投资银行成长范文（精选12篇）
投资银行成长 第1篇
7 月26日, 北京市发改委副主任霍学文表示, 北京正加快建设村镇银行, 目前已在密云、延庆两县试点, 预计奥运会后北京将会出现第一家村镇银行。作为提出“服务三农”口号、跻身中国金融市场的中国银行体系新成员, 村镇银行的建立犹如农村金融改革的风向标, 鲜明地指出了农村金融改革的新方向, 一场全新的金融格局大调整由此拉开了序幕。
第一家中国版“穷人银行”
2007年3月1日, 在四川省仪陇县金城镇, 一个营业面积仅30多平方米、营业柜台只有两个的村镇银行里, 原银监会副主席唐双宁、四川省副省长黄小祥和当地农民一起见证了惠民村镇银行的诞生, 由此揭开了中国农村金融机构改革历史上的重要一页。
仪陇是国家级贫困县, 对资金的迫切需要以及投资方的资质、背景, 成为它率先建立中国首家村镇银行的重要条件。四川省南充市商业银行作为惠民村镇银行的发起者, 占了其50%的股份;南充联银实业有限责任公司等其他5家出资企业各占股份的10%。
惠民村镇银行董事长黄光伟在银行开业一年后说道:“现在看来, 我们当初的判断和选择是正确的, 把金融机构服务三农’的模式创新放在了首位, 而不是获得短期盈利。虽然说去年亏了一点钱, 今年一季度亏了几万块钱, 但是随着经营规模的扩大, 今年赚钱是没有问题的。只要现在探索的模式获得成功, 就会再开第二家。”从村镇银行发放贷款的情况来看, 仪陇惠民村镇银行的贷款业务主要包括3类:小额农户贷款、微小企业贷款和专业农户贷款。其中, 小额农户贷款最高金额不超过2万元, 只凭信用、无需担保即可获得;其余两类贷款最高金额不超过10万元 (需要担保) 。贷款需求额度主要集中在5000元～1万元、1万～3万元和3万～5万元3个区域。据调查, 农村金融需求主体的贷款额度主要在1万～5万元。此外, 惠民村镇银行的贷款利率是8%, 在国家基准利率的标准上有所上浮。在存款业务上, 则与普通商业银行没有什么区别, 形式、利率都很一致。
“穷人银行”中国试水
2006年12月20日, 银监会的一纸文件让整个金融界沸腾了起来, 《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策、更好支持社会主义新农村建设的若干意见》 (以下简称《意见》) 成为了培育农村金融体系成长的沃土。其中最受人注目的是鼓励各类资本到农村地区新设主要为当地农户提供金融服务的村镇银行。在《意见》下发的同时, 银监会还决定在四川、内蒙古等6省 (自治区) 进行试点, 组建新的农村金融机构。时间刚好停留在2006年春节前的最后一个工作日, 银监会的官方网站公布, 四川仪陇惠民村镇银行和仪陇惠民贷款公司获准开业。
我国的农村金融机构一直存在着网点覆盖率低、金融供给不足、竞争不充分等诸多问题。在2000年前后, 因为盈利空间有限、贷款成本过高, 四大国有银行纷纷撤离了农村市场, 这种选择使农村资金大量流入城市, 更造成了农村贷款难上加难。
2006年年底, 政府开始通过各种途径给农村金融市场造血。银监会发布《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策的若干意见》, 对所有资本和金融机构开放农村市场, 2007年1月, 被称之为最为困难的农业银行改革也在全国金融工作会议上被定调, 确定了农业银行不离开农村、面向“三农”的方向。
今年6月27日, 号称中国版“穷人银行”的云南省首家村镇银行玉溪市红塔区兴和村镇银行正式诞生。云南真的有了“穷人银行”?当质疑声高涨的时候, 云南第二家村镇银行文山民丰村镇银行也于次日宣告成立。经过近两个月的运营, 村镇银行的工作人员发现, 农村金融市场需求旺盛, 村镇银行大有可为。
兴和村镇银行一位工作人员介绍运营情况时说道, 目前银行从事的业务主要分为对工和对私储蓄, 贷款手续还有缺漏, 暂时没有开展业务, 但是前来咨询的村民非常多, 贷款需求率相当高。
在云南和四川两地村镇银行成立以前, 1995年发起成立的仪陇乡村发展协会, 以一个在贫困乡村探索扶贫与乡村可持续发展模式的民间社团组织身份, 活跃在农村金融界。它的尝试与探索直接帮助了3万多贫困人群的发展, 在累计提供了6000多万元的信贷服务后, 实现了高达99%的回收率, 成了后期成立的村镇银行很好的范本。其负责人高向君一语道破农村金融监管的“天机”, 他指出, 目前我们农村社区并不缺钱, 国家级贫困县仪陇县每年各种金融机构的存款几十个亿, 这些钱大多数都是农民的, 但却不能为农民服务, 真正缺的是将农村资金组织起来有效为农民服务的自主金融体系。
“只贷不存”是小额贷款之痛
“我对我国村镇银行与互助社区别的基本判断是:村镇银行不倾向于放小额贷款;而互助社在村、乡镇一级会放小额贷款。这里牵扯到一个小额定义与额度限制。”中国社科院农业发展研究所副所长杜晓山教授, 是“尤努斯”模式引入中国的积极倡导者, 有“中国小额信贷之父”之称。他在接受《记者观察》记者专访时, 特意对几个容易混淆的定义做了详细的阐述。
怎样的贷款才能称为小额贷款呢?小额限度是多少?杜晓山指出, 以10万元为限, 低于10万元的就是小额贷款。这样看来, 很多村镇银行就不是小额贷款, 而互助社大多数在原则上可以称为小额贷款。
1 0 多年前, 作为小额信贷的研究专家和实际操作者, 杜晓山便与同事一起创建了“扶贫经济合作社”, 开始了“穷人银行”的中国式探索。
杜晓山说, 我国的金融机构对借钱给穷人一向不太热心, 因为他们认为穷人根本无力偿还。但事实上, 杜晓山的“扶贫经济合作社”多年来一直坚持放贷给穷人, 至今借贷的人数上万, 还款率高达90%以上。
“现在我们国内的村镇银行与扶贫银行是绝不能划等号的。这种情况是由他们不同的机构性质和机构定位决定的。”在杜晓山看来, 国内的大多数村镇银行还是以商业盈利为目的, 扶贫的责任仅是其中的一小部分。这就与孟加拉的“穷人银行”有了明显的区别。孟加拉“穷人银行”是全国性的, 属于一级法人, 小额信贷的发放额度从几百元、几千元到几万元不等。它的定位就是为穷人服务的商业组织, 一旦盈利了它还会去扩展服务规模, 加强服务深度。国内的农村金融机构定位大多是面向小型企业、微小企业、富有农户等。这只是一种点缀式的、小范围的金融服务。他认为, 抵押贷款实际上是银行的最后一道“消极”防范手段, 对大额度贷款来说也许有效果, 但对小额借贷来说并不需要。小额贷款组织如果能成功转型为村镇银行, 便可跨越“只贷不存”的制约, 不能融资就永远是个孩子, 无法长大, 这对目前的小额贷款才是最痛苦的。
“穷人银行”是个舶来品
穆罕默德尤努斯, 2006年诺贝尔和平奖得主、格莱珉 (孟加拉语, 银行的意思) 银行的创始人, 他用27美元创造了一个农村金融的乌托邦。曾经有人劝过尤努斯, 那些农民需要借的那一点钱甚至不够他们必填文件的费用, 以商业盈利为目的的银行是绝对不会在这么小的数额上浪费时间的。但是尤努斯没有动摇自己的意志。他永远记得那个噩梦, 饥饿的人们遍布达卡, 他们对城里富有的人们没有任何要求, 只是静静地等待死亡。
尤努斯凭借自己的执著与努力, 在国有商业银行体系内部创立了格莱珉分行, 开始为当地贫困的妇女提供小额贷款业务。1977年, 他在吉大港乔布拉村创立了孟加拉农业银行格莱珉试验分行。他对小额融资订立了两个基本原则:一、只把钱借给穷人;二、无需提供任何抵押和担保。
1983年10月1日, 格莱珉银行正式独立。它向贫民发放贷款的方式, 被人们称为“格莱珉模式”。尤努斯说过, 当时, 他只是想实现帮助几个饥民的个人愿望, 从未想过小额贷款规划会成为一个为250万人服务的全国性的“穷人银行”的基础, 也从未想到它会绵延五大洲、在100多个国家得到采用。
在我国村镇银行初露端倪的时候, 未来农村金融改革的重点是什么?尤努斯的成功经验能否在中国得到复制和发展?
