商品期货市场范文（精选12篇）
商品期货市场 第1篇
期货市场的出现会增加还是减弱现货市场价格的波动?这个问题多年来被经济学者们所关注, 并且引发了大量的实证研究。其中大多数研究采用比较法, 分析比较期货市场建立前后的现货价格波动率。Santor (2002) , Netz (1995) , Cox (1976) 研究发现期货市场具有价格稳定作用。而Johson (1973) , Naik (1970) 的研究却表明期货市场对价格稳定没有直接的影响。以Gulen and Mayhew (2000) 的实证分析为例, 他们通过对25个国家和地区的股指期货与指数波动的实证分析发现, 除了美国标准普尔500 指数期货与日本日经225 指数期货显著加剧现货指数波动之外, 大部分国家的股指期货对指数的波动有减缓的作用或无明显影响。但是应该指出的是, 影响价格波动的因素有很多, 如果简单地比较建立期货市场前后的现货价格波动, 这样的实证研究会显得过于笼统。
Friedman (1953) 认为理性的投机者 (speculators) 通过高卖低买获得利润的投机行为, 同时也起到了稳定价格波动的作用。理论经济学界大多都支持Friedman的观点。代表者如:Danthine (1978) , Turnovsky (1979, 1983) , Kawai (1981a, 1981b) , Peck (1976) 等。当然也有少数学者持反对意见。如Salant (1984) , Hart and Kreps (1986) , Stein (1987) 等。Turnovsky, Kawai等建立均值方差模型, 证明了如果存在生产不确定性, 所有市场参与者在具有相同的信息, 期货市场趋向于稳定现货价格。Danthine (1978) 研究了在信息不对称的假设下期货市场的价格稳定作用。上述理论模型大多是比较静态分析, 动态均衡分析的很少, 而且它们只能得出价格稳定的结果, 但却不好解释为什么期货市场会稳定商品价格。本文的目的在于通过建立期货商品市场动态均衡模型, 证明在①产量确定, ②商品是可储存的, ③所有市场参与者在具有相同的信息Peck (1976) 在分析商品市场投机行为时, 对Nerlove的模型进行了扩展, 引入了存货方程。在没有期货市场的情况下, 本文的模型跟Peck (1976) 类似。
在线性的假设下, 以下所有变量都采取离差形式:
Dt=aPt (需求方程)
Yt=bPundefined (供给方程)
Pundefined-Pt=gIt (存货方程)
It=It-1+Yt-Dt (市场出清)
Pundefined-Pundefined=β (Pt-Pundefined) (适应性预期)
由上述公式, 可推出商品市场均衡价格二阶齐次差分方程:
undefined
对于不同的特征根, 上述二阶齐次方程有不同的解, 如果是复根, 即:
undefined
则:undefined
其中A1, A2为常数, 由初始条件决定, θ是参数的函数。由于a<0, g>0, 所以undefined, 这说明Pt是趋于0的, 由于Pt是离差形式, 所以, 在没有期货市场的情况下, 商品价格趋于其长期均衡值。
2.2 期货商品市场均衡
如果在有期货市场的情况下, Peck (1976) 还假定生产者会继续按照适应性预期来产生价格预期, 这就显得不再合理了。因为期货市场的存在会给商品市场带来新的信息, 这些信息必然会影响到生产者的预期, 从而改变其生产计划。Pindyck (2001) 比较详细地论述了期货价格, 现货价格以及价格预期之间的关系。
首先, 活跃的套利活动会使得套利者无利可图, 所以按照无套利原则, 现货价格与期货价格必须满足以下关系:
ψt, t+1= (1+rt+1) Pundefined-Ft, t+1+kt+1 ①
其中, 为了方便区分, Pundefined为存在期货交易下的现货商品价格, ψt, t+1为便捷性收入 (convenience yield) , 指商品持有者为了能方便地使用商品 (不用到市场上去交易) 而愿意支付的价格。rt+1为市场无风险利润率, Ft, t+1是t+1期交割的远期合约价格Muth (1961) 的理性预期假设, 文中指出如果投机行为对短期价格波动的影响越大, λ值就越接近于1, 相反影响越小就越接近于0。显然当存在期货市场时, λ值会非常接近于1。实际上竞争性价格预期要比理性预期具有更加丰富的内容, 而且更能体现期货市场价格发现功能的本质:市场参与者不只能根据过去的价格的变化去调整预期, 还可以通过期货交易所产生的竞争价格获得更多、更全面的市场信息 (包括生产系数与存货系数等参数信息都可以通过期货价格来观察) 。求解上述一阶齐次差分方程可以得到:
undefined由初始条件所决定。
金融期货与商品期货比较 第2篇
对机构投资者来说，通过套期保值来规避风险也将日益受到关注。
股权分置改革成功矫正了我国资本市场的制度性缺陷，在此制度层面和变革基础上，即将推出的以股指期货为旗舰的金融衍生品，又是一个我国证券市场在交易制度层面上的创新。
股市的空前活跃使得市场对股指期货等金融衍生品呼吁已久，新加坡交易所已上市中国股指期货，客观上要求股指期货能尽快推出。
推出股指期货将给市场增加新的投资与获利工具，同时也增加了一种新的避险工具，提升了股票市场的价格发现功能和敏感性。
由于其具有交易成本低、杠杆性强等特点，股指期货对于市场信息的反映，要比现货市场更加快捷迅速。
随着现货市场信息传导机制的加强，最终会使市场流动性增强，不仅不会增加现货市场波动性，反而能够起到对冲不确定性。
稳定现货市场是股指期货市场的主要功能。
对机构投资者来说，通过套期保值来规避风险的需求日益增强。
本文就股指期货与商品期货在套期保值上的差异分析与读者交流股票指数期货套期保值在实际操作中的特点。
商品期货套保解析
套期保值的英文表达是“Hedge”，其词意中包含了“对冲”、“ 避险”的意思。
笔者认为对套期保值进行解释可以顾名思义：“套”取“重叠”之意，包含交易中数量相当，方向相反的意思;“期”是一个时间概念，事物的不确定性总是发生在时间流的规则性上;“保”，很简单，是指用一种交易行为来保护、保障、保证某种“成果”;“值”则是权益或利益的量化表述。
那么，合在一起“套期保值”就是指在期货市场上，通过对冲操作的方式来规避价格在时间序列上的波动风险，以达到保护现货利益的行为。
套期保值行为表现为，暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险所采取的头寸状态。
构成套期保值的要件：
套期保值是一种“套保利益”在先的交易行为
套期保值“保”的是什么?是一种利益，这种利益在众多情况下表现为一种潜在利益，这个潜在的利益我们把他称为“套保利益”。
