力强化哪些因素,等等,这些问题都值得关注和需要深入探讨。
一、对近年来国际石油企业并购绩效的评价
并购绩效好坏始终是衡量海外并购是否成功的一个关键因素,也是决定该轮并购走向及持久性的一股重要力量。并购绩效可从横向和纵向两个维度去考察,前者是通过与其他行业企业的比较,说明竞争力的变化;后者是通过自身历史指标值的变化说明企业成长度。从时间节点上看,企业并购后产生的绩效表现具有不确定性。有的企业在并购当年由于资产规模的迅速扩大从而使营业收入猛增,这类并购首先表现的是量的扩张;但也有一些并购其绩效存在一个滞后期,需要在并购当年之后的几年才能表现出来,这类并购往往涉及深层的资产重组及优化配置问题,只有当配置过程全部完成后才能表现出明显的绩效。因此,在考察绩效时就需要有一个时间段的数据来做支持,本文采用2005-2009年这一时间段的面板数据,以反映近年来国际石油行业的并购绩效。
《财富》500强排行榜从横向角度比较准确地反映了国际企业竞争实力的相对变化。尽管《财富》排行榜所依据的主要考量指标营业收入受多元因素的影响,包括油价以及外部环境所引起的需求变化等等,但在经济危机状态下,油价等因素从总体上看并不利于企业绩效的改善和营业额的快速提高。那么,这些企业整体营业额的迅速上升就与它们在海外所进行并购的强度和深度有着很大的关系。因此,基于《财富》排行榜的这种变化,从一个侧面可以反映出这些国际石油巨头们并购绩效的变化。
从历史上看,国际石油企业的每一次并购,都产生了一些特大型的石油巨头,由此带动了这些企业的实力大增,最终带来了石油企业在《财富》500强排名中的升迁。像埃克森(Exxon)与美孚(Mobil)、英国石油(BP)与阿莫科(Amoco)、雪佛龙(chevron)与德士古(Texaco)这些企业的并购无不说明了这一点。尽管汽车行业巨头和商业贸易行业巨头在上个世纪90年代曾经一度占据了《财富》排行榜的首位和前十名的大部分席位(周新军,2005),但进入本世纪以来,这些企业实力增长相对放缓,逐渐被石油企业所超越。尤其是最近几年,石油企业竞争优势更为明显,基本上占据了《财富》500强的显赫位置。国际石油企业在《财富》500强排行榜上的这种位置变迁与这些年来国际石油行业发生的频繁并购有着密切的关系。如果说上个世纪90年代发生的石油行业并购成就的“霸主”只是个别企业,而本世纪发生的石油行业并购成就的就是一支石油军团了。表1为2005年以来《财富》500强企业前10位的排名变化情况。
从表1可以看出,近几年来石油企业一直占据着《财富》500强中前10强一半左右的席位,而且大部分都是处于前5名的位置。尤其是2007-2009年这3年排行榜的前10位,几乎威了石油企业的一统天下。2009年最为明显,石油企业共占据了10强中的7席。石油企业的竞争实力已经全面超越汽车企业,汽车产业的这些巨头们在10强中的位置已经完全被边缘化了,到了2009年仅剩下的丰田汽车也只够排在第10名的位置。尽管零售业里还保有一枝独秀,老大沃尔玛依然名列前茅,但连续多年第一的位置已经朝不保夕了。从2006年开始,它就被石油企业埃克森美孚超越。虽然在此后的两年沃尔玛重又回到榜首的位置,但也仅仅是凭着微弱的优势,而且从利润来看,它实际上已经落后于埃克森美孚。2007年排行榜按年营业收入(实际为2006年)排序埃克森美孚(3,473亿美元)屈居沃尔玛(3,511亿美元)之后,排第二位,但若按利润排序,该公司则以395亿美元远高于沃尔玛居全球首位。沃尔玛虽然年营业收入居世界第一,但按利润排序则只位列第24名,它的利润额只有112.84亿美元。而到了2009年,即便是按照营业额排序,不仅埃克森美孚(4,428.51亿美元)超越了沃尔玛(4,056.07亿美元),而且壳牌(4,583.61亿美元)更是取代了沃尔玛而排名首位。