著名的“三农”专家温铁军在接受《记者观察》记者采访时表示, 银监会颁布的《意见》降低了社区金融和农民互助合作金融的门槛, 开启了“还合作制于农民”的闸门, 但是多年占有合作社名义的官方部门的利益固化, 其中的体制障碍仍然存在, 其试点的区域也有数量上的局限。这些都与服务“三农”的口号有一定的差距。可见, 农村金融综合改革和相关制度建设还有很长的一段路要走。如何使资金这个最具有组织作用的龙头要素回流农村, 仍然是重振农村经济的核心问题。事实上, 为小农经济提供普遍服务是世界性的难题, 需要中国政府和农民的共同努力。温铁军还指出, 实际上, 那些严重缺乏组织资源和制度资源的一般发展中国家借鉴商业银行机制的做法, 在我们这种具有丰富的农村基层组织制度资源的国家, 虽然可以适当移植, 却不必盲目迷信。
我与村镇银行共成长 第2篇
尊敬的各位领导、各位同事: 大家好！
在这烈日炎炎的夏日，非常高兴能有机会向大家畅谈对本职工作的认识和感受，我倍感荣幸。今天我演讲的题目是：我与村镇银行共成长。
时光飞逝，转眼间来凤裕村镇银行已经一年多了。清晰地记得去年的夏天，怀着对银行事业的无限憧憬，我报名参加了凤裕村镇银行的员工招聘，并有幸加盟这个大家庭。银行对我来说是一个陌生的环境，刚开始，感觉自己什么都不会，大学里学的知识好像一点儿也用不上。但在领导和“师兄”、“师姐”们孜孜不倦的指导下，我开始慢慢的熟悉业务知识，学习银行法律法规和行业管理制度,学会了柜面营销。通过一年的学习、实践和不断的总结，我开始适应了这个大家庭，适应了这个与时俱进的环境。
我所在的支行地处山区，这里经济相对落后，没有很大的客流量。我们面对的基本客户就是农民、工人、小商户，他们生活在社会的最基层，他们都是最朴实的人。农民和工人会拿着包裹严实的小袋子，从里面掏出一两千元或几百元存上定期，小商户会每隔两三天提着一手提袋各类面值的残币过来存款。面对这样的客户群体，我们村镇银行的每一位员工并没有摆出一副拒人于
千里之外的架子，而是以热忱的服务态度迎接每一位客户，因此周围的人都说村镇银行的服务态度好！
我们支行还有一个习惯，就是早上上班之前打扫各自卫生区，同样也带来了很好的效果，进入营业大厅就是干净的大理石地面和摆放整齐的座椅。老百姓说村镇银行整体形象好，员工素质高。
这是我的第一份工作，是从学校到社会的一个新起点，从此翻开了人生的新篇章，开始在社会阅历的白纸上描绘我的五彩斑斓。一年来，村镇银行给我提供了展现自我的舞台。作为可以见证村镇银行成长发展的一员，我欣慰，我感动，是村镇银行赋予了我新的人生履历和学习进步的机会。拐河支行从筹备到开业，我和我的同事们承受了太多的压力、太多的考验，拥有过鲜花和掌声，也接受过批评和指责，但不管怎样我们始终在执着顽强的耕耘播种，通过尝试和创新我们这个团队已平稳的度过了磨合期，我们行业绩和团队协作的精神已经赢得各界赞许的目光和认同。
也许有人会说，一个人的力量那么渺小，又能怎么样呢？的确，我从事着最平凡的工作—柜员。日复一日的重复着存款、取款、账务录入、转账等繁琐的业务以及迎来送往之类的枯燥运作和繁杂事务。但每当看到客户满意的笑容和听到他们对我们的赞扬时，我就会感到由衷的欣慰和满足。平凡的岗位工作让我深刻的体会到，人生的价值只有在平凡的奉献中才能得到升华和完善。
在日常工作中，我深切的感受到自己的重任。柜台服务是展示我行系统良好服务的“文明窗口”，需要用自己的真诚和热情
让每一位客户感受到家的温暖。虽然没有赫赫显目的业绩和惊天动地的事业，但是我始终在自己的岗位上尽心尽力，用真心、真诚勾画出生活的轨迹，收获着丰收的喜悦。在金融业激烈竞争的今天，银行的立足之本是服务，银行的兴行之路更是服务。要发展必须靠个性化、亲情化、特色化的服务。作为服务窗口，我的一言一行都代表着本行的形象，在工作中不能有一丝的马虎和放松。时代在变、环境在变、银行的工作也时时变化着，每天都有新的东西出现、新的情况发生，这都需要我跟着形势改变，学习新的知识，掌握新的技巧，适应周围环境的变化，不断的提升自己，把自己培养成一个业务全面的员工，更好的规划自己的职业生涯，以饱满的精神状态来迎接新时期的挑战。
加入村镇银行，我庆幸；与村镇银行共成长，我感恩。歌德曾说：“如果工作是一种乐趣，人生就是天堂”。我愿在村镇银行的工作中升华自己的人生，创建事业的天堂！
投资银行成长 第3篇
基于对成长投资的“钱”景看好，嘉实基金早在2003年就推出了国内第一支中小盘股开放式基金——嘉实增长混合基金。该基金在成立之初，就把捕捉大量成长型公司作为投资的核心，率先在国内建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。为了更好地掘金成长，嘉实基金还专门成立了成长投资小组，由享有成长股“挖掘机”的金牛基金经理邵健担任组长并出任基金经理，而由风格相同的投资团队对基金进行专业化投资管理，可在最大程度上确保基金的实际运作能够完全拟合基金的产品特征。
目前嘉实增长已成为少有的基金净值超越6124点高位的基金产品之一。银河证券数据显示，截至去年底，其成立以来累计净值增长率达624.42%，年化平均净值增长率超过30%。在2009年7月1日至2011年3月9日的三千点轮回中，嘉实增长与嘉实成长组旗下的嘉实策略基金两只基金收益率均在30%。据悉，未来嘉实领先成长基金将由嘉实策略增长的基金经理之一邵秋涛执掌。
财务杠杆、成长特征与公司投资行为 第4篇
一直以来, 在MM理论框架下研究公司负债与投资决策行为及其效率之间的相互关系, 就是公司治理和财务领域内的热点问题。资产替代效应认为, 当公司拥有巨额负债时, 股东有可能通过使用债务融资资金投资于高风险项目, 来实现财富由债权人向股东的转移, 伤害债权人的利益 (Jensen and Meckling, 1976) 。由于股东的有限责任, 使投资于高风险投资项目所产生的损失, 全部由债权人承担, 而风险收益却大都归股东所有。显然, 资产的替代效应理论解释了公司债务会导致的过度投资的效率损失。同时, 信息不对称理论则解释了公司债务同样可能导致投资不足的效率损失 (Myers, 1977) 。信息不对称理论认为, 基于债权人的逆向选择行为, 他们会对公司所使用的债务融资资金要求一个高于正常市场水平的溢价, 从而导致公司可能会因为较高的债务融资成本而放弃本能够给公司带来正向现金流和利润的投资项目。这就是投资不足效率损失。
要么投资于减少债权人收益的高风险项目, 要么放弃对债权人有利的收益性项目, 无论是哪种情况, 股东—债权人的利益冲突都会导致公司投资效率的下降和企业价值的减损。那么财务杠杆有可能会对公司投资效率产生正向影响吗?基于委托代理理论的分析认为, 当公司出现股东与经理人之间的委托代理冲突时, 由于财务杠杆所存在的预算硬约束特性, 会形成对公司管理层的监督和约束, 减少代理成本, 提高公司投资效率, 并将其称之为负债的相机治理作用 (Jensen, 1986) 。
尽管以上研究结论已经形成共识, 但仍存在的疑问是:公司负债对投资效率的影响, 是否会因公司不同的成长特征性而有所变化?通过考察不同成长特性公司中, 财务杠杆与公司投资效率之间的相互关系, 笔者拟对上述问题进行实证研究。本文其他部分的内容安排如下:第二部分为理论分析与研究假设;第三部分为研究设计, 提出具体的研究模型、变量说明, 以及样本筛选;第四部分为实证分析, 报告实证研究的结果;最后一个部分为结论与建议。
2 理论分析与研究假设
负债水平越高, 还款压力及利息的存在使资金的流动性越紧张, 故能够用于投资的支出也应当更少。而在低成长机会的公司中, 公司投资机会少, 投资需求弱, 高负债的融资结构会更加加剧公司的财务紧张, 故公司投资应该会更少。据Lang (1996) 和Aivazian (2005) 的研究分别以美国和加拿大等成熟资本市场的上市公司数据为样本, 就公司负债与资本支出规模之间的相互关系进行了实证检验。结果发现, 公司财务杠杆确实与资本支出规模显著负相关, 表明公司负债会抑制公司的资本支出水平。而且, 这种负相关关系在低成长性公司中表现得更为显著。岳续华 (2008) , 以我国上市公司2001-2005年的财务数据对上述关系进行了实证检验, 结果得到了与Lang (1996) 相似的结论。王鲁平 (2010) 以我国沪深A股制造业上市公司为样本, 就财务杠杆、成长特性与公司资本支出水平三者之间的关系进行了实证检验, 结果发现公司债务总规模与资本支出水平负相关, 且在低成长性特征的上市公司中表现得更为明显。据此, 我们提出如下假设:
假设1:公司负债与总投资支出水平负相关, 且这种负相关关系在低成长特性的公司中更为显著。
源于债务本身到期还本付息的刚性特性, 公司财务杠杆的存在会对企业的自由现金流形成“硬约束”。这种债务硬约束的存在, 一方面会减少公司管理层所能控制的现金流规模, 另一方面, 也会对公司管理层的资金使用及其效率, 形成监督和约束。因为, 如果公司股东或管理层由于将资金投资于收益率较低, 甚至亏损的项目, 而不能到期偿还债务的话, 企业将面临破产风险。因此, 可以有效地抑制公司的过度投资效率损失。Morgado and Pindado (2003) 则进一步指出, 在面临众多投资机会的高成长性公司中, 其持有现金流的规模和水平远低于处于成熟行业的低成长公司。因此, 在这些成熟行业的公司中, 由于其拥有大量资金, 而又缺乏较好的投资渠道时, 企业管理层绝对有动力和能力实施过度投资行为。此时, 由债务硬约束所带来的刚性约束, 将会对公司过度投资效率损失产生显著的抑制作用, 而这种效应在高成长特性公司中的表现将会相对较弱。但国内朱晶和潘爱铃 (2009) 以我国制造业上市公司2000-2006年数据为样本, 研究结果却显示公司债务水平与过度投资效率损失并无显著负相关关系。对这一有别于大多数理论和研究的结论, 他们的解释是将其归因于我国特殊的“转型加转轨”经济制度背景, 以及独有的国有产权性质特征, 所导致的软预算问题。因为, 如果上市公司的最终控制人和债权人, 包括银行等金融机构的所有者和实际控制人是一致的 (都属于国资委和政府控制) , 那么所谓的债务硬约束效应将可能会被削弱。综上, 我们提出假设2。
假设2:负债与过度投资负相关, 且在低成长性公司中, 这种抑制作用将会更显著。
尽管由于信息不对称问题的存在, 股东—债权人委托代理冲突会导致公司的投资不足效率损失, 但在具有不同成长性特征的公司中, 这一效应作用的发挥也可能会存在差异。杨兴全 (2008) 以我国上市公司的实际数据研究发现, 伴随着公司成长特性的加强, 股东与债权人之间的利益冲突也会随之更加尖锐, 并进一步放大公司的融资约束问题, 从而导致更为严重的投资不足效率损失。而江伟和沈艺峰 (2004) 的实证研究则进一步测定了公司负债对固定资产投资的影响, 结果发现:源于严重的股东—债权人利益冲突所导致的资产替代行为, 相对于低成长性公司来说, 公司债务融资水平的提高导致了更为严重的过度投资效率损失。因此, 我们提出假设3。
假设3:负债与投资不足正相关, 且这种促进作用在高成长特性的公司表现更为明显。
3 研究设计
3.1 投资效率的测度