比如棉花种植者在选择播种品种的时候，他可以得到的数据是:棉花收获期的期货价格是1.4万元，他的核算成本是1.3万元。
对于1.3万元的成本他自己基本心中有数，属于可控成本，那么他就有理由因为这1000元的潜在利益而开始买种子、种棉花，同时因为这1000元利益的潜在性可能随着时间的变迁而变动甚至消失，所以他有可能为这1000元而实施套保行为。
那么这1000元就是“套保利益”。
也就是说“套保利益”先于套保行为，而不是 “同时发生”。
本例中，如果核算成本是1.3万元，收获期的期货价格资料也是1.3万元，那么这个棉花生产者会在种植的时候在1.3万元这个价格上套保么?合乎逻辑的思维是，他不会这么做的。
同样的道理，买期保值也同样有“套保利益”在先的原则。
当然这种套保利益在特殊情况下表现为一种损失控制。
没有套保利益就没有套保行为。
套期保值是一种以现货经营为主体，期货行为为保障的经营手段
套期保值的目的或者说出发点应该是非常明确的，那就是以现货经营为主体，期货行为为保障。
如果经营者采取以期货投资为主导或者期现并重为经营原则，虽然交易的表现形式与套期保值接近或完全一样，但是其本质已经演化为投机或者期现套利。
套期保值是一种防卫性的经营策略
套期保值者虽然不排斥套保利益最大化，但是并不刻意追求基差变化所带来的意外惊喜。
其交易行为带有明确保护性特征。
套期保值的心理历程有恐惧的一面，有业内人士形象地说，套期保值很简单，那就是“怕什么，做什么”，持有者怕价格下跌，那就选择卖期保值，反之，选择买期保值。
如果现货经营者是通过时间差来博取收益的，那么他是敢于和愿意面对价格波动的风险的，那么他建立现货部位的时候，就没有同步套保的诉求。
套期保值是一种规避和转移风险的工具
风险是可能发生的危险，而不是已经发生的危险，已经发生的叫损失。
价格风险的本质是价格在时间序列上的不确定性。
风险是一种客观存在，它不能消灭，只能转移和规避，套期保值者从这个意义上说是风险规避者，或者叫风险转移者，他把风险转移给了愿意承担价格风险而希望取得风险收益的另一类投资者身上。
套期保值所规避的是价格在时间序列上的风险
首先是价格风险，当然就不是灭失风险和变质风险。
商品期货市场 第3篇
会议有五大议题：1、如何按现代物流的要求进行钢材市场业态创新；2、钢材市场如何建立完善诚信机制，优化经营环境；3、如何把市场办成区域性的钢材交易中心；4、钢材市场如何进行经营和体制创新；5、钢材市场如何拓展服务功能。
上海诚通香山金属交易有限公司总经理王能做了主题发言。据介绍，根据有关专家预测，2005年我国钢材需求将突破3.4亿吨，根据现有产能和国际市场形势，市场供需将基本平衡，钢材市场价格受刚性需求的影响将保持高位超稳的态势。钢材交易市场已呈现由低端市场向高端市场发展。1、从业态发展看，二个趋势：A、经济发达城市，票据式市场向高层次多功能商务群发展，如商品现货交易所。B、向物流型市场发展，由市场连动加工剪切、仓储配送，一般在中小企业密集区域。2、从交易方式看：电子商务成为发展趋势。计算机网络技术促使有形市场的升级，有利于提升信息处理技术，使信息更具服务价值，有利于融合现代物流、资金流、商流、向生产和消费两头延伸，降低交易费用、物流成本。3、区域分布看：市场将呈细分化趋势。从纵向看，将形成国家级、区域性、地方性三个层次的商品交易市场，圈状分布的区域性市场，随着长三角、珠三角、京津唐、环渤海、东北等经济带的形成，将呈集群发展趋势，跨区域的国家级市场也将会形成。从横向看，东西部发展的不平衡，带来市场发展的不平衡，商场经营管理方式呈多元化趋势，交易方式将进一步多样化，批发商、代理商、配送制将逐步成为进入市场的主体。
我国商品期货市场国际地位研究 第4篇
商品期货是标的物为实物商品的期货合约,主要包括农副产品、金属产品、能源产品等期货品种。商品期货市场具有规避市场风险、价格发现以及有助于金融秩序和经济秩序建设的功能。自1992年党的十四大提出建设上海国际金融中心的目标以来,上海已基本确立了以市场中心为主要特征的国内领先的金融中心地位,并正向建设国际金融中心的目标迈进。2009年4月14日国务院颁布的《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》再次明确上海国际金融中心建设的国家战略地位。2009年5月25日《深圳市综合配套改革总体方案》获中国国务院批准,确定了深港合作的新定位合建全球性的金融中心、物流中心、贸易中心、创新中心、国际文化创意产业中心。而要想成为国际金融中心就离不开期货市场的发展,这是因为作为国际金融中心,一定要能容纳大量国际游资,期货市场恰恰具有吸纳大量国际游资的能力,没有发达的期货市场,根本不能成长为国际金融中心。所以无论从发挥期货市场的功能还是从建设国际金融中心的角度出发,发展我国期货市场都刻不容缓。
1.1 发展历程
期货市场在我国的发展历经“一波三折”:第一阶段(1988年至1993年),试点探索阶段。我国期货业迈出了发展的第一步,在此阶段经历了迅速膨胀和无序发展;第二阶段(1993年至2000年),整顿治理阶段。我国期货市场经历了风险事件迭出的整顿期;第三阶段(2000年至今),稳步发展阶段,我国期货市场现在正处于有史以来最好的规范发展时期。
1.2 取得的成就
在经历长期整顿后,我国期货市场取得了显著的成就,这不仅表现在参与期货市场进行套期保值的企业数量不断增加,更重要的是表现在我国期货市场的交易量以及交易额迅速增长。期货市场的价格发现和风险规避功能也逐步发挥出来,我国期货市场的国际影响力也在逐步形成。据中国期货业协会统计,2011年,国内三大商品期货交易所成交量达到10.54亿手,成交额达到137.51万亿元,我国期货成交量已占到全球三分之一以上。这表明我国期货市场已经成为国际期货市场的重要组成部分。这里分别选取白糖、铜以及天然橡胶期货合约的交易量以及成交金额来说明我国农产品、金属以及能源化工品期货交易量以及交易额的总体变化趋势。
1.2.1 白糖期货运行状况
由表1可以看出,我国白糖期货成交量以及成交金额虽然局部有所下降,但是总体上呈上升趋势。且由表2可知,与洲际交易所(Intercontinental Exchange,ICE)相比之下,我国郑州商品交易所(Zhengzhou Commodity Exchange,ZCE)的白糖期货成交量与成交金额几乎年年较高。这说明我国白糖期货市场已在国际期货市场扮演着举足轻重的角色。
数据来源:郑州商品交易所网站[DB/OL].http://www.czcecom.cn/portal/index.htm..
数据来源:郑州商品交易所网站[DB/OL].http:/www.czcecom.cn/portal/index.htm..