除了横向比较外,从纵向的角度也可以看出这些企业的发展变化。从表2可以看出,自2005年以来,这6家企业营业收入都是增长的,只是2007年增长的幅度相对较小,主要是受金融危机的影响,石油行业也未能幸免。由于这些巨型企业营业收入在整个石油行业中占有很大比重,因此,它们数值的加总基本上代表了这一时期这一行业的营业收入整体水平。
图1是根据表2中的数据形成的趋势图,从中可以更直观地看出上述石油企业收入指标的变化情况。自2005年以来,国际石油企业营业收入上升趋势比较明显。其中,2006年上升趋势十分明显;2007-2008年这两年上升趋势比较平坦,主要受美国次贷危机和由此爆发的
全球金融危机的影响;2009年又恢复了明显的上升趋势。
石油企业是中国企业军团进入《财富》500强的领头羊。除了中海油位置相对靠后,中石化和中石油在进入500强的中国企业中一直都是名列前三甲。从表3可以看出,中国石油企业的排名呈逐年上升的趋势,中石化和中石油在短短5年时间里排名便由50多位上升至10名左右,中海油也在2007年登上排行榜。即使在2009年,受国际金融危机的影响,我国石油石化行业经营环境发生重大而深刻的变化,生产经营一度十分艰难,但中国石油石化业依然凭借出色的表现,成为了这一年度全球石油行业的亮点和热点。几大石油公司的国际竞争力和影响力也有了进一步提升,中石化成功进入《财富》500强前10名,中石油已逼近10强边缘,照此速度进入前10强也是指日可待了。另外,在2009年11月公布的美国《石油情报周刊》最新排名中,我国三大石油公司均进入了世界50大石油公司行业,中石油、中石化、中海油分列第5、第25和第48位。
在经历了2006年和2007年的沉寂后,2008年我国石油企业海外油气并购重新活跃,当年完成了5期资产交易,涉及金额约50亿美元。2009年是近年来中国石油企业海外油气并购最多的一年,我国石油企业抓住金融危机爆发后部分海外石油公司资金链紧张的契机,加快了海外并购的步伐。这一年也成为了中国石油企业海外油气合作取得丰硕成果的一年,尤其是成功进入中东市场堪称我国石油企业海外成绩单上的最为成功的项目。中国石油企业在全球油气并购市场频频出手,成为世界石油行业的最大买家之一。据统计,2009年中国石油企业共宣布13起上游收购,成功11起,交易金额近160亿美元。其中包括:中石化收购Addax石油公司,中海油和中石化收购安哥拉3个区块的部分股权,中石油成功进行了新加坡石油公司和日本大阪炼厂股权收购等。除三大公司外,中国投资有限责任公司购买了哈萨克斯坦国家石油公司约11%的全球存托凭证和俄罗斯石油公司诺贝鲁45%的股权,民营企业新疆广汇集团收购了哈萨克斯坦TBM公司49%的股权并与后者共同开发哈东部斋桑地区的油气区块。
并购之后的绩效如何呢?由于绝大多数石油并购发生在2009年,首先看看这一年的企业绩效。2009年,我国企业海外油气作业产量突破111亿吨,权益产量约5,500万吨。以中石油为例,据中国石油天然气集团公司网站公布的数据显示,截至2009年底,该公司累计完成海外原油作业产量6,962万吨,天然气作业产量82亿立方米。与2008年相比,分别增长了742万吨和14.6亿立方米,海外油气生产实现了历史性突破。此外,公司海外油气管道共输送原油3,924.9万吨,比上年增加257.9万吨。原油加工量首次超过1,000万吨,达到1,008万吨。仅凭这一年的数据还不能完全说明我国石油企业海外并购取得了比较好的绩效。如果要进一步分析海外并购对企业整体经营绩效所产生的影响,需要分析这些企业近年来营业收入的变化。表5显示了近5年来中国石油企业营业收入的变化情况。
