外汇储备安全问题管理（精选12篇）
外汇储备安全问题管理 第1篇
一、我国外汇储备现状
外汇储备作为一国 (或地区) 货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产, 在国际储备资产中最为重要。我国的外汇储备具有增长快、币种结构不平衡、投资方式单一的特点。
(一) 外汇储备增长过快
我国国际收支中经常项目与资本项目的持续双顺差, 直接造就我国外汇储备高速增长。外汇储备自20世纪90年代中期以来, 进入高速增长时期。2006年2月, 我国外汇储备就已经超过日本跃居全球第一;2006年12月, 我国外汇储备突破10000亿美元。2006年2007年12月末为1.5万亿美元, 至2008年9月底, 已高达1.9万亿美元, 超过七大西方工业国外汇储备规模的总和。在我国的四类国际储备资产中, 我国在国际货币基金组织的普通提款权和特别提款权所占份额很小, 增长极其缓慢, 我国的国际储备中黄金储备比较稳定, 几乎没有变动过, 外汇储备成为我国国际储备资产的最主要的形式。目前, 外汇储备约占总国际储备额的98%左右, 而且使用频率最高, 增长速度最快, 地位最为重要。根据国际上传统的一国外汇储备满足3个月进口额或占40%左右的外债余额标准来衡量, 2007年6月末我国外汇储备相当于17个月的进口额;从债务偿付能力看, 我国外汇储备与短期外债的比例为720.85%, 远高于国际公认的警戒线。
(二) 外汇储备自身结构不平衡
首先, 外汇储备的来源结构不平衡。我国外汇储备主要来源于国际收支顺差。以2006年底国际收支来看, 经常项目顺差2498亿美元、资本和金融项目顺差100亿美元, 共形成顺差2, 598亿美元。净误差与遗漏减少128亿美元, 特别提款权增加1.36亿美元, 在基金组织的储备头寸增加3.1亿美元。可见, 外汇储备的来源中, 主要是国际收支顺差, 尤其是经常项目顺差占比较大, 结构不平衡。
其次, 外汇储备的储备币种不平衡。在不断增长的外汇储备中, 美元储备所占的比例是最大的, 大约是70%左右。1999年1月欧元成功启动后, 我国将德国马克、法国法郎转换为欧元, 使我国有了一定的欧元储备, 币种构成是美元占55%、日元占27%、欧洲货币占6%。近年来, 美元持续贬值, 而相反欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币兑美元汇率不断攀升, 欧元的地位却在不断提升。IMF统计数据显示, 美元在我国外汇储备中的比重从1999年的67.9%下降为2003年的63.8%, 下降了4.1个百分点;同期欧元比重则从1999年的12.6%上升为2003年的19.7%, 上升了7.1个百分点。
(三) 外汇储备投资方式单一
在外汇储备的运用上只能依赖于美国国债等少数投资工具, 投资渠道单一, 受益率较低, 机会成本较大。截至2008年6月, 中国持有的美国国债已高达5000多亿美元, 规模仅次日本, 是美国国债第二大持有国。2008年12月末, 我国持有的美国国债较上月增加143亿美元, 总量达到6962亿美元, 居各国持有美国国债总量首位。截至今年1月底, 中国持有美国国债7396亿美元, 比排名第二的日本多出1000多亿美元, 占美国外债的7%。
除了7000多亿的美国国债之外, 还有我国企业和金融机构持有的其他形式美元资产, 包括公司债券、股票等等。两万亿的外汇储备中, 近1.3万亿都是美元资产。
二、我国外汇储备面临的风险
次贷危机爆发后, 国际金融市场动荡, 美国的救市计划造成美元加速贬值, 随着五大投行的纷纷倒台, 包括“两房”在内的美国多家金融机构或被接管或申请破产, 导致持有巨额债券的各国政府及金融机构持有人面临严重的亏损风险, 中国外汇储备遭遇了前所未有的亏损。综合我国外汇储备的现状, 我国的外汇储备面临主要面临以下风险:
(一) 美元贬值的汇率风险
外汇储备最直接的风险就是汇率风险。由于我国外汇储备当中近70%都是美元资产, 不免要遭受美元贬值带来的损失。
自2002年以来, 美元对其他外币的贬值率约为27%以上, 虽然美联储已经连续提高美元利率, 但美国长期国债收益率却没有相应提高。虽然美元加息短期提振了美元, 但美国巨额的双赤字让金融人士对美元汇率的长期前景保持担忧。由于我国外汇储备中美元资产过多, 在美元“弱势”的情况下, 我国外汇储备就会缩水, 如在2003年我国外汇储备损失约200亿美元, 2004年上半年损失约400亿美元。自2007年8月美国次贷危机全面爆发至2008年10月, 美元已对人民币贬值高达9.5%, 若以1.9万亿美元的外汇储备计算, 仅此汇率风险一项损失就已高达1300亿美元。
随着金融危机的加剧, 美国出台的一系列措施, 包括降息、增购房产抵押债券、长期国债等等, 无疑会进一步加剧美国的贬值, 这对我国的近1.3万亿的美元资产影响十分严峻。美国政府已通过7000亿美元的救市计划, 筹措如此巨额资金势必发行国债, 而美国政府为吸引新的投资者必将提高新发国债收益率, 这无疑导致已发行的国债市场价值下跌;另一方面, 由于美国央行连续调低联邦基金利率, 从2007年8月的5.75%降至2008年10月8日的1.5%, 国债收益率也随之下跌。作为美国国债最大持有者的中国将面临双重资产缩水的冲击。
(二) 美元投资风险
次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。中投公司早前投资于美国黑石集团、摩根士丹利9.9%的股份和中铁H股的资产, 账面浮亏高达42.87亿美元, 约合人民币292亿元;中投作为美国货币基金Reserve Primary Fund的最大股东, 由于该基金宣布暂停赎回, 面临54亿美元资金遭冻结;10月, 中投又增持摩根士丹利股份至12.5%。截止目前, 中投共损失800亿美元。除此之外, 还包括一些国内金融机构和企业在这次金融危机中由于海外投资所造成的损失, 例如中国平安入股富通, 损失200多亿人民币;美国投行雷曼的倒下涉及我国金融机构损失投资7亿美元之多。
三、金融危机下我国外汇储备应对措施
随着金融危机的进一步加剧, 应该说我国巨额外汇储备所面临的风险是显而易见的, 如何应对金融危机从而更好的对我国的外汇储备进行管理, 使其更加安全并最大限度的提高收益, 使得外汇储备能够更好的为我国经济的长远发展服务, 是值得思考和研究的。结合我国外汇储备的现状和存在的问题, 金融危机下我国外汇储备管理有以下应对措施:
(一) 外汇储备持有主体的多元化
在我国当前的外汇管理体制下, 绝大部分外汇资产都必须集中于货币当局, 并形成官方外汇储备。随着我国外汇储备规模的日益增大, 这种外汇体制造成了严重的外汇占款问题, 影响我国货币政策的独立性。
我国外汇储备持有主体多元化, 就是要将原先集中由人民银行持有并形成官方外汇储备的格局, 转变为由货币当局 (形成“官方外汇储备”) 、其他政府机构 (形成“其他官方外汇资产”) 和企业与居民 (形成“非官方外汇资产”) 共同持有的格局。这样可以通过限定货币当局购买并持有的外汇储备规模有效地隔断外汇资产过快增长对我国货币供应的单方向压力, 保证货币政策的独立性;同时也为外汇资产的多样化创造适当的体制条件, 增加分散投机的灵活性。从某种意义上讲, 汇金公司的设立和有效运行, 标志着外汇资产持有主体的多样化进程已在我国展开。
(二) 外汇储备资产形式的多元化
我国2万亿外汇储备的资产形式比较单一, 从币种来看, 主要以美元为主, 而美元资产中又以美国国债为主。金融危机使美国经济遭遇挑战, 美元贬值, 我国持有的大量美国国债的收益性面临不确定性。如果继续增持, 将遭受美元贬值带来的损失;而减持或者卖掉, 又会加剧美元贬值。如果我们能够大量购买国外的资源、产品和劳务, 亦即为外汇储备找到规模巨大且稳定的非金融用途, 外汇储备就不会增长过快了。反过来说, 外汇储备所以增长过快, 正是因为我们“用”不出去。
对于资产形式的多元化, 我国可以借鉴其他国家的经验。在外汇储备管理模式的选择上进行分档管理。从1997年开始, 韩国货币当局便将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分三个部分来管理, 并对不同的部分设定不同的投资基准。
我国的外汇储备也可以分为两个部分:流动性部分和投资性部分, 或者说是把外汇储备放在两个篮子里。流动性这只篮子里主要是发达国家的高流动性和高安全性的货币工具和政府债务。当然这只篮子里, 除了我国已经持有的7000多亿美国国债之外, 应该增加币种的多样化, 比如欧元、英镑和日元。而投资性这只篮子, 主要是收益性更高的金融资产、战略性资源、海外直接投资等等。实质上是把我国的大量的外汇储备化虚为实、减债增股以及外储内用的过程。在当前金融危机、虚拟资产价值不稳的情况下, 把我国超额的外汇储备变成石油、矿产等能源, 变成高科技设备, 变成跨国大公司股份, 无疑是我国目前的最佳选择。在这方面, 我国政府已经做出积极决策, 包括提取部分外汇储备设立专项基金海外并购、对重大境外能源投资项目给与贷款优惠;中国企业正加快海外 (特别是资源类) 购并的步伐, 包括中铝入股力拓等。中国国家物资储备局已经买入多达30万吨的铜。
(三) 加大黄金储备的规模
在我国大规模的国际储备当中, 黄金储备的占比少之又少, 仅1%左右, 远低于世界其他国家3%~5%的水平, 更是低于发达国家的水平, 如美国76.1%、德国63.2%、意大利66%等。黄金虽然退出了流通领用, 但是作为最后的支付手段, 黄金储备在国际储备中是必须的必备的部分, 如一国的“镇国之宝”。在当今金融危机下, 美国政府的降息、注资等等救市计划加速美元的贬值。美元的“虚弱”更进一步强显了黄金的实力。随着金融危机的加剧, 日本、韩国、西欧、东欧经济体相继陷入衰退, 信用货币的脆弱在黄金面前一览无遗。中国陷入两难:卖美元怕美国国债加速崩溃, 万亿外汇财富化为乌有;买黄金又怕黄金价格暴涨, 中国被迫高位接盘。而目前应该做的是:尽快取消相关限制, 鼓励金融机构和民间购买实物黄金;将黄 (下转第66页 (上接第79页) 金矿产收归国有;在全球范围内迅速储备大宗商品。
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国际外汇储备管理经验论文 第2篇
1993年末日本外汇储备达956亿美元,首次超过美国,居世界第一,此后至2006年2月底,日本长期位居世界外汇储备第一。到2006年11月底,日本外汇储备仍高达8969.49亿美元,其中外国证券7509.89亿美元,外汇存款1249.56亿美元,黄金储备159.11亿美元。从实际情况看,巨额外汇储备不仅没有给日本经济造成负面影响,反而带来了较好的投资回报。2005财政年度,日本外汇储备海外证券投资收益达788.79亿美元。日本的外汇储备管理由财务省负责,财务省主要通过日本银行的外汇资产特别账户进行储备管理,日本银行按照财务省制定的目标和决策对储备进行日常管理。针对日本外汇储备增加的主要途径,日本银行把大量买入美元改为大量卖出美元。为了避免大量美元被抛进外汇市场导致美元暴跌,日本采取既控制外汇储备规模、减少过剩外汇储备,又避免冲击美国经济引起美元暴跌的措施。为此,日本银行利用发展中国家特别是中国和“四小龙”迅速增加外汇储备的有利时机,在2004年第一季度大规模买入美元的市场干预急刹车之后,已快有两年未进行买入美元的市场干预了。2004年,中国和“四小龙”第一季度外汇储备增加了2603亿美元,约相当于日本银行第一季度美元买入额的2.3倍多；2005年，中国外汇储备又增加2089亿美元。由于中国和“四小龙”迅速增加的外汇储备足以抬高美元汇率、遏制日元升值的势头,日本银行就见机行事,及时停止了大规模买入美元的市场操作。
2.2新加坡
新加坡的外汇储备管理体系，是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次储备管理体系。所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，多余储备则单独成立专门的投资机构拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的GIC+Temasek+MAS体制。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策，新加坡外汇储备不断增加。
新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央银行，是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立。GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备的保值增值和长期回报。其投资领域除了美、欧政府债券之外，也投资于股票、房地产以及直接投资，目前管理的外汇储备资金超过1000亿美元，规模位居世界最大基金管理公司之列。
淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从20世纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1003亿新元。淡马锡的主要职能是对本国战略性产业进行控股管理的同时，提升新加坡企业的盈利水平和长期竞争力。淡马锡的投资原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市场空间狭小，因此从20世纪90年代后期开始，淡马锡已经开始调整投资结构，大规模投资国外金融、高新技术行业。
2.3挪威
挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威央行联合主导下的挪威银行投资管理公司加挪威银行货币政策委员会的市场操作部体制，挪威也实行外汇储备积极管理的战略。挪威是世界第三大石油净出口国，随着石油收入的快速增长，挪威于1990年建立了政府石油基金，外汇储备的积极管理被提到议事日程上来，财政部对石油基金的管理负责。挪威银行于1990年开始对外汇储备实施多层次管理,以全部外汇储备建立了货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。其中,货币市场组合以高流动性的国内货币市场工具投资,满足交易性和预防性需求；投资组合以全球配置的权益工具和固定收益工具投资,满足盈利性需求；缓冲组合,也就是政府养老基金,以油气资源导致中央政府现金流入为资金来源,通过积极的海外投资满足发展性需求。并且,外汇储备资产可以根据货币政策、汇率政策以及国内经济形势需要,在货币市场组合与投资组合之间划转。截至2006年9月，投资组合、货币市场组合、缓冲组合在挪威外汇储备中所占的比例分别为94.8%、3.58%、1.61%。其中投资组合是全部外汇储备组合投资的主体,投资涉及42个发达国家和发展中国家经济体。