1.2.2 铜期货运行状况
据统计显示,2012年沪铜期货一季度成交量以15689303手告收,较2011年相比,同比增长176.71%,今年一季度累计成交总额达46790.37亿元,较去年相比增长128.76%[1]。由图1看出,尽管我国铜期货交易量以及交易额短期有所下降,但是整体看,仍然是上涨趋势。
资料来源:上海期货交易所[DB/OL].http://www.shfe.com.cn/..
同时,由表3可知,我国上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange,SHFE)期铜的交易量明显超过国际第一大期铜交易市场伦敦金属交易所(London Metal Exchange,LME)的期铜交易量。这表明我国沪铜期货市场在国际期货市场占据重要的角色。
资料来源:上海期货交易所[DB/OL].http://www.shfe.com.cn/
1.2.3 天然橡胶运行情况
作为天然橡胶的最大消费国,我国天然橡胶期货合约成交量的总体趋势也呈现出递增趋势,由图2所示。虽然沪胶期货交易规模在2010年达到近年峰值后,2011年总体规模有所萎缩,成交量和成交金额分别同比减少37.7%和22.5%,但是,我国沪胶期货交易量总体仍然保持向上的势头。
资料来源:上海期货交易所[DB/OL].http://www.shfe.com.cn/
据中国期货业协会统计,2011年东京工业品交易所(Tokyo Commodity Exchange,TOCOM)天然橡胶成交326万手,为同期上海期货交易所天然橡胶成交量的3%。目前,我国上海天然橡胶期货交易规模已远超TOCOM,居全球同类品种成交量之首,如表4所示。
资料来源:生意社.商品与期货查询.商品名称[DB/OL].http://www.100ppi.com/sf/.
综上分析可知,从农产品期货到金属期货以及能源化工期货,我国期货市场取得了巨大的发展,与十年前相比,期货交易量以及交易额成倍增加。并且,我国的期货交易量占据世界期货交易量很大比重,甚至有些期货产品的交易规模已经居国际同类期货市场的首位。
2 我国商品期货市场的国际地位分析
近年来,随着我国期货市场不断发展,尽管我国期货市场交易规模有所扩大,甚至部分品种已经远超相应的国际期货市场,但是我国期货市场的国际地位却不高。为了进一步考察我国期货市场在大宗商品国际期货市场价格形成中的地位,不仅需要对国内外期货市场进行相关性分析,还需进一步分析国内外期货市场间的信息溢出效应。为此,下面分别对国内外商品期货合约价格进行相关性分析、ADF检验和格兰杰因果关系检验。
2.1 国内外商品期货市场的相关性分析
2.1.1 样本数据的选取与处理
我国商品期货市场现有28种交易品种,可分为农副产品、金属产品、能源产品三类,从每类中分别选取具有代表性的一种进行分析,分别为郑州商品交易所(ZCE)的白糖期货合约、上海期货交易所(SHFE)的精铜期货合约以及天然橡胶期货合约。选取文华财经ZCE糖期货结算价和纽约商业交易所(New York Mercantile Exchange,NYMEX)的糖期货结算价、SHFE的精铜期货结算价和纽约商品交易所(New York Commodity Exchange,COMEX)的精铜期货结算价以及SHFE的期胶合约结算价和东京工业品交易所(TOCOM)的期胶价格进行比较相关性分析。在选择期货数据时选择离交割月最近月份的期货合约,由于各交易市场的交易时间不是完全一致以及原始数据的统计误差,导致本文所选取的各连续价格序列在某些时间上不匹配,但是由于这部分数据非常少,并不影响数据整体的连续性和合理性,因此将这部分数据剔除掉,得到连续的时间价格数据序列。为了防止分析中可能出现的异方差现象,对以上数据作对数处理,用LnS1和LnS2,LnC1和LnC2,LnR1和LnR2分别代表国内外期糖、期铜以及期胶价格,样本期为2011年6月1日到2012年9月28日。
2.1.2 国内外商品期货合约相关性分析
由表5、6、7可知,我国商品期货市场与国际期货市场具有较高的相关性,我国商品期货市场已经成为国际期货市场的重要组成部分,这也表明我国期货市场已经得到了一定的发展,基本可以反映国际期货市场的动态。
2.2 国内外商品期货合约的ADF检验和格兰杰因果关系检验
为了进一步分析国内外期货市场间的信息溢出效应,下面分别对国内外商品期货合约价格进行ADF检验和格兰杰因果关系检验,样本数据选取及处理同前面的相关性分析。
2.2.1 ADF检验
分别对国内外期糖价格序列、期铜价格序列以及期胶价格序列进行ADF检验,由下表所示,可以知道国内外期糖价格序列是平稳序列,内外期铜价格序列以及期胶价格序列均是一阶差分平稳序列。
注:(C,T,K)表示ADF检验式是否包含常数项、时间趋势项以及滞后期数;*表示变量差分后在1%的显著水平上通过ADF平稳性检验。
2.2.2 格兰杰因果关系检验
由以上ADF检验可知,国内、外期糖价格序列之间、期铜价格序列之间以及期胶价格序列之间均具有同阶平稳性。因此可以分别对其进行格兰杰因果关系检验,检验结果如下。
由以上检验结果可知,从期糖价格到期胶价格,均是从国外期货价格信息传递到我国期货市场价格。即从国际期货市场与我国相关期货市场的关系来看,国外期货市场对我国期货市场有较强的引导作用,而我国期货市场对国际期货市场的影响并不显著。
3 我国商品期货市场国际地位不高的主要原因
从全球期货交易所的发展来看,具有国际化的制度、信誉及市场辐射能力是一国期货市场发展成为国际期货市场的必要条件。而这也是我国期货市场所缺乏的,这主要表现在以下几个方面。
3.1 我国期货市场监管模式不合理
目前各国期货市场的监管体系以由政府管理机构、行业自律组织和期货交易所构成的“三级管理体制”模式为主。其中,美国的期货市场管理体系最具代表性。目前,美国期货市场监管体系分为商品期货交易委员会(U.S.Commodity Futures Trading Commission,CFTC)、全国期货协会(National Futures Association,NFA)和期货交易所三级。三者之间相辅相成,相互制约。此外美国还制定和发展了各种期货交易法规。可以说三级管理体系和严密的法规共同形成了美国期货市场的管理体系,其对美国期货市场的健康迅速发展起到了至关重要的作用。与美国期货市场相比,由于我国期货市场产生于计划经济向市场经济转变的过渡期,因此我国期货市场监管带有更多的行政色彩,行政监管较多,自律监管不足,行业协会的自律作用和期货交易所的自我监管职能都未得到充分发挥,也影响了政府监管效果。不仅如此,三级监管体系之间的职能划分不够明确,相互之间的协调配合也不够密切。此外,我国的《期货法》至今未出台,期货市场的风险控制和市场管理依然缺乏充分的法律依据和保障。
3.2 我国期货品种管理有待完善
首先,我国期货新品种上市实行的是审批制,没有真正市场化和规范化。这给我国国内期货市场的发展以及国际化带来了一定的局限性,虽然我国期货市场在过去的十年里发展迅速,但仍然是典型的新兴市场,所以事前监管对保障市场规范和发展依然十分重要,而正因为如此,这也决定了我国审批制的退出还需时间。
其次,我国期货市场可交易的品种十分有限。目前我国期货市场只有二十八种可交易的品种,而美国商品期货市场有三百多种交易品种,有着天壤之别的差距。我国期货市场可上市交易品种较少不仅使得我国国内相关企业无法在国内充分利用期货市场进行套期保值以规避现货市场价格波动带来的风险,而且使得参与我国期货市场的国外投资者数量较少。
