网络发行范文（精选12篇）
网络发行 第1篇
当前随着我国社会的进步,科技的发展,网络在我国越来越普及,同时对我国各个方面产生的影响也越来越深刻。 受网络影响的诸多领域中,相对比较传统的文学领域也受到来自网络的影响,而产生较大的变化。
在传统的文学领域中,作者的小说作品是通过出版商进行发行,出版物一般以纸质材料为主。而目前文学领域中, 最为活跃的是网络小说。社会各界对网络小说的理解不一, 但可以共同肯定的是,网络小说这种模式为人们所熟识,它的影响在日益扩大。当今,大量的人群是网络小说的忠实读者,这些人具有较高的忠诚度,无论是从阅读的数量、阅读的质量、阅读的时间的长度、阅读的地点的广度都非常大。 常常可以在公共场合内看到手持手机阅读小说的人,他们无论是在排队等车还是在地铁,甚或在步行中均在阅读小说。 阅读人群也在急剧地扩张,网络小说的读者遍布各个年龄段,从10岁到60岁均有可靠的读者群。网络小说的影响的日益扩大,促使网络小说作者的数量也在急剧增加,并且作者的风格种类也在不断增加。同时,网络小说已经逐步形成了一个稳定的、系统的产业链,这个产业链从小说的写作到作家的培训、平台的介入、作品的出版发行、附属物品的衍生与增值均有包括,形成了一条龙式的服务。
网络小说的兴起对小说写作的影响是十分巨大的,这不仅仅包括了小说写作模式、文学工作者的培养模式、文学写作的教育,还包括对小说的社会作用,以及作者群体心理的变化。这些影响具有一定的价值值得深入与探讨[1]。
2.网络发行对小说写作模式的影响
在传统中,小说写作是由具有非常高的专业素质的文学工作者撰写。一本小说的撰写从大纲的设计、事件的设计、 语言的组织、到成品的修改均有较为严格的要求。从这些方面来说,传统的小说属于结构式小说,它的组织是十分严格且中心极为突出。尤其对于长篇小说的文学工作者而言他们会投入巨大的精力进行文章主线的设计,在作品开始写作之前,小说的整体已经设定完毕,只需作者按部就班地将各个部分完善即可。因此,传统小说写作中,绝无“时事”因素在内。在小说组织语言时,基本上是以文艺色彩较为浓烈的语言为主,较少使用口语化语句。
而网络小说的写作则发生了巨大的变化,根据调查表明,网络小说的写作者,大约有15 ~ 20% 的作者有较为细致的框架,但其框架的详细程度也远低于传统小说。大约有30% 左右的作者他们的框架仅仅涉及到世界背景的转换,对其内部的更为详细的设定则缺少。大约有30% 的作者,他们仅仅有部分框架,即,他们所认为的第一部分的框架,其它的部分的框架要随着第一部分的框架的写作效果来继续进行设定和撰写。最后一部分的作者则只有写作的“理念”, 没有框架的支持。
网络文学小说的写作模式对传统的文学写作是一个非常大的冲击,大部分发行量较大、反映较好的网络小说往往是写作时,框架不是十分详细的小说,这些小说的最终成稿与作者最初的设定往往差异极其巨大。网络小说的这种写作模式可以被称为非结构式写法,这种写法当前为人们所熟悉,而这种写法的成功之处在于它十分接近于读者,易被读者所理解,在这里,小说中参加的“时事”因素起到了重要的作用。
网络小说的最大的价值不在于其文学性而在于其经济性。一般而言,网络小说中的经典小说数量极少,对未来小说的影响也远远不能与传统小说中的经典相比。究竟是写作是为了文学发展还是为了经济需要,这值得每个文学工作者思考。
3.文学工作者培养模式的影响
传统小说对作者的要求是十分高的,作者必须具有一定的文学写作基础能力,阅读大量的文学作品,拥有较高的专业性。而网络小说的作者则没有传统小说的要求,其作者不一定具有专业的素质,甚至,其写作的风格也在发生一定的变化,同一部作品中,作者写作的风格、关注的角度、用词语言也在不断地变化。最突出的特征在于,传统文学的作者一般都具有较好的历史文化的基础,在其写作中,历史的背景也较为真实。但是,对于网络小说作者,他们的历史文化基础往往较为薄弱,甚至他们会以自己的幻想来架构一段完全虚构的时空,并尽情地扭曲其中的规则,来达到构建出自己需要的背景。对于网络小说作者最为重要的是想象力而非文学写作能力、历史知识掌握能力。
网络小说经济的发展,促使大量的非文学类人员参与到网络小说的写作中。这些人员凭借着自己的人生信念、自己的喜恶、自己的知识来进行写作,往往他们的写作会给人强烈的新意感,有眼前一亮的感觉但是,他们的基础素质毕竟不是专业人士,优秀的创造能力还是需要相应的基础知识的支持的。因此,网络小说的相关人员也会给这些作者一定的培训,以达到“小说工厂”的目的实现自身的利益。这样就使对小说工作者的培养模式发生了巨大的变化,短期培训、 阶段培训逐渐成长起来并成为了一股不可忽视的力量。
4.小说社会作用的影响
网络发行 第2篇
中国农业发展银行长治市分行
为深入贯彻人民银行网络安全周宣传活动，我行将于2018年9月集中进行网络安全宣传活动，并组织全辖6个支行、7个扶贫工作组共同开展全面的宣传工作，力求本次宣传工作切实达到普及网络安全知识，增强网络安全意识的效果。
一、高度重视，加强领导
接到通知后，行领导高度重视，组建专项工作组，并由行长任组长，下设办公室，由市分行信息科技部工作人员主办，对活动工作精心策划，周密部署，结合行业部门和单位实际，开展体现有特色的网络安全宣传活动。
二、结合实际，形式多样
1、我行定于在中心组学习会上学习网络安全的相关精神和法律法规，先将各级领导干部的网络安全意识和对网络安全的风险敏感度提高起来。
2、按照人民银行网络宣传电子资料，印制宣传册，于我行办公楼前、八一广场等人群密集处，设立宣传展台，推广为期一周的宣传活动，预计将达到宣传册500册（人次）。
3、开展网络安全知识手机学习手册，组织干部职工主动学习网络安全方面的相关政策、法规、文件，了解目前网络安全方面的动态信息；
4、组织全行职工进行网络安全知识竞赛，竞赛以每个县级机构作为参赛代表队，对网络安全相关知识采取必答、抢答、高分题等方式，既强化了网络安全知识，又达到了寓教于乐的效果。
5、组织全体职工学习之后，回到家庭中，作为网络安全宣传员，对家庭成员进行安全教育，将家庭作为工作开展点，并让家庭成员对亲朋好友进行推广宣传，彻底将网络安全意识打入到人民群众中去。
6、利用LED电子屏、微信和扶贫工作学习会、党员学习教育活动，每月主题党日活动中，持续宣传关于组群展开宣传。
7、我行还将与周边的社区、街道展开合作，以我行捐赠网络安全宣传册的形式，与社区、街道展开联动，进行小区地毯式推广。
8、在精准扶贫活动中开展公益宣传，普及网络安全常识，倡导依法文明上网理念，引导大家树立网络安全人人有责意识，争做“四有网民”。
9、我行将组织网民网络安全宣传活动，将网络安全知识推广给热心网民，利用论坛、贴吧、微博等网民密集的平台，尽全力做好我行的网络安全推广工作。
三、广泛宣传，营造氛围
网络发行 第3篇
采编、发行和广告是当代媒介经营的“三驾马车”，但发行历来不受重视，理论研究也相对薄弱。本刊开设的“报刊发行”专栏，将把媒介发行作为一个重点关注的话题，希望能为国内百万发行人搭建一座相互交流的平台,营造一个精神家园。本栏目坚持“写发行人的话，为发行人说话”，致力于提供实用的发行资讯，传播发行前沿理念，推介发行界的经典案例。这里的文章要求贴近发行实际、贴近发行生活、贴近发行人员心理。同时，坚持“大发行”理念：不坐而论道,就发行论发行，要从发行的视角来看媒介经营，从发行的视角来观照采编、广告以及其他媒介事件。欢迎全国发行人以及对这个问题有兴趣的人士踊跃来稿，来稿题材不限，字数不超过5000字。
电子邮箱：tzf 963@yahoo.com.cn； 电话：027-67166509
一、 体制创新是发行公司实现发展的前提
从1983年《洛阳日报》第一家走上自办发行之路开始，全国各家报社纷纷迈出了报纸自办发行的脚步，各家报社的发行队伍逐渐建立并不断壮大。如今，许多报社在做好报纸发行业务的同时，还利用发行队伍和发行网络开展多元经营性、服务性业务，呈现由单一业务向多元化业务发展的趋势。而发行队伍要走向市场、实现多元化发展，首先要解决的就是体制问题。
每日新传媒发展有限公司的成立及其体制。《天津日报》与天津药业、天士力、上海复星3家公司合作，于2001年11月组建了每日新传媒发展有限公司，注册资金5500万元。
每日新传媒发展有限公司以法人治理结构和市场化运作机制，整合发行队伍，创新发行模式。公司凭借遍布全市的600个《天津日报》新报亭、4000多人的发行配送队伍、分别开展不同业务的10个子公司、200多个分发站点和200多个超市、便利店等加盟店零售点，加之股份公司的资金实力和规范经营，已成为全国最大的以期刊报纸分销为主、大力发展多元业务的现代物流配送股份制公司，建立起适应网络经济发展的现代化物流配送体系，有效形成了高市场信誉度的完整物流网络。
2006年4月19日，中共中央政治局常委李长春在《天津日报》红旗路发行站视察时，充分肯定天津日报报业集团走出了一条党报发行改革的新路，认为天津日报报业集团发行体制改革探索是党报改革的一个重大突破，为全国党报发行创造了宝贵的经验。
体制改革后的发展思路。总体来说，每日新传媒发展有限公司这个平台的搭建是一种资源整合的决策。整合资源有两个目的，一是可以节省企业的运营成本，二是可以继续扩大规模。正是在这一思路的指导下，每日新传媒发展有限公司这个平台不仅整合天津日报报业集团子报子刊的发行工作，更是通过资本运作的手段探寻创建传媒产品销售及物流配送经营网络的产业化发展新路。公司的“触角”是这样延伸的，建立天津日报集团报刊发行网络——做大这个网络的每个节点，利用节点优势吸引其他的传媒产品进入自己的销售网络——立体化发展这个网络，开始把每个节点销售的内容从单一传媒产品转向其他商品——继续增加节点，并使其更多样化——通过这个有形的网络开始构建更大规模、更多样化的无形网络。