根据表5绘制出中国三大石油企业2005-2009年营业收入走势图。从图中可以看出,中石化和中石油两大公司曲线上扬比较陡峭,说明营业收入增长比较迅速;中海油收入线向上走势相对平缓,表明其收入增长相对缓慢。还有一个特点就是2008年成为曲线更为陡峭向上的一个折点,上升趋势比此前的更为陡峭。尽管2007年和2008年世界经济受美国次贷危机和全球金融危机的影响,但中国所受影响比较小。换言之,中国石油企业绩效表现与次贷危机和金融危机关联度比较低。显然,2009年三大企业整体营业收入更好于此前的两年,主要是由于绝大多数海外并购都发生在这一年。由此可以判断,中国石油企业的业绩表现与它们在海外并购有着很强的关联度。
二、国际石油企业并购新趋势
美国Herold咨询公司2006年第三季度发布的《世界石油上游行业绩效分析报告》显示,2005年全球石油上游资产交易价值近1,600亿美元,创下了历史最高纪录。而美国有线电视新闻广播网(CNN)财经频道的报道,2006年世界石油行业并购案数量达485件,为16年来最高;总金额达820亿美元,居16年来第4位。2006年石油行业并购之风大盛主要得益于油价高、利率低和私募股权基金资本充足等因素。2009年国际并购市场总体环境虽然比较低迷,但却发生了2000年以来全球油气行业甚至是整个能源行业最大的一起并购案,世界石油巨头埃克森美孚公司斥资410亿美元收购美国非常规天然气巨头XTO能源公司。跟以往相比,这些并购更具有以下一些趋势特征。
(一)专业化、上下游一体化成为国际并购新路线
从越来越多的国际石油企业并购与重组案例中可以发现,其中的一个趋势是着重走专业化或上下游一体化的路线,其主导思想在于:在全球范围内实现生产要素的合理流动与高效组合,充分利用国内国外两个市场的资源并加以优化整合,同时放弃非核心业务,做强做大核心业务。因此,在石油行业中无论是大公司还是小公司,无论是以油品为主营业务的公司还是综合技术服务公司,其资本运作具有共同的特点即加强核心业务、剥离非核心业务,通过资本运作进入难以进入的市场。杜邦(DuPont)分离纺织品和室内用品业务成立英威达(Invista),拜耳剥离化工业务拆分出朗盛,BP分离亿诺并将其出售,阿克苏诺贝尔剥离制药等业务,皇家荷兰/壳牌集团和德国巴斯夫公司出售巴塞尔公司、哈里伯顿出售阿伯丁都是为了实现非核心业务的剥离,都是走的专业化路线。而英力士收购亿诺则是典型的走一体化路线。英力士和亿诺有很强的上下游优势互补性,通过收购,英力士就可以充分利用原亿诺的生产装置提供的原料,有效地降低成本,来迅速增强自身的核心业务的竞争力。从2006年开始,国际石油并购市场出现了新的特征,那就是待出售的业务重点已经从较上游的基础石化产品和聚合物转移到下游的特种产品。比如,中海油服收购挪威钻井公司、中石油收购新加坡石油公司、中石化收购Addax,都是以石油服务业为主。尽管Addax这样的公司,虽然目前规模不大,但前景很好,不排除做大做强的可能。这样做的好处还在于,可以实现海外收购的迂回战略。比较而言,收购下游产品不会引起对方的反感和抵触,这样能够将收购阻力尽可能降到最低,最终实现“从下而上”的收购。
近两年来,这一新的并购特征仍在延续,而且呈现愈演愈烈之势。2009年全球上游勘探开发投资在经历10年的连续增长后出现了
首次下降,全年较上年有较大幅度下降,尽管也受油价走低、石油美元收入大幅减少的影响,但并购趋势的变化也是其中的一大原因。当然,并购的基本面没有发生根本性的改变。为了应付国际油价一直处于高频率变动的现状,很多国家石油并购的思路还是遵循着“只有从上游掌握更多的能源资源,才能抵御国际能源价格的快速波动,从而稳定国内能源价格”的思路,因此,上游的并购仍然占据着主要地位。