2.4中国香港
香港外汇基金成立于1992年，目前规模已超过一万亿港元。据统计，从1993年到2004年，香港外汇基金的复合年度回报率为6.7%，总体上取得了较好收益。外汇基金运作的目标是保障资本长期购买力，维持货币和金融稳定。外汇基金的具体运作包括以下几个方面:首先，外汇基金的机构控制与人员管理。根据《外汇基金条例》规定，财政司司长掌握基金控制权，但行使权力时必须首先咨询外汇基金咨询委员会，具体运作授权于财政司司长委任的金融管理专员。其次，确定合理的投资组合政策、投资基准和专业的投资管理团队。①外汇基金分为支持组合和投资组合两个不同组合来管理，支持组合主要持有为基础货币提供足够支持的流通性极高的美元证券，投资组合则主要投资于经合组织(OECD)的债券和股票市场以保证资产长期购买力。②投资基准规定了外汇基金对各国资产类别的投资比重及货币分配。一般来说，外汇基金资产的77%分配于债券，其它为股票及有关投资。货币方面，88%分配于美元区，12%为其它货币。由于金融环境的变化及市场的波动，投资基准会被定期修正以规避风险和实现收益最大化。③投资组合中的证券组合由金融管理局管理，而金管局通过外聘基金经理来负责具体的投资工作。外聘的基金经理主要分布于13个世界金融中心，管理部门通过增加雇用基金经理的数目和类型，以使投资分散于不同市场和资产类别。这些投资资产主要存放于几个主要的全球托管人那里。再次，风险管理。外汇基金内设风险管理及监察处，负责选定投资基准，并对市场、价格、信贷等风险及外聘基金经理的投资组合与个人绩效作出评估。我国香港的经验告诉我们，外汇基金通过外聘基金经理，在风险允许的条件下，可以充分利用他们的投资知识和经验，达到事半功倍的效果。
3借鉴及启示
3.1中国外汇储备的币种结构要多元化
据估计，我国外汇储备总余额的70%左右为美元资产，20%左右为欧元资产，其余是包括英镑、日元和韩元在内的其他货币资产。外汇储备的.币种结构过于单一，主要还是以美元资产为主。
日本的经验值得我们借鉴。美元将以缓慢的速度温和贬值。美元的贬值预期将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损失，这构成了我们在储备增量中减持美元的基本动机。另一方面，欧元区经济复苏进程依然脆弱，而日本经济尽管消费疲弱，但自2002年2月开始的增长周期已经进入第58个月。虽然对各个货币区经济进行准确预测是十分困难的，但是在照顾国际贸易构成和尽量减少汇率风险之间进行权衡，我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化，逐步减少美元储备比重，增持欧元、日元，以及韩元、澳元、新加坡元等，藉以实现外汇储备的多币种配置。
3.2中国外汇储备的资产结构要多元化
目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报,以保证储备资产购买力的稳定。我们可以从以下四个方面进行资产的配置。
（1）在保证国家能源安全战略的背景下积极地投资于非洲、拉美和中亚等的资源性项目。直接投资于这些项目比建立石油储备在稳定能源价格和国家安全方面更加有效。
（2）增加黄金储备的份额。我国的黄金储备自2002年以来，一直维持在1929万盎司的水平。2003年以来国际金价从200多美元大涨至600多美元，在金价大幅上涨和美元贬值的背景下，增持黄金储备对于外汇储备的保值增值具有积极意义。
（3）在逐步开放资本项目管制和先期“藏汇于民”政策背景下，鼓励资本流出，进一步扩大民间持汇，一方面民间持有的部分外汇不会形成央行“外汇占款”对应的本币投放；另一方面，这也可以分散央行美元资产的汇率风险。
（4）在国际经济一体化背景下积极参与国际分工，“支持企业走出去”，支持社保基金、商业银行和工商企业等实体投资于国内外企业股权。股权投资具有比债权投资更高的收益率，当然更高的收益率对应着更高的风险，不过我们可以通过建立一定的风险分担机制来锁定央行承担风险的份额。
参考文献
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中国外汇储备问题的思考 第3篇
外汇储备；对策思考；中国
引言
近几年来，中国外汇储备以惊人的速度持续增长，2001-2012年中国外汇储备年平均增长幅度为2600亿美元，平均增长率达到29%，截止2012年第四季度，中国外汇储备已达3.3万亿美元。如此巨额的且快速增长的外汇储备给中国带来了很多问题，如何看待中国的外汇储备及其管理也成为人们感兴趣的问题。
外汇储备现状
1、总量大，增速快
外汇储备是一国货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字， 以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币， 外汇储备是国际储备的一部分[1]。自1994年中国进行外汇管理体制改革以来，外汇储备规模不断增加。1994年仅为516.2亿美元，1996年就突破了1000亿美元，此后几年里，外汇储备量上升相对平稳。2000年开始，中国外汇储备开始呈快速增长趋势，2005年增至8188.72亿美元，居全球第二位，2006年达8537亿美元，首次超过日本，成为世界外汇储备最多的国家，截至2012年中国外汇储备规模已达3.3万亿美元，占全球外汇储备总量的30%，稳居全球第一位。
2、币种构成单一
我国外汇储备另一特点就是结构单一，虽然没有明确公布过，但据估计美元资产占70%左右，日元约10%，欧元和英镑约为20%，可见美元资产在我国外汇储备中的比例相当高。
3、储备水平偏高
外汇储备占GDP的比重被作为衡量外汇储备规模是否合适的标准之一[2]，一般认为外债总额占GDP的比例在10%左右是安全的，而外汇储备应保持在当年外债余额的20%-30%，这样推算外汇储备占GDP的比例上限为2.4%。2012年中国GDP为82270亿美元 ，对应的外汇储备为3.3万亿美元，外汇储备占GDP的比重达到40.11%，可见当前我国外汇储备水平明显偏高。
外汇储备形成的原因
从1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备量就以惊人的速度持续增长，实现从外汇储备短缺的窘境到全球外汇储备第一国家的转变，这主要有以下几方面的原因。
1、货物贸易的持续顺差。长期以来我国实行的是鼓励出口的对外贸易政策，对出口企业实行税收减免、贷款倾斜等优惠政策，使得外向型企业比内向型企业拥有更多的优势，加上低水平劳动工资、廉价的原材料价格等因素，使得我国对外贸易迅速发展。在国际需求旺盛、国内需求相对不足的情况下，1991-2012年我国货物贸易一直保持顺差，2009-2012年在服务贸易出现逆差的情况下，货物贸易仍然保持顺差，且货物贸易顺差实现持续、快速增长。可以看出货物贸易顺差是构成外汇储备增长的主要来源之一。
2、外商直接投资数量巨大。改革开放后我国出台了一系列吸引外商投资的优惠政策，对外资企业产生了强大的吸引力，导致外商资本大量流入。然而与此相反的是，由于我国对外投资渠道还不畅通，投资经验不足等原因，我国企业对外投资数额相当少。因此，外商投资的大量流入在给我国经济带来发展的同时，也形成了我国资本和金融项目的顺差，促成外汇储备的大量增长。
3、国际热钱的涌入。近几年来，由于我国较大的外汇储备规模，加之以美国为首的发达国家施加的压力，在国际市场上人民币形成了较大的升值预期，在这种强大的升值预期下，大量国际游资通过各种途径进入中国市场并进行投机行为。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年达到250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%，如此巨额的国际游资不仅对我国的金融安全形成一定威胁，同时也使我国外汇储备急剧增加。
4、强制结售汇制度。从1994年外汇体制改革开始，我国就一直实行强制性的银行结售汇制度，在这一制度下大量的外汇收入集中于央行，形成我国的外汇储备，但从2011年1月1日起，我国已不再实施强制结售汇制度，企业出口所得收入可以存放境外，无需调回境内[3]。虽然强制结售汇制度已成历史概念，现今外汇储备持续增加与所谓的强制结售汇无关，但2011年以前该制度对巨额外汇储备的形成产生了深远影响。
过多外汇储备的负面影响
近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对我国经济发展产生了许多负面影响。
1、增大人民币升值压力。巨额的外汇储备积累进一步增大了人民币升值预期，而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响， 从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响[4]。
2、缩水风险。目前我国外汇储备主要投资于安全性、稳定性较高的美元资产，但收益率却相当低，同时随着美国大规模货币宽松政策的实行，美元的大幅贬值必将使得我国外汇储备面临缩水的风险。
3、通货膨胀。外汇储备是由货币当局购买并持有的， 它在货币当局账目上的对应项就是对外占款， 而外汇占款构成中国基础货币投放的主体部分[1]。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币供应量增长过快，这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货膨胀压力。
加强外汇储备管理的对策思考
外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。货币当局持有外汇储备并非是为了进行投资挣钱，因此外汇储备的管理必须建立在高度流动性和安全性的基础上，然后才考虑提高外汇储备回报率的问题。
针对这一原则，外汇储备的管理应该划分为适度内的外汇储备和超过外汇储备本身需要的多余外汇资产两部分分别进行管理。前者主要是做好储备币种多元化管理，在储备币种上尽量选择有升值预期的硬货币，并相应增加其币种，减少持有汇率波动较大、有贬值预期的储备币种。而对于后者[6]的管理对策则较为复杂，主要有以下几个方面。
1、持有者多元化。即继续大力实施“藏汇于民、用汇于民”政策，逐步放松对货币当局以外的其他经济主体持有外汇的管制，同时在外汇管制上对我国企业实行一定优惠政策，支持企业“走出去”，收购海外资源、技术和设备，从而降低储备风险，缓解人民币升值压力。
2、投资渠道多元化。除了持有高流动性和高安全性的各国货币和政府债券外，还可以对黄金、石油等资源生产商进行投资并掌握其控股权[5]，这样既可防止我国的大量购买需求导致价格暴涨，又可以保证对这些资源生产的定价权，从而保证我国在这些资源进口方面的稳定性，促进我国经济可持续发展。
3、推进人民币国际化进程。人民币国际化不仅可以获得铸币税，降低我国在国际贸易中的交易成本和汇率风险，，而且可以降低我国对外汇储备的持有利于避免因外汇储备资产缩水遭受巨额损失，，并提高我国在国际经济中的地位。
当然，以上几点并没有从根本上消除产生过多外汇储备的根源，如果目前的一些政策不做出适当调整的话，若干年后我国的外汇储备可能比现在更多。从外汇储备产生的原因分析中可以看出，贸易项目持续顺差和外商直接投资数额巨大是导致我国外储持续增多的主要原因，因此从根源上解决我国外储过多的问题就要从这两方面入手，具体政策建议如下。
1、鼓励进口。采取适当优惠政策鼓励国内企业进口高新技术产品、设备等，通过对这类投资品的进口可以提高我国企业未来的竞争力，同时一些消费品的进口可以提高居民生活质量，也是不可缺少的。通过使进口相对于出口更快的增长，从而使贸易项目的持续顺差额降低。
2、转变出口导向型发展战略。20世纪80年代以来，发达国家开始将传统的制造业中的生产制造环节以及部分低端服务业大规模向外转移，在全球产业与贸易分工体系重组的浪潮中，我国大力推行“出口导向型”发展战略，并迅速融入到国际生产分工体系中，成为全球生产制造基地和各类制成品出口基地，我国依靠庞大的加工贸易出口使得贸易顺差不断扩大，并迅速崛起为全球贸易大国。然而这种建立在劳动和资源比较优势上的粗放型出口导向发展战略是难以持续下去的，特别是金融危机下我们更看到了这种出口依赖性发展模式的脆弱性。从出口导向型发展战略向内需拉动型发展战略转移，不断扩大国内消费需求，不仅可以减少贸易项目的顺差，改变外汇储备不断增多的现状，也是对外经济结构转型的必然选择。
3、对外商直接投资的流入进行适当限制。改革开放以来中国逐渐成为最能吸引 外商直接投资的国家之一，二十世纪末中国成为仅次于美国的第二大外商直接投资流入国，改革开放至今中国累计吸引外商直接投资超过“五万亿”美元。FDI的大量流入使得我多国际收支平衡表中外商投资差额不断增大，外储金额持续增多[7]。同时加工贸易是构成中国对外贸易的重要组成部分，对创造经常项目顺差有很大作用，由于中国80%的加工贸易是由外资企业进行或参与的，因此适当控制具有加工贸易属性的外国直接投资流入，对于缓解外汇储备额持续增多是必须的。
结语
大量的外汇储备给我国经济带来利益的同时，也带来了一系列负面影响，面对巨额的外汇储备量，在确保国家金融安全的前提下，要按照高度流动性和安全性原则管理外汇储备，并从根本上减缓外汇资金流入压力，促进国际收支趋于基本平衡，把外汇储备的运用与国家整个长期经济发展联系起来，以实现国家的长远利益。
中国外汇储备管理问题解析 第4篇
近来年, 中国外汇储备一再创出新高。中国人民银行公布的统计数据显示, 截止2010年末, 中国外汇储备达28473亿美元。外汇储备额快速的增长在体现中国经济贸易实力的同时, 也给中国的外汇储备管理带来了很多问题。2008年次贷危机爆发后, 国际金融市场动荡, 中国巨额外汇储备资产面临着严重亏损风险。对于中国来说, 持续增加的巨额外汇储备不仅加剧了国内金融市场流动性过剩的局面, 制约了央行货币政策的独立性, 加大了宏观经济政策内外平衡的压力, 同时也对外汇储备存量的管理和运用提出了更高的要求。
二、我国外汇储备的现状分析
(一) 我国外汇储备的作用
自1994年我国进行外汇管理体制改革以来, 我国的外汇储备规模不断增加。自2006年以来中国外汇储备额连续四年居世界第一, 占了全球储备的三分之一。
一国外汇储备的最初功能是调节国际收支, 维持汇率稳定。随着经济全球化的趋势, 各国外汇储备规模增长, 外汇储备的功能不断扩展。
外汇储备的作用具有两面性:
其正面作用主要包括:调节国际收支, 保证国际支付;干预外汇市场, 维持汇率稳定;配合货币政策实施, 实现经济增长;提升本币国际地位等。