二、 以发行网络为核心，以提升网络价值为目的，实现相关多元化发展，是实现多元发展时应遵循的规则
发行网络是发展的核心。依托发行网络，放大网络资源，扩展经营项目，做强自身实力，是发行公司发展的基本思路，所以，发行网络是发行公司的生存之本，是发行公司发展的核心所在。
每日新传媒发展有限公司，从成立之日起，不断扩展报亭经营、DM及报纸分类广告经营、百姓生活用品配送经营、礼品纪念品经营、物品回收等经营项目，其多种经营收入已达数千万元。公司一直立足于做好发行业务，做好网络服务，围绕发行网络扩展经营范围。
发行公司的核心竞争力及资源优势。媒体核心竞争力的培育与保持，是当前我国传媒业在激烈的竞争中所面临的最大挑战。作为党和政府的“代言人”，党报有着无可置疑的政治优势。党报的性质决定了党报必须有较高的立足点和较为宽阔的视野，其内容具有权威性。另外，长期积累的优良传统形成了党报的品牌效应。党报既是新闻传媒，同时又是党的重要工作部门，二者集于一身，这本身便是一笔难以估算的无形资产和巨大的资源优势，给党报开展各项经营活动提供了便利条件。党报的品牌影响力、社会公信力和媒体资源，是竞争力的一个重要组成部分，或者说是核心部分，应该做大和加强，不应该被忽视。
发行阶段更关注终端的掌控能力，更注重数字化建设和客户的个性化服务，发行应走高效、集约的产业化发展道路。对报业来说，最重要的是掌控终端，得终端者得天下，失终端者失天下。发行应该把读者转变为客户，再深挖客户的深层价值。
多元化应以放大资源价值为原则，不可盲目扩张。发行公司的发展，应以放大核心竞争力及原有资源的价值为原则。对发行公司来说，其所扩展经营项目的选择，应在充分调研的基础上，慎重选择，借助原有资源，力求实效，切不可盲目扩张。在这一点上，发行公司的管理者应保持清醒的头脑，实事求是，片面追求大而全的做法不可取。
三、 创新是公司发展的灵魂
机制创新。每日新传媒发展有限公司拥有4000多名员工，业务种类广泛，公司的发展十分迅猛，如果没有长效的管理保障机制，公司很难实现稳定发展。针对这种情况，公司领导层重新调整组织结构，使业务与管理更明确，公司下设的6个中心、10个公司担负不同的职责，使管理分工到人、指标到人、考核到人。平衡记分卡的管理手段是公司2004年引用的一项重要措施，公司通过四个维度的考核，对各部门进行阶段性评估。
人事中心为各中心、各部门、发行站以及各级员工建立了绩效考评档案，并实行定量考核与定性考核相结合的考评制度。首先由各中心根据本年计划将自己的预期绩效进行归纳，并逐一描述，将其量化成操作性强的内容，分解到各个月中分别考核。再由人事中心将考核内容和预期绩效进行对照，同时引入平衡记分卡进行逐一考核，以达到科学规范、有效考核的目的。考核成绩以表单的形式及时反馈到各中心、部门和发行站，随时关注和提示指标完成的进度，按照完成情况有针对性地进行奖罚。
有效的公司化管理手段。每日新传媒发展有限公司将日常管理分为高层负责战略决策、各部门负责责任分解和落实、基层发行站负责目标执行、督察部负责监督检查四个层次，各个层次环环相扣，形成一个管理的闭环，有效地保证了公司战略目标的层层分解、落实。
在财务方面，公司实行全面预算管理办法，各中心、各部门、各责任人根据公司目标分解任务，全部指标落实到位，每月考核。与此同时，全员绩效考核全面施行，每个人的工资根据各层次任务完成的情况进行浮动。
作业管理方面，每日新提出了精细化操作，就是用科学手段和方法建立作业标准，把投递员送报的一举一动都测定和记录下来，用规范的、标准的、节省的作业方式进行程序化管理。公司还准备把投递工作做成一种模板，把员工在工作时的个体差异降到最低。
督察制度与绩效考核之间相辅相成、缺一不可。每日新传媒发展有限公司的实践表明，行之有效的督察制度能够时刻提醒和督促员工按照规范的流程快捷有效地进行作业，科学的考核办法能够最大限度地调动员工的积极性，激励员工的斗志。两者的恰当运用，保证了天津日报报业集团十报两刊的发行工作在内部和外部都领先一筹，保证了每日新传媒发展有限公司在现在的快速进取和未来的蓬勃发展之势。
以客户为中心，打造服务质量保证体系。重视客户、理解客户是企业成功的基础。每日新传媒发展有限公司坚持关爱客户，时刻留意客户的需要和变化，随时提供满意的产品和周到的服务。
每日新传媒发展有限公司的服务质量保证体系主要有以下措施：
第一，建立服务管理保证体系。提供优质服务，需要通过企业的各个部门高效协调，因此公司从管理层开始贯彻全程控制理念，在管理层中设置专人负责服务管理，定期召开管理层会议，按指标核查管理保证体系的工作进程。
第二，树立服务理念。在企业内部树立服务理念，让服务观念深入每个员工的思想，做到人人为自己的客户服务。一线员工为客户服务，其他员工为一线员工服务。以这种服务链理念为支撑，能够从根本上提高企业的服务质量，让一线员工将发自内心的真诚服务奉献给客户。
第三，建立完善的服务质量标准。在服务理念的指导下，公司建立了一套完善的内部质量控制标准和服务流程体系，通过内部控制标准和服务流程使服务工作形成一个完整的链条，各个环节之间紧密配合、相互支撑，形成企业内部服务体系。只有企业内部服务体系完善，才能够提高企业整体服务质量，提高服务层次。
第四，建立服务质量监督部门。建立服务质量监督部门的目的是从机构上将服务提高到一个重要的位置，通过该部门监督企业内部的一切服务工作，保障企业的服务流程畅通。当某一环节出现问题而影响服务质量时，该部门需要调查是人为失误还是流程上存在问题，并据此做出处罚或流程再造的决定。
服务质量保证体系是一个动态的管理机制，要循环往复地运行，才会使服务质量有所改进。为了促使服务质量保证体系有效运作，公司建立了发行、运输、投递、监督的服务质量环节，使服务质量保证体系得到良性循环。从确保服务质量入手，公司积极完善各项管理制度，加强服务管理，建立起自上而下的一套完善的服务质量监督检查体系，形成了严格的服务考核机制。
现代信息化管理手段的采用。2003年7月21日，作为服务工作重要窗口的96260客户服务中心正式组建。 “高标准、精细化、零等待”的服务目标一直是中心不懈的追求。一年后面对急升的服务需求，公司加强数字化建设，投资百万元对客服中心进行了改造升级，扩充完善客服中心的服务功能。升级后的客服中心大大加快了中心业务的处理速度，实现了客户资源的不断升级。在对各级员工加强基本业务和服务理念培训的同时，大力开展客户回访工作，获得了大量的客户服务需求信息。结合最新引进的数据库系统，把原有的客户服务中心打造成多功能、高效率的服务系统并多次开通市民关注的热线，为社会各界答疑解惑，使这个平台的知名度与日俱增。
面对网络催生的网上购物形式，公司开辟了网上商城等业务。网上商城、网上书城借助虚拟的网络市场以电子商务的形式扩展目标服务市场空间，帮助公司实现在市场中占有尽可能多的市场份额。信息系统可以增强企业的竞争能力。同时，网络经济的发展，对企业的规范化和标准化管理有着更高的要求。网上商城具备完善的订单管理、销售统计系统——技术人员随时监控使服务更及时；强力的搜索引擎支持——帮助用户快速搜索到所需商品；方便的送货、支付方式——送货上门、货到付款，方便用户购物。这一方便、快捷、周到的服务平台开通后，读者可以以网络为媒，了解公司，享受公司为读者提供的“一站式”服务。
早在公司创立伊始，就提出了信息技术化的目标，并提出技术创新思想，利用技术平台的支撑，实现管理的高效率和服务的高品质目标。经过几年的探索，公司现在基本实现了管理现代化，利用新技术拓展了服务领域。先后引进96260呼叫中心，开发每日新传媒网，与瑞典卡诺尔计算机有限公司、北京凯普计算机工程公司、瑞典IDG公司、上海天呈商务咨询有限公司五家共同出资创建每日新传媒网络技术有限公司，并合作开发了Netscription报刊发行系统。
四、 打造自主品牌，实现发行网络的持续发展
时机成熟，自主品牌的打造成为最佳选择。现今的市场竞争已进入品牌竞争阶段，品牌已成为企业进入市场的“敲门砖”，甚至成为衡量一个企业竞争力强弱的标志。2003年天津日报报业集团在每日新传媒公司进入良性运营之后，提出“品牌销售、深度销售”的发行理念。这个“品牌”就是党报的金字品牌，这个“深度”就是发行的个性服务。公司在完成从媒体经营到经营媒体的升华，着力打造强势媒体品牌，形成品牌优势的同时，向读者和用户提供多方位的配套服务、深度服务和点对点的家庭式服务，强化新社区概念，提高服务质量，真正把发行公司变为方便群众的生活站、终端站。
注重品牌经营，提高自身影响力。每日新公司确定发展思路，聚集读者的力量，在读者中间最大限度的传播每日新的品牌，让每日新成为本地的“驰名商标”。注重使用活动营销的方式来扩大品牌影响力，树立公司健康形象，近距离接触读者，形成互动，通过举办各种各样的公益活动、社会活动来进行品牌传播。600多个天津日报亭在天津的建立，多个发行站址的改造，零售报摊的统一包装，报亭户外广告以及统一公司的CI形象设计，再到导入OA办公系统，这些都是每日新公司为品牌销售搭建的天梯。
网络发行 第4篇
关键词：口碑传播,图书发行,网络口碑
口碑传播, 并不是一个今日才有的新名词。自从有了商业活动后, 口碑传播就如影随行。进入二十一世纪后, 网络的兴起推动了传播主体的平民化, 以网络为载体的口碑传播也是其中一个新鲜的产物。网络口碑传播以其成本小、说服效果显著而深受企业的亲睐。
一、网络口碑概念分析及其特点
(一) 网络口碑
顾名思义, 是指消费者借助网络媒介发布的个人看法。消费者发送的电子邮件、在网络虚拟社区发表的帖子或者回帖、在博客上发表的个人看法、借助即时通讯工具的互动交流等都看做是具体的网络口碑。
(二) 网络口碑的特点