3.3 我国期货市场投资者结构不合理
历史经验证明,当一个交易品种其交易者结构合理化、普遍化之时,它才能有定价的权威性,一个以散户交易为主的市场永远无法形成定价权。套期保值者、套利者以及投机者是期货市场重要的三大参与主体,这三者之间的比例是否合理是期货市场价格发现、规避风险等经济功能正常发挥的基本要素。
从我国的现状来看,目前期货市场规模依然比较小,套期保值者的比例也较低,保值的力量较弱。投资者则以中小散户为主,而专业的机构投资者非常缺乏,这导致投资者的总体实力较弱,有待进一步提高;从企业的角度看,现在仍有较多企业将期货市场视作现货市场,甚至将套期保值交易理解为变相备库,因此在期货市场不断买进,而一旦价格出现暴跌,企业则立刻面临经营困境,2004年的“大豆风波”就是一个很好的例子;另外,我国期货市场发展早期出现了过度投机和盲目发展的问题,我国政府一直把控制期货市场规模作为防范风险的一个重要措施,并对法人投资者入市严格限制,因此信贷资金、金融机构被阻止在期货市场门外。以上种种原因导致我国期货市场投资者比例失衡,参与主体结构不够合理,制约了我国期货市场功能的发挥和健康规范发展。
3.4 我国期货公司的发展以及期货人才队伍的建设有待促进
首先,我国期货公司的发展有待进一步促进。作为期货市场的主要参与方,期货公司是期货交易所与投资者之间的桥梁和纽带,是期货市场正常运行的中介。然而,我国期货公司现阶段仍存在较多问题,这不仅对行业的长远发展十分不利,而且对把我国建设成为国际期货市场也极为不利,主要表现在以下两个方面:一方面,我国期货公司布局不合理。我国期货公司近半数的营业部集中在北京、上海、大连以及郑州四个城市,这种不合理的过度集中布局加剧了期货公司不正当竞争,造成极大资源浪费;另一方面,我国期货公司规模小,专业水平和服务水平一般化。这对我国期货公司与国外期货公司进行竞争非常不利。
其次,与国际期货市场相比,我国缺乏相应的期货人才。一个中心交易所能否有足够的发展后劲和强大的辐射力,关键取决于其会员机构是否强大,而期货机构的强大又主要取决于期货专业人才的培养。从我国期货市场的发展来看,由于其发展历史较短,市场法制的不健全,行业自律的不足,一些不规范的交易行为没有得到法律的制裁,行业从业人员的职业道德和专业能力都有待进一步提高。
4 提高我国商品期货市场国际地位的相关措施
4.1 排除期货市场发展的认知障碍,高度重视期货市场和定价中心建设
从我国期货市场产生的背景可以看出,从其创立之初,人们对期货市场的任职就存在较多的偏差。在经过十多年的发展后,尽管人们对期货市场的地位和作用的认识有了很大的提高,但是基本仍然停留在规避风险和投资层面,甚至有一些人将其视为“投机乐园”,而对其在优化资源配置、规避经济风险、提高经济运行效率及维护国家经济安全方面的作用依然缺乏充分的认识。在世界联系日益密切的今天,一些大国的期货市场已经成为全球定价中心,把握着大宗商品的国际定价权,从而把握着制定国际经济规则的主动权,其国家利益理念也常通过价格得以体现,进一步巩固了其在经济全球化收益分配中的有利地位。相比之下,发展中国家面临的经济全球化风险却随之增大,甚至危险到其国家经济安全。
因此,我国政府宏观部门要深入理解期货的功能以及其在维护国家利益、保障经济安全中的作用,排除期货市场发展的认知障碍,制定科学的战略发展目标,促进期货市场的长足发展,更大程度地发挥期货市场在资源配置中的基础性作用,建立起与我国经济地位日益匹配的期货市场,促进我国期货市场发展成为一些重要商品的区域性乃至世界性定价中心。
4.2 完善我国期货交易所品种上市机制以及扩大交易品种范围
为了加快完善我国期货交易所的品种上市机制,扩大交易品种范围以及增加交易量,使我国国内期货市场的交易品种国际化,这主要需要在以下两个方面努力:一方面,我国需要完善上市机制,即改良审批制,并过度到核准制,最终逐步实行注册制,实现与国际期货市场的上市交易制度接轨;另一方面要加强对新品种的研发,开发好的期货产品。期货市场的定价功能顺利实施必须依托于成熟的期货市场。一个好的期货产品可以吸引大量的市场参与者,从而成交活跃,能够迅速成为该产品的国际定价中心。因此我国应该加强新品种的建设,完善交易品种结构。
4.3 提高期货市场的流动性,促进市场投资者结构合理化
未来在推动我国国内期货市场发展的同时,不仅要继续鼓励套期保值交易,还应该鼓励理性投机和行业性、专业性的机构投资者入市,优化期货市场投资者结构,提高市场流动性。同时,还应该借鉴国际成熟期货市场的发展经验,培育和发展期货投资基金,以扩大市场规模,规范期货市场交易行为,提升我国在有关商品的国际定价过程中的话语权。尤其是在大型国际投机基金炒作“中国因素”时,充分发挥制约作用。并且我国在发展期货基金方面应注重走出去、引进来以及大力发展参与国际期货市场的投资保值型基金。此外,我国还需积极稳妥地发展中国特色私募基金,促进我国期货市场的稳定、健康发展,实现与国际期货市场顺利接轨。
4.4 促进我国期货经营机构发展以及加快培养国际化期货专业人才
首先,我国在对期货公司实行分类监管上,应该为那些具有潜在竞争力的优质的期货公司做大、做强创造条件,从而提升我国期货经营机构的国际竞争力。期货经营机构是提高交易所辐射力的基础力量,只有期货公司不断开发市场、推广交易所品种、增加客户数量,才能实现中心类交易所的影响力。
其次,需要加强国际化期货人才队伍建设。世界上期货市场之间的竞争很大程度上是人才的竞争,哪个市场拥有更多的高水平人才,哪个市场就能够拥有更大的竞争优势。例如,芝加哥、伦敦、纽约这三大交易所影响力之所以如此巨大,无一不是有充足的金融人才,由于他们的金融市场起步较早,所以培养储备了大量相关专业的人才。因此,在强大我国期货经营机构的同时还需要加快培养期货专业人才,壮大我国国内期货人才队伍,为我国掌握国际定价权奠定坚实的人才基础。
4.5 尽快出台《期货法》,进一步完善我国期货市场法律和法规体系
未来的中国期货市场在快速发展的同时将面临更多的变革和挑战,特别是作为国际定价中心的期货市场,不仅要受到世界经济、政治等因素的影响,还会出现大量的国际投机者参与交易。在这样的外部环境下,为确保市场稳定运行,相关的监管和法律配套工作需要进一步加强。期货市场作为商品定价的重要因素,我国要获取大宗商品国际定价权,必须要向欧美等发达国家已经建立的国际定价体系提出挑战,并建立一个完善的与国际市场接.轨同步的期货市场,这是把我国期货市场建设成为国际定价中心必经之路。
因此,首先,我国应该尽快出台《期货法》,完善我国期货市场的法规和法律体系;并且,还需要加强我国期货行业协会的自律功能,明确期货业协会在期货市场中的地位和职责;此外,还应该明确中国证监会、中国金融期货交易所以及期货业协会的分工。实现政府监管、行业自律和交易所内部监管协调分工、高度统一,以提高监管效率和效果;最后,要确保市场监管体制与市场发展同步。与我国期货市场发展相比,我国期货法制建设相对滞后,所以还应在遵循市场化的管理原则,以提升我国期货市场国际竞争力为中心的同时,确保市场监管体制与市场发展同步,以保持市场的灵活性,避免其妨碍期货市场的发展和影响我国期货市场国际竞争力的提升。
参考文献
[1]中国期货业协会.中国期货业发展报告(2012)[M].北京:中国财政经济出版社,2008.