而其负面作用主要体现在三个方面:首先, 高额外汇储备会损害经济增长的潜力。外汇流入代表着相应规模的实物资源的流出, 不利于一国经济的增长。中国的外汇储备如果继续高速增长, 将损害经济增长的潜力。其次, 高额外汇储备将带来机会成本损失。投资利润率和外汇储备收益率的差额, 也就是持有外汇储备的机会成本, 而外汇储备的收益率通常低于投资的平均利润率。再次, 高额外汇储备会吸引热钱流入, 引起或加速本国的通货膨胀。
(二) 我国外汇储备的管理目标
一国外汇储备管理的目标主要包括三个方面:第一是具备一定的市场干预能力。这是外汇储备管理的主要目标。第二是安全性和流动性, 以及在安全性和流动性的前提下实现盈利性。第三是通过外汇管理机构在市场上的交易活动获取有价值的市场信息和经验, 帮助中央银行更好地了解金融市场、金融工具以及金融操作, 履行政策制定、监管和促进本国金融市场发展的职能。
我国的外汇储备资产在我国对外经济中的作用主要表现在调节国际收支, 保证对外支付;干预外汇市场, 保证人民币汇率稳定;维护我国的国际信誉, 提高对外融资能力;增强我国的综合国力和抵抗经济风险的能力等方面。
三、中国外汇储备所面临的风险
庞大的外汇储备量表明中国经济地位的提高和抵御金融风险能力的增强, 但是外汇储备过多不仅要承担高昂的机会成本, 造成外汇资源的闲置和浪费, 而且还会加大通货膨胀的压力, 推动人民币汇率升值。
(一) 汇率波动的影响
汇率的波动会影响外汇储备的实际价值, 造成外汇储备的巨额“缩水”。中国的外汇储备中美元资产占比最高, 因此, 美元汇率的波动对中国外汇储备的影响是最为直接的。从人民币汇率的角度看, 自2005年7月21日改革人民币汇率形成机制以来, 人民币对美元保持了温和升值的态势, 汇率从汇改前的8.27上升至6.66左右的水平, 升值幅度超过了20%。汇率因素造成的外汇储备“缩水”规模超过15%。
(二) 非汇率波动的影响
除了汇率波动因素以外, 非汇率波动也会造成资本损失, 外汇储备资产的市场价值下跌。如次贷危机以后美国国债收益率的持续上扬, 造成存量美国国债的市场价值下跌, 从而给债权人带来资本损失。
我国的外汇储备构成包括美元、美国政府债券、国库券, 还有G7高评级的政府债券。在2008年金融危机爆发之下, 美国为了刺激经济复苏, 实施过度宽松的货币政策和央行直接购买财政部发行国债的行为, 导致全球美元流动性进一步泛滥, 美元购买力进一步下降, 这无疑使持有大量的美元资产的中国付出了巨大的代价。
四、中国外汇储备管理的对策
从上面的分析中我们可以看出, 中国现在面临的外汇风险比较大, 那么如何应对上述风险就成为我国外汇储备管理的首要问题。究其根源, 主要是我国外汇储备现有规模远超过合理其规模量。目前, 高额外汇储备问题已经引起政府和经济学家家的高度重视, 如何控制适度的外汇规模, 外汇风险和外汇收益等问题变得日益严峻。
(一) 保持适度的外汇储备规模
我国目前的外汇储备规模位居全球第一, 其与外债余额的比例明显高于国际标准, 这说明我国尚有较大的举借外债的能力, 同时也意味着我国外汇储备已经远远超出对外偿债的需要。我们应该依据国际通用指标, 确定外汇储备与外债余额的合理比例。
就政府政策而言, 在进行年度计划时, 管理机构要结合中国一定时期的进出口水平、实际利用外资额以及外债余额的变动状况等因素, 确定持有外汇储备的合理规模。
(二) 实现外汇储备资产多元化
外汇储备资产多元化主要包括两方面内容:外汇储备资产币种多元化和外汇储备资产投资方向多元化。
首先, 从目前我国外汇储备的币种结构看, 美元资产占绝对多数。尽管在美国金融危机爆发后我国中央银行已经有步骤的减持美元资产, 增持日元等非美元资产, 但目前美元资产在我国外汇储备中的比重仍超过65%。由于近年来美元的持续走低, 加上人民币相对美元升值的压力, 过多的美元资产导致了我国的储备资产和收益的大幅缩水。在这种情况下, 通过国际资产配置来改善我国外汇储备的币种结构, 能够起到分散汇率风险、稳定外汇储备价值的作用。其次, 优化外汇储备资产的投资结构, 提高储备资产收益率。我国应在全球金融和资本市场积极寻找外汇储备新的投资渠道, 进一步加快外汇储备投资多元化步伐, 发挥投资组合的优势, 达到降低投资风险和提高投资回报的目的, 保证储备资产质量和较高的投资回报率。再次, 减少外汇储备的货币存量, 降低外汇储备过多的消极影响。将货币储备转化为实物储备、发展储备, 使外汇储备资产的货币存量的增长速度有所减缓, 达到减少或控制超额外汇储备规模的目的。
(三) 加强外汇风险防范机制的建设
在外汇储备的风险管理方面, 管理当局应当与时俱进, 借鉴各国外汇风险管理的先进经验, 不断提高自己的风险控制水平和能力, 建立健全风险管理体系。在国内, 应当根据形势的发展完善立法, 建立外汇储备治理和运营的法律框架, 逐步完善外汇储备管理法律法规, 明确管理机构的责任和权利, 让管理做到有法可依。
(四) 转变中国的经济增长模式
中国外汇储备规模增长的原因在于中国出口导向型的经济增长方式。在美国经济危机的背景下, 从提高外汇储备资产管理的整体效率出发, 中国必须实现现有经济增长方式的转变, 从依赖出口、投资拉动经济转向以扩大内需、促进消费促进经济增长, 同时加快人民币汇率机制的市场化程度, 改善国际收支, 降低外汇储备的积累速度, 实现经济的持续平衡增长。
五、结束语
从90年代之前外汇储备额为负数到今天位居全球第一的高额外汇储备, 证明了中国经济发展和对外开放的所取得的巨大成绩。但是我们在关注这些成绩的同时, 更不能忽略中国高额外汇储备所蕴含着的各种风险。目前, 我国在外汇储备资产的管理方面还面临着诸多问题, 面对巨额的外汇储备存量, 必须要进行科学、合理的资源配置, 减轻外汇储备风险带来的压力, 转变中国的经济发展模式, 提高中国在国际经济体系中的地位。要确保人民币汇率稳定, 外汇储备资产合理, 国家经济持续稳定增长, 既要按照“安全性、流动性、盈利性”的经营原则管理好外汇储备资产;又要拓宽储备资产的运用渠道, 把外汇储备的运用与国家经济发展有机的结合起来, 实现国家的稳定发展和长期利益。
摘要：近年来, 中国外汇储备额逐年增加, 这标志着中国金融实力的上升。但另一方面外汇储备资产过多也带来了很多管理风险。本文主要是针对中国外汇储备管理现状进行分析, 以及控制外汇储备的风险、增强外汇储备管理的一些问题解析。
关键词：外汇储备,管理,风险
参考文献
[1]巴曙松, 刘先丰.外汇储备管理的多层次需求分析框架——挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴.经济理论与经济管理, 2007 (1)
[2]孔立平.次贷危机后中国外汇储备资产的储备与优化配置.国际金融研究, 2009 (8) .
外汇储备安全问题管理 第5篇
传统的外汇管理理论认为，一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的20%~50%。实施外汇管制的国家，因政府能有效地控制进口，故储备可以少一些，但是底线在20%。不实施外汇管制的国家，储备应该多一点，但一般不可超过50%。根据这个理论可以得出中国的外汇储备严重超标，同时也加剧了我国外汇储备的管理风险。
一、中国外汇储备的现状
我国自1994年实施人民币汇率改革将内外汇率并轨后，在外汇管理体制上实施强制结售汇制度及“宽进严出”的政策，外汇储备高速增长。1994年中国外汇储备只有516亿美元，截至2008年4月末，中国的外汇储备已经增加到1.76万亿美元，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，并且这个数字实际上已经超过了世界主要七大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。外汇储备的快速增长为中国经济发展提供了有利因素：有利于维护国家和企业的信誉，增强海外对人民币的信心;有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国有企业的融资成本;有利于维护金融体系的稳定，提高应对突发事件、平衡国际收支的能力。但中国外汇储备明显超过适度规模，过度的外汇储备也带来很大风险：外汇贬值造成的汇率风险;外汇储备成本的提高加剧了财政风险;外汇占款的大量增加引起基础货币的投放量增加，进而导致了中国国内的通胀风险;巨额外汇储备加大了西方国家对人民币升值的压力，造成我国同西方国家关系紧张，加剧了我国的政治风险。
二、当前中国外汇储备管理存在的风险分析
1.汇率风险
中国在官方从未明确公布我国外汇储备的结构，但据估计，我国外汇储备中美元资产约占70%左右，虽然近几年有所减少，但是中国外汇储备结构以美元为主却是一个不争的事实。为建立和完善中国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，2007年7月中国进行了第二次汇率改革，实施以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。新的汇率政策放宽了对人民币汇率的管制，人民币对美元开始稳步升值，2008年以来人民币对美元汇率已先后41次创出新高，年内累计升值幅度已接近5.5%，人民币对美元的升值造成了我国外汇储备中美元资产的缩水。此外，次级房贷危机和世界能源危机的爆发严重的打击了美国经济，导致美元疲软。总之，美元的持续贬值加剧了我国外汇储备的汇率风险。
2.财政风险
由于中国没有完全开放资本与金融项目，外汇储备管理实行“藏汇于国”的宽进严出政策，央行承担国际收支中的外汇结算业务是外汇市场上的唯一买家，而央行买入大量外汇使外汇占款增加的同时确也增加了基础货币的投放量，为了抵消人民币投放过多而引起的通货膨胀，央行就会用发行央行票据、国债和上调存款准备金利率等形式对冲换汇时所投放的基础货币，外汇流入越多对冲压力越大，当央行票据和国债到期时，巨额的还本付息成本造成中国对内债务的增加，再加上管理外汇储备所需的费用，使中国的财政负担逐步加重，进而加剧了中国外汇储备管理的财政风险。
3.通胀风险
外汇占款过多，基础货币投放量过大，加剧了我国国内的通货膨胀危机。虽然，央行采取各种措施来对冲外汇占款，但是迫于对冲金额过大的压力使得央行的对冲力度十分有限，粗略计算，央行对于外汇占款的对冲率大致可达到70%左右。剩余30%的外汇占款的投放将使我国广义货币(M2)供应量加大，进而对中国国内输入通货膨胀。此外，由于近期美元疲软，为了维护人民币对美元汇率的稳定，央行不得不对外汇市场进行干预，买进美元，增加了人民币的投放量，从而又引起外汇占款的增加，同时也增加了基础货币的投放量，进而也增加了广义货币的供应量，使我国的通货膨胀风险进一步加剧。
4.政治风险
由于中国外汇储备规模庞大，使得外汇市场上的外汇供应量十分充足，导致人民币存在升值趋势。为了缓解这种趋势，保持人民币币值稳定，人民银行不得不在外汇市场上购买多余的外汇，这样就更加剧了外汇储备规模的扩张。外汇储备规模的不断增加，必然会引发更大的人民币升值压力。这种系统内的恶性循环，使得外汇储备规模和人民币币值的矛盾更加突出[6]。90年代日本迫于美国的压力与其签订了“广场协议”，使资本与金融项目完全开放，并实行日元的可自由兑换政策，日元大幅度升值导致日本产业国际竞争力下降，泡沫经济的破灭严重地打击了日本的国内经济。有了日本的前车之鉴，我们认识到稳定的汇率政策是保证经济健康的发展的重要前提。
三、规避外汇管理风险的对策措施
1.主权财富基金的战略投资
主权财富基金(Sovereign Wealth Funds，简称SWFs)又称主权基金，主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金，是近十年来国际金融市场上最重要和活跃的机构投资者。2007年9月29日中国投资责任有限公司(China Investment Corporation，简称CIC)在北京成立，CIC是我国寻求外汇储备管理新模式的一种有益尝试。首先，CIC可以适当分流过多的外汇储备，使外汇储备保持在一个合理的规模。从适度储备规模确定的因素看，目前我国保有7 000亿~8 000亿美元的外汇储备即可，CIC成立时分流了2 000亿美元，减轻了人民币发行的压力;其次，CIC可提高外汇储备的投资收益率。我国外汇储备主要以美元为主，其中70%用于购买美国国债。美国长期以来经常账户赤字和财政赤字导致了美元的贬值，2006年中国外部资产收益率仅为3.6%，其中外汇储备的比重高达69%，考虑美国国内通货膨胀和美元汇率下跌因素，过去五年外汇储备的年均实际收益为-1%左右。
2.藏汇于民
“藏汇于民”指在“意愿结售汇”制度下，放宽出口收汇企业的留汇额度，从而增加企业和个人的外汇储备、减少国家外汇储备的机制。通过“藏汇于民”来提高居民和企业合法持有外汇的数额和资产种类，逐步开放对外投资，实现资本流入、流出大致同等监管力度。首先，“藏汇于民”有利于调整“宽进严出”的外汇政策取向，解决外汇储备过快增长的政策源头。在“藏汇于民”的政策导向下，国家外汇储备中的部分外汇储备由企业和居民个人持有，可大大缓解外汇储备增长过快的势头，同时也有利于让市场和民众分担汇率风险;第二，“藏汇于民”有利于稳妥推进对外投资，进一步扩展外
汇资金运用方式，构建完整的“走出去”外汇管理促进体系。就“藏汇于民”而言，外汇储备证券化是一种相对稳妥的方法;第三，“藏汇于民”有利于缓解人民币升值的压力，从而减少贸易摩擦。实施“藏汇于民”来分流部分外汇储备，增加外汇需求渠道，对人民币的需求相对减少，从而可缓解人民币升值压力;最后，“藏汇于民”有利于完善我国的货币调控机制，增强央行货币政策的独立性和自主性。“藏汇于民”改变了国家是唯一的最终买家的状况，必然减弱外汇占款对货币政策的影响，如果能实施比例结汇，央行还可以根据比例调节货币供给，从而成为可利用的新的货币政策。
3.外汇储备多元化
外汇储备多元化的思想源于国际储备多元化理论中关于多种货币储备体系问题和储备资产多元化的探讨。其主要内容包括：外汇储备币种多元化和外汇储备资产投资多元化。外汇储备多元化可以实现我国外汇管理的三个目标：第一，实现币种优化，分散汇率风险。从目前我国外汇储备的币种结构看，美元资产占比重过高，近年来美元持续走低，再加上人民币相对美元升值的压力，过多的美元资产导致我国的储备收益有所缩水。在这种情况下，通过国际资产配置来改善我国外汇储备币种结构，能够起到分散汇率风险、实现稳定外汇储备价值的作用;第二，优化投资结构，提高储备收益。我国应在蓬勃发展的全球金融和资本市场中积极寻找和拓宽我国外汇储备的投资渠道，进一步加快我国外汇储备投资多元化的步伐，发挥多元化投资组合的优势，达到减少投资风险和提高投资回报的目的，以保证其资产质量及较高的投资回报;第三，削减外汇储备的货币存量，减少外汇储备过度的消极影响。在外汇储备的资产配置过程中，通过扩大资本设备、战略资源的进口以及海外直接投资等方式，把外汇储备转化为实物储备、发展储备，使得外汇储备资产的货币存量得以控制或削减，从而达到减少或控制超额外汇储备规模的目的，减少对我国经济产生的消极影响。