网络口碑传播参与的人数更多。传统口碑大多是在人际交流过程中实现的, 传播者和接收者在现实中必有一定的关系。而网络口碑传播借助于网络, 网络上参与口碑传播的网民毫无顾忌地表达言论, 而有同感的参与者通过手指转载就很快地实现了再传播, 所以参加的人越来越多。
网络口碑传播效果可以测量。传统口碑是一种人际交流, 转瞬即逝, 无法记录, 更无法精准测量。而网络口碑传播, 在网络上有有形的帖子、评论等, 都为测量提供了可能。
二、网络口碑传播在图书出版市场的应用
(一) 微博
新浪2012年2月28日发布了2011年第四季度及全年财报。财报显示, 新浪微博注册用户已突破3亿大关, 用户每日发博量超过1亿条。日活跃用户比例为9%。新浪首席执行官兼总裁曹国伟表示, 过去一年内, 新浪微博用户总量、每日发博量、日活跃用户总数等同比上一年增长了约300%。[1]可见微博这个号称微小的媒介背后巨大的受众群, 如果他们人均转载一次某一消息, 相信一夜之间这个消息就将传播至大街小巷。在新浪微博搜索栏键入出版关键词, 认证用户已经超1000个。他们大多是以出版社或者出版社所依托的名人为单位注册微博, 每日都会定期更新与自己图书出版相关的信息, 例如产品介绍、例如某一售书活动。广大博友们会在自己感兴趣的信息后评价, 评价某本书的封面、或者写上自己的读后感, 再通过自己的拇指轻轻一动, 就这样一传十, 十传百。
(二) 论坛
互联网为用户提供一块公共电子白板, 每个用户都可以在上面书写, 可发布信息或提出看法。用户在论坛上可以获得各种信息服务, 发布信息, 进行讨论, 聊天等等。图书论坛, 经常独立存在, 或者作为某一大型综合性论坛的某一版块形式存在。图书论坛作为专题类论坛, 有其自身的优点。热爱图书的一类人经常在上面活动, 这样受众类型比较集中, 他们大多热爱读书, 喜欢关注这方面的信息, 热衷于讨论读书中的体验, 这样图书的口碑慢慢地就在这些受众中塑造起来。
(三) 社交网站
排名中国社交网站前两名分别是QQ空间、人人网。其中QQ空间基于6.37亿活跃的QQ用户是我国最大的社交网络。人人网是我国社交网站实名制的领头羊, 现在不光大学生注册, 越来越多的社会人士也将加入他们的行列。社交网站的图书口碑传播, 也像上面微博里的传播方式一样, 通过转载实现。社交网站这种基于现实社会千丝万缕的联系, 相信它的说服效果更强。像传播学里面的一个著名理论一样, 身边的亲人、朋友的说服效果远远要大于媒体一遍遍播广告的效果。
(四) 网上书店的图书评价
当当、亚马逊等网上书店的出现, 给出版业和实体书店带来了巨大的冲击。他们像一个新生的孩子充满朝气, 快速地占领了图书市场的大片江山。但是网上书店带来的不光是破坏和威胁, 也给图书的口碑传播带来了新的载体。而且他是读者在有了阅读体验后的真实感受, 所以真实性毫无置疑。读者的口碑不光是网络书店的生存线, 也对图书无形之中再次形成口碑传播。打开当当网的图书搜索, 就会有按照读者评分和购买数量等排序的书单。其中, 《窗边的小豆豆》作为儿童畅销书的一种, 位居榜首。截止2012年3月9日有12974条读者评价, 其中有80%的读者给了此书五分满分的评价, 有16%的读者给了4分的评价, 只有3%的读者给了三分的评价。[2]相信良好的口碑对此书居于榜首有很大推动力, 它不光是网络上购书的依据, 也将成为我们选书阅读的依据。
三、图书网络口碑传播对图书出版发行的影响
(一) 对图书策划的影响
传统的出版发行, 都是编辑按照自己的想法选好题, 按照自己的思路对图书进行编排, 读者只有被动接受。而图书的网络口碑传播, 改变了过去读者的被动地位, 读者可以利用网络公开发表自己对某一图书的看法, 他们的看法为编辑提供了很多思路, 也对编辑的工作改进提出了建设性的意见。
(二) 对图书营销的影响
现代图书出版物的营销活动要求出版企业必须与其顾客、供应商、中间商、社会公众进行广泛、迅速和连续的信息沟通。因此, 现代出版企业都管理着复杂的营销沟通系统, 与其目标顾客、供应商、中间商和公众展开各种形式的沟通联系。沟通是指, 出版企业将其出版物及相关有说服力的信息告知目标顾客, 以达到影响目标顾客的购买决策。沟通是营销活动执行中的关键, 传统的图书营销沟通的主要方式有人员推销、广告、公共关系、销售促进、直接营销等方式。
(三) 图书出版物的营销沟通模式
如图一所示, 图书出版物的营销沟通过程模式包含着九个沟通要素。发送者与接受者, 即图书出版物营销沟通过程的参与者。信息与媒体, 图书出版物营销沟通的主要工具。编码、解码、反应和反馈, 出版物营销沟通的主要职能。噪音, 出版物营销沟通中出现的干扰。而图书出版物的口碑传播, 也是图书出版的营销活动, 它的传播模式实现了迅速的反馈, 并且成本也减少了很多。这样, 图书的营销活动, 可以很好地利用网络的口碑传播。以最小的成本, 达到最好的传播效果, 以说服消费者购买。
四、网络口碑传播在图书出版发行应用中存在的问题
网络口碑传播, 以其成本节约、传播效果好, 而吸引了越来越多行业人的运用。不管是畅销书, 还是教辅书, 都开始注重网络口碑的塑造。但是在网络口碑的塑造中也出现了一些问题。
(一) 不注重图书内容, 只注重一味的炒作
一味炒作对图书, 对一个出版企业来说都是很危险的, 也许这一次利用网络口碑的图书营销活动成功了, 读者大量购买图书, 出版企业也赚到了自己的利润, 但是这并不是真正的成功。相反对出版企业来说是一次重大的损失, 因为对整个企业的形象造成了巨大的破坏。因为读者不可能次次相信你的炒作, 更不可能次次对你的炒作感兴趣。这样对出版企业长期塑造的形象是一种破坏, 所以网络口碑传播的前提, 必须是一部好的作品, 真正能打动读者, 真正能让读者觉得物有所值的作品。这样, 网络口碑传播才能实现。
(二) 不注重研究自己的目标受众, 而是把网络口碑传播当做营销活动的万用钥匙, 在互联网遍地开花
网络口碑传播的对象, 应该是明确的。图书出版物, 在营销活动前, 就已经明确了自己的读者群, 而这些读者群在利用网络时有自己的规律, 他们一般集中在自己常浏览的网页中, 所以遍地开花是不科学的。即使网络口碑传播成本比较小, 也不能这么做。这样做可能会让读者厌烦, 起到相反的作用。要进行图书出版物的网络口碑传播, 必须对读者群和他们的上网习惯进行了解, 做到心中有数后才能进行口碑的传播。
五、图书出版物的网络口碑传播应用中的几点建议
(一) 在网络口碑传播中注意二级传播的作用
二级传播理论出自拉扎斯菲尔德的著作《人民的选择》, 其中对这一理论进行了解释说明, 二级传播理论就是指意见从媒介到舆论领袖到受众再从受众到媒介的过程。拉扎斯菲尔德的实验结果显示在总统选举中选民们政治倾向的改变很少直接受大众传媒的影响, 人们之间直接的面对面交流似乎对其政治态度的形成和转变更为关键。在两级传播模式的诠释下, 大众传播在人们的认知阶段具有重要作用;而在说服和决策阶段, 人际传播的影响更显著。[4]
二级传播理论给图书出版物的网络口碑传播很多启示, 网络口碑传播是人际传播的一种特殊形式, 它借助于网络这一媒介传播。要想起到真正的说服效果, 不能小视舆论领袖的作用。根据传播学里面的定义, 舆论领袖, 就是在某一方面或者在一定程度上能改变他人行为的个人。[5]但是寻找起来并非一件简单的事情, 因为每个行业都有自己的舆论领袖。而在网络中的舆论领袖更是比较隐密。这就需要我们根据图书出版物的特点, 准确地寻找这一行业的舆论领袖, 这样才能更有效地说服受众。
(二) 注重对图书出版物的网络负面口碑的监控与管理
网络的匿名性并且成员间的关系较弱, 导致网络环境下负面口碑传播量较多。而网络环境下负面口碑对图书出版企业带来的消极影响是不言而喻的, 这就要求图书出版企业重视网络口碑的管理, 特别是负面口碑的管理。企业生活在网络环境下, 要尽可能多地为顾客提供投诉和售后服务, 这样可以使他们的不满情绪得以释放, 从源头上减少负面口碑。
图书出版企业要加强对网络环境下负面口碑传播的监视。在网络负面口碑传播的初期及时采取对策, 避免网络负面口碑传播产生更大的负面影响。[6]网络口碑传播中, 好的口碑是企业的财富, 它们一传十十传百, 发挥着巨大的作用。负面口碑的作用, 更不能忽视。所以要及时地对网络口碑传播进行监视, 及时处理负面口碑。
(三) 切勿借助网络水军之力
说到网络口碑传播, 很容易让人们想到网络水军的巨大力量。网络口碑传播以其强大的说服效果, 成为诸多企业的热捧明星。随之而来的, 号称自己有十万水军的网络公关公司, 也开始以网络口碑塑造为工具, 为自己谋利益。他们超级灵敏的职业嗅觉让网络口碑成为他们的赚钱工具。但是作为图书出版企业要实现长远发展, 水军是不可用的。因为即使靠水军得到了再多好的口碑, 他们也不会购买, 相反会被网民所识破, 这样会给企业带来更大的损失。
通过以上分析, 我们可以看出, 网络口碑传播可以作为图书出版企业营销活动的一种, 但是我们必须分析自己的特点, 合理利用, 否则只会起到相反的作用。
参考文献
[1]彭辉.2011年第四季度及全年财报[EB/OL]. (2012-02-28) [2012-03-21].http://tech.sina.com.cn/i/2012-02-28/05296776965.shtml.
[2]李岩.中国15大社交网站全解析[EB/OL]. (2011-12-02) [2012-03-01].http://www.chinamedia360.com/newspage/20110323/8A0EF4677C962439.html.
[3][5]刘吉波.出版物市场营销[M].北京:中国书籍出版社, 2010:41-42.
[4]郭庆光.传播学教程[M].北京:中国人民大学出版社, 1999:23-25.