[2]中国期货业协会.中国期货业发展报告(2008)[M].北京:中国财政经济出版社,2012.
[3]李艺,汪寿阳.大宗商品国际定价权研究[M].北京:科学出版社,2007.
商品期货市场 第5篇
本文采用系统工程的思想，把影响期货市场的风险因素看成一个有机系统，运用解析结构模型法（ISM）对指标进行结构分析，理清各指标之间的相互关系，利用层次分析法（AHP）对指标在系统中的权重进行识别，最后建立了商品期货市场风险预警系统。
关键词：商品期货；风险预警；解析结构模型；层次分析模型
一、引言。
期货市场产生的直接原因是回避风险，然而实践表明期货市场的历史就是在不断分散和化解现货市场风险的同时，也不断发生风险和不断控制风险的历史。我国期货市场发展的历史较短，但发生了多起风险事件。例如：1995年上海国债期货事件，1996年上海胶合板事件，1997年海南天然橡胶**等，特别是上海国债期货事件，造成了较大的负面影响。对风险事件发生后的调查发现，风险事件的发生均是由于当时的期货交易所风险控制体系不完善或者没有严格执行风险控制制度造成的。
中国证监会期货部（1999）对中国期货市场风险预警做了相关规定，设计了四大方面13个指标的预警体系，初步建立我国期货市场风险预警系统。楼迎军（2005）在其博士论文中将影响期货市场风险的13个指标分成四组：价格风险、信用风险、流动性风险、法律风险，利用系统工程中的ISM—AHP思想，建立了我国商品期货的预警机制。韩德宗（2008）以硬麦期货和铜期货为例，度量连续期货合约收益率的值，对预测结果的有效性进行了检验，并提出了将曲线和保证金水平相结合的方法，对商品期货市场风险进行单指标预警。上述研究的缺陷在于在风险预警系统设计中没有考虑国际市场价格冲击的影响，本文则较全面地考虑了国内外相关市场对期货市场风险的影响，把所有的影响因素看成是一个系统，利用ISM—AHP模型建立期货市场整体风险预警系统。
二、我国商品期货市场风险预警指标体系。
本文参考中国证监会（2000）及楼迎军（2005）等人提出的期货风险衡量指标体系，并加入国际相关市场的影响因素，归纳得到反应期货市场风险的12项主要指标，构成了我国商品期货市场风险预警指标体系。本文以上海期铜为例，说明我国商品期货市场风险预警指标体系的构建过程。国内铜期货数据来源于上海期货交易所，国外铜期货数据来源于富远期货软件，LME库存的数据来自彭博数据库，国际铜现货数据采用LME铜现货数据，来自富远期货软件。由于国内、外期货市场上相关品种在期货合约月份的设计上存在着一定差异，为研究需要，我们按照华仁海等（2007）的研究方法，产生研究所需要的连续期货数据，数据时间跨度从2007年1月1日至2010年6月30日。由于LME铜期货价格的报价单位为美元/吨，国内期货市场铜为人民币元/吨，为保持一致，统一将国际市场上的期货报价折算成按人民币元/吨报价。美元兑对人民币的汇率采用国家外汇管理局网站统计数据库中提供的人民币每日基准价格。
三、我国商品期货市场预警系统的建立。
商品期货预警系统是一个规模大、复杂程度高的系统，如何确定系统的构成要素，认识系统的层次结构，掌握系统各要素之间的运动状态，都是比较困难。由于系统因素结构复杂，目标多样，功能综合，因此需要明确系统的总目标、分目标，以及相应系统的结构层次。为实现这个目标，本文采用结构分析法（ISM）对各指标间的结构进行分析，理清各指标之间的相互关系，随后采用层次分析法（AHP）对指标在系统中的权重进行识别，最终得到期货市场整体风险值，建立一个实时监控期货市场整体风险的预警系统。
（一）系统解析模型在商品期货市场预警系统中的运用。
ISM方法的作用是把任意包含许多离散的，无序的静态的系统，利用系统要素之间已知的、但凌乱的关系，揭示出系统的内部结构。其基本方法是先用图形和矩阵描述各种已知的关系，在矩阵的基础上再进一步运算、推导来解释系统结构的特点。其基本步骤如下：
1、根据系统要素关系表，画出相应的有向图形，并建立邻接矩阵A。
2、通过矩阵运算求出该系统的可达矩阵M。
3、在得到可达矩阵M后进行矩阵阶层划分。矩阵阶层划分需要求解可达集合R（Ti）和先行集A（Ti）。可达集合是指“行”中互相有影响的因素所占的列数，即行中得点为“1”的列数；先行集合A（Ti）是指“列”中互相有影响的因素所占的行数，即列中得点为“1”的行数。
4、建立系统结构模型。
为了得到邻接矩阵，我们采用如下步骤：第一就是铜期货按照一定规则产生铜期货价格的连续数据，并且利用这些连续数据建立适合的ARMA—GARCH（t）模型，并由此产生波动率；第二步则是按照相同的规则，产生12个指标的连续数据；第三步就是把这些12个指标的连续数据分别与波动率进行Granger因果检验。在99%的置信度下，如果选取指标是波动率的Granger因果关系，则我们认为该指标与波动有直接关系。最后我们得到如下的邻接矩阵：矩阵A是定量方式表示出本文所选择期货市场风险预警指标之间的影响关系，为下面进一步求解模型提供了基础。
矩阵A按照布尔代数的规则进行运算，得到了可达矩阵R：在建立可达矩阵R后，接下来我们进行矩阵阶层的划分。从表1可以看出，满足1式的元素只有一个S，表达式为Z1=（S）。在确定第一阶层的因素之后，我们可以把元素S剔除，重新排列商品期货风险指标体系的可达集合和先行集合。从表2我们得出，满足1式的元素有四个，表示为Z2=（B，H，I，J）。同样，在确定第二阶层元素之后，把元素B、H、I、J消去，再进行可达集合和先行集合的计算。表3可知，商品期货风险预警最后一层的元素由8个，表示为Z3=（A，C，D，E，F，G，K，L）。
由上面确定的阶层关系，我们可以把矩阵R按照层次进行排列，得到矩阵M。在完成矩阵阶层划分后，我们开始建立结构模型。由ISM模型的求解，我们可以将阶层构造为三个阶层。同时根据矩M阵确定各阶层要素之间的关系，例如a21=1说明B到S有箭头连接。同理可以得到其他的关系图。
（二）层次分析方法在商品期货预警系统中的运用。