4.扩大内需，增加进口
中国外汇储备的增长速度十分惊人，2008年前四个月增加了745亿美元，相当于每小时增加约1 000万美元。解决问题要抓住问题的根源，而我外汇储备积压的根源在于中国的国内消费疲软也就是内需不足。改革开放以来，我国生产力的快速发展和外资的大量介入使中国的生产能力大大的提高，而由于内需不足使得生产出来的产品无法完全在国内消费，生产和消费的严重脱节使得国内产品不得不在国际市场上寻求买家，大量出口直接造成中国巨额的外汇储备积累。所以从长远来看，减缓外汇增长速度规避中国外汇储备管理风险的一个有效措施就是扩大内需，增加进口。这就要求我们积极推动国内消费，增强社会服务。中国的国内消费增加了，储蓄就会减少，出口的动力也会放缓，从而使外汇储备的高速增长势头放慢下来。此外，内需的扩大还可以增加进口，进口的增加有助于缩减我国长期的巨额的经常项目顺差，进而有效控制我国外汇储备的增长速度。
参考文献：
东亚外汇储备库：能解决多大问题 第6篇
如果取得巨大成功，那么其他地区可能纷纷效仿“东亚模板”，成立各个地区的储备库。到那时，IMF可能就被取代了。
5月3日，东盟与中日韩(10+3)财长会在印度尼西亚巴厘岛召开。各方就筹建中的区域外汇储备库的规模及份额分配、出资结构、贷款额度、决策机制、经济监测机制等主要要素达成共识，储备库将于今年年底前成立并开始运行。储备库主要要素和开始运行时间的确定，标志着清迈倡议多边化进程取得了重大实质性进展。同时，中国出资384亿美元，与日本并列成为东亚外汇储备库的最大“股东”。清迈倡议多边化、外汇储备库的未来发展趋势和中国的作用等受到广泛关注。
东亚货币合作的实质进展
1997年东亚金融危机爆发，危机的强传染性、危机救援机制缺乏、最后国际贷款人不力和东亚国家本身的脆弱性等，使得东亚国家陷入了严重的困境。金融危机之后，东亚国家深刻体会到区域货币合作的重要性和必要性。2000年5月亚洲开发银行年会上，东盟国家和中日韩三方就双边货币合作达成共识并签署清迈倡议，亚洲货币合作启动。之后，虽然清迈倡议机制得到一定的发展，但相关各方认为该机制双边货币互换协议较为松散、难以形成整体效应。这个问题由中国总理温家宝在2003年10+3领导人会议上提出，但直到2006年5月，财长会才决定成立清迈倡议工作组，研究清迈倡议多边化的具体形式。
清迈倡议机制的重大进展是在2007年5月的10+3财长会上。会议决定成立采取自我管理的区域外汇储备库作为清迈倡议多边化的具体形式，各成员国央行分别划定一定数量的外汇储备建立规模为800亿美元的区域外汇储备库。该储备库的基金用于危机条件下对成员国的短期流动性支持。
今年2月，在全球金融危机肆虐的情况下，10+3财长会公布了《亚洲经济金融稳定行动计划》，规划中的储备库的资金规模提高至1200亿美元，并提议建立独立的区域监测实体。但是，清迈倡议多边化的诸多计划在此时仍然是停留在政治协商和技术讨论之中。直至今年5月，10+3各方对储备库的所有要素达成共识，并确定储备库开始运行的时间，清迈倡议多边化进程取得了“里程碑式”的实质性进展。
外汇储备库的重大意义
东亚外汇储备库的建立具有重大的政治和经济意义。
其一，储备库的建立是东亚财金合作的重要阶段性成果，将有利于进一步深化东亚地区的经济与金融合作，为地区的经济和金融发展奠定良好的区域环境。此前，由于东亚地区悬殊的经济周期、经济结构以及文化、民族、宗教等因素，东亚地区的经济合作(尤其是货币合作)进展缓慢，严重制约了区域内部的贸易、投资和资本流动，进而影响东亚地区的经济增长和社会发展。
其二，储备库的建立和运行有利于维护东亚地区经济和金融稳定。储备库将着力解决区域内的短期流动性短缺问题，防范成员国在危机中由于流动性枯竭而陷入绝境，以有效提高东亚国家应对金融危机的能力。
截至2008年底，清迈倡议双边互换协议中分为两个部分。一是东盟国家货币互换协议，这是东盟十国内部的互换安排，总额为20亿美元；二是东盟国家与中日韩以及中日韩之间的双边互换协议，为17个，共计810亿美元。但是，在清迈倡议的双边货币互换中，双边协议的资金规模较小，而且双边协议签署具有选择性，因此双边货币互换的整体有效性不高。比如，根据日本央行2009年的报告，东盟10国中，仅有泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡和印尼与中日韩签署了双边货币互换协议，互换规模分别为90亿、95亿、65亿、30亿和120亿美元。这些资金规模在应对金融危机时，可谓杯水车薪。而包括越南在内的其他五国并没有与中日韩签署双边货币互换。而在东亚储备库机制下，如果一个国家发生金融危机，它至少有三个渠道来进行危机救援。一是IMF等传统的国际救援渠道，二是清迈倡议下的双边互换，三是储备库机制。即储备库为东亚国家提供了应对危机的一个新渠道，而且，在这个新路径中，危机国可利用的资金比其在IMF的份额多，也比其双边互换的资金规模大，可以利用更多的资金应对危机，从而提高危机救援的能力和有效性。
其三，储备库将促进国际金融体系的改革与完善，储备库将作为现有国际金融机构的补充，弥补国际货币基金组织、金融稳定论坛等在东亚地区关于危机预警、防范和救助等方面的不足，以及部分缓解国际货币体系制度性缺陷对东亚经济的冲击。由于国际货币体系及其机构(以IMF为主)在应对东亚金融危机中的作用和职能是有限的，而且其苛刻和不甚明智的政策给东亚国家带来了新的脆弱性。东亚金融危机之后，东亚国家就深刻认识到危机的区域自救机制(self-help and support)的重要性。在新一轮全球金融危机中，IMF等国际金融组织在危机预警与处置等方面仍然没有发挥应有作用，这进一步强化了区域自救的必要性。同时，在美元本位制度下，国际货币体系的责任义务是不均衡的，由于对美元的过度依赖，东亚国家在处置金融风险和应对危机中处于不利地位。在建立储备库之后，如果一个国家发生金融危机，就可以利用储备库通过货币互换为其注入流动性，从而规避了对外汇市场的直接冲击，有利于危机国的货币稳定而防止出现严重的货币危机。
外汇储备库仍存在几个问题
东亚货币合作由浅入深、由松散到紧密，区域外汇储备库将“原先松散的双边援助体系提升为较为紧密的多边资金救助机制”，标志着东亚地区财金合作上了一个新台阶。但是，储备库是清迈倡议多边化的一个“阶段性成果”，其作用和发展是广受关注的问题。
有效性
从IMF的运行看，其对金融风险的警示、对金融危机的防范和对金融危机的救治等方面存在严重的不足，东亚外汇储备库是否能够创造奇迹、有效防范金融危险并应对金融危机，仍然存在疑问。其次，清迈倡议下的双边货币互换协议自2000年签署以来，从未使用过。2008年越南、韩国等遭遇严重国际收支波动，在积极需求外部帮助时却没有关注到清迈倡议下的货币互换协议，清迈倡议对危机应对的有效性有待验证。另外，储备库资金的运作机制直接影响储备库的效率和有效性。目前，虽然对储备库的规模、份额分配、出资结构、决策机制和贷款额度等取得了共识，但是储备库实际运行将遇到的问题远比想象的复杂，相关各国需要对此进行有效协调。比如，这个储备库在非危机阶段是由各国央行管理各自的外汇储备，一旦发生金融危机，资金从哪个国家来、将分散账户变成统一账户等都是重大的技术问题。最后，与储备库配
套的区域经济监测机构，其监测预警能力将直接决定储备库防范危机的能力和危机应对的有效性。
治理结构
外汇储备库在某种程度上可以看成是一个外汇储备基金，或者是颇具雏形的东亚货币基金，那么，由谁来管理1200亿美元的资产?非危机时是由各国央行管理，但是到危机时刻储备库如何实现有效管理?这就需要设计一套合理的治理结构。从储备库的出资比侧看，中国和日本各占32％，东盟占20％，韩国占16％。如果参照IMF的章程，重大事件需要绝对多数(85％)赞成，那么四个出资人都具有否决权。储备库最合理的决策机制是协商一致原则，不过，协商一致的决策机制虽能体现平等参与、循序渐进、求同存异、协商一致和共赢发展的东亚合作模式，但是以牺牲效率为代价的。另外，在管理层面，由于中日出资比例最大，理应由两国担任储备库管理层的最高管理职务，但是中日如何协调人选不仅是技术问题更是政治问题。或者，可以由四个出资人轮流“执政”甚至可以外聘总裁，但是中日两国可能不会放弃这个职位。最后，为了提高储备库救援的有效性和治理水平，可能需要设立一个秘书处，秘书处选址可能又是一个争议较大的问题。中国可能倾向从北京、上海和香港中选择一个，日本可能希望是东京，韩国建议首尔，东盟希望是雅加达或新加坡，而亚洲开发银行可能建议在马尼拉。但是，这个储备库只有在金融危机时才发挥作用，设立一个常设的秘书处是否浪费也是一个问题。
贷款条件性
在东亚金融危机期间，IMF苛刻的贷款条件性不仅使得东亚国家错过了最佳的救援时刻，加重了经济萎缩的程度，而且还带来了新的脆弱性，比如，韩国银行业开放导致韩国银行体系一定程度上的“空心化”，即被外资银行所控制。IMF贷款条件性是东亚建立自救机制的重要诱因，但是目前清迈倡议双边互换协议中，80％的资金是与IMF的条件性贷款相配套，即危机国家能自由使用的资金为互换协议资金规模的20％。放宽储备库的贷款条件性可能是提高其危机应对有效性的重要一环，但是贷款条件性放宽可能带来更大的风险，储备库必须在放宽贷款标准和金融风险管理之间取得一个合理的平衡点。
排他性
东亚外汇储备库是基于10+3的框架，是东北亚和东南亚的货币合作，这就涉及储备库的“界限”问题。比如，在金融危机应对中，东亚储备库被证明是有效的应对机制，那么该机制是否同意吸收10+3之外的亚洲经济体甚至是泛亚地区的经济体参加，如印度、巴基斯坦以及中孤国家，甚至澳大利亚。如果允许这些经济体参加，那么投票权和治理结构如何调整，是否采取和亚洲开发银行相类似的方法，采取区内区外分别对待的方式，还是一视同仁?
未来发展
东亚外汇储备库的未来发展是国际社会最为关注的问题。这个问题涉及三个层面。一是储备库在实现多边化的同时，是否意味着机构化和机制化的开始，即储备库将设立常设机构并采取机制化运行。二是各国独立管理的外汇储备最终是否演化成为集中管理的统一账户，这个步骤被认为是储备库向亚洲货币基金转化的重点。三是储备库是否会演化成为亚洲货币基金，这需要成立一个独立的机构统一管理、运作和使用这些外汇资产，同时形成区域性的危机应对机制和机构。
东亚金融危机之后，日本提议建立亚洲货币基金以提高亚洲应对金融危机的有效性。但是，该建议一提出就受到IMF和美国的强力反对。IMF担心其职能在亚洲受到严重的削弱，甚至被替代；而美国则是担心亚洲货币基金的建立将对美元本位造成严重冲击。因此，清迈倡议的未来发展需要与IMF等现有国际和地区机构相协调，比如储备库与IMF，独立的区域监测机构与全球金融稳定委员会。更重要的是，清迈倡议下的双边货币互换以及未来的多边储备库的贷款都与IMF的贷款相联系，这决定了清迈倡议机制与IMF具有天然的联系，清迈倡议在中短期内可能只是IMF的补充，而不是替代。但从长期看，如果东亚外汇储备库取得巨大的成功，那么其他地区可能纷纷效仿“东亚模板”，成立各个地区的储备库。到那时，IMF可能就被取代了。
中国该干些什么
在储备库方面，中国应该与日本分享主导权。由于出资规模相同，中国和日本在储备库机制中享受同样的投票权，对储备库机制的决策具有同等的决定权。但是，由于人才储备、前期研究，国际经验等方面的差距，中国在对储备库机制的影响力上可能要略逊于日本，尤其是在高级和中级管理层安排上，中国可能会处于劣势。因此，在储备库的决策和管理上，中国需要加强自身能力建设，才能与日本共同主导。
其二，中国应该积极主动甚至主导储备库机制的硬件和软件建设。比如，在储备库规章和制度建设上，中国可以提出强化对资本流动、区域金融监管、储备库风险管理、贷款条件、与IMF贷款挂钩比例、区域内外、成员国与非成员国等相关制度安排。
外汇储备安全问题管理 第7篇
我国外汇储备高企一方面直接使央行货币政策独立性趋于失效, 另一方面致使汇率政策与货币政策之间的冲突难以避免, 间接加剧了内部失衡问题。而目前我国采取的是有管理的浮动汇率制度, 人民币汇率缺乏弹性, 这强化了外汇储备高企对货币政策的不利影响机制, 使我国承担着较高的机会成本, 加大了宏观调控的难度。
一、外汇储备高企对我国货币政策影响机制的理论研究
1. 外汇储备高企的直接影响机制分析。
我国央行通过三条渠道发行货币:财政渠道, 银行信贷渠道和外汇占款。现行的结售汇制度下, 我国外汇储备高企对内表现为外汇占款的, 直接制约我国货币政策独立性。
(1) 货币供给内生性增强, 货币政策时滞缩短。一国货币供给应当内生性与外生性相互平衡。随着对外开放程度不断加深, 外汇占款的激增导致货币供给要被动地受制于经济环境的变化, 尤其是进出口与资本流动等对外经济形势的变化, 央行无法独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地适应外汇占款的波动。对外经济占国民经济的比重越大, 货币供应的内生性越强, 央行货币政策在控制货币供给方面的有效性也就越低。
再者, 中央银行基础货币从发行库流出到经过信用扩张流入社会经济运行体系之中, 需经过从中央银行到商业银行的一系列信贷活动, 从整个银行体系到企业体系的存贷款转化过程具有较长的时滞。而我国外汇储备高企所带来的外汇占款通过银行结售汇体系将基础货币迅速转化为企业存款, 缩短了货币供应时滞期限, 削弱了货币供给速度的可控性。
(2) 货币供给结构非预期失衡, 经济发展方式转型受阻。外汇占款的剧增不仅放大基础货币供给总量, 而且造成货币分配结构的非预期性失衡。我国目前正加大经济发展方式改革的力度, 在新兴战略性产业等领域出现了较大的资金缺口, 而新兴产业难以通过资本市场直接融通资金只能依赖传统的商业银行信贷。而为了维持社会货币总供给相对稳定, 央行不得不加大对冲外汇占款引起的货币供应增加的力度, 同时通过提高商业银行法定存款准备金等措施紧缩商业银行信贷规模, 结果是外汇占款挤占国内信贷, 产业融资缺口难以填补。
当国内资金供需关系紧张时, 外向型企业可通过结汇取得大量盈余资金, 而内向型企业却难以寻觅到资金来源或者资金使用成本上扬。资金分配的不均将使产业结构失衡, 不利于宏观经济的健康发展。我国出口贸易额大、招商引资较多的沿海地区行业所掌握的资金相对充裕, 而外汇收入稀少的中西部地区行业资金相对难以满足经济产业升级的需求。这种结构性矛盾的存在会加剧中国经济的区域发展不平衡, 减弱货币政策实施对宏观经济发展的促进效应。
2. 外汇储备高企的间接影响机制分析。