公司债公开发行与非公开发行规定 第5篇
以下信息主要参考《公司债券发行与交易管理办法》（2015年1月15日证监会【第113号令】）、《非公开发行公司债券备案管理办法》（2015年4月23日中国证券业协会发布）。
一、1 行政审批
公开发行
公开发行公司债券，应当经证监会核准。可以申请一次核准，分期发行。
证监会受理申请文件后，依法审核公开发行公司债券的申请，自受理发行申请文件后三个月内，做出是否核准的决定。
公开发行公司债券，应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级。非公开发行
非公开发行公司债券，承销机构应当在每次发行完成后五个工作日内向中国证券业协会备案。中国证券业协会在材料齐备时应当及时予以备案。
非公开发行的公司债券应当面向合格投资者发行，并仅限于合格投资者范围内转让。非公开发行公司债券是否进行信用评级由发行人确定，并在债券募集说明书中披露。
二、1 信息披露
公开发行（1）基本规定
公开发行公司债券的发行人应当按照规定及时披露债券募集说明书，并在证券存续期内披露中期报告和经具有从事证券服务业务资格的会计师事务所审计的报告。《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23 号——公开发行公司债券募集说明书（2015 年修订）》（证监会公告【2015】2号）对债券募集说明书的编制作出了具体要求，应包含的信息包括：发行概况，风险因素，发行人及本期债券的资信状况，增信机制、偿债计划及其他保障措施，发行人基本情况，财务会计信息，募集资金运用，债券持有人会议等。
发行人应当在定期报告中披露公开发行公司债券募集资金的使用情况。
公开发行公司债券的发行人应当及时披露债券存续期内发生的可能影响其偿债能力或债券价格的重大事项。（2）信息披露程度
从上市公司公告来看，公告文件包括《募集说明书及摘要》《发行公告》《信用评级报告》《票面利率公告》《发行结果公告》《债券上市公告》《关于签订募集资金及偿债保障金三方监管协议的公告》《关于募集资金存放与使用情况的报告》《中期报告》等。《募集说明书》中发行人信息涉及发行人历史沿革（无需所有股东都追溯到实际控制人）、近三年重大资产重组情况、前十大股东、对其他企业的重大权益投资（注册资本、持股比例、主营范围、持股关系）、重要权益投资企业近一年的主要财务数据（资产、负债、所有者权益、收入、净利润）、控股股东及实际控制人的基本情况、主营业务情况（收入构成、上下游产业链、治理结构、关联交易）、近三年财务信息（经审计的合并报表及母公司报表、主要财务指标、财务分析、担保抵押等）。从已公开发行公司债的公司的公告来看，定期报告包括《中期报告》与《报告》，定期报告的频次一般为一年两次。《中期报告》包含公司基本情况、未经审计的上半年财报、兑付兑息情况、风险说明、跟踪评级、重大诉讼等，不包含股东情况、审计报告、财报附注等内容。上市公司的《资金存放与使用报告》未包含财务信息，第一只非上市公司的公司债“舟港债”2015年5月发行，《报告》尚未出具。2 非公开发行（1）基本规定
非公开发行公司债券的发行人信息披露的时点、内容，应当按照募集说明书的约定履行，相关信息披露文件应当由受托管理人向中国证券业协会备案。
非公开发行公司债的，应当在债券募集说明书中约定募集资金使用情况的披露事宜。募集说明书的编制应符合《机构间私募产品报价与服务系统非公开发行公司债券募集说明书编制指引（试行）》（中国证券业协会）。（2）信息披露程度
非公开发行公司债券由交易所监管，向证券业协会备案。不需公开披露信息。从上市公司公告来看，非公开发行公司债券披露的文件为《非公开发行债券发行公告》《非公开发行公司债券上市公告书》，只需向公开市场披露债券发行人名称、承销商、发行规模、期限、票面利率等关键要素。
《非公开发行募集说明书》中包含的内容有发行概况、风险因素、信用评级（可无）、发行人情况（组织结构、对其他企业的重要权益投资、近两年及一期经审计的财务报告）等。
网络发行 第6篇
编辑点评：近年来，互联网等新兴媒体的迅猛发展和快速普及，深刻影响并改变着传统报业，报纸发行量和广告量下滑成为行业之痛，关于报刊印刷版停印的消息不绝于耳，我国也不例外。据中国报业协会发布的数据显示，2012年国内报纸印刷印量下降2.86%、2013年下降7.67%、2014年下降9.63%。传统媒体纷纷寻求转型，力争融入数字时代。2月12日，英国ESI媒体集团就宣布，旗下的《獨立报》将于3月26日出版最后一份印刷版报纸，之后将全力转型为数字媒体。同样处在英国，《新日》为何“一条腿走路”？
唱衰纸质报纸仿佛成了主流意见，但仔细回想一下，当电视出现的时候，是不是也有很多人唱衰广播？当互联网出现的时候，是不是也有很多人唱衰电视？可结果呢？
所以，我们对纸质报纸也应该持一定的积极态度。美国皮尤研究中心的一项调查显示，虽然新媒体的崛起减少了报纸的发行量，但大量首发新闻仍然来自报纸，报纸的新闻内容生产能力依然非常强大，保持着重要消息来源的地位。所以说，报纸“消亡论”并不可取。而且不论是传统媒体还是新媒体，要想在激烈的“媒体战”中脱颖而出，“内容”仍将是生存和发展的不二法宝。英国镜报集团就是遵循了该原则，以内容为王，通过提供“不一样”的内容来保证读者对报纸的新鲜度并使报纸获得广告商的青睐。其实这种做法对于报业集团来说很容易做到，因为这正是他们最大的优势。
但同时，报业集团也应该时刻保持警惕，在稳固主业的同时，开展多元业务才是更加明智的选择。比如，深圳报业集团和天津日报报业集团利用嵌入式可变数字印刷技术为报纸服务提供更多个性化功能，赢得了更多订单。也就是说，基于报纸印刷本身的技术创新也许更值得做功课，而且其意义要远大于按兵不动或过于冒进。
股票发行定价与发行制度研究 第7篇
(一)股票发行方法的历史沿革及问题探讨
自中国股票市场成立以来,股票发行定价不合理几乎像股市的顽疾,久治不愈,似乎也无药可救,并对股票市场健康发展构成威胁。因此,发行定价方法几经修改,但目前随着“中国太保”的“破发”,“中煤能源”、“中海集运”紧随其后跌破了发行价,被称为亚洲最赚钱的公司“中国石油”的股票价格也跌到了发行价的边缘,股票发行定价不合理又被投资者旧话重提,并且成为市场区分“牛”、“熊”的标志,究竟是定价不合理?还是中国股市已步入熊市?或者是由于和合理的发行价格引发的上市后不理智的炒作,使“大蓝筹”上市后一路走低,最终拖累大盘,致使投资者信心丧失,指数“跌跌不休”?
世界上普遍采用的股票定价方法有现金流贴现法、市盈率法和市净率法。
我国新股发行定价方法一直以来均采用市盈率法。由于我国市场经济刚刚确立、经济发展的不稳定使市场对微观经济主体的盈利能力的判断和预测难度加大,特别是较为科学合理地预期企业未来的盈利能力和现金流水平,可信度较低,也不被市场认可;另外,由于我国股票市场发展时间较短、且运作不够规范,如果采用现金流贴现,贴现率的合理确定也有很大难度。所以,我国股票发行定价采用市盈率法有较强的市场基础及合理性和可操作性。
发行价=每股收益×发行市盈率
所以,确定合理的市盈率以及每股收益的计算标准成为决定定价合理与否的标准,并且一直以来困扰着市场,也是我国证券市场久攻不破的“堡垒”,影响着市场的正常发展。
发行价格的高低和合理与否与发行时市盈率的规定有关,我国股票发行的市盈率规定主要分为4个阶段,第一阶段是1998年以前,第二阶段是1998—2001年,第三阶段是2002—2004年,第四阶段是2005年至今。
1998年以前,每股收益采用股票发行前发起人前三年平均每股收益,市盈率不允许超过15倍。
存在和引发的问题:
第一,如果新股发行时市场处于低迷状态,市场整体市盈率较低,当平均市盈率不足15倍时,新股上市后向平均市盈率回归,上市后势必下跌。但2006年初,随着股票市场的大幅上涨,市场的平均市盈率上升至40倍,15倍的市盈率导致新股上市后股价大幅上升,炒新股赚钱且没有风险的神话自此开始实现。投资者纷纷加入了炒新大军,不看公司基本面,不考虑公司盈利前景,甚至不用知道公司的经营业务,凡新股必买,中签后上市即抛,且一定会赚钱。致使新股的发行中签率一直处于千分之几的水平,不合理的发行定价方法催生和培育了不理性的投资理念。
第二,因为发起人的经营状况和盈利水平不能代表新的上市公司的盈利水平,所以,用发起人前三年的平均每股收益来决定新公司股票定价的依据是不合适的。
鉴于上述问题,《证券法》中规定了新的新股发行市盈率标准和每股收益的确定标准,股票的发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定,并报中国证监会核准。每股收益采用发行当年预测加权每股收益,市盈率由发起人与承销商确定。
存在及引发的问题:
第一,市盈率确定随意,不科学也不合理。当新股发行市盈率放开后,发行市盈率不断创出新高,2000年7月闽东电力发行,发行市盈率高达88.69倍,远远高于当时市场50倍平均市盈率和电力行业的平均市盈率水平,而该股票的盈利能力和成长性在电力行业中并不具优势,该股的发行价格显然定得过高,但市场仍然抢购,并且受上市当日上涨的惯性,该股上市首日上涨34.61%,市场的炒新行为和不理性行为由此可见一斑。但该股上市后便长期在上市首日16.60元的最高价下方运行,即便是在2001年6月股票市场创出历史新高时,该股的市场价格也没有超高上市首日最高价,此后更是随着股指的下跌一路下滑,中间股市的几次上涨该股都没有追随。2005年4月复权后的价格也仅为2.75元,较发行价下跌了76.09%。并且自2001年9月跌破发行价后,除2007年9月有几天的价格略高于发行价外,至目前也一直在发行价下方运行,该公司再融资的前景也被断送。新股发行价格定价不合理、市场的不理性、加上该公司经营不善,一级市场和二级市场的购买者均品尝了长期套牢的苦果。