借鉴Richardson (2006) 的研究模型, 本文首先将公司的真实总资本支出水平区分为正常投资支出与效率损失两个部分。其中正常投资支出水平由公司规模、自由现金流、盈利性收益等一系列财务指标所决定, 并采用模型进行估算, 而企业真实的总资本支出则等于企业当年的新增投资支出。两者之间的差额即为公司投资效率损失的测度:若真实资本支出水平高于正常投资支出, 则公司出现过度投资效率损失;反之, 公司则存在投资不足效率损失。Richardson (2006) 这一研究模型和方法, 在Verdi (2006) 以及辛清泉 (2007) 等人的研究中得到了广泛地应用。具体模型如下:
采用中国A股上市公司2000-2012年的财务数据对模型 (1) 进行回归, 我们可以得到各个企业第t年预期的正常资本投资量, 然后, 用各个企业年的实际投资量减去预期投资量, 即模型 (1) 中的残差。如果该残差>0, 则其代表投资过度效率损失, 用符号Over INV表示;如果该残差<0, 则其代表投资不足效率损失, 用符号Under INV表示。
3.2 财务杠杆、成长特征与投资效率
同样, 参考借鉴姜国华和岳衡 (2005) 的研究, 我们使用自由现金流量、托宾Q值、大股东占款以及行业虚拟变量和年度虚拟变量作为控制变量, 投资不足和过度效率损失为被解释变量, 采用模型 (2) 对公司负债与投资效率之间的关系进行实证检验。为了进一步验证不同成长特性公司中, 财务杠杆与投资效率之间的关系, 我们根据成长性高低对样本进行了分组检验。
3.3 数据来源及样本分组
本文的数据样本选取沪、深A股2000-2012年间的上市公司, 并对样本做了如下处理:①剔除金融、保险类上市公司;②剔除被PT、ST的上市公司;③剔除数据缺失和不全的样本。最终共获得2 061家上市公司共13年的15 043个样本数据。所有数据来源于国泰安 (CSMAR) 数据库, 相关统计分析则由STATA 12.0软件完成。
4 实证分析
4.1 描述性统计分析
表2报告了关于负债与投资水平的描述性统计结果。通过该统计可以发现:①就总的债务融资水平来说, 我国上市公司债务均值为44.65%, 而成长性好上市公司债务资产比均值为43.96%, 略低于低成长性上市公司的均值44.90%。这说明拥有价值增长机会的企业通常倾向于股权融资而不是发行风险债券。②就投资支出来看, 其均值为6.8%, 而最大值达到了64.14%, 这表明我国上市公司间投资支出差异很大, 在成长性好的上市公司中投资支出均值为6.96%, 稍高于成长性差的上市公司的均值6.75%。
4.2 债务杠杆、成长特征与投资规模
由表3可知, 在全样本条件下, 公司投资支出与负债呈现出负相关关系, 初步表明负债对公司总体投资支出的抑制作用, 且分组回归的结果进一步表明低成长性公司的回归系数从绝对值和显著性大小上均高于高成长性公司。这是由低成长性公司自身投资需求水平弱的特性导致的。由此, 假设1得到初步验证。值得注意的是, 现金流FCF与行业虚拟变量Ind对投资水平的影响相当显著, 说明行业特征及企业自身拥有的现金流对投资行为影响巨大。
注:回归因变量为公司实际资本支出水平INV, 括号中为与回归系数t值相对应的概率p值, 并经White (1980) 异方差稳健性修正, ***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著
4.3 财务杠杆、成长特征与投资效率
为了进一步考察投资效率、成长特征与公司负债之间的关系, 我们首先根据模型 (1) , 对公司过度投资和投资不足的效率损失分别进行了估算。模型回归结果见表4。由表4可知, 在我国上市公司中投资不足效率损失远比投资过度效率损失更为普遍, 发生投资不足效率损失的样本比例占全样本的62.36%, 而过度投资效率损失的样本仅为37.64%, 而且在不同成长特征的两个分组中, 投资不足的样本比例也都高于过度投资的样本。进一步, 从投资效率的损失程度来看, 过度投资效率损失的最大值和均值的绝对数都要高于投资不足, 表明在我国上市公司中过度投资效率损失可能更为严重。
此外, 对比不同成长性公司的数据, 我们还可以发现在所有投资不足样本中, 低成长性样本量占74.19%, 而在过度投资样本中低成长性上市公司样本量也达到了73.3%。显然, 不论是过度投资还是投资不足, 在低成长性上市公司中都更为普遍。而且从投资扭曲的绝对程度来看, 高成长性样本投资不足更严重, 而低成长性样本的过度投资更严重, 证实了上文中所说的公司成长机会的不同其面临的主要投资无效率行为也存在差异的论断。
表5报告了分组回归的结果, 可知, 过度投资效率损失与公司负债负相关, 显示财务杠杆对过度投资效率损失的抑制作用, 这符合我们理论分析的预期。进一步分组回归的结果则显示, 在高成长公司中, 参数绝对值, 即负债过度投资的抑制作用要高于低成长上市公司, 这与我们提出的假设2有所差异。表6报告了公司负债、成长性特征对投资不足的影响。结果表明, 投资不足在全样本数据下与债务杠杆显著正相关, 显示出总体上负债对投资不足具有促进作用, 且相对于低成长上市公司, 在高成长公司中负债对投资不足的促进作用更为显著, 印证了上文的假设3。并且我们可以看到, 企业自由现金流FCF对投资效率的影响相当显著, 其对过度投资和投资不足都有显著的促进作用, 尤其是在低成长性的企业, 这和Jensen (1986) 的理论分析和Richardson (2006) 的经验证据一致。这也就揭示了现实中我国上市公司在面临投资机会而内部现金流不足时, 倚重债务的内在原因。
回归结果综合表现了成长性好的公司其财务杠杆抑制过度投资却容易导致投资不足, 而成长性低的公司导致投资不足不显著、抑制过度投资作用也有限。这可能源于现实市场中高成长性公司往往对于投资控制和制度监管更加严格, 因而股东及经理人的自利行为导致的无效率投资较少。反而部分低成长性公司存在着较强的投机心态, 甚至不惜高额借款投资高风险项目, 从而降低了负债对过度投资的约束作用。
值得注意的是, 大股东占款 (Orecta) 与过度投资呈负相关关系, 与投资不足呈正相关关系, 尤其是在低成长性企业更为显著。说明在低成长性企业中, 大股东占款虽然导致上市公司资金紧张, 但在某种程度上能够减轻企业的过度投资行为。
注:回归因变量为公司过度投资水平Over INV, 括号中为与回归系数t值相对应的概率p值, 并经White (1980) 异方差稳健性修正, ***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著
5 结论及展望
本文从我国不同成长性上市公司其投资需求和利益冲突存在差异这一背景出发, 对财务杠杆影响投资过度和投资不足的机制进行了理论分析, 并以我国2000-2012年上市公司的经验数据为样本进行了实证检验。结果在一般的意义上支持学者们关于财务杠杆与投资支出存在负相关关系的结论, 印证了债务杠杆既可以抑制过度投资又会导致投资不足。但本文的不同之处在于:在区分企业的不同成长性后, 发现低成长性企业的财务杠杆与投资支出的负相关性强于高成长性的企业, 而财务杠杆对投资效率的影响在高成长性公司中更显著。
伴随农商银行共成长 第5篇
****年**月**日是****农村商业银行股份有限公司成立一周年，这一年来，农商行实现了从平凡到优秀，从优秀到卓越的华丽转身，这是农商行成立以后的发展历程，是农商行成绩的发展历程，也是农商行人提高自己、不断进步的发展历程！
随着经济的高速发展，银行业竞争的不断加剧。我行顺应市场需要实行农村信用社商业体制改革，**农村商业银行于****年**月**日经银监局批准正式挂牌成立。我们是伴随着农商行一起快速的成长的青年员工，虽然我们的资历尚浅，虽然我们的成绩不足，但是我们有着非常大的提升空间，就好像一块璞玉将来一定会绽放出光彩。
我工作时间不长，但是已经轮换了不同的工作岗位，对农商行也有了比较深入的认识。现在的我是财务会计部清算中心的一名办事员，这是一个非常重要的岗位，专门负责全行的运营资金清算、调拨工作，担负着为各支行提供充足的业务资金保障的任务。
作为农商行的一员，我深深地认识到提高自己的服务意识才是最关键的，只有高质量的服务才能为我们赢得市场、赢得客户、赢得效益。现在的农村金融市场已不是我们一家独大，各种金融机构都在争取这一广大的市场。这世上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，我们赢得市场和失去市场全在于我们的服务质量和环境，就要求我们应该时刻履行“从我做起、从每件小事做起”的工作态度，要用规范的服务、真诚的微笑、熟练的技能来满足农村市场和客户的需求，赢得社会各界和广大农民群众的信赖，这样才能在激烈的同业竞争中不断发展。
“创新是一个民族进步的灵魂，是国家兴旺发达的不竭动力”。创新不仅仅是民族和国家需要，农商行同样需要创新，作为一线员工我们更要通过创新，更新经营理念和营销手段，通过创造、跟进、承接，通过实现程序优化适应农村金融环境的情况，满足农村市场和农村客户的需求，让创新意识融入到员工的每一个细胞，这样我们农商行才有继续发展的动力。
农商行刚刚成立，各个方面都需要学习、借鉴别人的知识、经验，作为农商行的一份子要以提高学习能力为基础，不断接受新思想、新理论、新技术，不断弥补自己知识的不足和缺陷，让我们跟着农商行发展的脚步共同进步。学习永无止境，学习是前进的基础，进步的阶梯。任何人也不能靠吃“老本”度日，特别是农商行正处在一个高速发展的时期，任何员工都要不断读书学习，掌握新知识、新系统，只有“重视学习、善于学习”，做知识、技术型员工，才能与时俱进、与农商行俱进，适应新形势的要求，不被淘汰，永不落伍。
我还很年轻，要适应农商行的发展需要，不断完善自己，充实自己，因为农商行一个年轻的金融企业，年轻的我们都有活力、有朝气、有拼劲，我们都有着共同的奋斗目标希望更上“一层楼”，我们都坚信奋斗和汗水不会没有回报——天道酬勤。我们只要不断的完善自己、夯实自己的基础，如遇机会一定一飞冲天。
主题投资与成长股陷阱 第6篇
主题投资和成长股投资有的时候可能仅是一步之遥，形似而神不似。这类主题投资往往容易使投资人踩到“成长陷阱”，造成严重的损失。形似之处，主要在于两者的市场空间均足够大，或者行业处于导入期，离天花板还有很远的距离。所谓“神不似”，是指尽管广阔的市场空间很诱人，但企业最终难以将其转化为营收和盈利，投资者因而无法通过企业盈利的增长来获得股票的长期回报，而仅仅在初期通过其他投资者的认知偏差赚取估值提升的钱。对于“神不似”的认知非常重要，因为稍有不慎，你可能踩到“成长陷阱”，成为那些因为认知偏差而为别人贡献收益的人。
“神不似”大体可以分为几种类型，我们简单罗列如下：
一是存量业务提供业绩，增量业务提升估值。这类股票在市场中很常见，并且在特定阶段，其股价表现相当出色。增量业务契合当前市场主题或者市场空间特别巨大，而存量业务成长性偏弱或者带有一定周期属性时，由于市场的追捧，原先20倍的PE短期内可能就被提升至30倍甚至更高。当年的“涉矿概念股”和今年的“手游概念股”大体属于这种类型。一般来说，增量业务的市场空间越大，标的稀缺性越高，那么估值水平提升的速度越快。这类公司可能出现的陷阱在于增量业务进度慢于预期或者增收不增利，而传统业务增速过慢或者周期性下行拖累业绩。投资这类公司时，存量业务的安全边际需要仔细考量，否则容易陷入“成长陷阱”。