我国外汇储备的高企在外汇市场上表现为外汇供给的不断增加, 加大人民币升值压力。从外汇市场供给需求模型角度分析 (如图1) :假定一国初始外汇供给线为S0, 外汇需求曲线为D0, 外汇市场均衡点为A, 均衡汇率为E1。若此时外汇供给增加, 供给曲线右移至S1, 与D0相交于新的均衡点B, 均衡汇率为E2。若此时汇率固定在点E1位置或者仅发生微小波动, 则此时外汇超额供给为Q1Q3, 货币升值压力为E1E2。同时外汇储备高企所导致的本国货币升值预期将降低国内用汇企业对外汇的需求, 其将会把持有的外汇卖给外汇银行获得本币, 规避汇兑损失风险。外汇需求的减少, 使需求曲线左移至D1, 与S1相交与F点, 均衡汇率为E3位置。此时若仍维持汇率保持在E1点固定或微调, 则超额外汇供给扩大为Q5Q3, 人民币升值压力增加为E1E3。在这种传导机制下将产生涡轮效应, 促使升值预期不断增加, 外汇需求的不断递减, 加大一国汇率压力性失控风险。
我国目前采取以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节, 有管理的浮动汇率制度, 人民币汇率保有一定的弹性, 但是为了防止汇率波动对我国外向型经济的冲击, 央行仍然积极主动进入市场熨平升值预期引致的市场型汇率波动。面对干预外汇市场可能引发本币的流动性过剩问题, 央行不得不对采取冲销干预政策调控本币供给量, 对冲措施又会弱化外汇市场汇率干预措施的效果, 从而致使央行货币政策陷入循环的两难局面。
同时, 我国债券市场机制尚不完善, 可供央行操作的债券品种有限, 因此央行必须自行创造负债发行央行票据, 吸收本币过剩的流动性。作为有价证券, 央行必须为央票持有人支付利息。而美国基准利率的不断下调, 我国外汇储备进行保值增值的主要品种美国国债收益率不足以抵补央行票据的利息支出, 中央银行面临亏损局面。自2010年6月以来, 在外围市场欧洲债务危机蔓延, 美国不断加大“量化宽松”政策力度以及外汇储备增幅不减等一系列负面因素下, 央票二级市场收益率不断上行, 一、二级市场利率持续出现倒挂。高企的发行价格和低位的收益率回报, 使得机构在一级市场认购央票的热情持续下降, 各种期限央票的发行量不断下滑, 公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力, 央行的货币政策操作工具趋于失效。
二、外汇储备高企对我国货币政策影响机制的实证研究
本文将采用时间序列分析方法, 运用格兰杰因果检验, 通过Eviews5软件进行数据运算, 对我国外汇占款与货币供应量、外汇储备与人民币汇率之间的关系进行实证研究, 分析理清外汇储备高企对货币政策的影响机制。
1. 数据选择与处理。
我国外汇储备 (WHCB) 数据来自国家外汇管理局网站;外汇占款 (WHZK) 和准货币M2 (ZHB) 数据来自中国人民银行网站;人民币名义有效汇率 (NEER) 数据来自国际清算银行网站。通过计量检验研究我国外汇储备与人民币汇率以及外汇占款与准货币之间的关系。由于我国2005年7月我国开始实行汇率改革, 实行有管理的浮动汇率, 为了剔除初始不规律浮动, 所以本文使用自2005年10月至2010年10月的月度数据进行实证分析。为了消除数据的趋势线性化, 异方差现象, 对数据进行自然对数变换为:l WHCB、l WHZK、l ZHB和l NEER。ADF检验中最优滞后阶数通过SIC准则和Mankinnon (1991) 临界值确定, 格兰杰检验滞后阶数根据赤池 (AIC) 原则确定。
2. 实证结果分析。
(1) 单位根检验。对于时间序列而言, 为了保证模型检验的有效性, 首先采用Dicker-Fuller标准的单位根检验 (ADF) 对相关时间序列数据的稳定性进行检验。检验结果见表1。
注:检验形式一栏中的字母c, t和n分别表示含有常数项、同时包含常数和趋势项及无常数项和趋势项, p表示滞后阶数。
从检验结果看, l WHZK, l ZHB, l NEER和lwhcb的水平序列均非平稳, 而它们的一阶差分都是平稳的, 即都是一阶单整I (1) 序列, 满足进行协整检验的条件。
(2) 协整检验。采用Engle和Granger (1987) 提出二步检验方法, 分别建立l ZHB与l WHZK、l NEER与l WHCB两组变量之间的协整方程, 通过OLS方法得出回归方程:
两个方程的可决系数比较高, T检验量和F检验量都显著, 模型拟合效果较理想。对回归方程 (1) 、 (2) 分别提取残差μ1、μ2水平值, 并进行ADF单位根检验来看其是否存在协整关系。检验结果见表2。
注:检验形式一栏中的字母c, t和n分别表示含有常数项、同时包含常数和趋势项及无常数项和趋势项, p表示滞后阶数。
从检验结果看, μ1、μ2分别在5%的显著性水平下拒绝原假设, 序列表现出平稳性, 即两组变量相互之间存在长期均衡关系。根据Hendry等人提出的ECM误差修正模型, 采用模型等价形式, 分别构建l ZHBL和l WHZK、l NEER和l WHCB之间的等价误差修正模型, 其分别为:
(3) 格兰杰因果检验。上述结果证明两组数据变量之间存在长期协整关系, 我们可以对自2005年10月至2010年10月的l WHZK与l ZHB、l NEER与l WHCB之间的关系进行格兰杰因果关系检验, 检验结果见表3。
从结果可得, 在1%显著性水平下, 外汇占款是是准货币 (M2) 的Granger原因, 存在单向因果关系。在10%的显著性水平下, 外汇储备对人民币名义有效汇率存在单项因果关系, 并不存在互为Granger因果的反馈性联系, 证明外汇储备高企将会对我国货币政策独立性产生负面影响。
三、外汇储备高企问题的解决途径构建外汇平准基金
在我国施行有管理的汇率制度不变, 汇率尚未真正得以市场化, 对外投资受限, 外汇储备增长源头机制难以根断的前提下, 我国外汇储备高企问题的解决途径应该着力于通过改革我国外汇储备管理体制, 来降低因保持汇率稳定使外汇储备增加所付出的成本, 隔断外汇储备高企对国内央行货币政策的联系影响机制, 维护货币政策独立性。
1.“藏汇于民”和购买大宗商品措施效果的期望与实际背道而驰。
有人提议将央行账面资产过多的外汇储备部分分摊给居民, 一来可以减少储备高企规模, 二来能有效地促进居民消费, 改善民生。但是在我国外汇管理制度不变情况下, 居民手中增加的外汇在国内没有合理的使用渠道, 只能再次出售给外汇银行换得本币, 这种行为无异于基础货币的二次投放, 更加大了国内货币流动性过剩。而且在人民币尚未国际化之前, 居民在国外用外汇进行采买, 拉动的是他国的需求与经济, 对本国经济影响收效甚微。
另外, 有人提议购买大宗商品例如国际原油、黄金等, 弥补我国经济告诉发展带来的资源需求缺口, 改善外汇储备结构。但是近年来石油出产国政局不稳, 国际油价波动频繁, 而且大范围地购买石油等战略性物资, 一来易引起他国的猜疑, 二来通过需求拉动模式, 引发国内输入型通货膨胀, 货币政策调控压力骤增。而黄金价格波动较大, 现货交易量少, 多流行期货交易, 加大了买卖风险与保值获利难度。作为贵金属, 黄金本身存量较小, 提升储备规模可操作性受限, 改善优化作用有限。
2. 构建外汇平准基金的优势分析和现实作用。
各国用来干预外汇市场的储备基金, 称为外汇平准基金, 它是由黄金、外汇和本国货币构成。其按照货币当局设定的理性汇率水平, 对汇率超调以及波幅较大情形进行干预, 实现汇率政策目标。
现今世界外汇储备管理体制中, 以美国、英国、日本三国外汇平准基金制度与运用效果较为突出。通过比较分析可知, 其在进行外汇储备管理时实行中央银行与财政部二元管理体制, 汇率政策和外汇市场操作交由财政部平准基金负责, 央行仅处于货币政策的导向目的进行辅助性干预。财政部通过发行融资债券, 从央行或者市场上筹集资金组织平准基金来源, 外汇储备的归属得以分化。储备管理相关目标定义与解释进行定期的信息披露, 有助于防止社会公共部门和私人部门因信息不对称而造成的行为偏差。
开放经济条件下, 构建外汇平准基金对于我国目前最大意义在于可以及时消化新增外汇储备, 有效规避投放基础货币来对冲所引发的流动性过剩、通货膨胀以及内外均衡矛盾等问题, 彻底切断外汇储备高企与货币政策实施相互制约的制度性障碍。央行将新增外汇储备转移至外汇平准基金, 按照“安全性、、流动性、收益性”目标进行资产管理, 加强内部资金审计, 通过绩效考核评价等方式提高储备管理效率。
同时, 为构建平准基金所发行的债券可以作为特种债券在我国债券市场进行流通, 极大地丰富了我国债券市场品种层次, 有利于我国债券市场自我完善与资本市场的平衡健康发展。央行票据将逐步减发, 央行无需被动地创造负债进行对冲。通过发行金融债券, 新增外汇储备将不进入央行资产负债表。央行持有的国外资产将减少, 持有债券国债的比例将上升, 央行对其资产拥有更为主动的买卖控制权, 能有效地规避不同导向的货币政策实施时政策意图与实际反映之间的非对称性, 提高货币政策实际执行效果。
摘要：在现行汇率制度不发生改变的情况下, 外汇储备高企将明显制约央行货币政策的操作空间, 削弱其对宏观经济健康发展的调控促进功能。文章从理论分析与实证研究两个角度分析外汇储备高企对货币政策的影响机制, 理清二者之间的内在关系。在此基础上提出我国应该构建外汇平准基金, 改变外汇储备形成机制, 切断外汇储备增加与货币供给之间的绑定关系, 维护货币政策的独立自主性。
关键词：外汇储备高企,货币政策,时间序列分析,外汇平准基金
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从外汇储备谈中国金融安全 第8篇
外汇储备是指一国官方持有的在国际收支逆差或货币汇率波动时可以动用的可自由兑换的储备货币和其他随时可转换成为这些货币的资产。外汇储备的规模是否适度直接影响到一国的金融安全。
如一国金融运行平稳, 金融监管当局将金融风险控制到最低限度, 以致不发生金融动荡和经济危机, 最大限度实现本国经济利益, 则认为该国金融安全。
一国是否能够实现金融安全受多方面的影响。第一, 国家的综合国力。国际经验证明, 如果一国发生金融危机, 当局通常都是通过动用各种资源来控制局势、摆脱危机, 其中, 最重要的是经济资源。第二, 国际汇率市场。比如, 人民币面临对美元的升值压力, 使得中国在世界金融体系中面临着金融安全的挑战。第三, 金融国际化。主要表现维度是资本运动、金融机构及货币的国际化。
二、中国外汇储备的现状分析
(1) 外汇规模扩大过快
从20世纪90年代中期开始, 我国的外汇储备规模不断扩大。仅2010年一年, 我国的外汇储备规模就高达28573.38亿美元, 连续四年同比增加了4000亿美元。近两年以来, 我国的外汇储备依然呈现出持续增长的态势, 存在着巨大的金融风险。
(2) 外汇资产结构不合理
中国的外汇资产主要集中于美元资产。其中, 中国持有过量的美国国债及以美元计价的有价证券。金融危机的全面爆发导致美国经济的严重下滑, 直接引起以美元资产为主的中国外汇储备受到巨大的冲击, 使得中国的外汇储备严重缩水。
(3) 外汇投资结构不合理
中国的外汇储备资产主要投资于风险很高的证券市场。这种外汇投资结构说明中国的外汇投资机构仅仅由追求高风险带来的高收益, 缺乏比较科学的投资规划和清晰的外汇管理思路, 呈现现出浓厚的投机性, 使得中国的外汇储备资产面临巨大的投资风险。
(4) 外汇储备管理体制单一
中国的外汇储备体系一直以来是由中国中央银行单独部署和操作的, 决策的过程缺乏健全的管理机制, 同时中央财政部也不能发挥其应有的作用。这种单一的外汇储备管理体系, 造成央行的货币政策和汇率政策存在着巨大的风险。
三、中国现存外汇储备的不利影响
对一个国家来说, 持有适度的外汇储备, 有助于防范金融风险带来的冲击。但外汇储备过多的话, 既不利于一国国内货币政策的稳定和经济的持续稳定发展, 同时会造成巨大的资源浪费和居民福利水平的下降。
(1) 加剧外汇储备的风险
汇率风险和利率风险是外汇储备面临的两种主要风险。我国的外汇储备资产主要是美元资产, 当美国国债价格下跌或者美元汇率大幅度贬值时, 都会引起我国外汇储备严重缩水。如果我国持有过多的美元资产, 会使我国承担美国的经济损失, 我国经济将因此受到严重的冲击。
(2) 加剧国内通货膨胀的风险
我国实行的外汇集中管理体制, 使得机构和个人从境外得到的外汇收入都必须兑换成人民币, 这些外汇就直接变成中央银行的外汇储备。随着外汇储备规模的扩大, 央行将会增加对外投放人民币。这些超额投放的货币带来了物价上涨, 持续下去, 将刺激通货膨胀的发生。
(3) 不利于人民币升值的稳定
外汇上升, 表示外国货币能够兑换更多的人民币, 对人民币的需求就会增加。为了稳定本国国内经济的稳定发展, 中央银行会控制人民币的供应量, 这使得人民币汇率上升, 增大人民币升值的压力。而人民币升值, 则不利于出口, 严重影响到我国经济的健康稳定发展。
(4) 增加外汇储备的成本
外汇储备过多增加了外汇储备的管理成本。因为国外进行国债投资利息少于向国内发放贷款所获得的利息, 而向国外银行借款的利率也高于一般的存款利率。
四、加强外汇储备管理维护中国金融安全
现存的外汇储备对我国经济的发展带来了严重的负面影响, 使得我国在国际经济交往中处于被动的地位, 甚至影响到我国的金融安全, 成为迫切需要解决的问题。
(1) 建立统一的外汇管理机制
我国目前有外汇管理局、中投公司等多种外汇投资机构, 分别承担着不同的外汇管理职能。这样的投资结构, 导致我国的外汇储备缺乏统一的管理, 很大程度上降低了外汇的管理效率。因此, 应该对外汇投资实行统筹规划, 逐渐形成统一的外汇投资战略, 组建一支层次和定位不同的、互补的中国外汇储备投资管理团队, 减少本国国内机构无谓的市场竞争, 从而实现资源的合理配置, 最终形成强大的协同效应。
(2) 加强外汇储备的规模管理
当前的经济形势下, 中国应该确定合理的外汇储备规模, 减轻其对我国经济发展带来的不良影响。具体操作时, 中国可以确定外汇储备的一个区间, 包含一个下限和上限。以一国的经济发展水平为标准, 以该国进出口贸易总量的最低限度所需要的外汇储备来确定下限;同时, 以该国经济发展最快时可能出现的对外支付所需要的外汇储备来确定上限;下限是国民经济发展的最低限度, 而上限是该国经济发展最快时需要的最高限度。
(3) 加强外汇储备的结构管理
1. 适当增加黄金的持有量
第一, 黄金作为一种主要的硬通货, 从风险性方面来看, 风险是很低的, 而且黄金本身就是一种良好的对冲风险的金融工具。第二, 从黄金的收益率方面来看, 黄金的收益率是稳定的。第三, 从黄金的流动性方面来看, 黄金比较容易转换成其他的外汇储备资产。因此, 中国应该使用部分外汇储备来增加黄金的持有量, 购买矿产资源性黄金或者商品性黄金都是很好的投资手段。
2. 外汇储备结构合理化
长期以来, 中国的外汇储备资产中大部分是美元资产, 而欧元、英镑、日元等币种的持有量相对来说比较少。这样的外汇储备结构极大的增加了外汇储备的风险。如果美元持有量过大, 会使得我国严重受到美国经济的连带影响, 甚至有可能会威胁到中国的金融安全。由此可见, 我国必须坚持持有多种外汇币种的投资模式, 根据中国的外贸易依存度和与其他国家的经济关联度, 逐步增加对欧元、英镑以及其他外币资产的持有量, 以此来分散巨大的汇率风险, 从而实现稳定外汇储备价值的经济目标。同时, 中国还应该建立一个专门机构来实施对储备货币所在国家经济的动态监测, 逐渐实现对对外汇储备结构的合理化。