第二,每股收益采用发行当年预测加权每股收益,结果有80%的公司发行当年的实际每股收益较公司发行时所预期的每股收益低10%以上,50%的公司低幅超过20%。即为了多融资和收取较高的发行费用,发行公司和承销商虚增了预期的每股收益。
为了抑制发行市场的混乱,2002年后开始实施新的股票发行办法。每股收益采用股票发行前发起人前一年平均每股收益,市盈率不允许超过20倍。经过4年的发展,发行定价的标准又回到了1998年前。在市场平均市盈率较高的情况下,20倍的新股定价市盈率普遍较市场和行业平均值低,2002年市场平均市盈率34倍。所以大多数股票上市当日大幅上涨。而当时二级市场延续了2001年的跌势,股市还在持续不断地下跌。一二级市场风险和收益出现严重不平衡现象。但是,随着市场的下跌,20倍的市盈率已高于如钢铁等行业的平均市盈率水平,新股发行后上市首日股价仍然不理性地上涨,但随后便持续下跌,新股跌破发行价的情况屡屡发生。
为了规范股票发行定价机制,也为拯救持续低迷的股票市场,证监会在2004年8月31日公布了《关于IPO试行询价制若干问题的通知(征求意见稿)》,并且规定在征求意见期间不再发行新股。2004年12月,证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制若干问题的通知》及配套文件,股票发行定价进入询价制阶段,将新股定价权交给了参与询价的机构,该方法一直沿用至今。由于参与询价的机构希望通过一级市场获得更高的收益,所以大多数股票经询价确定的发行价格不高,开始时发行市盈率普遍低于行业平均值,这就是新股上市必涨的内在原因。受新股赚钱效应的影响,已没有人分析新股的投资价值,发行市盈率的确定又变得随意,如2007年发行的中国人寿和平安保险,市盈率大大高于行业平均值,而上市当日仍有不俗的表现,新股市场已没有价值可言。
以上情况看出,发行市盈率如何调整,发行方式的改变都不能够改变中国股市新股发行和上市首日表现不正常的现象,不能够扭转投资者扭曲的投资理念。所以,必须制定合理的新股发行定价方法,纠正新股不赔、不该跌破上市首日价,更不该跌破发行价的不正确理念。即便是在成熟市场,上市首日跌破发行价的现象也是存在的,但绝不像我们的市场,新股遭暴炒后不再有人问津,公司经营和决策都与二级市场的表现无关。
(二)确定合理的股票发行价格
第一,股票发行定价的依据仍适用市盈率法,如何确定合理市盈率是定价的关键。笔者认为,市盈率应与市场市盈率保持一致,根据发行公司的发行规模、行业地位、盈利水平、成长性等指标,在行业平均市盈率的水平上进行一定的折溢价处理。这样,在市场低迷,市盈率普遍较低时,不至于由于新股发行市盈率较高上市后便跌破发行价;也避免像目前这样,由于新股市盈率普遍较低,而出现暴炒新股的不正常现象。
当然,这样确定的发行价格,如果新股是在市场处于较高水平时发行的,则随着市场的持续走低,新股跌破发行价便是很正常的现象。试想,二级市场投资者由于入市时机选择不当、对市场判断失误或对公司经营前景判断失误而出现亏损,一级市场投资者也同样应该承受上述风险。这就要求投资者认真分析公司的管理水平、经营战略、经营获利能力、经营前景和成长性,同时也要分析股票市场的变化趋势和投资时机,投资者要认识到如果分析失误而必须承担相应的风险。
对上市公司的影响是:在市场指数点位较高水平时发行,股票发行价格就会定得较高,公司可获得较高的融资额度,如果市场出现调整或持续下跌,而公司不能够以持续的盈利能力和成长性给投资者信心,则其股票可能会随着指数的调整而一路下跌。但是,要制定相应制度对持续下跌的股票发行人进行处罚,促使发行人必须考虑投资者的利益,而不能一味地只想着圈钱。
第二,定价权的确定。2005年后采用的询价制不仅没有解决定价不合理的问题,还可能出现由于参与询价的机构和公司商量利益,或满足机构和上市公司的共同利益而使发行价格偏离价值的现象。而且,如果发行价格确定不合理,或随意定价,则无人承担相应的责任。
所以,笔者认为应取消询价制,同时取消一级市场网下配售的不公平的发行方式。采用全部向一级市场网上定价发行,或以一定发行区间网上发行,发行价格由发行公司和主承销商协商决定。发行市盈率采用与二级市场比较,考虑在同行业市盈率的基础上折溢价比例,但对折溢价依据要有充分的分析和说明;每股收益仍采用发行当年预测的加权每股收益。笔者要特别强调的是:过低和过高的发行价格都对一级市场的规范性不利,从而会影响整个市场的健康发展。发行公司和主承销商要对预测公司成长性、预测公司每股收益等指标的准确性承担责任。发行人和承销商除要对公开资料的真实、准确性、有效性承担责任,还要承担定价太离谱的责任;监管审批机构和个人也要承担相应的责任,包括审批环节中对申报资料的真实性、准确性进行严格核实,同时要承担审核不严谨的责任。一定要制定相应制度,加强违规和失职的处罚力度,使违规者和失职者付出沉重代价。
二、股票发行制度探析
股票发行制度的制定,必须要切实履行公平、公正原则,取消目前不公平的发行方式,对发行人和承销商的行为进行约束,监管部门也必须切实履行监管职能。
(一)首次公开发行股票发行方式的选择
我们目前所采用的网上竞价与网下向机构投资者配售相结合的发行方式,对社会公众是不公平的。应统一采用网上竞价、比例配售方式,使申购新股的投资者均可按申购比例获得新发行的股票。
(二)上市公司再融资方式的选择
上市公司再融资应将增发和配股结合起来,考虑采用原有股东优先认购方式,原有股东可按照一定的价格和一定的比例优先认购新发行的股票,认购不足部分再向社会公众发行,再融资的数量应该沿用配股的相关规定,即不超过上次募足股份后股本总额的30%,这样有利于保护现有股东的权益。一是向社会公众增发,股票价格一定会低于增发时的市场价格,使新入市的投资者持股成本低于原股东,从而侵害原股东的利益;二是限制公司再融资数量,防止公司随意或恶意圈钱,也避免公司大规模扩容后盈利能力的急剧下降及增加经营前景的不确定性。
(三)取消定向增发
机构投资者为什么可以购买比市场价格低的股票?锁定期与折价之间比例间是如何权衡的?笔者认为,定向增发极大地践踏了公平、公正原则;而且,定向增发的股票一旦解禁,会使股票价格产生大幅度波动。
(四)规范上市公司再融资行为
上市公司再融资应有计划性和透明度,对公司的再融资时间、再融资规模等制定标准。如中国平安自2007年2月12日首次公开发行股票,在A股市场上募集资金382亿元。从招股说明书中看出,所募集的382亿元资金对公司产生的效益要在一个较长时间内才能体现,募集资金的主要作用是充实公司的资本金,为公司的长期发展提供有力的支持。但发行募集资金不足1年,又公布了比原募集资金高出4倍的1600亿元的巨大的再融资计划,还是为充实公司的资本金,如果公司资本金不足,为什么不一次募集充足,或在第一次募集时有一定的说明?步中国平安的后尘,浦发银行在毫无计划的情况下,不顾公众的反映和市场的承受能力,忽然宣布400亿元的巨额融资计划,使每股50元的市场价格直泻至30元,即便这样也没有动摇公司的融资决心。上述情况看出,中国平安、浦发银行等上市公司在募集资金时非常随意,公司在做出决策时丝毫不考虑投资者的意愿和承受能力,不考虑对投资者、对中国的资本市场的责任。
为防止募集资金的随意性,监管部门应制定相应制度对此行为进行规范和约束。如应强制规定招股说明书中包含近年(如5年)的公司发展规模、市场前景、发展规划等经营发展战略以及筹资计划和筹资方式,使投资者了解公司的经营计划并行使监督权利。
(五)对资本确定原则进行改革
我国现在采用的是大陆法系的法定资本制,即注册资本必须全部募集完毕公司方可设立,这样如果公司一次发行规模过大,当资金不能一次投入使用时,造成资金利用效率低下,如果为满足本次资金使用而发行规模较小,则需要扩大融资规模时可能存在融资障碍,也给投资者对公司经营规模和前景的判断造成困难。所以,采用欧美法系的授权资本制,即第一次募集基金可以是注册资本的一定比例,以后视公司发展的需要,授权董事会决定是否继续发行,这样做有利于公司制定长远的经营战略,有利于投资者了解公司近几年可能的经营发展规模,但董事会权力过大,公司真实资本与注册资本的差异可能使公众对公司的判断出现偏差。建议我国推行更具优势的折衷资本制。折衷资本制规定首次发行规模可以是注册资本的一定比例,但对未来的发展规划应进行说明,以后董事会可根据公司的发行计划决定是否再融资,如果在规定的年限内注册资本没有全部发行完毕,则应按公司已发行的股份数额改变公司章程。这样既有利于公司长远规划和近期目标的综合考虑,也有利于投资者和社会公众对公司的发展战略和规模有充分的了解。
(六)推行超额配售选择权的发行方式
2001年5月22日证监会就批准了新股发行或增发过程中可以引入超额配售选择权的试点方案,超额配售选择权(又称绿鞋期权)。美国绿鞋公司首创了此发行方式,目的是稳定公司股票价格,保护投资者的利益。此试点方案已推出多年,但公司采用的并不多,特别是绿鞋公司对投资者负责的意识和理念值得我们上市公司借鉴。
股份有限公司的上市发行与新股发行 第8篇
[问题]
1.宏达股份有限公司申请公司上市及发行新股, 能否获得批准, 为什么?
2.宏达公司对优先股的规定是否合法?
3.新股发行方案中还存在什么问题?