(二)国家石油公司成为并购主力
尽管2009年国际并购市场总体环境比较低迷,但近年来实力和国际地位处于不断上升中的国家石油公司的国际油气收购活动却非常活跃,成为主要的参与者。国家石油公司出海收购一般都会有银行支持,国内低贷款利率(4%一5%)比石油行业的普通资产回报率(平均8%)要低,从这个角度来衡量的话,海外收购会很合算。中亚一俄罗斯地区是这一年国家石油公司收购最活跃的地区。有关资料显示,国家石油公司的收购金额近300亿美元,同比增长近1倍,其中尤以中国公司的表现最令人注目,成功实施了11起上游收购,交易金额超159亿美元,是近年来中国企业海外油气并购最多的一年。除几大国有石油公司外,中国主权财富基金和民营企业也首次涉足油气并购领域,显然,近几年还很难成气候。如果从长远来看,可能会成为国家石油公司的一支辅助力量。2005年印度国家石油公司与中石油联合出价4.84亿欧元同加拿大石油公司签署协议,购买其在叙利亚的油气资产。
(三)并购结盟寻求合作伙伴
由于海外石油并购涉及政治、经济及军事等诸多背景因素,并购过程遇到的阻力和干扰比较多,因此,加强联合,寻求优势互补,成为新一轮并购的一个趋势。在海外并购的过程中,许多公司除了在并购目标的选择上仔细权衡以外,还需要确立合作的思想。
印度方面在多次竞购败于中国企业之后,已经意识到中印两国公司的竞争只能使双方利益都受损,因此确立了达成合作伙伴的思想。在和中国签署的“加强石油和天然气合作”备忘录中就有两国石油公司在第三国油气资产收购中采取联合战略的规定。在2006年,除了印度公司外,在第三世界国家油气资产的收购上,西方主要能源公司包括壳牌、BP、埃克森等在内都有可能成为中国石油公司的合作伙伴。
西方能源公司与中国石油企业近年来在海外并购中也多有结盟,主要原因在于双方的合作具有互补性。西方能源公司具有先进的勘探、开发技术,但却顾虑非洲、中亚一些国家的动荡局势和政治风险,因而不敢单独去投资、并购,而中国石油企业与这些发展中国家有着良好的关系,如果中西能源公司双方能组成联合体,就会大大提高收购的成功率。英国石油公司、法国道达尔公司分别与中国石油天然气集团公司联手中标伊拉克最大油田合同、联合竞购委内瑞拉奥里诺科重油带的石油资产就是这种合作的最好明证。
(四)通过资本运作方式获得油气资源
这一趋势就是突出油气核心业务,发展并控制产业价值链上增值潜力较大的环节,从而实现经营业务价值的最大化。因此,这些石油公司的投资应更加侧重上游业务,加大油气资源的勘探开发力度,实现油气储量和产量的较快增长。并且,通过收购、兼并和出售、转让等一系列非主营业务的资本运作手段优化油气资产实现油气储量在数量和质量上双增长的局面。对于一些难以进入的市场,中国石油企业可以通过资本运作迂回进入。比如,斯伦贝谢通过收购AGO进入俄罗斯市场,不仅拓展了自己的海外业务,同时又进入了市场风险比较大的俄罗斯市场。
(五)海外石油并购受国家干预力度强化
金融危机后,世界主要资源国家依然延续了高油价时期形成的对外合作政策,加强国家对资源的控制力度,但具体的对外油气合作模式有了新的调整。一是推出了“贷款换石油”的实用性强的互利合作方式,哈萨克斯坦、俄罗斯、巴西、委内瑞拉等国先后与中国签了“贷款换石油”的合作协议;二是以伊拉克两轮对外招标采用服务合同为标志,服务合同方式可能成为今后资源富集国对外合作中采取的主要方式。实际上,从战略角度来考虑,签订服务合同有两大好处,首先是可以防止敌意收购,营造合作双方及利益相关者的友好气氛,最大可能地减少阻力。其次,服务合同既利于资源国利用外资尽快有效地开发本国资源,又使国际投资者不能掌控资源,不能获得油价上扬带来的溢价收益,最大限度保护本国资源权益和利益,已成为近几年来国际对外油气合作方式中增长最快的方式。