3. 推进人民币成为世界通货
人民币成为世界通货, 不仅顺应了国际贸易的要求, 同时又可以降低我国超额外汇储备带来的巨大金融风险。假如人民币成为了国际货币, 那么人民币本身就既是一种计价货币同时也是一种储备货币, 因此中国就可以适当的减少外汇储备, 这样在一定程度上可以缓解因外汇储备过量带来的流动性过剩问题, 有助于实现国内经济、国际经济的内在均衡;还能有效地减少因外汇储备贬值造成的中国经济的巨大损失。因此, 中国应该积极的采取策略逐步推进让人民币加入到国际储备货币体系中, 建立一个多元化的国际储备货币体系, 从而降低汇率风险, 维护世界经济的稳定发展。
(4) 提高现有储备资产的运用效率
对于如何合理运用外汇储备的问题, 众说纷纭。目前, 外汇储备主要应用到以下的经济方面:购买海外矿产性资源, 比如石油;实现对重要领域的国外企业的跨国并购;支持中国企业参与国际竞争;支持居民开展对外投资等等。由此可见, 现有的外汇储备资产的运用还不够宽泛, 并没有发挥出外汇储备资产的价值。因为资产只有运作起来才能保持它的价值, 从而规避贬值的风险。
五、结论
超额的外汇储备虽然增加了我国抵抗国际金融风险的能力, 提高了我国的综合国力。但是, 持有如此巨额的外汇储备不仅消耗巨大的成本, 而且还可能威胁到中国的金融安全。因此, 我国应该采取适当的措施加强对外汇储备的规模、结构管理, 确定合理的外汇储备规模, 优化外汇储备结构, 并且提高外汇储备资产的运用效率, 从而达到促进国内经济发展和维护中国金融安全的目的。
参考文献
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我国外汇储备结构相关问题研究 第9篇
一、我国外汇储备的发展与现况
发展历程
2002 年2 月, 我国外汇储备以总额8536.72 亿美元一举超过日本, 成为世界上最大的外汇储备国。回顾历史, 我国的外汇储备规模在不同的历史阶段呈现不同的经济特征。
1.改革开放前
1978 年改革开放之前, 我国实行计划经济体制, 对外汇管理实行“统收统支, 高度集中”原则。由于生产力落后, 资金严重缺乏, 商品出口能力很弱, 导致我国当时的外汇资金缺口很大。在这样的背景下, 政府必须将有限的外汇资金集中管理, 统一经营。每年按照“以收定支”的平衡原则来制定外汇计划, 因此一段时间内我国的外汇为0, 即收支几乎完全相等。
2.改革开放后处于经济转型期的外汇管理
从1978 到1994 年是我国社会经济发展的非常重要的时期, 1978 年我国确立以经济建设为中心的发展战略, 实行对外开放政策, 在外汇分配领域也进行了一系列变革。在这一时期国家为克服长期外汇资金短缺问题, 在进出口贸易方面实行“奖出限入”的产业扶持政策, 奖励企业出口创汇, 实行政府补贴.退税等鼓励政策;在外汇收支方面实行“增收节支”;鼓励国内企业多多的学习国外先进技术, 生产先进的机器设备, 从而减少进口。因此在这一时期我国的外汇储备有了明显的增长。
3.外汇体制改革后的外汇储备
1994 年, 中国人民银行进行了一系列外汇体制的重大变革。将原先的外汇留成制度改为如今的外汇收支结售汇制度;实行以市场供求为基础的单一有管理的浮动汇率制;建立全国银行间外汇市场;放宽人民币经常项目的限度。这一系列变革使得我国外汇储备跨入一个新的阶段。
4.我国外汇储备的结构现况
截至2016 月2 末, 我国的外汇储备资产总额已经达到了32023.21 亿美元, 但外汇储备资产的构成, 外汇管理局不予公布。因此我们只能通过已有的研究成果和国外的官方机构公布的数据来推测我国外汇储备的构成。
(1) 币种结构现状
在2002 年5 月国际清算银行发表的季度报告中, 对我国国外的外汇流动状况作出了分析, 根据分析报告指出:2001 年我国的外汇资产中美元约占80%。根据美国财政部官网公布的统计数据来分析, 至2003 年6 月末, 我国的外汇储备构成大约是美元占据70%, 英镑欧元日元约占30%, 至2004 年底美元比例约60%。总体而言, 我国外汇储备中美元资产占据了大部分比重。
(2) 外汇资产结构现状
管理外汇储备主要从安全性.流动性.收益性这三个角度考虑, 这决定外汇资产必须投向同高级债券及安全性高的资产。根据美国财政部网站的年度报告分析, 我国外汇资产主要以美国长期债券的形式存在。我国外汇储备存在着期限错配问题, 美国国债的平均收益率远低于我国国内的平均收益率。因为人民币升值, 吸引了大量的外国短期资本, 而我国却将大量的长期投资投向美国, 与此同时大量的外国短期投资涌向中国, 导致中国金融市场面临巨大的流动性风险。
二、外汇储备存在的结构问题
1.外汇储备规模过于庞大
目前我国的外汇储备总量稳居世界第一。从机会成本的角度来看, 高额的外汇储备大大的增加了机会成本, 降低资本的有效使用率, 造成了严重的资源浪费。我国的外汇储备主要是以存款的形式存放在国外银行或投资于外国安全性较高的有价证券, 如果将这部分资金用于实物资产的进口和投资贸易, 那么收益率将远高于以存款形式获得的收益。由此可见外汇规模并不是越多越好, 最重要的是适度。
2.结构单一, 美元比例过高
我国外汇储备以美元资产为主, 储备资产的价值受美元的影响较大, 外汇储备存在较大的汇率风险。自2002 年2 月, 美元持续下跌, 这意味着以美元为主的我国外汇储备大幅度缩水。2007 年美国爆发的美元次贷危机加速了美元的贬值, 根据全球经济发展趋势, 美元将会在未来中长期内持续贬值。美元比例按照60%计算, 近些年美元贬值将近20%, 也就是说我国的外汇储备白白损失了上千亿美元。
3.期限错配导致的流动性风险
期限匹配主要是将资产期限与债务期限对应起来, 旨在降低债务融资风险或成本。我国外汇储备存在严重的期限错配现象, 也就是外汇资产的期限匹配不合理。对外汇储备而言, 期限匹配结构是指对不同的投资对象设置不同的时间, 例如将一些较为稳定的外汇储备用于中长期投资或具有更高收益的国外资产投资;将短期资本流动形成的外汇储备投资于短期的国外流动资产。近年来人民币持续升值, 吸引了大量的国际资本流入国内, 而我国却将长期资本投向国外, 与此同时国外的短期资本流入国内, 使得我国金融市场充斥着大量国外短期投资资本, 大大增加了我国外汇资产的流动性风险。
4.资产配置单一带来的低收益率
长期以来, 我国的外汇储备大多数是美元资产, 主要以长期债券.存款的形式持有, 虽然流动性较高, 但收益率较低。我国外汇储备管理遵循“低风险, 零收益”的原则, 投资方式过于单一保守, 对外汇投资组合的资产配置, 期限分配缺乏长期的目标, 对收益率较高的企业债投资较少。因此在实施外汇储备结构优化的时候, 要着重考虑如何提高外汇储备使用效率, 降低持有外汇资产的成本, 从而增加外汇储备资产的收益。
三、对策与建议
1.减少美元外汇储备比例, 实现外汇币种结构多元化
目前的国际货币体系中, 美元仍占据主导地位, 但已经不具有绝对优势, 而且美国近些年一直来处于贸易赤字状态, 美元持续下跌, 所以我们应减少对美元的持有量, 但这是一个渐进的缓慢的过程。虽然从长期看来, 币种多元化是外汇储备管理的必然趋势, 但我们也应当考虑到减持美元的成本问题以及诸多难题。短期来看, 美元依旧是首选货币, 因为美元仍然是最主要的国际储备货币。对我国而言, 对美贸易在对外贸易格局中所占的比例持续下跌。2004 年以后, 欧盟正式取代美国成为中国的最大贸易合作伙伴。虽然目前欧元存在短暂性危机, 但从长远来看, 欧元的经济规模经济地位仍是其稳定性的坚实保障, 因此应逐步增加欧元的外汇持有量也是必然趋势。
2.增加黄金储备, 保障金融安全
我国的黄金储备在外汇储备中约占5%- 10%, 而美国的黄金储备占外汇储备的76%, 欧洲多数国家的黄金储备比重达40%, 我国国际储备资产中黄金储备比例远远低于其他国家。黄金是一种可以规避信用货币风险的储备工具, 位于信用货币的对立面, 在国际货币爆发信用危机时, 会使汇率面临大幅度下跌, 而此时黄金价格却会大幅度增加。它对于稳定国民经济.抑制通货膨胀方面有着独特的作用。黄金储备可以增加政府的资信度, 提高民众的信心。从降低市场风险, 和减少外汇资产损失的角度来看, 增加黄金储备很有必要。
3.投资于石油.矿产等战略物资
在全球范围内的石油进口大国中, 中国是唯一一个还没有建立石油战略储藏体系的国家。随着石油.矿产等战略物资价格的不断攀升, 不仅会使企业生产的成本将不断提高, 还会使我国的外汇资产不断缩水。因此我国应充分利用外汇储备, 致力于尽快建立和完善石油以及矿产的战略储备体系, 努力达到外汇储备资产的多元化。
4.将部分外汇储备交于国外基金代管
当前不少中央银行将部分外汇资产交由一家或几家国际知名的基金公司管理, 由基金管理公司的专家们制定专业的投资计划, 根据市场变动改变投资比例, 事实证明, 这些知名的国际基金公司给外汇资产带来的收益往往较高, 远高于储蓄收益。
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中国外汇储备管理研究 第10篇
一、中国外汇储备现状
外汇储备指的是货币管理当局所掌握的包括现钞、可兑换外国货币、现汇、国外金融资产等,相当于某种形式的外国金融资产,属于官方储备的一部分。中国官方储备除常规外汇储备外,还包括特备提款权、黄金储备及在国际货币基金组织的储备头寸等。近年来,中国外汇储备一次次成为大家热议的话题,一是因为中国外汇储备的基数在全球已经位居第一;二是次贷危机后美国货币贬值,使得中国外汇储备大幅缩水,大量美国国债成为潜在隐患。对于美国而言,债务筹措资金为其尽快走出次贷危机提供了很大帮助;而中国经济受美国方面的影响加深,自身经济的独立性受到很大的挑战,美国的货币政策直接影响中国实际外汇储备的规模。
(一)中国外汇储备规模分析。许多学者认为中国外汇储备规模太大,应合理降低外汇的增长速度。其实通过进一步分析可以看到,中国外汇储备的实际增长速度已经降低,并且大幅增长势态的时期已经过去,这只是事物发展的一个阶段而已,并不会持续太久,所以增长速度并不需要刻意压制。外汇储备作为一种资产的存在,更不应减少,而是进一步增加,关键是合理妥善的处理这些资源。通过表1可以清楚看到1974~2015年中国外汇储备的具体规模,但是想要进一步了解中国外汇储备的实际增长速度、变化状况以及未来的走势,还需对外汇储备的数据做进一步的解析。(表1)
(二)中国外汇储备增长走势。(图1)图1根据表1数据计算得来,为了更直观的看出增长走势,主要选取了1982~2015年的数据。(1975~1981年增长百分比的绝对值过大,放在一张图中掩盖了2000年后外汇储备增长趋势的细微变化,因此截取1982年之后的数据。)图1显示,2000年之前,外汇储备增长呈现出剧烈的上下波动,有正有负;2000年之后,呈现出缓和稳定的态势,基本维持正增长,且增速介于0~50%之间。因此,最应关注的就是2000~2015年外汇储备的发展变化。可以预测,在现有的外汇储备策略和国际局势不发生大变化的情况下,2015年之后的增长态势仍将是2000~2015年发展变化的延伸。
二、中国外汇储备存在的风险
(一)外汇储备规模过大。相当一部分学者认为外汇储备应该有适度的规模,经过认真计算,得到中国每个时期应该持有的最佳外汇规模,同时认为中国自从2002年起就一直处在外汇储备的欠佳状态。若将国家比作一个人的话,外汇储备也就是其财富的一部分,当然希望越多越好。外汇储备规模过大本身并不存在任何问题,若没有相关合理有效的举措作保障,其带来的弊端还是很大的。因此,不能因为一定的风险就去遏制它,究其根本还是应该将注意力放在外汇储备的保值增值上。
(二)外汇储备运用的不足。就目前而言,可以充当国际货币的币种并不是很多,纵观整个国际金融市场,在以浮动汇率为主流的国际货币体系下,美元成为我国外汇储备的首选,这也是相对理性的选择。就外汇储备投资而言,中国持保守态度,关键是流动性和安全性。因此,外汇储备的相当一部分是美国国债和中长期机构债券,这笔钱很大程度上促进了美国“赤字财政”的实施和美国经济的繁荣。而对我国而言并不是很理想,一方面要预防美国高额债务带来的破产危机;另一方面还要警惕美国相关的宏观政策以及其国内实际经济情况的变化,特别是美元贬值导致中国外汇储备缩水。
(三)人民币升值的影响。改革开放30年来,在对外贸易的特殊策略影响下,进出口贸易的持续顺差成为中国外汇储备不断增加的最为直接的原因。2000~2015年之间,虽然外汇储备的实际增长速度略有差异,但都是处于增长的态势,实际外汇储备基数迅速扩张。除了对外贸易的顺差外,还有就是诸多外部不利因素的持续助推,人民币升值就是其中一个重要原因。2005年之后,中国实行浮动汇率制度。从最近几年人民币对美元的汇率可以看出,人民币呈现出升值的趋势,国际热钱借机纷纷流向国内。由于控制汇率的需要,当局必须持续买进外汇卖出本币,通货膨胀随之而来。为了抑制通胀,央行又会采取相应的措施,这显然不利于经济的长远平稳发展。
(四)机会成本的存在。目前,我国外汇储备基本上都是以货币和金融资产形式持有的,其在海外的投资收益率都不是很高。尽管诸多学者进行了相对合理的分析,并给出了自己认为合理的建议,包括改变持有的货币币种、持有石油和其他一些关键的固定资产、持有大量的黄金、将人民币推向国际以及向投资收益率高的基金和股票迈进。但这些意见站在个人和小集体的角度上也许是合理的,对于一个国家而言,显然会增加风险。1998年的东南亚金融危机就是一个很好的例子,泰铢贬值,泰当局只能抛美元购泰铢,由于索罗斯等金融大亨暗箱操作,泰政府采取的措施除了加剧情况的恶化,还白白消耗掉了大量的外汇储备。最后的结果是值得人们警惕的,一个很小的风险,由一个国家来承担的话,就会被放大。就中国这样的大国而言更是如此,一旦危机爆发,便会被13亿人来放大和承担。所以,真正应该做的还是外汇储备的保值增值工作,而不是将目光放在外汇的变相消耗和增长速度的压制上。短期内外汇储备还是应该按照合理的速度继续扩大的,其中小部分会被用来进行其他的操作,绝大部分应该保持高度的流动性。所以,机会成本自然会产生,但解决外汇储备规模的突破口也应该抱着这种危机意识去解决。
三、典型国家外汇管理经验借鉴
(一)新加坡的双重运作模式。新加坡外汇储备的管理方式主要是采用MAS+GIC的双重运作模式。一方面MAS负责储备中流动性较高的资产,并干预外汇市场和为货币发行作保障;另一方面由GIC负责盈利性和发展性的资产,确保外汇储备的收益、提高储备运用的透明度、参与国际金融市场以及为国家培养专业的金融人才。在外汇储备的投资运营方面,GIC对外投资采用的主要是公私结合的模式。外汇储备中大约三分之一的资产由外部机构负责,其余三分之二的资产由内部负责。GIC还将许多投资项目委托给外部投资机构,成功进行了风险分担,进一步活跃了国内金融市场。从实际效果来看,GIC的投资模式是很有成效的,据GIC2010年的财务报表显示,过去30年当中,以GIC主导的名义投资回报率以美元计大概为7.1%。因此,这种公私混合的投资模式有其一定的可取之处。中国可以借鉴新加坡的双重运作模式,按外汇储备的用途和管理方式,一方面确保外汇储备的日常运用,充分求稳;另一方面指向外汇储备的投资与获利,追求盈利性。这样,就将外汇储备的风险进行了分层处理,以利于外汇的稳定发展。