[分析]
1.我国《公司法》规定, 股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件:
(1) 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行;
(2) 公司股本总额不少于人民币5000万元;
(3) 开业时间在3年以上, 最近3年连续盈利, 原国有企业依法改建而设立的, 或者本法实施后新组建成立, 其主要发起人为国有大中型企业的, 可连续计算;
(4) 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人, 向社会公开发行的股份比例达公司股份总数的25%以上, 公司股本总额超过人民币4亿元的, 其向社会公开发行股份的比例为15%以上;
(5) 公司在最近3年内无重大违法行为, 财务会计报告无虚假记载;
(6) 国务院规定的其他条件。从本案来看, 宏达公司申请公司上市, 第一, 注册资本4000万元, 低于公司法要求的5000万元人民币;第二, 该公司系发起设立, 不具备股票可向社会公开发行的条件;第三, 宏达公司开业不足3年, 也不符合持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人的规定, 所以申请公司上市不会被批准。
宏达公司开业不足3年, 不具备最近3年盈利的条件而发行的新股的申请不会被批准。我国《公司法》对公司发行新股有下列条件限制:
(1) 前一次发行的股份已募足, 并间隔1年以上;
(2) 公司在最近3年内连续盈利, 并可向股东支付股利;
(3) 公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载;
(4) 公司预期利润率可达同期存款利率。
2.优先股是指与普通股相比, 在分配收益及分配剩余资产方面比普通股股东享有优先权的股份。但优先股事先确定的红利率能否实现有赖于公司能否有盈利及盈利是否足以保证优先股红利获取, 盈利不足或无盈利时优先股是无法保证的。宏达公司向优先股股东承诺不论公司是否盈利, 都按固定利率支付股利, 这违背了法律规定。此外优先股股东一般不享有股东会的表决权, 宏达公司承诺优先股股东享有表决权也是错误的。《公司法》规定, 股票发行价格可以按票面金额, 也可以越过票面金额, 但不得低于票面金额, 宏达股份公司的优先股股东以8.5折购买股份, 违反了上述规定。
网络发行 第9篇
一、样本数据构建
样本包括1994年至2010年分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的1 545只A股。所有样本都是通过细致的筛选选出的。
之所以样本选取是从1994年开始, 主要有以下几个原因:首先, 在1994年以前上海证券交易所和深圳证券交易所在新股发行和股票交易上采用的规则不同。其次, 在1994年之前, 新股发行方式主要是采取私募和认购证发行方式。最后, 1994年之前由于数据缺失等原因, 一些IPO的发行方式不能确定。
数据指标主要包括IPO首日抑价率、总市值、发行日到上市日时间、发行场所、IPO发行方式、上市前市场收益率、上市前市场波动率。为了便于研究, 本文将IPO固定价格发行方式分为五类: (1) 上网定价发行方式 (OL) ; (2) 与储蓄存款挂钩发行方式 (SL) ; (3) 上网固定价格发行加二级市场比例配售 (OLSM) ; (4) 向二级市场投资者配售发行方式 (SM) ; (5) 认购证发行方式。上市前市场收益率为IPO上市前三个月的每个月的月市场收益率的加权平均权数之比, 为3:2:1。权数之所以为3、2、1是基于市场参与者更关注于市场近期的表现的假设。上市前市场波动率为IPO前一天至前两个月 (60天) 的每日市场收益率的标准差。本文分别用上证综合指数和深证综合指数来计算上海证券交易所和深圳证券交易所的市场收益率和市场波动率。
二、实证分析
经过计算得知, 全部样本的IPO上市前市场收益率均值为0.02, 相应的上市前市场波动率均值为0.02。而1994年至2010年的市场收益率是0.0005, 明显低于上市前或是发行前的市场收益率的均值。可以看出, 上市公司选择上市日期或是发行日期一般是市场比较繁荣的时期。并且经过计算得知, 1994年至2010年市场波动率均值为0.022, 明显高于上市前或是发行前的市场波动率的均值。因此可以推测, 上市公司在有意规避IPO上市或是发行时的市场风险。为了验证市场环境是否能够影响IPO首日抑价率, 以及对不同发行方式的效率做一定的评估, 本文以1 545只新股的首日抑价率作为因变量做了三个回归模型。
(一) 市场环境和IPO抑价
为了验证市场环境是否能够影响IPO首日抑价率, 本文建立如下计量模型:
FR=α0+α1DSHANG+α2LNMCAP+α3LNGAP+α4DOL+α5DSL+α6DOLSM+α7DSM+α8DBB+α9MR+α10MV+μi
FR为IPO首日抑价率;DSHANG代表发行场所, 当发行场所为上海证券交易所时DSHANG取值为1, 当发行场所为深圳证券交易所时DSHANG取值为0;LNMCAP为上市公司的总市值取对数;LNGAP为IPO发行日期至上市日期之间的时间间隔取对数;MR为上市前市场收益率;MV为上市前市场波动率。此外还包括代表发行方式的四个虚拟变量: (1) 上网固定价格发行方式 (DOL) ; (2) 与储蓄存款挂钩发行方式 (DSL) ; (3) 上网固定价格加二级市场比例配售 (DOLSM) ; (4) 向二级市场投资者配售 (DSM) ; (5) 询价发行方式 (DBB) 。为了避免虚拟变量陷阱, 删除了代表认购证方式的虚拟变量。
对上述模型进行回归发现:首先, 发行到上市的时间间隔对IPO首日抑价率的影响是不显著的, 而市场收益率和市场波动率的影响是显著的。市场收益率的系数为2.97, t值为11.07, 在1%的水平下显著。市场波动率的系数为-5.52, t值为-2.3, 在5%的水平下显著。因此, 市场环境对IPO发行时间的选择是有显著影响的, 并且对首日收益率的影响很大。其次, 上网固定价格发行方式和上网发行加二级市场比例配售发行方式产生的首日抑价率是最高的, 且上网发行加二级市场比例配售发行方式的影响是显著的, 系数为0.46, t值为2.26, 在5%的水平下显著。其他发行方式所产生的首日抑价率相对较低。
(二) IPO发行过程的效率
由Derrien与Womack (2003) 提出的用来衡量IPO发行效率的标准是应对市场环境的能力。根据此研究本文设计第二个回归模型:
FR=α0+α1DSHANG+α2LNMCAP+α3LNGAP+α4MRDOL+α5MRDSL+α6MRDOLSM+α7MRDSM+α8MRDBB+α9MVDOL+α10MVDSL+α11MVDOLSM+α12MVDSM+α13MVDBB+μi
此模型包含两组新变量:第一组变量是用上市前的收益率分别乘以各发行方式虚拟变量 (MRDOL、MRDSL、MRDOLSM、MRDSM、MRDBB) , 用来衡量市场表现。第二组变量用上市前的市场波动率乘以各发行方式虚拟变量 (MVDOL、MVDSL、MVDOLSM、MVDSM、MVDBB) , 用来衡量市场风险。
对上述模型进行回归发现:首先, 在上网发行方式、与储蓄存款挂钩发行方式、二级市场比例配售和询价发行方式下, 市场收益率对IPO首日抑价率有显著影响, 显著性水平为0.01。市场收益率每增加一个百分点, 相应的发行方式下的IPO首日抑价率将分别增加2.68%、2.39%、3.76%和4.07%。而在上网发行加二级市场比例配售发行方式下市场收益率对IPO首日收益率的影响也较显著, 显著性水平为0.05。市场收益率每增加一个百分点时, IPO首日抑价率将增加9.47%。其次, 上网发行方式、与储蓄存款挂钩发行方式和二级市场比例配售发行方式下, 系数分别为-3.43、-2.26和-8.43, 显著性水平分别为0.1、0.1和0.01。因此, 在上网发行方式、与储蓄存款挂钩发行方式和二级市场比例配售发行方式下, IPO首日抑价率受市场波动的影响较大。而询价发行方式与上网发行加二级市场比例配售发行方式下, 市场波动率的影响不显著, 即询价发行方式与上网发行加二级市场比例配售发行方式不易受市场不确定性的影响。因此, 询价发行方式受市场环境的影响较小, 即询价发行方式相对于其他发行方式的效率较高。
(三) 不同发行方式受发行时间至上市时间之间的时间间隔的影响
尽管由模型一知发行日期至上市日期之间的时间间隔对首日抑价率的影响不是很大, 但是研究不同IPO发行方式下, 的时间间隔对首日抑价率的影响是有必要的。因此, 下面构建一组时间间隔敏感性的变量, 用取对数后的时间间隔乘以不同发行方式的虚拟变量 (LNGAPDOL、
LNGAPDSL、LNGAPDOSL、LNGAPDSM、LNGAPDBB) 。
模型如下:
FR=α0+α1DSHANG+α2LNMCAP+α3MR+α4MV+α5LNGA-PDOL+α6LNGAPDSL+α7LNGAPDOLSM+α8LNGAPDSM+α9LNGAPDBB+μi
对上述模型进行回归发现:首先, 控制变量的显著性水平与前两个模型基本一致。其次, LNGAPDOL的系数和LNGAPDSM的系数在0.1的水平显著, 而LNGAPDOLSM的系数在0.01的水平上显著, 因此, 上网固定价格发行、二级市场比例配售发行方式和上网发行加二级市场比例配售发行方式对发行时间至上市时间之间的时间间隔比较敏感, 即此三种发行方式易受发行时间至上市时间之间的不确定性的影响。再次, LNGAPDSL的系数和LNGAPDBB的系数不显著, 说明与储蓄存款挂钩发行方式和询价发行方式可以承受较多的发行时间至上市时间之间的时间间隔的不确定性。
三、结论
本文研究发现:首先, 市场环境对IPO的发行是有显著影响的, 即发行者更愿意在市场收益率高和市场波动较小的情况下发行股票。其次, 二级市场比例配售发行方式和询价发行方式的首日抑价率较低。第三, 上网发行方式、与储蓄存款挂钩发行方式、上网发行加二级市场比例配售发行方式、二级市场比例配售发行方式对市场收益和市场波动比较敏感, 相反, 询价发行方式受市场收益和市场波动的影响较小, 即询价发行方式能够承受更多的市场不确定因素。第四, 上网定价发行方式、上网发行加二级市场比例配售发行方式和与储蓄存款挂钩发行方式的首日抑价率受发行时间到上市时间之间的时间间隔影响较大, 而询价发行方式、与储蓄存款挂钩发行方式的首日抑价率受发行时间到上市时间之间的时间间隔影响较小, 即询价发行方式能够承受较多的发行时间至上市时间之间的不确定性因素。因此, 通过询价发行方式与固定价格发行方式的比较可知, 询价发行方式的优势较明显。
各种新股发行定价制度 第10篇
通常,海外使用累计投标方式、竞价方式、固定价格允许配售、固定价格公开认购等四种方式进行新股定价发行。累计投标方式是指网上、网下累计投标询价,具体是指在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式,该方式在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场功能。固定价格允许配售和固定价格公开认购都属于固定价格方式,区别在于前者赋予承销商有配发股份的灵活性。新股竞价发行则是指一种由多个承销机构通过招标竞争确定证券发行价格,并在取得承销权后向投资者推销的证券发行方式。根据各自证券市场所处的不同发展阶段,各国在实际操作中往往会采取一种或者几种方式的综合。