(六)国际石油企业海外并购开始转向发展中国家
近年来国际石化公司纷纷把研究与开发、生产和销售等环节伸向世界各地,逐步实现就地化经营,从而达到降低成本、扩大产量和增加利润的目的。在发展中国家日益融入世界经济的过程中,全球石化业的并购迅速向发展中国家蔓延。据统计,目前《财富》杂志排名世界前500家的大型石油石化公司几乎都已在华投资建厂设点,有的公司在华业务发展已初具规模。比如,巴斯夫积极拓展具有市场增长潜力的新兴市场,亚太市场已成为重点发展地区,总投资已达到56亿欧元。中国是巴斯夫亚太发展战略的中心,2005年在中国市场销售额超过19亿欧元,占其亚洲业务的36%,计划2010年在华业务将占其全球销售额的10%(刘柄义等,2007)。2009年埃克森美孚等大公司与中石油、中石化签署了多项大笔LNG长期购销协议。雪佛龙公司与中石油签署了我国最大的陆上上游合作项目川东罗家寨气田开发协议,并已开工。
三、中国石油企业海外并购今后努力的方向
(一)着力打造公司的金融版图
海外并购的大量案例表明,除了政治背景、国家背景、政府背景,很多公司缺失了金融职能而导致在海外并购中陷入困境,因此,海外并购中的当务之急是要重点突破这一制约瓶颈。目前有实力的大企业在发展主业的同时都在大力发展金融板块,这似乎已成一股潮流。事实上,不仅中石油、宝钢、中电投,中国电力、五矿集团、国家电网等一大批央企都在走产融结合的道路。据中国银行业监督管理委员会统计,截至2009年6月底,共有40多家央企设立了财务公司,其中53家重点国企里面现在有30多家已经有了财务公司。而财务公司是产业资本进入金融资本的开端。尽管对此发展模式理论界和实务界目前还存在较多争论,分歧比较大。但从发展趋势来看,培育具有国际竞争力的大型企业集团,必须充分认识产融结合问题的重要性和必要性。从石油产业结构升级的历史角度看,专业能源型企业向综合能源型企业转化也是金融并购史上重要的组成部分。尤其对中国石油企业来说,更具有务实性,因为在海外
并购中,目前它们大多还习惯于现金收购。因此,石油公司必须通过建立自己的金融平台,加强产业和金融的结合,才能持久地增强公司的竞争力。可以预测,走产融结合的道路是中国大型石油企业的必然之路。其理由如下:一是石油公司如果拥有金融资质,就可以通过发债、项目融资等多种方式获取资金,其灵活性和效率要高于商业银行。多重资金手段能够令其在海外并购中赢取更多的主动性;二是通过自己的金融公司融资能够节省大笔成本。一般银行的项目贷款的上限是项目总额的80%,大公司能够得到10%的利率优惠,即每100亿元的项目能够贷款80亿,也需支付4亿/年的高额成本。以阿根廷一个项目为例,如果中石油全部向银行贷款,其成本就达47.6亿人民币。而如果通过自己的金融公司融资,则仅需支付一些融资费用,成本将大大缩减;三是石油企业有着巨量的周转现金,可为其打造多种金融产品提供平台。例如,中国石油天然气集团公司在10多年前就已组建中油财务有限责任公司(由中国石油天然气集团公司和中国石油天然气股份有限公司共同持股,经中国人民银行批准,在国家工商行政管理局注册的一家非银行金融机构),开展吸收成员单位存款、发放贷款、成员单位间的内部转账结算等业务,是全国最大的财务公司之一。收购新疆克拉玛依商业银行,更名为昆仑银行,成立昆仑信托,都是中石油集团发展金融板块的重要步骤。根据中石油集团金融板块的战略举措,公司全资直属子公司中油资产管理有限公司作为新股东入股后将持有昆伦信托82.18%的股权,处于绝对控股地位。随着成功收购新疆克拉玛依市商业银行,并先后入主控股昆仑银行及昆仑信托之后,其金融业务开始走向社会,专业化的金融公司日渐凸现。未来中石油集团争取组建～系列以“昆仑”命名的金融公司,进一步做大后成为公司新的独立业务板块。据了解,目前中石油正在就与重庆银行联合发起设立一家注册资本为60亿元的大型金融租赁公司进行协商,该公司拟于年内挂牌成立。若上述项目顺利完成,中石油将同时拥有银行、信托、金融租赁等社会化金融板块资产。