二是在规模做大的同时，很难快速建立起护城河。很多行业处于导入期时，市场热衷于其快速的行业成长性，而忽视了进入壁垒的重要性。许多行业的兴起，是因为其抓住了市场的需求，分裂出了一个新的细分市场，开创了新的盈利模式。比如，我们把电商看做一个新的行业，事实上它是传统商超的延伸。行业处于导入期的时候，玩家相对有限，因为市场容量还不够大；而当行业从导入期过渡到成长期阶段的时候，真正考验的是那些初始玩家有没有建立起拦截竞争对手的护城河。如果进入壁垒没能有效建立，行业中的大玩家一旦发起攻击，那将是致命的！最近的案例就是百度地图和高德地图相继宣布免费，对于最先进入导航领域的四维图新而言，几乎是致命打击。
三是“傍大款”式的增长，客户粘性和转换成本问题非常重要。最经典的案例就是生产触摸屏传感器的莱宝高科的大起大落的故事。2010年，莱宝高科因其是TPK的主力供应商（TPK为苹果触摸屏的主力供应商），从而傍上“苹果”这个大款。莱宝高科2010年前三季度业绩不断超市场预期，也使其成为2010年的明星股。然而，潜在隐患并未消除，触摸屏传感器的生产相对低端，技术壁垒并不太高，由此决定了其客户粘性不够强，转化成本不够高。2011年5月，TPK收购了达宏公司，自此之后，TPK所需的产品之一Sensor自给率不断提高，结果使莱宝高科产能利用率不断下降。
四是资本消耗型增长——盈利模式的缺陷。有一类公司非常依赖于融资，才能保持其快速成长。其财务报表的特征就是每年投资活动现金流（流出）远大于经营活动现金流（流入），或者经营活动现金流净额始终为负。这类企业多以BT项目为主，初期也能保持快速增长，但随着公司业务体量变大，融资的需求量日益增加，最终其成长模式难以为继。这类公司本身的盈利模式存在一定缺陷，但在其出现瓶颈或暴露其弊端之前，或许能维持相当长时间的增长。
“神不似”还有很多种，如技术路线转移、多元化失败（所谓平台型公司）等等，在此不一一罗列说明。
我们并非排斥主题投资，主题投资若运用恰当，也是获取收益的一种很好的方法。只是当前市场环境投资者对于成长股的期望极高，隐含的风险与潜在的回报不成正比。从风险的角度重新审视或许对投资者更有帮助。
我国商业银行成长性综合评价研究 第7篇
一、商业银行成长性概念的确定及其要素
成长性是评价企业发育的客观标志。只有当企业在未来生产能力、资产规模、市场份额以及利润保有等等各方面均保持某种程度的整体增长状态时, 才能被认为具有成长性。商业银行是现代金融体系的主体, 是特殊的企业。商业银行作为社会金融体系的核心, 其成长性与企业成长性有一定共同点, 作为一家特殊的企业, 其成长性也有自身的特殊性。
一是商业银行自身的资金并不充足, 大部分资金来于存款, 因此, 其成长过程表现出很高的资产负债率。高负债经营意味着高风险。所以, 核心资本充足率、风险控制水平成为衡量其成长性优劣的指标之一。
二是贷款是其利润的主要来源, 因而控制其不良贷款率, 提高优良贷款是利润增长的重点, 不良贷款控制水平是评价其成长性的重要指标。
三是现代商业银行趋向于服务性企业, 其对客户的服务水平, 客户的满意度也是成长性的重要方面。
四是作为一家现代的商业银行, 金融业务的创新能力不可避免的成为其成长性的重要组成部分。
五是银行是一部风险管理的机器, 风险管理是商业银行存在与发展的手段和工具。银行成长的过程是风险管理能力不断提升的过程。作为一种市场组织, 商业银行时刻处于风险之中, 银行的成长不仅受制于外部市场环境, 而且直接受到银行的风险管理能力、资本管理能力的约束。
综上所述, 商业银行成长性是指商业银行挖掘自身潜力, 合理配置资源并有效利用, 风险防范能力不断提高, 从而能够保持持续发展的能力, 具体来说可以归纳为:经营业绩能力、规模增长能力、风险控制和防范能力、创新和服务能力。
二、综合评价过程
(一) 商业银行样本选择
考虑到数据的权威性和完整性, 文章选择了浦东发展银行、深圳发展银行、招商银行、中国民生银行, 华夏银行这五家上市银行作为评价对象。这五家银行具有较强的独立性, 其体制与其他银行相比先进一些, 并具备较高的盈利性, 而且这五家银行作为上市银行, 其数据都来自公布的年度报告, 其真实性可以得到较好保证。
(二) 指标体系建立
本文充分考虑到商业银行资本充足性、资产质量、管理水平、盈利水平和流动性五个因素, 以综合考察商业银行的资本充足性, 资产质量, 盈利水平和流动性四个方面作为评价其成长性的手段, 选择商业银行的股票股东收益、银行经营绩效和风险防范为二级指标, 构建了综合评价指标体系。具体的指标为:
1. 股票股东收益指标:
股票收益可以客观的反映上市商业银行的成长性, 其常用指标有:每股收益增长率, 每股净资产增长率, 股东权益增长率。
2. 银行风险防范指标:
银行是社会资源配置的中枢.反映其风险防范的指标有:资产负债率、核心资本充足率、加权有问题贷款率、流动比率。
3. 经营效率指标:
银行的经营是在安全、流动的基础上追求高效、盈利, 它是商业银行经营的最终目标, 是影响商业银行稳健发展的根本原因。反映银行经营效率和盈利水平高低的主要指标有:净利润率、主营收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、主营利润增长率。
(三) 评价方法
商业银行成长性评价指标是一个综合的评价指标体系, 指标数目的庞大使得各指标之间的信息难免会有重叠, 本文引入主成分投影法来进行商业银行成长性的评价。该方法在对指标值进行无量纲化和适当加权处理的基础上, 通过正交变换将原有的指标转换为彼此正交的综合指标, 消除了指标间的信息重叠问题, 并利用各主成份设计一个相对理想决策变量, 以各被评对象相应的决策向量在该理想决策向量方向上的投影作为综合评价的依据。其主要计算步骤如下:
1. 数据无量纲化处理
建立样本评价矩阵, 记A为n家上市商业银行 (n=5) , 对应于m (m=12) 个评价指标的样本矩阵, 则有:
为了便于对不同量纲的各项指标进行综合评价和相互比较, 需要对A的指标数据值进行归一化处理, 得到矩阵A= (Xij) nm
(1) 当第j项指标为望大型时, 指标值xij越大越好, 变换公式为:
(2) 当第j项指标为望小型时, 指标值xij越小越好, 变换公式为:
经规范化化处理后, 指标数据矩阵X= (xij) nm化成了决策矩阵Y= (yij) mn, yij∈[0, 1], i=1, 2, , m;j=1, 2, , n。
2. 指标赋权
由于评价体系含多个指标, 各指标对整体体系的贡献度不同, 必须对指标权重进行较为准确的判定。本文采用一种客观赋权方法熵权法来进行权重分析。熵是系统无序程度的一个度量。根据信息论基本原理, 如果系统可能处于多种不同状态, 每种状态出现的概率为 (i=1, 2, ..., m) , 则该系统的熵就可定义为 如果某个指标的信息熵越小, 就表明其指标值的变异程度越大, 提供的信息量越大, 在综合评价中所起的作用越大, 则其权重也应越大。反之, 某指标的信息熵Ej越大, 就表明其指标值的变异程度越小, 提供的信息量越小, 在综合评价中所起的作用越小, 则其权重也应越小。
设fij为矩阵Y第j项指标下第i个被评价对象的指标值的比重, 则有:
令ej为第j项指标的熵值, 有:
其中, k=1/In n。设wj为各指标的权重, 则有:
用指标的权重wj对决策矩阵y进行加权处理。令zij=wijyij, 得到赋权后的决策矩阵, i=1, 2, , m;j=1, 2, n。
3. 指标的正交变换
为了消除各指标间的相关性影响, 过滤掉各指标间的重复信息, 采用正交变换。令Umn=[U1, U2, , Un]=[Z1, Z2, , Zn]A=ZA, 正交阵A= (α1, α2, α3, , αn) , 满足:
λ1, λ2, , λn为矩阵Z的特征值, 所对应的单位特征向量分别 (α1, α2, α3, , αn) 。通过正交变换得到新的决策矩阵U= (uij) mn。U的每一个行向量对应一个新的决策向量di= (u11, u12, , u1n) , i=l, 2, , m。U的每一个列向量代表由n个无量纲加权指标Zj的线性组合表示的一个新的综合指标。新的n个综合指标两两正交, 从而消除了信息的重叠。
4. 计算指标投影值
求出理想决策和决策投影, 进行综合评价构造理想决策d*= (d1, d2, , dn) , 其中dj=maxij{uij}, j=1, 2, , n。将d*单位化得:
求出各决策向量在理想向量方向上的投影:
式中, i=1, 2, , m。
(四) 主要结果及分析
根据上述步骤, 对五家银行的成长性进行综合分析和排序, 评价结果如表1所示。
从上面的数据我们可以得到以下几点结论:
(1) 每股净资产增长率、流动比率、股东权率增长率、资产负债率, 这几个指标在评价体系中起较重的分量。银行作为特殊的企业, 其对资产的流动性要求很高, 良好的流动性是商业银行提高降低经营风险防范的保证。因此, 流动性的高低是评价一家商业银行成长性的重要指标。
(2) 从风险防范和风险控制的角度上看, 加权贷款率应该是成长性评价体系的一个重要成分, 但从上述的数据并未得到这样的结论, 加权贷款率在评价体系中权重仅为0.0572, 这并不说明其在银行实际成长性评价体系中真实表现。就其重要原因是因为评价体系所选择这几家银行在此项指标上表相差无几。由于选择样本数比较小, 造成样本数据量不足引起这种结果。在实际测算银行成长性应该更多考虑这项指标。
三、综合评价及建议
通过以上分析我们可以清晰看到这几家商业银行成长性各维度的优势和不足。而纵观我国商业银行整体的成长状况, 在以下几方面我国商业银行与国外成功商业银行还有所差距:
1.我国商业银行在不良贷款的控制上还不够成熟。
“加权计算后有问题贷款率”在我国商业银行普遍偏高, 达到25%的平均水平, 而国外对此项的基本要求是控制在15%以下, 在此项指标上我国商业银行还有欠缺。因此我国商业银行还需要在贷款的发放和贷款的质量上加强控制。
2.我国商业银行金融创新能力不足。
金融创新能力在未来的金融竞争中占有举足轻重的地位, 从某种意义上讲, 未来金融机构的竞争就在于其金融创新能力的竞争。因此我国商业银行还需在创新能力上加强自身修养。
参考文献
[1]李柏洲, 孙立梅.基于调和系数法的中小法高科技企业成长性研究[J].哈尔滨工程大学学报.2006 (, 12) .
[2]刘芳.熵权法在评价企业竞争能力中的应用[J].生产力研究, 2004 (, 12) .
[3]袁博.建设银行保持高成长性要迎难而上[J].金融街, 2006 (, 5) .
[4]张向菁.商业银行竞争力研究.北京:中国金融出版社, 2004.
[5]孙冰.基于主成分投影法的企业产品创新状况评价[J].哈尔滨工业大学学报, 2004, (3) .
[6]PENROSE, E.T.The theory of the growth of the firm.Oxford University Press, 1995.