◎美国、英国新股发行定价模式:累计投标方式为主
累计投标方式之所以在美、英使用较为频繁,这与美、英的投资者结构中机构投资者主要比重是分不开的。早在1997年,美国机构投资者持有的股票已经占上市股票总值的80%～85%,英国机构投资者持有的股票占上市股票总值的79.5%。美国证券市场上重要的机构投资者有养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行、大学基金会、慈善基金会,一些大公司(AT&T、IBM)也设有专门负责证券投资的部门。这些机构投资者大都是以证券市场作为主要业务活动领域,运作相对规范,对证券市场熟悉。这些机构投资者经常参与新股发行,对不同特点发行公司的投资价值判断比较准确。由于机构投资者素质比较高,以这些机构投资者的报价作为定价的主要依据相对可靠。
◎我国香港新股发行定价模式:累计投标与公开认购的混合招股机制
新股发行定价方式在一般证券市场上并不是一成不变的,特别是新兴证券市场在面临对外开放或逐渐走向成熟时,都有可能发生重大变化。以香港为例,证券市场的真正发展始于80年代初期,到90年代中期香港证券市场基本上还属于新兴证券市场,同时由于投资者结构中散户投资者比重较大,1980年到1994年间香港证券市场新股发行定价方式基本上都采用固定价格公开发售方式。但随着证券市场的飞速发展,香港证券市场的国际化程度越来越高,国际资本流动性较强,根据本地投资者结构中散户投资者份额依然较大的特点,同时为满足国际资本强大的投资要求,1994年11月香港证监会和香港联交所发表了《关于招股机制的联合政策声明》,从此香港的大型新股发行基本上采用累计投标和公开认购混合的招股机制。
◎我国台湾新股发行定价模式:固定价格公开申购、竞价发行及累计投标方式
1995年之前,台湾证券市场新股发行定价方式只有固定价格公开认购一种方式,这一点与香港市场有相似之处,从投资者结构看,这段时期台湾证券市场发展也较为迅猛,1989年到1996年之间股指波动幅度较大,投资者开始逐渐成熟,原有的固定价格公开发售新股发行方式开始受到市场状况、投资者需求等各方面的压力,但台湾证券市场上散户投资者的比重一直比较高,台湾“证监会”1995年3月核定修改了《台北市证券商业同业公会证券商承销或再行销售优价证券处理办法》,在原有的固定价格公开申购以外,又增加了竞价发行方式。规定新股首次公开发行采用竞价发行方式的,由承销商事先确定发行股数,但不确定发行价格。原则上50%股份用于竞价拍卖,50%用于公开申购,公营事业不限制拍卖比例。同时对于上市公司增发新股可以采用累计投标方式。因此,台湾证券市场上目前主要有固定价格公开申购、竞价及累计投标的新股发行方式。
网络发行 第11篇
摘要：发行国际债券已成为许多中国公司常见的融资方式。根据发行人的融资需求不同，国际债券发行的结构和条款各不相同。本文对标准的S规则债券发行流程按推出前、推出和路演、发行、发行后四个步骤进行了简要介绍，说明各步骤涉及的一些关键环节，并就各步骤提出具体的实用建议。
关键词：S规则债券 国际债券 离岸债券市场 募集说明书
向国际投资者发行离岸债券已成为许多中国公司常见的融资方式。作为境内债务融资或银行贷款的一种替代性选择，无论是以美元、港元还是以境外人民币发行，离岸债券通常都具备有吸引力的投资条款而能引发海外投资者强烈的兴趣，同时能使中国发行人能享受具有竞争力的利率和资金成本。
根据发行人的融资需求不同，国际债券发行的结构和条款各不相同。债券发行的时间表根据条款和条件的复杂程度、当事方及其所在司法管辖区以及债券发行所在地等因素从几周到几个月不等。一般而言，高收益国际债券1包含许多限制性承诺、由信用评级较低的公司发行、采用纽约州法律管辖并且出售给包括美国和全球投资基金在内的投资者群体，而S规则 2债券包含的限制性承诺较少、由被认为风险较低或信用评级较高的公司发行、通常采用英国法律管辖（涉及并主要出售给亚洲投资者的有时采用中国香港法律管辖）。不论具体交易复杂与否，就发行程序而言，国际债券发行中的必要步骤大致相同，所采用的主要交易文件也较为类似。
本文将对标准的S规则债券发行流程按步骤进行简要介绍，说明各步骤涉及的一些关键环节，并就各步骤提出具体的实用建议。
概述
按时间顺序，债券发行整个周期可分成四个阶段：
1.推出前。发行人考虑初步事项并决定债券发行的目标规模、市场、价格区间以及发行架构，选定一家或多家银行担任债券发行主承销商。发行人和承销商委任其各自的律师，包括中国律师和国际律师。
2.推出和路演。主承销商公告债券发行，并开始接触潜在投资者，邀请他们认购发行后的债券。
3.债券发行。其中涉及两个阶段：
（1）签约：承销商签署认购协议，同意在交割时向发行人购买债券。
（2）交割：签署债券文件（英国或中国香港法律规管的信托契约或财务代理协议，或纽约州法律规管的债券契约），发行债券总额凭证，债券投资者通过担任结算行的牵头经办人支付债券款项。
4.发行后。发行人定期向受托人或财务代理支付利息，由后者再支付给债券持有人。当债券到期，发行人将向债券持有人偿还本金。
推出前
一旦发行人在咨询其银行、财务顾问和律师的意见后决定发行国际债券，在推出之前还需要考虑以下若干事宜。
（一）发行人的发行权利和能力
在着手开始债券发行之前，发行人需要了解其所在司法管辖区内对债券发行的法律限制和可能存在的障碍。例如，发行人应确认：（1）根据其章程文件，债券发行在其权利范围内；（2）其已就债券发行获得必要的监管批准；（3）章程或者发行人的其他贷款、债券或商业协议中没有关于其举债的限制；（4）如有必要，发行人可提供或安排其境外子公司提供与债券有关的担保或接受其他某些限制条件。发行人可能需要召开董事会会议以取得对发行的批准。
（二）发行结构
发行人在设计债券结构时需要考虑诸多因素，例如：
1.所发行的债券是否有担保
中国法律和法规通常对中国公司借外债或为境外债券提供担保有限制性规定。若难以获得相关审批，发行人的非中国子公司通常会被要求为债券提供担保，在此情况下审批要求会较为简单。如有担保人，也需要考虑担保人是否有权利和能力提供担保。
2.债券是以总额凭证还是有形证书发行
以总额凭证形式发行的国际债券以一份文件代表整个债券发行的总额，该文件存放于国际清算系统、由托管服务提供商保管。债券可通过国际清算系统交易，债券所有权的变更则在清算系统中记录。
3.债券是否在证券交易所公开交易
尽管多数债券不会寻求上市，如有上市的考虑，亚洲发行人通常选择中国香港或新加坡作为上市地。关于债券在中国香港上市的更多详情，请见香港交易所发布的相关指引：https：//www.hkex.com.hk/eng/global/faq/debt.htm。
4.债券是否需要评级
国际评级机构例如穆迪和标准普尔可对公司的财务、业务实力和债券条款进行评估，通过发布评级结果，反映出评级机构对发行人是否有能力偿还债务所持的观点。投资者通常依赖于债券评级来评估特定债券的信用质量。
（三）委任相关中介及其角色简介
发行人需委任参与交易的相关中介，包括主承销商、律师、债券受托人、支付代理或财务代理、审计师和印刷商。发行人亦可聘请特别行业顾问或分析师对发行人的业务进行专门的市场分析，并将相关分析包含在债券募集说明书中。
主承销商可以是一家或多家国际金融机构，其负责整个交易的整体安排，包括法律文件制作进度、债券的销售以及结算程序。主承销商还可能安排其他金融机构作为分承销商加入，以组成承销商联合体，共同同意认购债券并向投资者进行配售。
发行人的律师和主承销商的律师主要负责起草募集说明书、认购协议和债券文件，并出具法律意见。主承销商的律师亦会协助主承销商对发行人和担保人（如有）开展必要的尽职调查工作。
支付代理负责接收发行人定期支付的利息和债券的本金，并代表发行人向债券持有人支付利息和本金。债券发行通常涉及受托人，如无受托人，则发行人会委任财务代理。财务代理是发行人的主支付代理，代表发行人行事，而受托人是债券持有人与发行人之间的中间人，其代表的是债券持有人。
发行人及担保人的审计师在债券发行签约和交割之时向主承销商提供安慰函。发行人亦需委任印刷商印制用于向投资者作推广的初步债券募集说明书，以及印制载有债券最终条款的最终募集说明书。
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取决于债券发行的类型，发行人可能需要指定其他相关中介。对于登记债券而言，发行人需指定登记机构和转让代理，负责登记债券持有人的名称和地址并制作登记簿或记录。就上市债券而言，发行人可能需要指定上市代理就上市程序提供帮助，并向相关证券交易所提交上市文件。发行人可决定是否指定评级代理，对其财务状况和资信状况进行评估并出具信用评级结果。发行人可能还需要指定文件送达代理以接收法律文件的送达。例如，如果交易的一方在纽约州或英国没有实际经营场所，而交易文件采用纽约州或英国法律作为管辖法律，则发行人可能需要指定一个位于纽约州或英国的送达代理。
（四）交易文件的准备
在推出前，发行人和主承销商与各自的律师将在债券发行的每一步骤中密切配合。通常情况中，主承销商的国际律师负责准备发行的主要交易文件，包括起草认购协议、债券的条款和条件、债券契据以及信托契约（或财务代理协议和契约书），以及审阅将由发行人的审计师签署的安慰函。发行人的国际律师负责准备债券募集说明书，其中包括对发行人及担保人（如有）的业务、背景和财务状况的描述。负责起草债券募集说明书的律师应根据发行人及其他相关方的意见对募集说明书进行修改。在交易推出之前，发行人及主承销商将就发行条款进行谈判，一般需要经过几轮修改才能定稿。主要交易文件通常包括债券募集说明书、认购协议、债券契据、信托契约和支付代理协议（或财务代理协议）、总额凭证、法律意见书、审计师安慰函、签约及交割备忘录。其他需准备的文件包括委托书/授权书、发行人的董事会会议记录和送达代理的委托书。
其中，债券募集说明书尤为重要。债券募集说明书依据主承销商和律师与发行人的管理层和会计师之间的讨论起草，主承销商和律师尽职调查的结果也会相应反映在募集说明书的披露中。债券募集说明书的披露信息一般较为详尽，以尽可能减轻发行人和承销商根据债券出售地的证券法律可能承担的责任。募集说明书中披露的信息包括债券条款、交易结构、发行人业务、所在行业、经审计的历史财务报表、以往财务表现、有关发行人未偿还债务的信息、重要的风险因素以及对投资者决定是否购买债券至关重要的其他法律方面的考虑因素（如税法的相关考虑）。
推出
在证券发行阶段，发行人将公告其有意在国际市场上发行债券。在这一至关重要的阶段，有关债券条款和条件的谈判将展开，主要交易文件经多次修改直至最终定稿。随后发行人和主承销商开始联络有债券认购意向的投资者，并以电子和纸质形式分发债券的初步募集说明书。发行人和主承销商可联络的潜在投资者的性质和所在地受到相关证券法律的限制，因此所有相关方必须非常谨慎地仅选择联络和接触经许可的潜在投资者。发行人的律师和主承销商的律师将向所有各方简要介绍相关限制。
债券推出之日即为主承销商通过“彭博”电子发布系统公告债券发行的当日，该公告将被发送至潜在基金投资者的承销团业务组及其他相关方。为了联络到更多潜在投资者，主承销商还可以在推出后邀请其他承销商加入承销团。随后主承销商和其他承销商将通过单独的电话沟通或面谈与有意向的投资者接触，或通过路演的方式，让发行人的管理层和主承销商与更多合格投资者就公司的情况和债券进行接触。