(二)日本的“特别”账户。日本外汇储备实行双层次的管理模式,外务省负责外汇管理,外汇的具体操作则主要是由日本银行负责。日本银行通过一个“外汇基金特别账户”来进行相关的操作,其主要功能是进行外汇资金的筹措和相关费用的支付。在盈利时用于财政的上缴,在亏损时由财政进行补贴,方便对外汇市场进行灵活干预。日本外汇管理的主要原则是确保外汇储备的流动性与安全性,其投资运营显得相对保守,持有流动性较高的国债、机构债券和资产担保债券等,美元债券又是重中之重。从本国的实际出发,将外汇储备的一部分以战略物资的形式存储,包括石油、矿产和稀有金属等,弥补其在这方面的不足。中国的外汇储备在运作上也可以建立“特别的资金池”,独立于双重运作下资金,作为第三方的资金出现:盈利年份,注入资金;损失年份,输出资金,这样将有利于外汇储备的长远发展。
(三)韩国严格的运作规定。在外汇储备的运作规定上,中国可以参考韩国的外汇运作规定。目前,韩国的外汇储备包括存款特别提款权和证券等,主要由韩国银行和政府两方面的资金构成。一方面韩国银行享有相关法律赋予的持有和管理外汇的权力;另一方面管理着受政府委托的外汇稳定基金。对于整个外汇储备的管理运营,韩国银行都有着严格的相关规定。在市场风险上,有着确定的目标存续期和币种组合方式以及规定的投资偏差角度;在信贷风险上,主要选择AA级或者之上的金融机构进行投资,同时严格控制着贸易合作的对象;在流动性风险上,总是将流动的规模保持在合理的水平上。
对外汇储备的应用,韩国当局也有着比较严格的控制。对于存款,所选相关金融机构的评级必须是A级或在A级之上;对于有价证券,所选品种必须是AA级或AA级之上,其中包括股票、主权债券、机构债券等多种项目;另外,允许将等级是AA或其之上的公司债券和其他证券化的外购资产进行投资,定期对每日的Va R和相对Va R的值进行检测。
(四)印度的战略资源模式。印度的外汇储备主要由印度储备银行进行管理,目标是在安全性、流动性和盈利性的基础上,稳定国家的金融体系、运营货币和信用体系。在实际操作当中,一方面将目光指向国际石油、天然气和煤矿等战略资源;另一方面则积极鼓励本国企业的对外投资,不仅放宽了本国企业对外汇借贷的限额,还积极支持本国企业建立国外合资公司和独资公司以及海外兼并。
再者就是投资多样化,不仅在证券上有所涉及,还将外汇储备中的一部分用于央行、国际货币基金组织和国际清算银行的存储。在外汇储备运营的这些年,印度当局不断卖出美元,使得印度实际外汇储备中美元资产比重持续下降,非美元资产与黄金的比重则在不断上升。这大大减轻了印度当局对美元的严重依赖,投资多样化很好地保护了国家经济的独立性。
借鉴印度外汇储备的运用方式,中国可以依据自身的相关特点,将外汇储备的一部分用于发展本国其他领域,例如高新技术产业、微生物领域以及黄金等相关方面。
四、完善中国外汇储备管理对策建议
(一)组建区域性的外汇储备互助经济组织。以一国的外汇储备来对抗外汇储备的风险始终是心有余而力不足的,特别是突发性的危机,如1998年东南亚的金融海啸。因此,在外汇储备风险分担上,完全可以采取多国联合互助的方式进行运行。在相关区域性组织的基础上,多国联合互助,签订相关互助协议,建立外汇储备基金库,严格设定各国应该合理缴纳的份额、相关币种以及实际的运营机制等。在成员国外汇多余的年份进行积极地额外缴纳,在相关成员国遇到外汇储备严重危机时,基金库提供合理的借贷,并收取合理的费用。这样,成员国可以解放大规模的高流动性资金,积极进行科学合理的投资运营,同时还可以在危机来临时进行从容的应对。在相关区域性组织的选择上,中国可以选择有共同经济利益的金砖国家或者毗邻的中亚国家,乃至选择联系性不强的亚太经济合作组织中的相关国家等,积极进行磋商谈判,互利共赢。
(二)建立美元离岸市场。离岸市场主要以提供离岸金融业务为主,其特点是政治稳定、政策优惠、地理位置优越、低税或零关税、管制较少,主要面向非本地居民等。伦敦、瑞士、卢森堡、中国香港、新加坡以及日本等国家和地区都有所设立,其最大特点就是打破了国际金融中心必须依赖取资于国内资本供应的传统。因此,积极推进美元离岸市场,不仅可以吸收各国企业、银行和个人的参与,活跃本国的金融市场,促进外汇储备的合理应用;而且积极鼓励本国的个人与机构进行参与,进一步加快我国市场化的步伐。这样,我国的外汇储备将可以在信贷和融资方面发挥更大的作用,除了可以缓解巨额外汇带来的风险,还可以进一步优化完善我国的金融体系。
(三)建立专业的外汇运营机构。中国可以仿效印度,将一部分外汇储备用于外汇运营基金的建立上,一方面有利于对外汇储备的投资;另一方面可以为中国企业“走出去”设立专业的对外投资基金库,鼓励中国企业的对外投资。在具体实施方面,可以将其中一部分投向关乎国计民生和国家战略发展需要的领域。当然,在2007年的时候中国就成立了专业的中国投资有限公司,专门对外汇储备进行海外投资,但是一度的亏损使得投资公司的前景并不被看好。因此,不仅要关注投资方面,还应为中国企业“走出去”提供方便,积极做好人才储备策略,制定应对各项危机的措施。
(四)完善外汇储备在民间的应用。在中国,外汇储备基本都是官方储备,民间储备屈指可数,因此很大的风险都必须由政府承担。日本则恰恰相反,通过1980年修改的《外汇法》,日本“私人债权国”模式建立,允许自由外汇交易,积极地推动外币存款与借款的自由化;2005年后,又积极鼓励民间的对外投资,在对外直接投资与间接投资方面都有所涉及,使得民间外汇运用变得多元化。
当然,实际上中国在这些方面也是有所涉及的。从2006年吴晓灵“藏汇于民”提出以来,我国也相继出台了一些措施。例如:2007年外汇局在《个人外汇管理办法》中提高了个人购买外汇的限额;2007年8月,外汇局以天津为突破口,允许港交所的证券为个人投资;同月,外汇局又出台了《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》,进一步放宽了对外汇保留在机构层面上的限制。特别是可以运用丰厚的外汇资金鼓励和支持国内的企业“走出去”,适当放宽限制;采取本币换外币的方式,使民间存在一定的外汇资金,这些资金可以托付相关的机构进行运作,获利于民,分担国家的风险等。
当然,“藏富于民”也是存在一定风险的,在持有外汇有利的年份,民众手中自然会持有大量外汇;但在持有外汇不利的年份,民众手中自然持有的外汇不会太多,但此时国家若急需外汇,这必然会引起一定的外汇危机。因此,藏富于民的具体举措还有待于进一步优化设计,绝不单单是放宽限制那么简单。
其实外汇储备危机存在的最大根源还是旧的国际秩序已经不能适应实际发展的需要,而新的国际秩序在短期内又很难建立。因此,作为拥有巨额外汇储备的中国,还是更应该从自身方面改变实际巨额外汇储备带来的困境,对外汇储备保值增值并进行合理的投资,积极推动新国际秩序的建立。
摘要：次贷危机后时代,中国外汇储备规模就一直饱受诟病,美元贬值所带来的人民币升值更使得其严重缩水。因此,探索外汇储备的有效管理运作模式,对中国经济的长期稳定增长显得尤为重要。本文着重对中国多年的外汇储备变化进行分析与探讨,从中推测出未来外汇储备增长发展趋势,以及发展变化中所面临的风险。借鉴国外外汇管理运作模式,为现阶段中国外汇储备管理政策的完善提供相关依据。
关键词：外汇储备,互助组织,外汇风险
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金融危机背景下的中国外汇储备管理 第11篇
关键词:外汇储备;人民币国际化;全球金融危机
一、引言
从2007年开始的全球金融危机到现在已经持续了将近两年时间,严重影响了全球经济的健康发展,各国政府都在面临着严重的经济危机。纵观世界经济的历次金融危机,无论从危机的形成机制、波及范围还是从危机的传导机理来看,没有任何一次能够与当前全球共同面对的这一轮新型的金融危机相提并论。这次危机具有新的自我加速与向外扩散的传导机制,主要表现为国际储备货币国家借助一体化的金融市场转移和分散风险,这就要求以美元为主要储备币种的国家积极应对。而中国的外汇储备正是以美元为主要储备币种,特别是当前中国的外汇储备规模相当大,而且结构上过度集中于美元和美元资产,面临着全球金融危机带来的复杂格局和严峻挑战。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊作用,全球金融危机的爆发为中国的金融安全和金融稳定提出了新的问题。怎样缓解汇率风险和外汇资产价值下跌风险的潜在冲击,正是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。
二、中国外汇储备现状
2005年7月21日中国汇率制度改革以来,中国连续多年保持国际收支经常项目和资本金融项目“双顺差”。在此基础上,中国外汇储备持续快速增长。从外汇储备规模增加的来源来看,目前中国的贸易顺差,外商直接投资和国际热钱的流入是主要的渠道。在全球金融危机的背景下,中国外汇储备仍旧保持快速增长的势头,截至2008年9月底,中国外汇储备达到1.91万亿美元。如此庞大的外汇储备规模,对中国金融稳定造成了很大的威胁。外汇储备规模过大易引发本币升值,打压出口、减少就业、外汇储备贬值、贸易摩擦加剧、增大机会成本。外汇储备规模增大的过程还是一个本国货币供应量不断增大的过程,易引发通货膨胀和流动性过剩。与此同时,外汇储备规模过大,一方面会对外汇储备资产的收益会有更高的要求,但另一方面,根据投资边际收益递减的规律,外汇储备资产的收益实现会越来越难,外汇储备管理的难度也会随之增加。
尤其在目前全球金融危机的大背景下,巨额的外汇储备不仅将面临美元贬值的汇率风险,还将面临美国国债、机构债产品的市场价值下跌的价值重估风险。依据IMF官方外汇储备币种构成(COFER)数据库,在中国外汇储备的币种结构中美元资产约占65%,欧元资产约占25%,英镑、日元及其他币种资产约占10%。
中国的外汇储备资产中大量以美国国债及机构债为主。而从美国财政部国际资本系统(TIC)定期公布的外国投资者持有美国证券的资料所推测的中国外汇储备的资产结构中,中长期国债约占50%,中长期机构债约占35%,股权、企业债与短期债券约占15%。
由于金融危机对美国的冲击最为严重,美元资产最容易遭受金融危机的直接冲击。美国央行为克服金融危机的影响连续10次降低利率,使得美国的联邦基金利率从2007年8月的5.75%降至2008年12月16日的0.25%以下。
美国国债的收益率也一路走低,自2008年10月全球金融危机爆发以来,美国1年期国库券利率持续走低,截至2008年12月22日,收益率降到0.39%。中国的外汇储备中美元资产尤其是美国国债占据主要份额,美国国债收益率的全面下跌,使中国外汇储备资产的收益大大下降。此外,次贷危机所造成的国际金融市场动荡使中国外汇储备在海外的投资遭受了巨大的损失。
总体来说,如何应对全球金融危机对中国外汇资产的巨大冲击,是目前中国外汇储备管理所面临的艰巨任务。在全球金融危机下,中国外汇储备除了要在规模、币种结构以及投资结构方面进行调整之外,人民币在国际货币体系中的角色需要也应该进行适合的转变,这是由货币国际化的固有特性决定的。事实上,近年来随着中国在国际贸易当中的角色日益突出,人民币的国际货币地位正在不断提高,人民币在亚洲区域国际化趋势已有所显现,在亚洲的区域国际化已经具备相当的条件。这为人民币在未来实现国际化提供了一定基础,也为解决中国外汇储备问题提出了一个值得思考的备选方案。而且,在全球金融危机背景下,目前的国际货币环境也为人民币国际化提供了契机。
三、人民币国际化
货币国际化是指一种货币的部分职能或者全部职能(包括计价、流通、支付、储备等职能),从一国的适用区域扩张至周边国家、国际区域乃至全球范围,最终演化为全球通用货币的动态过程。因此人民币国际化就是指人民币能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的交易、计价、结算及储备货币的过程。
人民币国际化,除了可以获得铸币税,降低交易成本和汇率风险,减少中国在国际贸易中的交易成本,促进中国对外贸易和金融服务业以及国际投资的发展之外,还有助于缩减中国当前的巨额外汇储备。一方面,如果人民币跻身成为国际货币,那么其自身既是一种计价货币又是一种储备货币;另一方面,通过人民币国际化逆差融资的能力,可以增发货币而自我取得融资。另外,人民币国际化可以使中国在国际市场上有更强的融通资金能力,降低持有外汇储备的规模,从而在一定程度上缓解因外汇储备过多而导致外汇占款过多造成的被动的流动性过剩问题,有助于内外均衡。特别是在全球金融危机所带来信贷紧缩,外汇储备大量缩水的时期,逐步实现人民币国际化也是缓解压力的合理选择。
(一)人民币国际化的现实基础
当然,人民币国际化是需要一定前提条件的,判断一种货币能否成为区域性或全球性关键货币,应从以下方面考虑:首先汇率要稳定,这是重要的先决条件;其次,经济发展应保持较高的水平,这是一国货币能否实现国际化的基础;此外,要拥有充足的国际市场供给以及一定规模的周边流通量。
自1994年汇率并轨以来,人民币价值基本稳定。在亚洲金融危机期间,中国政府承受住经济增长放缓、商品出口减少、市场需求不足的巨大压力,坚持人民币汇价的稳定,为人民币在区域或国际的流通和使用奠定了良好的信誉基础。
中国改革开放30多年,中国经济增长强劲,经济产出的增长率不断提高,在世界经济中的地位随之不断提升。1980-2007年间中国经济年均增长速度为10%左右,经济增长速度居世界之首。虽然2008年经济增速可能会受到全球金融危机的冲击而有所回落,但是相对于全球其他国家来讲,前景相对来讲仍然比较乐观,为本币的国际化进程创造了良好的国内环境,特别是为世界各国将来接受人民币作为结算和储备货币的信心方面具有重要的示范作用。
从贸易总量上看,就进出口贸易而言,中国的商品出口贸易总额2007年高达1.218万亿美元,占到了全球商品出口贸易的8.8%,位居全球第2;2007年在全球商品贸易进口国排名中,中国以9560亿美元的商品贸易进口总额排名世界第3,占到了世界商品贸易进口额6.7%的份额。对外贸易和国际收支多年顺差,使人民币长期处于硬通货地位。
随着中国经济的稳步增长和人民币汇率形成机制的不断完善,人民币在周边国家和地区正在成为重要的结算货币。例如,目前中国已与越南、蒙古、朝鲜、俄罗斯、老挝、尼泊尔等国家签订了双边结算与合作协议,而人民币在中国与东盟国家贸易中的结算量更是逐年稳步提高,成为与这些国家边贸结算中的主要货币。另外,在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家,人民币同本地货币和美元一样可以用于支付和结算。在菲律宾,2006年12月1日起已经将人民币纳入其官方储备货币。所有这些发展都表明,人民币在一定程度上正在被周边国家和地区广泛接受和使用,人民币进一步走向国际化具备了一定基础。