银行给力,为小微企业解决成长烦恼 第8篇
一、开展小微金融业务面临的机遇与挑战
近几年来, 我国政府高度重视解决小微企业融资难题, 相继出台了一系列扶持小微企业发展的财税和金融政策, 政策内容表明, 国家对小微企业发展重视程度空前提高, 不仅要为小微企业摆脱融资困境创造条件, 而且要为小微企业的发展营造良好的制度环境。与此同时, 小微企业目前已成为银行应对利率市场化、拓展新业务和推动机制创新的“蓝海”市场, 竞争尚不充分, 市场发展空间巨大。这也为银行业金融机构, 特别是中小银行发展小微金融业务提供了良好的市场环境。
然而, 当前宏观金融环境不稳定、不确定的因素仍然很多, 小微企业自身规模小、经营不规范、抗风险能力较弱, 虽然处在“经济末梢”, 也将受到一定的影响。银行开展小微金融业务, 在提升业务规模和经营效益的同时, 如何有效降低风险, 确保质量优良, 成为亟待解决的课题。未来银行发展小微金融业务充满挑战。
二、先进银行发展小微金融业务的成功经验
经过几年的发展, 国内部分中小银行在小微金融业务上先行先试, 形成自身发展优势, 并走出一条差异化、特色化的发展道路。
包商银行由最初的事业部制管理过渡到当前的矩阵式管理模式, 总行侧重于管理职能及批量业务的审批职能, 给予支行较为充分的授权;打造一支大规模的客户经理队伍, 专司微小金融业务;与国开行合作推广微小贷款项目, 引进德国先进微小企业信贷技术, 以“重经营、轻抵押, 重信用、轻担保”为鲜明特色, 手续简便、放款快捷;基于“笔数、金额、维护客户数量和贷款质量”四个方面的考核, 使每名客户经理都很明确自己开办的业务量和相应的薪酬, 充分调动客户经理的积极性, 同时明确发生逾期的处罚标准, 形成一定的约束力;实行“独立、差别授权”的审批机制, 把信贷审批权下放到最基层, 提高审批的时效性, 增强业务发展的灵活性。
民生银行采取打造专业队伍、专业支行等方式提高专业化程度和客户服务能力;通过“规划先行、批量营销、标准作业”的商业模式, 降低人工成本, 提高服务效率;采用风险总监及风险官派驻制、风险审查审批前移、差异化授权等措施, 打造独立高效的审批模式;依据“大数定律”原则来确定贷款的违约概率, 依据“收益覆盖风险”原则来确定贷款的价格水平, 降低信用风险;打造“商贷通”等小微金融服务专有品牌, 推出涵盖小微企业贷款、小微企业结算和小微企业主家庭财富管理的小微企业全面金融服务。
浙江泰隆商业银行针对小微企业贷款“信息密集型”的特点, 采取“劳动密集型”的办法, 聘用大量当地的客户经理, 为客户提供“一对一”服务;利用血缘、亲缘、人缘及地缘因素, 与客户“面对面”的沟通, 借助人脉关系对客户“背靠背”了解, 采用“三品三表”的调查方法, 从各个方面动态获取客户的全方位信息, 进而克服信息不对称的问题;采用信用担保或信用贷款的方式, 推行“多人保证、联合保证、道义保证、辅助担保”甚至“免担保”等做法, 解决“担保难”问题;秉承“三三制”的服务承诺, 在客户提出需求时, 能够做到新客户3日回复, 老客户3个小时办结;按照审批人的资历分等级授权, 既提高了审批效率, 又有效控制了风险。
哈尔滨银行将小额信贷作为主营业务, 先后引进多家国际一流小额信贷机构的技术, 形成了本土化加国际化的小额信贷操作模式;实行“三人审批小组”的贷款审批模式, 效率高, 审批快, 放款迅速;建立具有国际先进水平的小额信贷产品体系, 开发“乾道嘉”特色小额信贷系列产品;突破传统经营模式和范围限制, 走出了一条独具特色的经营发展之路。
三、集中精力, 专注小微金融业务创新
银行业金融机构, 尤其是中小银行应在思想上、行动上集中精力并大力开展小微金融业务, 积极借鉴国内先进银行的成功经验, 以创新为突破口, 做到“人无我有, 人有我特”, 努力为小微企业排忧解难, 做小微企业成长道路上的金融伙伴。
1. 思想上高度重视小微金融业务
小微金融业务收益率高、资本消耗少、风险相对分散, 是中小银行保增长、促发展的重点业务领域。因此, 中小银行负责人应解放思想, 充分认识到发展小微金融业务的战略重要性及发展迫切性, 把发展小微金融业务作为自身发展的战略选择和应尽的社会责任, 在信贷投放上给予小微企业一定的政策倾斜, 提供适应小微企业特点的差异化、特色化的金融服务, 从而带动地方民营经济的快速发展。
2. 行动上大力开展小微金融创新
中小银行应充分发挥支持小微企业发展的先天优势, 将自身发展融入到地方经济发展的大局中, 从创新管理体制、技术理念、融资模式、金融产品、服务流程等方面入手, 在小微金融服务工作中不断取得新的进展。
(1) 管理体制创新
中小银行应积极响应监管部门的号召, 深入贯彻“六项机制”建设要求, 以建立小微企业金融服务专营机构为抓手, 实行单列计划、单独管理、单独考核、单独核算。当业务量发展到一定规模后, 可以借鉴包商银行经验, 采用矩阵式垂直管理模式, 强化专营机构的管理职能, 给予分支行充分的授权, 调动分支行开展小微金融业务的积极性。同时, 配备一支业务精湛的客户经理团队, “专人、专业、专注”小微金融业务, 从体制上给予小微企业一个融资保证。
(2) 技术理念创新
借鉴包商银行、哈尔滨银行等先进银行经验, 引进世界领先小微信贷技术理念, 为小微金融业务的开展提供技术咨询服务, 包括小微金融业务操作流程、风险控制模型、信用评价体系、审批机制、队伍建设等方面, 快速推动小微金融业务的健康发展。
(3) 融资模式创新
民生银行提倡小微企业客户的批量开发, 紧紧围绕“一圈两链” (商圈、供应链、销售链) 寻找可以批量营销、批量复制的目标客户群。中小银行可以在借鉴民生银行经验的基础上, 依托当地产业优势、区域特色和资源禀赋, 基于当地主导产业上下游、块状特色经济、知名商圈的小微企业客户特点和客户需求的精准把握, 制定“链式”、“片式”的模式化营销策略, 采取“以点带面”集群式开发方式, 实现小微金融业务的批量作业。同时, 积极搭建外部服务渠道, 深化与市、县、区级政府部门、担保机构、商会等合作, 通过客户资源的共享, 拉动银行小微金融业务的快速增长, 贯通银、政、企桥梁, 凝聚企业发展优势。
(4) 金融产品创新
针对小微企业客户量多、面广、所处的生命周期的不同发展阶段的特点, 对金融产品的要求也不尽相同, 要求银行要贴近市场、贴近客户, 积极探索、与时俱进, 开发一系列小微金融业务的“拳头”产品、特色产品, 如民生银行的“商贷通”、哈尔滨银行的“乾道嘉”等。不断完善小微金融服务的产品体系, 向小微企业提供包括存款、贷款、汇款、结算、中间业务等全方位、多元化的系列产品服务。积极与基金、保险、信托、VC及PE等金融机构开展合作, 探索中间业务, 为小微客户提供增值服务, 同时提高银行的综合收益。
(5) 服务流程创新
针对小微企业客户资金需求“短、小、频、急”的特点, 要求银行需要制定有别于大中企业客户的审批模式。借鉴先进银行经验, 充分考虑地区、业务品种及审批人员资质等因素的差别, 缩短审批链条, 实行独立、分级、差别的授权。批量营销模式下, 开通绿色审批通道, 实行快速审批, 满足小微企业融资“急”的要求。重视对小微信贷业务的流程优化, 从贷款的设计、申报、审批、发放、贷后管理等业务按照工厂“流水线”的批量作业方式, 每个环节的操作实现专业化分工、标准化操作, 打造小微企业信贷工厂, 在风险可控的前提下, 最大程度的简化业务流程, 提高审批效率。
(6) 风险控制创新
小微企业普遍存在没有可充当抵押物的资产、缺乏规范的财务报表的情况, 银行应专门开发针对小微企业的风险控制识别技术。可以借鉴浙江泰隆商业银行的经验, 将小微企业主人品和企业实际经营软信息作为首要判断标准, 注重现金流的考察及非财务信息的分析, 遵循“到户调查”和“眼见为实”的原则, 与客户进行面对面沟通, 背靠背了解通过看多维度动态获取、全方位掌握客户的信息, 实现低成本获取信息和准确评估客户信用, 通过客户信息交叉检验技术验证信息可靠性, 从而克服信息不对称的问题, 达到控制风险的目的。在担保方式上, 推行无需抵押的第三方信用保证贷款方式, 缓解小微企业融资“担保难”的问题。通过建立全流程的风险防控体系, 及时对风险隐患进行预警和排除, 确保小微企业的信贷资金安全。
(7) 激励约束创新
为充分调动银行从业人员发展小微金融业务的积极性和创造性, 吸引和保留人才, 激发工作热情和潜力, 银行应构建专门的小微金融业务激励机制。根据小微金融业务“笔数多、金额小、业务量大”的特点, 员工的业绩考核中应突出“数量、增量、效率”指标, 科学合理的衡量从业人员的业绩。适当配备专门的营销费用, 用于客户挖掘、关系维护等, 让员工在经济收入上找到归属感, 进而激发工作热情和积极性。为了确保小微贷款业务规模、效益与质量的均衡、协调发展, 在业绩考核中还要加入“质量”指标, 明确逾期的处罚标准和风险容忍度。通过日常培训等手段, 培育客户经理的勤勉尽责意识和风险识别技能, 避免因客户经理过于保守的行为而丧失更多的盈利的机会, 促使员工持续做好并不断提高其业务能力。
投资银行成长 第9篇
1 文献综述
Brickley和James (2003) 通过对日本地方银行的研究, 得出日本的地方银行总部一般设在地方城市, 并与当地政府、企业以及公共团体保持着密切的联系, 地方政府会对当地银行给予大力支持, 以此来支持地方经济的发展[1]。
Allen N.Berge (2007) 通过回顾美国社区银行的发展历史, 得出在金融市场不断国际化的基础上, 各家银行都将寻找着适合自己的不同的发展模式和路径[2]。
Tom Brady (2006) 通过研究欧洲的储蓄机构, 得出地方政府对欧洲储蓄机构的调控起到了至关重要的作用。某些欧洲国家的政府还赋予储蓄机构各项特权, 以鼓励其向某一特定群体提供储蓄服务[3]。
陆岷峰 (2003) 通过分析城市商业银行的发展, 得出应当给城市商业银行业务发展绝对和相对空间, 主要措施有:争取跨区域经营, 支持和鼓励城市商业银行的联合与重组, 促进网上业务的发展[4]。
欧明刚 (2009) 从估价效应、冲击效应、扩张效应和深市效应四个方面阐述了城市商业银行上市对中国银行业竞争格局的改变, 对城市商业银行自身扩张和经营能力建设, 以及对深圳证券交易所中小板块的积极效果[5]。
国外学者的研究更侧重于日本的地方银行、欧洲的储蓄机构、美国的社区银行成功生存、成长的经验、规模大小与中小商业银行成长的关系。国内学者的讨论主要集中于跨区域经营、并购重组、上市等方面。但是, 为什么我国城市商业银行近些年成长的这么迅速以及不同城市商业银行成长速度不同的原因是什么, 这两大问题上并没有学者进行深入系统的研究。
本文着重对这两大问题进行了研究, 选取我国东、中、西部43家城市商业银行2010~2012年的短期面板数据, 使用多元回归模型, 对资本约束、管理能力、区位优势和政府干预对城市商业银行成长影响进行了分析, 很好地解释了这两大问题。
2 研究设计
2.1 样本选择与数据来源
截至2012年底, 我国共有144家城市商业银行, 他们分别分布在东、中、西部。因为统计信息的可得性, 本文将选取43家分布在东、中、西部的有代表性的城市商业银行作为样本。东部选取了25家, 分别为北京银行、天津银行、阜新银行、丹东银行、大连银行、营口银行、上海银行、苏州银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行、湖州银行、绍兴银行、浙江泰隆银行、嘉兴银行、东营银行、泰安银行、日照银行、青岛银行、珠海华润银行、广州银行、河北银行、承德银行、沧州银行、泉州银行;中部选取了7家, 分别为晋商银行、龙江银行、洛阳银行、新乡银行、三门峡银行、郑州银行、九江银行;西部选取了11家, 分别为重庆银行、长安银行、兰州银行、宁夏银行、桂林银行、德阳银行、攀枝花市商业银行、富滇银行、青海银行、包商银行、昆仑银行。
本文数据主要来源于各家城市商业银行官方网站2010~2012年的年度报告, 由笔者手工整理得到。
2.2 模型构建与变量描述
2.2.1 模型设计
本文构建如下多元回归模型:
2.2.2 变量描述
(1) 被解释变量。被解释变量是城市商业银行的成长性 (besp) 。本文采用基本每股收益即净利润与发行在外普通股股数的比例来衡量城市商业银行的成长性 (besp) 。
以下变量的定义如表1所示:
3 实证检验
本文利用Stata软件对模型进行了实证检验, 可得到实证结果如表2:
R-squared为0.3093, Prob (F-statistic) 为0.0000。
则得到的实证模型为:
在模型中Prob (F-statistic) 为0.0000小于0.1说明模型成立。拟合系数为0.3093, 表示资本约束、管理能力、区位优势和政府干预能够对城市商业银行的成长作出30.93%的解释。从表2可以看到资本约束对城市商业银行成长有显著负影响, 管理能力对城市商业银行成长有显著正影响, 区位优势对城市商业银行成长有显著正影响, 政府干预对城市商业银行没有显著影响。
4 结论
本文的研究表明: (1) 虽然资本约束对城市商业银行成长有显著负影响, 但大部分城市商业银行成长得这么好, 说明我国资本比较充裕, 可以满足需求。 (2) 不同的城市商业银行成长速度不同, 是因为管理能力和区位优势对城市商业银行的成长有显著正影响, 即解释了管理能力较好的城市商业银行比管理能力差的城市商业银行, 在经济发达地区的城市商业银行比在经济欠发达地区的城市商业银行成长速度快的事实。 (3) 我国城市商业银行近些年成长如此迅速是因为政府干预对城市商业银行的成长并没有显著影响, 即解释了大部分城市商业银行政府控股较严重近些年却成长得较好的事实。本文为我国城市商业银行的管理者加强管理以及扩张时选择发达地区进行跨区域经营提供一定的理论支撑。
摘要：本文基于我国东、中、西部43家城市商业银行20102012年的短期面板数据, 在控制了区位优势和政府干预的基础上, 实证考察了资本约束与管理能力对城市商业银行成长的影响。
关键词：城市商业银行,资本约束,管理能力
参考文献
[1]Brickley, James.Evidence from the Banking Industry[M].2003.