由ISM分析我们得到了一个复杂的三级结构模型，在此基础上我们就可以运用层次分析方法（AHP法），对各级指标进行定量分析，将原先以主观判断进行量化，用具体数值来显示各级指标的重要程度。AHP方法最主要是确定ISM方法确定的结构中相邻层次元素间相关程度，通过构造两两比较判断矩阵及矩阵运算的数学方法，确定对于上一层次的某个元素而言，本层次中与其相关元素的重要性排序—相对权值。AHP方法最后计算各层元素对系统目标的合成权重，进行总排序，以确定结构图中最底层各个元素在总目标中的重要程度。层次总排序一致性检验的结果为：CR（B）=0.0674.CR（B）小于0.1，因此，层次具有满意的一致性。
四、期货市场整体风险值计算及检验。
AHP分析最终结果得到了12个指标对目标层的合成权重值，每一层的权重值相加等于1。只要将商品期货市场风险因素指标的取值分别乘以相对应的权重，就可以得到我国期货商品市场整体风险值。
对于所选择的风险因素，必须进行进一步归一化处理。设第p个指标Xp的取值区间为[c1k，c2k]，则每个风险因素在预警系统中取值步骤如下：
第一，定义Dp，i=cp，i—cp，i为单个指标相对于样本数据中的偏差；
第二，定义该指标在预警系统的取值为：rp，i=Dp，i—min（Dp，i）max（Dp，i）—min（Dp，i）在实际的计算过程中，cp，i为第p个指标在所取样本时间段内的平均值。
由此我们可以知道，所有的rp，i取值范围是[0，1]，而相对应权重值之和也是1。所以我国商品期货整体风险值的取值范围也将是[0，1]。下面是利用本文所选取的样本数据计算出来的我国期货市场整体风险值。
铜期货整体风险值一般处于0.1——0.2左右，只有在第350个数据后风险值急剧上升，此后到400个出现多次风险值超过了0.3。与此相对应的是2008年9月底到2008年12月，这段时间是百年不遇的金融危机。由于遭遇百年一遇的金融危机，加上国庆长假，在长假结束后，商品期货市场上演了大面积跌停的残酷场面，橡胶、豆粕、大豆、豆油、沪铜5个主流品种出现了“三板跌停”。预警系统显示的风险值也比较大，多次高于0.3的值，这表明预警系统和现实的市场运行状况一致。
同时，在2008年9月底的几个交易日，风险值就显示上升状态，在国庆期间计算出的风险值已经上升到将近0.7。这一切都表明在国庆期间这段时间，铜期货市场已经积聚了相当大的风险，交易所可以在交易开盘前利用预警系统中那些显著上升的因素，采取相对应的措施，降低市场的风险。同时，国庆期间由于国内的期货市场处于休市阶段，而国外相关市场正常进行交易，所以在这期间风险值的急剧上升是由于国外的风险因素造成的。管层应针对国外市场出现的情况采取相应的应对措施，这也表明该预警系统可以给监管层监管给出一定的指向性。由于在数据处理过程中进行了归一化处理，预警系统最后给出的风险值落在[0，1]区间。
本文采用[0，1]区间的四段来确定预警准则，如表5所示，可根据风险值的大小给出相应的警报等级。当然在具体实践过程中，预警准则的区间设定可以根据实际的情况作相应的调整。
五、结论。
城市商品住宅市场分析 第6篇
Cihaf中国城市房地产投资价值报告摘要从区域视角看，我国的城市房地产投资价值分布同经济发展水平的分布特点一致：东部城市的房地产投资价值普遍高于中西部城市，投资价值呈东高西低的阶梯状。但是从趋势上看，我国城市房地产投资价值区域分布逐渐平衡，中部和西南城市工业和住宅市场的投资价值已经超过了东部部分发达城市，将成为未来投资的热点。
凭借强大的住房需求，东南沿海城市商品住宅地产最具投资价值
该地区移民人口指标0.326，远远高于全国平均水平的0.186，特别是广州、深圳、东莞三地移民人口数量很大。大量的移民人口涌入东南沿海，带来住房的强烈需求。东南沿海城市居民储蓄额0.411，高于全国水平的0.209，储蓄增长0.828也高于全国平均水平的0.771，说明该地区居民住房购买力很强，住房需求很大。
强劲的区域发展势头，使环渤海区域足以吸引更多投资目光
伴随京津冀经济区发展升级，该地区腹地经济发展水平和增长水平指数0.390和0.665均高于全国0.265和0.552的平均水平，该地区整体经济发展前景一致被看好。
最适宜的生活环境，西南城市投资潜力巨大
西南城市环境舒适度和气候环境指数均远远高于全国平均水平，表明该地区自然环境优越，生活舒适，可算是宜居城市。加之丰富的旅游资源，吸引了一定数量分时度假的城市居民，给本地房地产投资品种带来了新思路和额外之喜。西南各城市房地产市场当年商品住宅吸纳率指数均高于全国0.665的平均水平，表明商品住宅空置率低，市场健康。
市场波动，长三角城市商品住宅投资呈观望态势
由于投机炒作以及其他各综合因素，该地区房价稳定性指标0.196远远低于全国水平的0.266，房价的持续波动，导致投资风险加大。同时，相对房价的增长，该地区经济的增长较全国水平也较低。
商品市场30年 第7篇
“中国商品交易市场与改革开放一路同行, 30年来在社会主义经济制度的形成和发展中, 在维护国民经济健康运行和改善人民群众生活中, 发挥了重要作用。在新的历史形势下, 流通的先导作用更加重要, 流通现代化的进程进一步加快。中国商品交易市场也会经历一个新的提升和完善的过程, 相信并期望它会有新的发展、新的突破、新的贡献。”
中国物流与采购联合会首席顾问、名誉会长, 中国著名流通经济学家, 研究员, 享受国务院特殊津贴。曾任国家内贸局副局长、中国物流与采购联合会常务副会长、中国市场学会副会长、中国物流学会常务副会长、中国海事仲裁委员会副主任。主要研究流通经济学、消费经济学与现代物流学。主编过10本著作, 两次获部级科技进步一等奖, 一次获国家图书奖。
“改革开放30年, 完成了一次新的长征, 谱写了一页新的历史, 中国创造了奇迹。改革开放30年, 发展了商品经济, 繁荣了商品市场, 中国人从贫穷奔向小康。改革开放30年, 从汉正街到义乌, 十万商品批发市场闯天下, 中华民族与世界共赢。”