(二)进一步调整并购市场
2005年中国石油企业在海外进行的几大并购先后失利,虽然说原因很复杂,甚至牵涉到政治和军事的因素,但与中国石油公司选择的并购市场不当有着直接的关系。中国企业在一些国家和地区一直面临着并购障碍,比如澳大利亚和美国,因此,应该避免选择这些市场和这些国家直接控制的一些石油市场。可以考虑在中亚、非洲和南美这些国家的石油市场谋求发展,以避免与西方石油巨擘进行直接竞争。
俄罗斯也是一个很重要的并购市场,如果能够利用好,对中国能源安全的意义不言自明。俄罗斯石油和天然气储量丰富,分别位居全球第7和第1位。从俄罗斯获得油源可以改变对马六甲海峡的过度依赖,并且可以通过管道将石油输入中国,避免海上运输的风险。尽管俄罗斯一直不太希望外国石油企业进入自己的油气生产领域,充其量只是允许购买俄罗斯自己生产的油气,但是外国公司要进入开采尚存在着严格的管制。除了2003年BP得以入股秋明油田之外,多年来其他公司鲜有斩获。但是在中石化成功收购石油年产量约600万吨的乌德穆特后,还是让人看到了市场会变得宽松的可能性。据计算,在购买乌德穆特之后,中石化的石油储备将增加14%。这是我国石油企业有史以来第一次成功收购了俄罗斯的能源企业,同时也标志着我国石油企业进军俄罗斯能源市场取得了重大行动突破,为进一步打开俄罗斯石油并购市场做了必要的铺垫。
(三)进一步扩大海外并购同盟
除了西方能源公司外,中国石油企业在合作伙伴上的选择上还应该加强与俄罗斯和哈萨克斯坦等国家石油公司的进一步合作。中石化与英俄合资公司秋明.BP(TNK-BP)2010年7月在北京低调签署了合作协议。2006年中石化集团斥资35亿美元,联手俄罗斯石油公司(Rosneft)收购英俄合资的秋明-BP旗下的乌德穆尔特石油公司96.86%的股份,这次成功收购就得益于国营的俄罗斯石油公司的大力帮助。如果能成功和俄罗斯的能源公司取得更进一步的合作,对中国石油公司来说意义重大,因为俄罗斯与中国接壤,能源合作不会受到海运的影响,安全性比较高。另外,加强与哈萨克斯坦等国石油公司的合作也是十分重要的。尽管中油勘探开发有限公司(“中油勘探”)与哈萨克斯坦国家石油公司(“KMG公司”)按同等比例在荷兰成立了合资公司曼格什套投资公司,并于2009年11月25日通过哈萨克斯坦股票市场公开交易的方式,完成购买曼格什套油气公司100%普通股股份的交易,但合作仍然还有更大的空间。
(四)向能源其他行业做延伸并购
远期国际石油公司将会更加重视寻找天然气业与电力业中的并购目标。随着天然气资源开发利用技术的成熟发展,天然气的重要性已日渐明显,加之天然气发电的种种优越性,一些国际大石油公司如壳牌、BP、埃克森美孚等,都在考虑将并购业务延伸至天然气与电力领域。这种趋势在国内已经显现了。2010年3月,中石油并购电力企业凯腾可以视为国内石油企业在这一领域的尝试。将来很有可能的是,中石油甚至包括中石化在内的众多石油企业,未来也会更多地介入到发电领域。从这些石油企业来看,它们有气源优势,可以最大限度降低天然气电厂成本,而未来随着电动汽车的风行,社会总体用油量增长不大,中石油现在及需要开辟新的业务增长领域。一旦在国内积累了经验,就具备条件向国外发展,并购那些潜在的电力企业,实现跨行业的能源资源优化配置。
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