[2]Allen N.Berge.A More Complete Conceptual Framework for SME Finance[M].2007.
[3]Tom Brady.Financial Intermediation and Endogenous Growth[M].2006.
[4]陆岷峰.城市商业银行法人治理结构的对策研究[J].海南金融, 2002 (12) .
投资银行成长 第10篇
私募股权投资作为一项重要的金融创新, 在我国上市公司中已经开始应用, 部分上市公司在上市前有私募股权参与, 这些私募股权投资使被投资公司获得资金的同时, 私募股权获得了股权, 改变了股权结构, 甚至是进入董事会参与企业决策。Thompson (1993) 研究了全球4000多家公司的管理和经营情况, 认为私募股权机构对企业的发展具有重大的推动作用, 私募股权机构除了为企业提供生产所必要的资金以外, 还将自己丰富的管理经营, 资本运作能力及有关技术带入被投资企业, 为企业提供全方面的服务, 这一系列的举措不仅降低了自己的投资风险并确保被投资企业的健康发展, 同时进一步研究发现私募股权在对企业投资的过程中, 私募具有政府背景或是家族控股, 被投资企业的业绩会有更好的表现。私募投资机构有助于企业实现价值最大化, 促使企业成长, 其决策管理发挥了极其重要的作用。张晓蓉、黄蓓 (2006) 对世界主要发达国家的私募股权资本市场进行了深入研究, 包括其在资本市场的地位、私募的融资渠道、运作程序等。以此对中国私募股权资本市场特别是私募股权对改善中小企业的融资环境提出建议。同时也通过实证证明私募股权投资对提高企业管理水平和经营业绩起到了一定程度的作用, 最后对企业如何有效、充分利用私募股权这种融资方式提出了可能会遇到的问题。Baker&Gompers (2003) 认为, 公司董事会中有私募股权投资参与对公司战略决策影响大于没有私募参与, 有私募股权机构支持的公司董事会独立性较强, 特别是私募股权支持的科技公司外部董事更倾向于聘用财务金融专家。Lerner (2002) 论证了在私募股权市场中, 政府背景私募投资机构存在的必要性, 因为私募投资本身具有高风险、高收益的特征, 私募投资机构具有个人背景的, 为了控制风险, 投资过于谨慎, 不利于企业的健康、有序的发展。政府背景私募股权投资对其具有发展前景的行业投资, 具有很大的示范效应, 从而对于企业而言可以拓宽更多的融资渠道, 同时在研究中发现我国与外国同时都具备政府背景的私募, 外国私募投资机构在整个投资过程中运作过程相当规范, 从而能更好地控制代理风险。回顾已有文献发现, 较少有文献专门研究私募股权投资与企业成长性。张晓蓉、黄蓓 (2006) 通过实证证明私募股权投资对提高企业管理水平和经营业绩起到了一定程度的作用, 最后对企业如何有效、充分利用私募股权这种融资方式提出了可能会遇到的问题。研究结论主要是针对企业的业绩, 是一个静态的指标, 基于已有研究的不足, 本文专门研究私募股权投资对企业成长性的影响, 多角度探讨私募股权对企业特别是中小企业的促进作用, 已求在已有研究的基础上做一些边际的贡献。
二、研究设计
(一) 研究假设
目前私募股权机构对企业的发展具有重大的推动作用, 已获得普遍认同。私募股权机构除了为企业提供生产所必要的资金以外, 还将自己丰富的管理经营, 资本运作能力及有关技术带入被投资企业, 为企业提供全方面服务。私募投资机构有助于企业实现价值最大化, 具有更强的人力管理水平和运营管理能力, 从而有助于企业实现价值增值。因此, 提出以下假设:
假设H1:私募股权投资与公司成长性显著正相关
尽管企业的股权集中可以减少信息不对称问题和降低代理成本, 避免小股东“搭便车”行为, 甚至能产生利益趋同效应, 但股权集中特别是对于上市企业而言会产生严重的利益输送问题, 特别在我国中小企业上市公司中, 多数是家族企业, 股权相当集中, 大量存在控股股东侵占中小股东的利益和发生利益输送现象, 在我国资本市场不成熟的大环境下这一现象尤为突出。因此, 股权分散对于解决控股股权侵害小股东的利益有明显优势, 只有小股东和控制股东都以企业价值最大化为目标, 企业才会健康成长。私募成为被投资公司的重要融资渠道的同时, 也分散了被投资公司的股权。因此, 提出以下假设:
假设H2:私募股权投资比例与公司成长性显著正相关
政府作为行政机关比一般的团体和单位拥有更多的社会资源和管理资源, 对于私募股权投资而言, 拥有政府背景是否对被投资企业和私募股权自身的发展更有利呢?在私募股权市场中, 政府背景私募投资机构存在的必要性, 因为私募投资本身具有高风险、高收益的特征, 私募投资机构具有个人背景的, 为了控制风险, 投资过于谨慎, 不利于企业的健康、有序发展, 并指出具有政府背景的私募股权投资可以减低自身的融资成本和利用各种资源减低进入行业的标准。那么具有背景的私募股权机构对企业成长性的影响有何差异呢?因此, 提出以下假设:
假设H3:风险投资企业政府背景与企业成长能力显著相关
私募股权投资凭持有公司股权, 为了尽快提高公司经营管理绩效, 从而相应提高公司成长性。私募投资机构通过股东大会选举或者直接进入董事会, 管理企业日常业务, 提出发展战略, 对公司重大事项作出决策。公司董事会中有私募股权投资参与对公司战略的参决策影响大于没有私募参与的, 因为有私募股权机构支持的公司董事会独立性较强, 特别是私募股权支持的科技公司, 做外部董事更倾向于聘用财务金融专家任职。私募股权参与企业投资决策, 不是真正意义上经营企业, 而是想顺利让企业上市, 私募获得退出机会。Fried etal (1998) 实证研究表明有私募股权投资支持的公司董事会对于公司战略的参与度要远高于其它公司, 因此提出以下假设:
假设H4:私募股权派驻董事与企业成长性显著正相关
(二) 变量定义
本文研究变量包括被解释变量变量、解释变量以及控制变量等三个部分: (1) 被解释变量:总资产增长率, 总收入增长率。借鉴大多数学者的做法, 本文选择总资产增长率、总收入增长率指标衡量企业的成长性。 (2) 解释变量变量:私募股权投资、私募股权投资比例和私募背景。 (3) 控制变量。企业的成长性受诸多因素的影响, 如果仅仅考察私募股权结构与公司成长性之间的关系而不考虑这些因素对企业成长性的影响, 那么研究得出的结果很可能会出现较大偏差。鉴于此, 参考了陈峥嵘 (2005) , 向群 (2010) , 金建培 (2010) 研究成果, 本文选取了如下对我国上市公司成长产生影响的控制变量:第一, 公司规模 (SIZE) :公司规模对企业而言具有两面性, 一方面, 公司规模越大, 拥有的资产规模就越大, 融资能力增强, 公司规模的度量在实证研究中一般有两个代理变量:企业营业收入总额, 如万华林 (2005) , 黄文华 (2008) 用主营业务收入的对数;企业的总资产。本文采用期初总资产的对数计算得出。第二, 财务杠杆水平 (LEVY) :本文衡量企业面临的财务风险采用资产负债率。企业绩效和成长性受企业的负债水平的影响较大。通常认为, 负债对企业产生破产威胁主要来自于负债和资金链的断裂、同时会引起债权人对其监督和约束。从而规范管理层的经营行为, 进一步提高公司的业绩和成长性。第三, 行业虚拟变量 (IND) :考虑到公司成长性受所处行业属性的影响较大, 在研究是有必要将行业属性作为控制变量来考量。本文将全体样本公司分为制造业和非制造业两大类, 制造业取1, 否则取0。变量定义见 (表1) 。
***P<0.01, **p<0.05*p<0.1
(三) 模型建立
借鉴已有的研究成果, 在控制前述变量后, 构建了如下模型:模型1:assetgrow/revgrow=α0+α1pe+α1control+u;
模型2:assetgrow/revgrow=β0+β1peration+β2character+β3control+u
模型3:assetgrow/revgrow=γ0+γ1pe+γ2control+u
模型1用来检验假设1, 模型2用来检验假设2和假设3, 模型3用来检验假设4。
(四) 样本选取和数据来源
本文选取2004年至2009年我国A股上市公司的中小板326家企业为样本进行实证分析。私募股权投资直接来自于前十大股东中披露的数据。全部由手工收集而来。其他变量的数据直接取自国泰安csmar数据库。本文涉及的数据处理和假设检验全部通过EXCEL和SPSS15.0完成。326家样本公司以制造业和信息技术业为主, 其行业分布如 (表2) 所示。
三、实证结果分析
(一) 描述性统计
首先对投资支出模型各主要变量进行了初步描述性统计, 结果如 (表3) 所示。可以看出由于对数据进行了Winsorize处理, 样本各变量数据分布比较均匀。
(二) 回归分析
本文的回归结果见 (表4) 至 (表6) 。第一, 模型1的回归结果。 (表4) 回归结果显示, 不论采用总资产增长率还是采用总收入增长率来衡量企业成长性, 在控制其他变量后, 回归结果均表明有私募参与的样本组与没有私募参与的样本组相比较, 有私募参与的样本组具有更好的成长性且均在1%的水平下显著。私募股权机构除了为企业提供生产所必要的资金以外, 还将自己丰富的管理经营, 资本运作能力及有关技术带入被投资企业, 为企业提供全方面的服务, 这一系列举措不仅降低了自己的投资风险并确保被投资企业的健康发展。本文的研究结论与张晓蓉、黄蓓 (2006) 一致。此外, 控制变量回归显示, 公司规模与成长性显著相关, 即公司规模越大, 规模效应越强, 公司成长性越好。第二, 模型2的回归结果。 (表5) 是模型2的回归结果。结果显示, 不论采用资产增长率还是采用总收入增长率来衡量企业成长性, 在控制其他变量后, 回归结果均表明私募持股比例高的样本组与持股比例低的样本组相比较, 私募持股比例高的样本组具有更好的成长性且均在1%的水平下显著。因为股权分散对于解决股权高度集中带来的大股东与外部小股东的利益冲突问题具有优势, 在投资者保护较好的环境下, 股权分散公司的绩效和成长性要优于股权集中。私募成为被投资公司的重要融资渠道的同时, 也分散了被投资公司的股权。私募具有政府背景的样本组与私募具有其他背景的样本组相比较, 私募具有政府背景的样本组具有更好的成长性且均在1%的水平下显著。因为拥有政府背景的私募作为一种独特管理资源, 可以从多个维度对企业产生效用, 那么, 政府背景同样会对企业从行业的进入及降低成本等方面产生积极的影响, 并由此成为提高企业成长能力的重要因素之一。本文的研究结论与吴斌 (2011) 一致。 (3) 模型3的回归结果。如 (表6) 所示, 不论采用总资产增长率还是采用总收入增长率来衡量企业成长性, 在控制其他变量后, 回归结果均表明派驻董事的样本组与私募未派驻董事的样本组相比较, 私募派驻董事的样本组具有更好的成长性且均在1%的水平下显著。私募股权投资凭持有公司股权, 为了尽快提高公司经营管理绩效, 从而相应提高公司成长性。私募投资机构通过股东大会选举或者直接进入董事会, 管理企业日常业务, 提出发展战略, 对公司重大事项作出决策, 甚至可以通过法定的程序更换不称职管理者, 以有效监督和约束公司管理层。本文的研究结论与Suchard (2009) 一致。