古人云:“穷则思变, 变则通, 通则达。”我国改革开放30年的辉煌历程, 正对此做出了完美的诠释。
30年前, 饱经风霜的中华大地掀起了改革开放的历史帷幕;30年后, 改革带来了的沧桑巨变, 惠及亿万人民, 经济增长了, 技术进步了, 祖国强大了, 人民富裕了
商品贸易作为我国经济发展不可或缺的部分, 从零星之火到燎原之势的变革路径, 正是改革历程的一个经典缩影。
如果说, 商品贸易一直沿袭历史上的小打小闹、小零小碎、小本买卖, 就成不了现在的气侯。我国坚持改革开放, 敢于冲破思想束缚, 以宏大的气魄发展小商品。地尽其利, 物尽其用, 人尽其才, 货畅其流;大规模, 大批量, 大投入, 产生规模效应, 形成强大的磁场, 从而万商云集, 近悦远来。
谁曾想到, 昔日一副扁担两个箩筐, 30年后竟形成庞大的商贸市场。这中间发生的故事太多太多了, 简短的篇章根本说不尽, 也道不完。因此, 我刊特别策划精选了6个颇具特色的商品市场, 报道它们的发展过程和历史经验。以此向我国改革开放30周年纪念献礼。
中国人民大学商学院教授、博士生导师, 我国商业经济研究领域资深专家。现兼任中国商业经济学会副会长、北京商业企业管理协会副会长、海淀区政府经济顾问、北京市商业委员会顾问。著有《商业经济与管理》、《商学概论》、《市场调查学》、《商业经济学》、《跨国承包》、《企业经营管理经典案例评点》、《现代商学通论》、《现代商学概论》等。
“从农村的货郎担到国际商品采购中心, 中国商品专业市场成长的道路是改革的成果, 它不仅带动了农业产业结构的调整, 促进了城乡商品互动, 满足了城市人们的消费需求, 也带动了流通产业市场化的进程, 走出了一条中国特色的商品批发体系。
商品期货跨市场线性套利模型探讨 第8篇
关键词：商品期货,跨市场,线性套利,模型
目前, 随着社会经济的不断发展以及人民生活水平的不断提高, 人们所拥有的资金也开始越来越多, 这是商品期货成为人们主要投资渠道的一个主要原因。经济全球化的深入使得世界经济开始逐渐连为了一体, 国与国之间的经济联系也开始日益紧密, 同时, 国家之间大宗商品的交易也开始越来越频繁, 交易的深入使得市场波动开始逐渐出现, 并衍生了跨市场套利的问题。
一、套利概念
所谓的套利行为主要发生在期货市场上, 通过同时买入与卖出两个种类货物, 来实现盈利的一种方式, 需要注意的是, 两个种类的货物之间需要存在关联。目前, 期货市场上的套利方式有很多种, 其中便包括跨品种套利、跨市场套利以及期现套利等很多种。本篇文章主要分析的是有关跨市场线性套利的有关问题。
就目前的情况看, 跨市场套利在期货市场上出现频率较高, 针对这一问题, 国内外学者均给予了深入的研究, 部分国内学者还针对这一套利行为建立了相应的模型, 这对于金融领域对于套利行为的深入分析具有重要价值。
二、线性套利模型
对线性套利模型的建立需要从不同角度入手来完成, 总的来说, 首先需要对这一模型建立的思想进行了解, 继而还要分析其数据来源、做好相关性分析、回归分析以及COOK距离分析工作, 最后才能得出具体的线性套利策略, 这样的流程是在线性套利模型分析过程中必须遵循的, 以下文章主要将上述内容展开来进行了分析。
(一) 线性套利模型思想
套利方法存在很多种, 传统的套利方法主要包括基差套利以及比价套利等, 文章主要论述的是有关线性套利的问题。线性套利是在上述两种套利方法的基础上产生的一种方法, 目前已经收到了期货领域的广泛重视。总的来说, 想要实现套利的过程, 必须要保证两份合约具有关联性, 换句话说, 两份合约在价格波动方面需要具有相关性, 相关性程度越高的两份合约, 其散点图便越有机会形成一条回归直线。通常情况下, 大部分散点均会集中在回归直线附近, 存在部分散点会距离回归直线较远, 这一部分散点便被称为异常点, 而异常点便属于套利的最好时机。
(二) 数据来源
在期货市场上, 最具有代表性五个品种为白糖、黄金、白银、铜以及棉花。在本文中, 五个品种的来源如下:白糖期货——来自郑州商品交易所与纽约商品交易所、黄金期货——来自上海以及纽约商品交易所、白银期货——来自上海与纽约商品交易所、铜期货——来自上海与伦敦商品交易所以及棉花期货, 来自郑州以及纽约商品交易所。文章主要以此作为数据来源, 对商品期货跨市场线性套利模型进行了阐述。
(三) 相关性分析
上述五个代表性期货品种的相关性如表1所示:
通过对上述表格的分析可以看出, 在五个品种当中, 黄金的相关性最高, 已经达到了0.993, 因此, 本篇文章主要以黄金期货为例对纽约黄金以及上海黄金两者的相关性进行了分析。 (见表2)
(四) 回归分析
对上海以及纽约黄金散点图的分析需要通过散点图才能看出, 通过对散点图的绘制可以发现, 其大部分散点均集中于某一直线周围, 而这一直线便被称为回归直线, 在对回归直线的分析过程中, 需要利用SPSS软件来完成, 具体情况如表3所示:
对此, 在计算过程中, 可以将上海黄金期货市场的价格设为A, 而纽约黄金期货市场的价格则可以设为B, 由此可以得出两者回归直线的函数, 即:B=4.624A+97.997。
(五) COOK距离分析
根据对上海交易所黄金期货与纽约交易所黄金期货两者的相关性分析以及回归分析可以发现, 前者的数值高达0.993, 这在相关性数值中属于很高的概念。通过对散点图的绘制以及对回归直线函数的计算可以发现, 上海交易所黄金期货与纽约交易所黄金期货的散点均集中在B=4.624A+97.997附近, 需要注意的是, 并不是所有散点均集中在这一直线周围, 存在一部分散点会偏离这一直线, 在上述文章中可以发现, 这一部分偏离直线的散点被称为异常点。
COOK距离与异常点有关, 通常情况下, 与一般散点相比, 异常点的COOK距离相对较大, 因此, 换个角度分析, 想要找出异常点, 仅需要找出数值较大的COOK距离便可以实现。