(二)当前国际货币环境
美元、欧元和日元因为各自的实体经济强大而成为国际3大货币,美元又因为美国经济的霸主地位而成为世界储备货币和主要的结算货币。按照2005年国际货币基金组织(IMF)的数据,在全球经贸结算货币总额中,美元占45%,欧元占35%,日元占10%,其他货币仅占10%。
从美元来看,次贷危机爆发后,美元走势一路下行,严重挫伤了美元的国际货币地位,美国经济开始走入低迷和衰退状态。随着美联储的连续降息行动,美元新一波的弱势也将重新开始。从欧元来看,在美元不断走低时期,欧元的汇率表现非常坚挺,其在国际货币储备中的权重不断上升,在国际贸易的结算中也有相当比例,欧元大有取代美元成为国际储备货币和结算货币的态势。遗憾的是,次贷危机爆发并及时传导到欧洲,全球金融危机对欧洲的影响丝毫不亚于美国,欧元对美元汇率在2008年2季度以来出现了高达20%的跌幅。美元和欧元的波动尚且如何剧烈,其他主要货币更是难以独善其身。澳元的表现最具戏剧性,2007年的全球“最牛”货币在2008年几乎变成了全球“最熊”货币,日元因为自身的低利率,近期出现了罕见的上升走势,但是由于日本实体经济前景并不被看好,这种上升可能难以为继。因此,人民币“国际化”也成了全球金融市场的共同愿望,尽管今后“热钱”增多的风险与日俱增,但它们长期化的可能性也不断增加。也就是说,无论是国内投资者还是国外投资者,都迫切需要分享中国经济健康发展的成果,同时也需要一个新的“避风港”,规避全球金融市场的动荡风险。这些为人民币国际化提供了良好的契机。
四、结论
在由次贷危机引发的全球金融危机中,中国巨额外汇储备遭受了严重冲击,外汇储备管理问题受到了广泛关注。短期来看,中国外汇储备在规模、币种结构以及投资结构方面的调整是缓解全球金融危机对国家外汇资产的冲击的暂时选择,然而从长远来看,人民币国际化才是最终解决中国外汇储备管理问题的根本途径。而且人民币国际具备了一定的现实基础,当前的国际货币环境也为人民币国际化提供了契机。
随着中国经济的发展,采取相应的战略逐步让人民币融入到国际储备货币体系中去,打破现在美元、欧元主导下的西方世界的储备货币格局,促进多极储备货币体系的建设,应当是我们长远追求的目标。从国家外汇储备管理的长期战略角度来看,人民币国际化是一个值得管理层站在国家战略调整的高度认真考虑的长期策略。
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巨额外汇储备带来的问题及对策思考 第12篇
一、我国外汇储备的发展历程和现状
外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字, 以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币, 外汇储备是国际储备的一部分。国际储备包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织 (IMF) 中的普通提款权和特别提款权。外汇储备在储备资产中最为重要。回顾我国外汇储备的发展历程, 经历了由短缺到充足甚至过剩的几个发展阶段。
第一阶段, 1994年以前。我国的外汇储备一直处于较为缺乏的状态。这一时期国家的对外贸易量相对较小, 而且严格控制国外资本的进入, 外汇储备总量处于较低水平。
第二阶段, 19942000年。1994年外汇管理体制改革以来, 中国外汇储备管理制度进一步完善, 外汇储备也迅速增长, 形成了一定规模。到1996年底, 我国外汇储备首次突破了1000亿美元。
第三阶段, 2001至今。2001年我国加入WTO之后, 我国的对外贸易进出口总额迅速增长, 顺差额不断扩大, 外汇储备每年以40%左右的速度大幅增长。2001年我国外储总量达2121.56亿美元;2006年, 我国的外汇储备总量突破万亿美元大关, 达到10663亿美元, 超过了日本, 成为世界第一大外汇储备国。2009年4月, 外储突破2万亿美元。2011年3月, 我国外汇储备高达30446.74亿美元, 突破3万亿美元。短短10年, 我国外汇储备扩大了10多倍, 具体增长情况见图1。
根据IMF的COFER数据库, 以及中国外贸收支中各币种的比例, 国内学者普遍认为, 我国外汇储备中美元资产大约占70%, 欧元资产占20%, 日元资产占10%。我国外汇储备在币种结构上偏重于美元, 美元资产在外汇储备中的比例约为70%, 在资产结构上偏重于美国财政部国债和政府机构债券。截至2011年2月, 中国持有美国国债总额为1.15万亿美元, 仍为美国最大债权国。由于我国仍未完全开放资本项目, 投资美国证券主要以国家外汇管理局、商业银行、保险公司等机构投资者为主, 居民对美国证券的投资只能通过QDII (合格境内机构投资者) 的形式。近几年, 随着外汇储备资产结构的调整, 我国的欧元储备和日元储备日渐增多, 但所占比例仍然较低。
二、我国外汇储备迅速增长的原因
(一) 我国国际收支长期存在双顺差
双顺差是指国际收支中经常项目与资本项目同时出现外汇收入大于外汇支出的盈余状态。一方面, 我国一直实行外向型经济发展战略, 鼓励对外贸易的发展, 使得贸易顺差不断扩大。另一方面, 我国的引资环境相对宽松, 国家对外资的优惠政策吸引了外商直接投资的流入, 资本项目出现大量盈余。2008年, 西方很多国家受到金融危机的影响, 经济发展陷入了低迷期, 而中国经济发展保持稳定增长, 宏观政局良好, 这样中国市场自然成为投资者的首选。中国2010年外商直接投资 (FDI) 金额达1057.4亿美元, 同比增长17.4%, 首次突破1000亿美元, 创历史最高水平。双顺差是我国外汇储备迅速增加的直接原因。
(二) 强制性的结售汇制度
1994年我国开始实行强制结汇和有条件售汇制度, 这一制度使得居民和企业所创造的外汇必须出售给国家, 几乎全部外汇都掌握在国家手中, 中央银行在整个外汇交易中处于垄断地位。这种强制性的结售汇制度, 导致银行和企业都无法按意愿持有外汇, 中央银行以国家外汇储备的形式持有大量的外汇。我国外汇管理制度是我国外汇储备不断增加的制度性原因。
(三) 人民币汇率制度改革
1994年后我国实行汇率并轨, 建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月, 我国再次进行汇率改革, 实行以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节, 有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。中央银行为维持汇率稳定需要在外汇市场抛售人民币购入外汇, 结果导致外汇储备的持续增长。
(四) 人民币升值预期使热钱大量流入
热钱, 又称游资或投机性短期资本, 是指以投机获利为目的快速流动的短期资本, 而且进出之间往往容易诱发金融市场动荡, 具有投机性强、流动性快、隐蔽性深等特征。在对人民币升值的心理预期作用下, 大量国际热钱以各种非法的途径进入中国套利、套汇。热钱可以通过贸易渠道进入中国, 通过境内的对外贸易企业虚报贸易出口, 如提高商品的出口价格, 低报进口价格;国外游资也会通过投资渠道从资本和金融项下进入中国, 直接投资是热钱进入中国的一条重要合法途径。热钱的流入是这几年我国外汇储备剧增的原因之一。
三、我国巨额外汇储备带来的问题
外汇储备的快速增长提高了我国的综合国力和国际资信, 标志着我国对外支付能力和调节国际收支能力不断增强。在看到积极作用的同时, 超额外汇储备同时也带来了一些消极影响, 使经济发展面临一定的风险。
(一) 外汇储备投资收益低
我国庞大外汇储备中的绝大部分被投放于境外的金融市场, 主要购买美国的债券等, 并未参与到境内资金循环过程中来。金融危机以后美国实体经济衰退, 失业率上升, 美国国债的收益率不断下降。目前, 美国的10年期国债收益率平均仅为3.13%, 资产收益低下。外汇储备的机会成本是指由于持有过多超出实际需要的外汇从而导致部分的消费与投资机会的丧失。我国持有巨额外汇储备, 等于是以低价将国内资金转移到国外;同时放弃了一定量实际资源的使用, 从而丧失这些资源在境内投资所带来的经济增长和收入水平的提高。
(二) 汇率风险增加
近年来, 美元汇率的持续下跌使我国的外汇储备严重缩水。自2005年7月我国实行汇改以来, 美元就开始对人民币连续贬值。至2011年6月10日, 美元兑人民币汇率由8.27下降到了6.4853, 贬值21.6%。假定我国3万亿美元外汇储备的70%以美元形式持有, 我国的外汇储备已于无形中亏损了约6480亿美元。使我国外汇储备严重缩水, 遭受较大损失。这种过于单一的币种结构使我国外汇储备资产面临很大的金融风险。
(三) 通货膨胀压力加大
外汇储备量与本国货币的投放量有着密切的关系, 外汇储备量越大, 意味着基础货币投放量也越大。我国的外汇储备已超过3万亿美元, 相当于央行向市场投放了与之相等的人民币基础货币, 通过货币乘数的放大作用影响物价, 通货膨胀的压力越来越大。而且, 我国的外汇占款集中投放于外向型生产部门, 使得这些部门的资金充足, 生产规模不断扩大, 对原材料等生产资料的需求也相应增加。然而, 供应生产资料的基本属于内向型生产部门, 资金相对短缺。因此原材料的供不应求使得原材料价格上涨, 引发结构性通胀。我国近年来的通胀趋势也较为明显, 2010年我国居民消费价格 (CPI) 上涨了5.1%, 未来的通胀压力依然较大。
(四) 使人民币升值压力加大
随着官方汇率与市场汇率的并轨, 以及我国外汇储备的快速增长, 根据外汇市场的供求原则, 必将形成人民币升值的预期。从我国近年来的数据看, 人民币一直处在升值的状况, 而且由于巨额的外汇储备, 人民币升值的预期会一直持续, 可能会使更多出口企业遭遇贸易摩擦, 成为反倾销的最大受害者。随着人民币进一步升值的预期, 导致国际游资大量流入国内以套取利润。国际游资的大量流入又进一步推动外汇储备的增加, 外汇储备供大于求, 又进一步导致人民币升值预期的恶性循环。
四、完善我国外汇储备管理的对策建议
(一) 调整现行结售汇制度, 逐步推行意愿结汇制
我国应该深化外汇管理体制改革, 逐步实行意愿结售汇制, 做到“藏汇于国”和“藏汇于民”并重。央行可在监控外汇市场的基础上调整限额比例, 扩大企业和居民对外汇的自主支配权, 而不是国家把大部分的外汇储备资源控制起来。相对于我国, 日本外汇储备运用良好的原因就是“藏汇于民”政策的实施。日本官方储备约为1万多亿, 而民间储备占到5万亿。通过“藏汇于民”, 一方面可以减少国家持有的外汇储备的规模;另一方面增加企业居民的支配自由度, 企业和居民可根据自己的意愿进行支配, 并提高外汇使用的效率。民间外汇储备机制灵活, 自担风险, 分散持有。
(二) 优化外汇储备结构, 增加黄金储备和战略能源储备
我国的外汇储备为了流动性和安全性的需要主要投资于美国国债, 尽管安全性、流动性较高, 但是由于美国长期利率较低且美元持续贬值, 使我国外汇储备损失巨大, 面对这种情形, 应着眼于其他收益率更高的投资方式。黄金是一种有效的储备保值手段, 应该利用部分外汇储备来购买黄金, 逐渐增加我国的黄金外汇储备。2010年中国的黄金储备量仅为1054吨, 中国所持有的黄金储备在全球仅为第六位, 与“世界第二大经济强国”的地位并不相称。美国是世界上黄金储备量最大的国家, 储备量为8133.5吨, 是中国的7倍多。我国还迫切需要利用外汇储备增加石油、矿产等战略性物资的储备, 动用部分外汇储备建立能源产业投资基金公司, 主要对国内外石油、钢铁、天然气、煤炭等战略能源领域进行策略性投资, 一方面可以提高外汇储备的运营效率, 另一方面能够有效平抑能源价格波动带来的不利影响。美元的贬值趋势使得我国外汇储备面临汇率风险, 所以应减少美元比重, 适当增加其他主要货币如欧元、日元及其他货币性资产的比重, 从而有效化解一部分风险, 保证我国外汇储备的实际价值。
(三) 加强对投机资本的监管, 严防国际热钱的涌入
不少外资通过伪造进出口单据等多种渠道进入我国, 每年的外汇储备增长中都有一部分无法解释其来源。应从维护国家经济金融安全的高度, 警惕和阻止国际热钱的涌入。我国应以外管局为中心直接监管, 以银行为信息中介辅助监管, 保证外管与银行信息快速共享, 建立有效健全的监管机制。新外管条例针对出口收汇建立待核查账户, 通过联网核查保证交易的真实性, 起到抑制热线流入的效果。我国还应该对国外直接投资设定适当的额度、期限, 减少投机资本进入。国内各家商业银行必须认真履行临柜依法审核职责, 加强对外汇收支交易背景的审核, 拒绝结汇无贸易背景的可疑外汇资金流动, 应在银行内部建立流动资金报告制度, 对发现的异常资本流动及时上报监管者。另外, 在股票市场和其他证券市场, 也应加强管理和稽查, 防止投机资本借用这一渠道进入我国资本市场。
(四) 设立海外投资基金, 鼓励企业加大对外投资
国家可以考虑用部分外汇储备设立海外投资基金, 通过商业银行转贷, 支持企业的海外投资。扩大对外投资能从一定意义上缓解外汇储备的增长, 鼓励企业走出去, 实行跨国经营, 给予一些有实力的大中型企业海外投资政策上以及融资上的便利。应该将外汇储备合理地运用于企业的跨国经营和金融集团的国际化经营。如成立美元技术创新基金, 支持国内企业加强与大型跨国公司的技术合作和开发等。从中铝收购力拓的失败到吉利收购沃尔沃的成功, 证明了中国有实力的企业已经做好了准备, 并有能力参与国际竞争。民营企业和中小企业也是中国市场经济发展的主体, 但其发展缺乏持续的资金支持, 可以考虑制定更为积极的对外投资战略, 对有实力民营企业给予美元贷款, 推动这些企业到国外投资。可以到其他国家设立境外经贸区, 在满足东道国市场的同时, 可缓解与其他国家的贸易摩擦。
摘要：我国外汇储备经历了三个历史阶段, 外汇储备规模呈阶梯型增长, 且币种结构偏重于美元。我国外汇储备迅速增长的原因在于我国国际收支长期存在双顺差, 强制性的结售汇制度, 人民币汇率制度改革及人民币升值预期使热钱大量流入。外汇储备的快速增长给我国带来了外汇储备投资收益低, 增加了通货膨胀的压力, 使人民币升值的压力加大, 相对较为单一的币种结构增加了持有外汇储备的汇率风险等问题。应通过调整现行结售汇制度, 逐步推行意愿结汇制, 优化外汇储备结构, 增加黄金储备和战略能源储备, 加强对投机资本的监管, 严防国际热钱的涌入, 设立海外投资基金, 鼓励企业加大对外投资来完善外汇储备管理, 缓解外汇储备规模过大带来的问题。
关键词：外汇储备,迅速增长,汇率制度
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