注:假设2和假设3在一个模型中来说明, 有私募的样本共有142个
四、结论
本文以A股中小企业板的326家上市公司为样本, 用总资产增长率和总收入增长率衡量企业成长性, 分析了私募股权投资与企业成长性的关系, 结果发现, 私募对企业成长性有重要的影响。有私募投资的企业与其成长具有显著的正相关性。因为私募对企业投资时, 具有流动性差、风险性高、信息不对称等特点, 为了克服私募在投资过程中的弊端, 私募在投资中持股比例均比较大, 在样本公司中, 私募平均持股比例11.1%表明私募股权投资占上市公司股权的比重较大, 可以优化股权结构并可以参加股东大会投票选举和更换董事会成员来对公司管理层实施监控, 从而掌控企业发展方向, 这对公司的成长有积极的作用。私募持股比例与企业成长性具有显著的正相关性;私募派驻董事比私募未派驻董事的企业更具有成长性;私募股权投资企业政府背景与企业成长能力显著相关, 与吴斌等 (2011) 的研究结论相似, 具有政府背景的私募有助于获得政府、社会的支持及降低融资成本等方面产生积极的影响。
参考文献
[1]惠恩才:《关于上市公司成长性分析》, 《财经问题研究》1998年第4期。
[2]林乐芬:《中国上市公司股权集中度研究》, 《经济学研究》2005年第11期。
[3]陆生全:《对我国发展产业投资基金的思考》, 《南京财经大学学报》2007年6期。
[4]吴晓灵:《发展私募股权基金需要研究的几个问题》, 《中国金融》2007年第11期。
开设美德成长银行，储蓄健全心灵 第11篇
一、阳光自信币
对于二年级的学生来说，虽然其心智发展尚未成熟，但已经有了最初步的自我概念。在小学阶段，学生的关键人物是朋友、同学、同伴和老师。阳光自信币的增设对于帮助学生建立和形成积极的自我概念，起了一定的作用。根据班上岗位（如班长、组长、早读领读员、课间安全小卫士等）设置的不同，学生在岗位上能获得数额不等的阳光自信币。如果学生根据自己的意向完成特定的任务，也能获得阳光自信币，如每周一次的板报和主题班会，就是由学生们竞标获得的。学生们除了完成任务获得“基本工资”外，还会进行“全民投票”，如果班上过半数的学生认为本次任务完成出色，还能获得额外的阳光自信币作为奖励。为了得到他人的认可，学生们每次都会尽自己最大的努力完成任务。也由于美德币的激励作用，很多学生包括平时比较内向的学生都希望能争取任务，在完成任务后，自己和同伴的付出能得到他人的肯定，在不经意间树立起自信心。
二、好学善思币
好学善思币，这个币种顾名思义是为了鼓励学生能更加积极学习。除了平时的发言积极、小组合作团结高效、作业、测试成绩优秀能获得该币的奖励外，我还设置了“投资作业”。我布置作业、测试等，学生先给一定的好学善思币作为“投资成本”，然后根据作业的正确率和完成态度，获得高于“投资成本”的好学善思币。这种新颖的作业模式，一下子将学生们的学习热情给调动起来，希望争取更多的“投资项目”。这种布置作业的模式也得到了家长的认可。
三、文明礼貌币
小学阶段，是学生们培养行为习惯的关键时期，如果良好行为习惯得到正面强化，对学生后来良好行为习惯的养成能起到积极的作用。如在本周没有跟其他同学发生冲突，也没有被安全小卫士记录不文明行为的学生，将获得文明礼貌币作为奖励，同时获得学校发放的文明卡。在这种正强化的作用下，班上学生的文明礼貌情况取得了可喜的进步。
四、快乐阅读币
设置快乐阅读币是为了鼓励学生多阅读，多分享。二年级的学生可能暂时没有深入剖析书本内容的能力，但可以根据自己的个性化阅读，谈谈自己的思考。比如阅读完一本书后，跟老师分享故事内容，写所思所想，可获得快乐阅读币。在这种鼓励方式的作用下，很多学生愿意分享自己的读书感悟。
五、实践创新币
素质教育突出了创新精神和实践能力的重要性，设置实践创新币，就是为了鼓励学生走出课堂，勇于实践和创新，走向更广阔的天地中去。学生们如果能进行小发明、小制作或科学实验，在假期到博物馆或者科技中心参观，或者参加其他课外实践，凭视频、照片或门票，都可获得实践创新币。在这个激励作用下，很多学生都愿意走出课堂，进行社会实践。
六、热爱运动币
只要能积极认真参与每天的大课间活动或者体育课表现优秀的学生，就能获得相应的“热爱运动币”。如果积极参与校内外的体育比赛也能获得相应的币。学生们的锻炼热情高了很多。原来的大课间活动，常有部分学生忘带体育用品或者不认真对待，现在学生们的运动习惯渐渐转变了。
七、乐于助人币
利他行为是是一种自愿的、以帮助他人为目的的社会行为，是道德发展的较高阶段。在生活中有意识地开展利他行为的教育，有利于促进儿童道德品质的自我完善。学生在利他行为实践的过程中，能体会帮助他人的乐趣，培养社会交往能力，为此，我设立了乐于助人币。学生做了好人好事，无论是校内还是校外，如帮忙做值日、主动让座，都能获得乐于助人币作为奖励，同时也鼓励学生做一个有心人，善于发现身边的好人好事。
八、家务能手币
为了形成家校德育合力，美德成长银行的存储范围，不仅要设在校内，也应该延伸到校外。我每周都让家长在作业登记本上记录学生完成家务的情况，如为父母做一顿可口的饭菜，帮长辈捶背，主动承担家务活……哪怕是一件微不足道的小事，我都给予家务能手币作为奖励。
九、个性鲜明币
个性的表现不是单独存在的，是具有一定倾向性的心理特征的总和。培养学生多方面的兴趣爱好，有利于促进个体倾向性的选择，当能力达到一定程度，所彰显的气质就会成为个性。为了鼓励学生有更多的兴趣爱好，我们特意设置了个性鲜明币。学生学习围棋、象棋、游泳、篮球、羽毛球、绘画、唱歌、跳舞等，只要在该方面有进步或者在校内外获得奖项，就能获得个性鲜明币作为奖励。在此激励下，学生们更加热衷于培养兴趣了。
十、自主管理币
二年级的学生自控能力相对较弱，要实行自主管理还有一些难度。不过如果能从一点一滴开始，引导学生学会管理自己的时间，管理自己的行为，则有利于启发学生的主人翁意识，构建“学生主体性”，真正做到“以生为本”。为此，我设置了“自主管理币”。对能按时到校、按时交齐作业的学生，奖励自主管理币。如果本班在本周获得流动红旗，这是全班学生共同自主管理努力的成果，因而全班都能获得自主管理币作为奖励。自主管理能力的培养，不仅仅体现在学校班级管理上，在家庭生活中，学生的自主管理能力也是不能忽视的。因此，我跟家长沟通，孩子在家如果能按时作息、主动按时完成作业，家长记录在作业登记本上，学生也能获得自主管理币作为奖励。如果家长认为孩子在某方面的自主管理上有了进步，需要特殊的奖励，可以在作业登记本上说明。
利用类似银行的经营模式，以美德币作为奖励措施，让学生储蓄健全心灵，收获品质，的确起到了良好的德育效果，但是如何维持学生这种“储蓄”的动机和兴趣，这是我思考良久的问题。如何让学生通过美德银行这个载体，将储蓄完整心灵目标转化为自我效能感，提高内部动机，是今后要研究的一大问题。
投资银行成长 第12篇
一、上市公司成长性特征考察样本选择
(一) 成长性特征考察指标的确定
在价值投资视角下, 业绩是决定上市公司成长性的最重要因素, 出于客观性与相关性的考虑, 本文侧重于采用财务指标进行评价。对企业成长性评价, 研究者有的采用单一指标, 有的采用多个指标。本文采用净利润增长率作为评价指标, 一方面, 净利润增长率直接反映企业带给股东经济利益的变化趋势, 真正反映企业的成长性。另一方面, 在价值投资实践中, 净利润增长率是股票估值的核心指标。
(二) 成长性特征考察期限的确定
一是成长性考察周期要涵盖经济周期。经济周期直接影响企业增长。目前, 对1978年改革开放以来我国经济周期的划定分为三类:9.3年左右的朱格拉周期, 4.8年左右的政治经济周期和3.5年左右的基钦周期。本文采用4.8年左右经济周期的看法, 原因有二:一是我国经济具有很强的政府主导特征, 每一个“国民经济发展五年规划”都会对微观的企业成长产生巨大的影响;二是经济要素增速的波动影响经济波动, 而大多数经济要素波动集中在4.8年左右, 对企业的经营业绩影响最直接。因此, 无论从政治要素影响看, 还是从经济要素影响看, 采用5年左右的经济周期来考察企业成长性具有较好的合理性。二是成长性考察周期要涵盖股市周期。根据价值投资原理, 股票价格最终会回归股票价值, 企业的成长性最终表现为股价的波动上。因此, 成长性评价期限应不短于股市周期。从1990年至2010年, 我国股市经历了8轮周期涨跌, 每轮周期平均历时30个月左右, 其中最短为8个月, 最长为65个月。本文采用5年期限考察企业成长性, 基本涵盖了股市的牛熊周期, 即企业的业绩成长能够最终在股市上得到体现。
(三) 上市公司样本的选择
如前所述, 在价值投资视角下, 可以确定净利润增长率作为上市公司成长性的评价指标, 同时确定考察期限不少于5年。2011年4月30日年报披露截止日, A股共有2153家上市公司, 剔除其中财务数据不足5年的324家上市公司, 最后选择1829家A股上市公司作为样本, 考察期限为2006年至2010年。样本的全部统计数据来源于Wind中国金融数据库。
二、上市公司成长性总体特征
(一) 成长性的总体特征之一绩差公司比例大将负增长、由盈转亏或ST公司界定为绩差公司。。从涉及上市公司看, 2006年至2010年A股共有515家绩差公司, 比例达到28.2%。其中, 负增长的公司比例最高达到15.3%, 多年亏损的暂停上市的公司也将近10%。从涉及的行业看, 共有56行业产生了绩差公司, 其中化肥农药行业绩差公司比例达到30%。从业绩状况看, 单纯考察负增长的279家上市公司, 有177家负增长率超过-10%, 有100家负增长率超过-20%, 负增长率最高达-69.40%。这些绩差公司很可能给投资者带来风险, 一是伴随着公司业绩下降或恶化, 股价可能发生相应的下跌;二是公司经营状况不稳定使估值可能出现重大偏差导致投资风险。