如债券将通过清算系统进行清算和结算，在推出期间，主承销商应与相关清算机构就债券发行的细节联系。主承销商及其律师也会就交割作出相关安排。
如果债券将上市，则需遵守相关上市机构的规则，如有必要，可聘请一家当地的上市代理与上市机构和证券交易所进行联络。
债券发行——签约和交割
债券发行通常在发行人和主承销商就债券的最终条款（包括利率、期限和本金总额）达成一致意见后进行，一般为债券推出后一至三周内。这些最终条款通常基于潜在投资者在推出阶段的反馈意见。签署必要的法律文件并交付后，债券将贷记至国际清算系统，结算银行将债券发行的收益转入发行人账户，随后债券将被视为发行人的一项有约束力的债务。
这一阶段包括签约和交割两个部分。
（一）签约前
以下步骤一般在签约会议之前完成：
1.主承销商律师起草签约及交割备忘录并传阅给各方；
2.债券的最终条款反映在债券的条款和条件或者债券说明中；
3.募集说明书形成最终版本，如债券将在某证券交易所上市，募集说明书已获得相关证券交易所的批准；
4.认购协议定稿并可由发行人和主承销商签署；
5.相关律师的法律意见书已经商定；
6.第一份安慰函已由审计师签署，第二份安慰函（交割时签署）也已定稿；
7.批准发行事宜的发行人（及任何担保人，如有）的已签署董事会会议记录和董事会决议已交付；
8.如必要，送达代理委托书应已由送达代理签署；
9.任何其他文书的待签署版本应由相关方出具；
10.如为上市债券，相关证券交易所或上市机构的要求已被遵守，并已提供此类机构要求提供的任何文件和其他信息。
（二）签约
签约通常在交割前两天至一周的时间内进行。以往签约是在相关各方举行的签约会议上进行，但近年来签约经常采用传真或电子邮件的形式。理想的情况下，文件应在纸质原件上签署，但各方可约定接受签字页原件的传真件或扫描件，前提是文件原件将以快递方式尽快发回给准备该文件的一方（通常是主承销商的律师）用于整理并分发给相关各方。
签约及交割备忘录列明了签约时将遵循的程序。签约时需处理的主要文件为认购协议、初步募集说明书的“定价条款补充文件”、最终募集说明书以及送达代理委托书。
最终募集说明书的日期为签约日，并于签约日发布。认购协议由发行人与承销商签订，根据该合同，发行人同意发行并且承销商共同且分别地同意承销此次发行（前提是满足某些先决条件）。相关的先决条件通常包括：（1）发行人在签约时所作的保证在交割时仍然真实；（2）债券契据或信托契约及代理协议（或财务代理协议和契约书）已签署；（3）总额凭证已认证或生效（如适用）并交付；（4）各方律师的法律意见书已交付；（5）安慰函已交付；及（6）若为上市债券，上市已获相关证券交易所或上市机构的批准。送达代理委托书由发行人和送达代理签字，其中一份须连同委托书中提到的文件交给送达代理。其他日期标注为交割日的文件可在签约日签署并由主承销商的律师保管至交割日。如果发行的债券有担保人，则担保人也需要在相关交易文件上签署。
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如果所发行债券将上市并获准在证券交易所交易，还需完成某些其他手续以符合上市机构和/或证券交易所的相关规则。
（三）交割
交割通常在签约后两天至一周的时间内进行。交割的目的是发行人交付债券并存托至国际清算系统中，使得认购这些债券的持有人可持有或转让债券。与此同时，结算银行向发行人支付债券发行的净收益。
对于以总额凭证形式发行的债券，需要通过清算系统进行债券发售和认购。债券持有人之间的所有权转让是通过一个电子记账系统完成，而不是通过有形凭证的转让。所采用的总额凭证类型不同，交割程序也略有不同。一般来说，主承销商在推出后不久就已将发行的细节和交割的安排告知清算系统。在交割日之前，主承销商会与清算系统确认债券将如何通过清算系统中的账户进行分配。主承销商指示清算系统在交割日将发行的净认购款项交给托管人或托管服务商，由后者将款项转交给发行人。
签约及交割备忘录载列交割时应遵循的程序。交割时，签约日未签署的文件将签署，包括信托契约和支付代理协议（或财务代理协议和契约书）。总额凭证可能需要由财务代理或主要支付代理认证以保证安全。交割时，法律意见书、安慰函均需签署和交付。与签约时一样，交割通常采用传真或电子邮件的形式，但也可以通过各方召开会议完成。如债券的发行有担保人，担保人也需签署相关文件。
认购协议中规定的先决条件需在交割完成以及承销商转交款项之前得到满足。先决条件一旦满足以及交割文件已签署并交付，总额凭证将交付给代表清算系统行事的托管人或托管服务商。一旦总额凭证交由其托管，清算系统将债券的款项放款给发行人并相应修改其记录。
发行人收到的净收益或认购款项相当于债券的本金减去以下三项：（1）就发行的管理和承销服务向承销商支付的佣金；（2）主承销商的费用；（3）销售债券的任何销售特许佣金。
发行后
交割后，主承销商的律师通常会牵头收集签字页原件、整理交易文件的原件并分发给相关各方。如果是上市债券，还需将有关文件提交给相关上市机构。主承销商的律师亦会整理全套主要交易文件并发送给相关方保存。
债券一旦发行，债券持有人可在全球资本市场上将债券出售给其他投资者。发行人将通过支付代理定期支付规定的利息款项，再由支付代理将该款项支付给债券持有人。债券到期时，发行人将向支付代理支付本金款项，再由支付代理将本金款项支付给届时持有债券的持有人。
注：1.高收益债券通常由具有较高信用风险的公司发行，其包含一系列对公司的限制性承诺及约束，通常也因其较高的违约风险而具有较高的收益率。
2.S规则债券是指针对美国境外的非美国投资者发行的公司债券，其不受美国证券法下注册要求的约束。S规则指美国《1933年证券法》下的S规则。
责任编辑：罗邦敏 鹿宁宁
我国新股发行制度浅析 第12篇
2009年6月18日晚, 桂林三金药业拿到发行批文, 这意味着A股IPO在暂停了9个月之后重新开闸。该公司拟公开发行4600万股, 其中网上发行3680万股, 网下配售920万股, 发行价定为19.8元/股, 发行市盈率为33倍。网上申购当天, 冻结资金达4254亿元, 网上申购中签率仅为0.17%。本次发行和以往又有了些不同, 如主承销商控制询价和申购报价并设置每笔申购最低申购量, 规范询价机构报价行为;网上网下申购对象分开, 机构投资者只能选择其一进行参与;单个账户网上申购数不得超过此次发行股数的千分之一。这些举措旨在提高中小投资者新股申购的中签率, 增进市场公平, 改变原来一级市场上“资金为王”、机构投资者一家独大的局面。
二、我国新股发行制度介绍
新股发行的核心问题是定价机制, 包括两方面内容:一是确定新股发行价格;二是采用一定的方式将新股出售给投资者。我国现行的新股发行制度是在2006年“新老划断”后开始实施的, 其主要特点是引入了机构投资者的询价机制, 实行网下配售和网上申购的发行方式, 同时在部分大盘股中引进战略投资者配售。该询价机制的定价方式如下:首先是通过初步询价确定发行价格区间, 主承销商向不少于20家 (如发行达到或超过4亿股, 则应不少于50家) 基金、券商等询价对象提供投资价值报告, 进行初步询价;接着是累计投标询价确定发行价格, 主承销商应向参与累计投标询价的询价对象配售不超过发行总量的20%, 如发行达到或超过4亿股, 配售比例上限为本次发行总量的50%;最后是累计投标询价完成后, 其余股票以相同价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者和机构投资者公开网上发行。这一制度的实施, 改变了原来行政定价的局面, 充分发挥了市场化的作用, 增加了发行人、承销商、购买股票机构、个人投资者之间的信息沟通, 因此能够更合理地确定股票发行价格, 同时借助这一询价过程, 股票能够更广泛地发掘市场需求, 实现合理定价, 缩小一二级市场间的价差, 避免上市之后股价的剧烈波动。自实施以来, 该制度对承接大盘股的发行, 扩大直接融资的比例起了非常重要作用, 这也是新股发行向市场化的定价方式迈出了积极的一步。但这一制度在具体实施中, 仍存在着很多问题:
(1) 询价机构定价能力不足
我国机构投资者经过多年的发展, 取得了长足的进步, 但个体之间还存在着很大的差异, 从业人员的专业素养参差不齐, 针对同一只股票, 不同机构投资者给出的报价千差万别, 甚至还会存在高报不买和低报高买的失真现象。据统计显示, 2008年以来两百多家已确定增发价的待增发公司大多跌破了拟定增发价, 另外, 将近九成的新股跌破了发行价。虽然这种现象很大程度上是由于当时的市况, 但仍然可以看出, 机构投资者的定价能力非常有限。
(2) A股不败神话
一级市场认购股票应该是有风险的, 在香港、美国等发达国家的证券市场, 许多股票上市当天就可能会跌穿发行价, 即存在破发的可能性, 而这种情况在中国发生的可能性几乎为零。据统计显示, 1996年以来的新股上市首日几乎全部上涨, 平均涨幅超过180%, 最高甚至高达38倍以上。掌握着大量资金的机构投资者们利用手上的资金优势垄断着一级发行市场, 控制着大量的新股资源, 上市首日, 这些大户们联手炒高股价, 而那些与申购新股无缘的中小投资者们只能在高位接盘。新股的发行不仅没有起到稳定市场的作用, 还不断地为市场输入泡沫, 成为了市场新的不安定因素。以中石油为例, 2007年, 中石油在上海证交所上市, 发行价定为16.7元/股, 在上市当天, 该股股价曾一度达到48.62元, 之后一路走低, 最低至08年底的9.71元。又由于中石油公司总市值占沪市A股市值的比重很大, 其巨幅下跌直接导致了上证指数的一路走低。
(3) 一级市场囤积了大量的打新资金
由于新股申购具有可观收益以及新股发行以资金量作为配售依据, 使得数百倍、数千倍于新股发行市值的资金囤积在一级市场追逐无风险收益。这些闲置资金长时间停留在一级市场而不进入正常的生产和流通领域, 严重影响了资源配置的效率。另外, 新股一发行就获得几百甚至上千倍的超额认购, 这也给股票发行者以抬高股票发行价格来圈钱的充足理由, 也就催生了像三金药业发行市盈率就达33倍的怪现象。以三金药业的发展现状来看, 其股价已严重透支了其未来的发展前景。而且这还不是个别现象, 新股的推出正不断地向二级市场输送泡沫。只要A股不败神话一天不破, 这种病态的现象就会一直存在下去。
三、对策及建议
新股发行制度改革势在必行, 改革的核心是怎样更好地兼顾中小投资者的利益以及如何能够更加合理地为上市公司股票定价。这次推出的新股改革措施朝着这个目标迈出了坚实的一步, 但仍然没有从根本上解决一二级市场价差过大、申购资金过多、中小投资者中签率过低等问题, 笔者认为, 要解决这些问题, 就必须改变目前新股发行中以资金量作为申购依据的方式, 建议可以试行按账户配号的方式, 每个股民都可以根据自己的实际情况选择是否申购, 从而能更加有效地遏制新股炒作, 更加公平合理地分配市场利益, 缩窄一二级市场价差, 起到稳定市场的作用。
摘要：我国A股IPO在暂停了九个月后又重新开启, 证监会推出了一些新股发行制度改革的措施, 旨在提高中小投资者的中签率, 但其真实效果不甚理想。本文通过对我国新股发行特点的介绍, 指出其弊端, 并在此基础上提出一些政策建议。
关键词：新股发行,中签率,公平
参考文献
[1]、孔宁宁.由“中石油之殇”透视新股发行制度改革[J].财会研究, 2009, (6) .