(二) 成长性的总体特征之二高成长公司比例不大且逐渐递减如果将增长率高于50%的上市公司界定为高成长公司。2 0 0 6 年至2 010年, 共有329家高成长公司, 占比18.0%, 所占比例不大 (如表1所示) 。如果把上市公司净利润增长率按照增长率高低进行排序, 根据统计数据, 随着增长率上升, 上市公司数量迅速减少。价值投资非常强调上市公司的成长性, 但高成长公司的比例并不大。因此, 价值投资者需要细致考察行业与企业成长性, 以求寻找到高成长股, 但不能对上市公司的成长性给予过高的期望。
(三) 成长性的总体特征之三整体成长性低于GDP平均水平上市公司是经过精挑细选后取得上市资格, 整体质量要优于其他企业。事实是否如此呢?根据统计, 在1829家样本公司中, 净利润增长率的中位数为18.09%, 仅略高于同期GDP复合增长率16.46%。其中有879家上市公司近五年净利润复合增长率低于同期GDP复合增长率, 占比例达到48.1%, 将近一半。即高于或低于GDP增长率的上市公司基本各占一半左右。结论是上市公司整体成长性并不比整体经济成长性要好。换言之, 要在众多上市公司中选到远高于GDP增长率的高成长股并不容易。
三、上市公司成长性行业特征
(一) 成长性的行业特征之一行业成长性与经济趋势密切相关由表2可以看出, 近五年来新兴消费类 (医疗保健、酒类、消费电子、汽车、文化传媒) 、金融类 (银行、证券、保险、多元金融) 、地产类 (房地产、建筑、重型机械) 、公用事业类 (水务、燃气、环保) 等都属于近年国民经济发展的大方向, 行业处于高增长状态。而传统的行业, 比如交通类 (公路、港口、陆路运输、海运) 、传统制造业 (化工原料、化肥农药、钢铁、日用化工、摩托车、林木) 、传统消费类 (办公用品、家居用品、休闲用品) 都属于近年来逐渐被升级换代的行业, 行业处于低增长甚至是负增长的状态。故投资者需要对未来行业的发展趋势进行深入分析, 找出能够获得高增长的行业进行投资。
(二) 成长性的行业特征之二行业间成长性差大从行业大类比较看, 如果把57个子行业分成低增长行业 (19个) 、中速增长行业 (19个) 与高增长行业 (19个) 三大类行业, 同时取大三类行业的中位数6.33%、19.04%与29.95%。显然, 中速增长行业比低增长行业平均高出12.71%, 高增长行业比中速增长行业平均高出1 0. 9 1%, 而高增长行业平均比低增长行业高出的比例达23.62%。由此可见, 三类行业之间成长性差异巨大。
从具体行业比较看, 不同行业的净利润增长率差异也比较大, 最低为海运业-31.09%, 最高为互联网业56.72%, 中位数为电子元器件行业19.04%。如果以GDP增长率作为比较基准, 低于同期GDP增长率16.46%的行业有25个, 其中海运、化肥农药等5个行业增长率甚至为负值。而高于GDP增长率的行业有32个, 其中环保、互联网等8个行业超过GDP增长率的2倍。由此可见, 不同行业间成长性差异很大。这要求投资者不但要选对行业, 还要对行业的成长性高低有清晰的判断。
资料来源:Wind中国金融数据库
(三) 成长性的行业特征之三行业间绩差公司比例差异大不同行业中绩差公司 (ST公司、由盈转亏公司、负增长公司) 比例不同。在高、中、低增长行业中, 绩差公司的比例分别为9.5%、1 2.2%与17.1%。换言之, 低增长行业中投资者遇到绩差公司的概率大一些, 而高增长行业中则小一些。如金融行业31家上市公司近五年净利润全部保持正增长, 而化肥农药行业37家上市公司中, 净利润保持正增长的公司仅占40.5%, 其他的负增长、由盈转亏及多年亏损的公司达到26家, 比例高达59.5%。一般地, 投资者选择高增长行业有助于避开投资绩差公司的陷阱。
从绩差公司占行业的比例看, 绩差公司比例在10%以内的有10个行业, 绩差公司比例在10%-20%之间的行业22个, 而绩差公司比例在20%-50%之间的行业则有10个, 有23个行业没有绩差公司。即有的行业绩差公司的比例显得特别高。
(四) 成长性的行业特征之四行业内公司成长性差异大扣除掉ST公司、由盈转亏公司、负增长公司等绩差公司后, 对1 5 7 0 家净利润保持正增长的上市公司分行业进行比较 (如表3所示) 。每个行业都存在高成长的公司和低成长的公司, 而且差异很大。行业内公司增长率差异最小的行业是包装行业 (63.6%) , 差异最大的是煤炭行业 (432.82%) 。所有的行业内公司增长率差异都超过50%, 超过半数行业的差异范围超过1 50%。显然, 无论是高增长行业还是低增长行业, 由于竞争优势不同, 行业内不同公司的成长性表现出巨大的差异。仅仅依靠行业成长性高低来判断公司的成长性并不具备可靠性。价值投资者需要对具体公司具体分析, 以判断其未来成长性。
资料来源:Wind中国金融数据库
四、上市公司成长性特征对价值投资操作的要求
(一) 要求严格按照价值投资标准选股
一是要求以“自下而上”为主的选股策略。目前投资实践中有“自上而下”与“自下而上”两种选股策略。到底哪种策略符合价值投资原理?首先, 从前述对我国上市公司成长性特征的分析得到两个结论:一是行业间成长性差异, 即不同行业的平均净利润增长率存在着巨大的差别;二是行业内成长性差异, 即同一个行业内高成长公司与低成长公司并存, 二者之间存在着巨大差异。从第一个结论, 可以得出自上而下的选股策略是有效的, 即选择高成长的行业进行投资。但第二个结论却认为, 即使在高成长行业, 投资者也可能遇到绩差公司。因此, 自上而下的选股策略并不能保证可靠地选择到高成长股。既然第二个结论说明无论在什么行业, 都存在着高成长性公司与低成长性公司, 那么直接对具体的公司进行考察即可。但由于行业间成长性差异的存在, 很可能的结果是, 投资者在低成长性行业选择到了最好的公司, 但仍然比不上高成长性行业的中等公司。综上, 单纯的自上而下策略与单纯的自下而上策略都不足以保证投资者选择到高成长性的公司。事实上, 可能两种策略的结合才是最佳的策略, 即通过自上而下策略找到好的行业, 再通过自下而上的策略找到好的公司, 这样投资者选择到高成长行业的高成长性公司的成功概率将大大提高。在两个策略中, 哪个策略占主导地位, 对于价值投资, 关键不是确定某个产业对社会影响力有多大, 或者这个产业将会增长多少, 而是要确定所选择的特定企业的成长性。在投资策略选择中, 应以自下而上的选择策略为主, 以自上而下选股策略为辅, 二者结合应用。
二是要求设定严格的选股标准。如前分析, 中国上市公司的整体成长性并不优于非上市公司。一方面, 绩差公司 (ST公司、由盈转亏公司、负增长公司) 占了近30%, 这增加了价值投资选股的风险;另一方面, 高成长性公司 (增长率超过50%) 仅占18%, 这降低了选到高成长股票的概率。为此, 制定严格的选股标准对降低投资风险提高投资收益非常必要。首先, 对上市公司进行全方位考察, 包括定性指标和定量指标, 财务指标和非财务指标。公司成长性的定义是:不仅过去的业绩超过平均水平, 而且预计将来也会如此。对于确定哪些公司过去成长性超过平均水平, 仅仅是一项统计任务。而事实上, 对于投资而言, 公司未来的成长性更加重要。因此, 对上市公司定性和非财务指标的分析与考察非常重要, 尤其是对影响公司长期竞争优势因素的考察。其次, 对上市公司进行至少5年以上的长期考察。一般情况下, 公司快速增长不可能永久持续下去。当一家公司获得显著增长后, 增长曲线就会平缓下来, 而且很多时候会转为下降。因此, 多年的考察有助于降低对企业成长性的误判。
三是要求选择稳定增长行业与企业。成长性特征分析表明, 大多数高成长性公司都与同一时期的宏观经济及行业发展趋势密切相关。这似乎可以得到一个有效的投资操作策略, 即预测未来能够实现高增长的行业或企业。但“事后看到的增长”与“实际得到的增长”是不同的。尽管通过统计数据, 我们可以轻易地发现了哪些行业实现了高增长, 但对于投资者而言, 事先对未来高增长的行业和企业做出预测包含着很大的不确定性。因此, 对于价值投资者, 比较折中的策略是, 一方面, 坚持选择在可预见的将来能够稳定增长的行业和企业, 而不是预测未来可能高增长的行业和企业;另一方面, 对于经济发展、行业变迁与产业政策保持高度的关注, 以便对已有的投资做出必要的调整。
(二) 要求对上市公司保守估值
根据前面的分析, 1829家上市公司净利润增长率中位数为18.09%, 仅略高于GDP复合增长率1.6%, 即上市公司的增长并不显著高于GDP增长, 基本可以认为二者同步增长。因此, 从估值角度看, 一方面, 在对上市公司增长率进行估计时, 可以参照GDP增长率;另一方面, 由于上市公司增长率收敛于GDP增长率, 对上市公司的增长率应给予保守估计, 不能大幅高于GDP增长率。价值投资操作非常强调安全边际, 对股票都进行保守估值, 以防事态的发展与预料的相反。在预计格雷厄姆成长股价值评估模型V=EPS (8.5+2G) 中的核心参数净利润增长率G时, 要遵循保守原则, 尽量采用在最差的情况下也能实现的增长率。一般地, 如果没有可靠的证据表明所选择上市公司的增长前景显著高于GDP增长率或行业增长率, 在估计时也保守采用GDP增长率或行业增长率。
(三) 要求构建合适的投资组合
由前述数据得知, 无论是高增长行业还是低增长行业, 都可能存在着绩差公司 (负增长、由盈转亏或ST公司) , 而且绩差公司占全部公司的比例高达28.2%。即使谨慎的投资者通过严格的选股与保守的估值, 但仍然可能遇到绩差公司, 从而给投资带来风险。因此, 为了确保本金的安全和满意的回报, 构建恰当的组合是有必要的。根据有关研究, 合适投资组合策略要点包括:一选择不同行业的企业作为投资对象;二是选择具有一定数量的股票构成投资组合, 一般数量为4-10只, 分布于不同行业;三是控制好资金分配, 每只股票资金配比控制在总资金的10%-25%之间。通过股票选择、数量控制与资金分配的投资组合措施来应对可能选择到低成长公司所带来的风险。
参考文献
[1]本杰明·格雷厄姆著, 王中华等译:《聪明的投资者》, 人民邮电出版社2010年版。
[2]吴后宽:《本杰明?格雷厄姆成长股价值评估模型的解析及应用》, 《中国证券期货》2010年第3期。
[3]刘曜等:《企业成长:定义及测度》, 《软科学》2011年第2期。
[4]纪志明:《上市公司成长性的行业特征分析》, 《华南师范大学学报 (社会科学版) 》2005年第10期。