通过SPSS软件可以实现对COOK距离的分析, 同时也就能够找出异常点。在具体研究过程中, 找出两个距离最大的异常点便足以满足相应的分析过程。在本次分析中, 两个COOK距离较大的点如下:一是上海黄金期货价格269.50而纽约黄金价格为1387.70, 两者的COOK距离为0.02。而是上海黄金价格为251.30, 而纽约黄金价格为1215, 两者的COOK价格为0.03。
(六) 线性套利策略
对线性套利策略的分析需要通过对价格波动性的研究来实现, 通常情况下, 价格波动相关性较强的两份合约, 其散点基本集中在回归直线附近, 一旦出现散点COOK距离较大的情况, 便可以认为在这一天内, 两份合约的发展背离了本来的趋势。需要注意的是, 上述背离情况不会存在太久, 在一定的时间后, 异常点便会再次集中在回归直线周围。根据上述趋势, 相关人员便可以开展套利建仓工作。
三、验证分析
对线性套利的实证分析如下:
以2013年5月20日上海交易所黄金价格以及纽约交易所黄金价格为例, 前者当天的黄金价格为269.50, 而后者当天的黄金价格为1387.70。根据上述文章中得出的回归函数:B=4.624A+97.997, 将上述价格带入这一函数可以得出回归估计值, 纽约黄金的回归估计值为1344.165。将上述结果与纽约当天实际黄金价格的对比可以发现, 其回归估计值要高于实际黄金价格, 因此可以判断, 这一异常点位于回归直线的左下方。通过上述可以发现, 在这一天内, 可以通过买入沪金、卖出黄金的策略来实现套利, 这样便能够保证自身能够不出现赔损的现象, 甚至可以获得一定的收益。在这一天内对于套利策略的调整可以影响到接下来很多天的收益, 这对于投资者而言属于极其重要的套利机会, 因此必须得到重视。可以看出, 对商品期货跨市场线性套利模型的分析是存在很大的价值的。
四、结束语
商品期货套利方式有很多种, 跨市场套利属于其中重要的一种方式, 对线性套利模型的研究有利于为金融领域提供参考, 从而进一步了解跨市场套利的种种特点, 这对于商品期货市场的长远发展具有重要价值。对线性套利模型的分析需要从对其思想的了解入手, 除此之外, 还要在众多商品期货种类中, 选择具有代表性的品种作为数据来源, 继而通过相关性分析、回归分析以及COOK距离分析才能最大程度的了解线性套利, 得出线性套利的策略, 这对于商品期货市场的规范性发展具有重要价值。
参考文献
东盟商品扩展中国市场 第9篇
所说市场空间, 是指中国传统春节消费提供的巨大市场份额, 一方面火龙果、芒果、香蕉、山竹、榴莲等东盟国家优势鲜果与中国存在着季节差异, 另一方面中国“春节市场”迫切需要大量的新鲜水果。东盟客商正是凭借“互联网大数据”, 将此类商品销售到中国的千家万户。
不少东盟客商也通过中国电子商务平台, 从中国庞大的春节消费市场中分到一杯羹。
国内第一家东盟电商平台美丽湾2013年成立, 从最近几年时间的市场数据分析:东盟新鲜水果、优质大米等小众商品在中国春节期间的消费呈现强劲上升势头。支持泰语、越南语、马来语等多语种版本的电子商务网站, 正是东盟客商寻找中国商机的重要平台。
广西师范大学教授罗婧的研究表明:最近几年时间, 春节期间东盟商品在中国市场的销量以每年30%速度递增, “这还仅仅是淘宝、天猫、京东等的统计数据, 如果算上民间微商平台的数据, 增速和增量更大”。东盟客商逐渐习惯用人民币作为结算货币, 为双方共享经济发展的红利奠定了坚实基础。春节期间, 北京、上海、广州等地人均消费新鲜水果金额超过200元人民币, 南宁、桂林、柳州等地人均消费鲜果近百元人民币, 这为东盟水果销售提供了重要出路。
资料来源:华南城-东盟购
让东盟客商更为期待的是中国的改革红利。广西是沿边金融综合改革试验区, 凭此契机, 前述越南商人阮世雄在广西东兴注册成立的跨国商贸公司, 在2016年春节前获得了桂林银行50多万元的小微金融授信;正在与中国的合作伙伴商议, 要认真研究通过中国资本市场融资的可能性, 几家公司连续10年时间每年有超过2000万元的营业额, 希望通过整合上市带动企业更快速发展。
些许商品市场动向观瞻 第10篇
据Information Network披露, 2009年市场亮丽的五种产品是:太阳能电池、硬盘驱动器、纳米材料、液晶显示器、微机电系统。预计太阳能电池市场将会在2009年达到7.1千兆瓦, 实现全球26%的增长率, 面板的价格也可能会下调20%到30%之间, 考虑到2009年的全球多晶硅供应量会翻番。硬盘驱动器2009年的出货量将超过6.18亿台, 即增长9%。来自闪存等固态驱动器的竞争主要体现在小尺寸产品, 如i Pod及企业级的2.5英寸硬盘。2009年会看到离散跟踪记录技术将出现在试点生产线上。用于电子产品的纳米材料将会在2009年增长40%。用于半导体应用上的纳米材料在2009年将会占据整个8亿美元市场的62.6%, 这主要是因为设计者为DUV光阻采用了分子结构, 并为了化学机械极性采用了淤浆材料。对大型液晶显示器的需求市场将于2009年实现增长15%。用于笔记本电脑的液晶显示将为1.99亿部, 而用于电视机的液晶将会超过1.14亿部。
超移动设备前景看好
2008年超移动设备 (超移动PC、笔记本以及移动互联网设备的总称) 出货量实现100万部, 以此依据预测, 2013年的超移动设备将超出2, 000万部。据ABI研究公司分析师Philip Solis预测, 超移动设备市场发展前景十分看好, 预计2013年的收入将近270亿美元。Philip Solis认为, 随着该市场进入快速增长期并开始演变, 我们将看到不同分销渠道的形成:制造商的直销方式, 零售方式, 以及手机运营商为鼓励消费者订阅新的业务套餐而进行的补贴方式。
WLAN芯片市场潜力巨大
据市场调研公司IDC的研究报告, 2012年以前全球无线LAN (WLAN) 半导体市场的复合年增长率将达22.8%, 2012年将突破40亿美元大关。PC仍将是WLAN半导体的最大应用领域, 但手机应用的复合年增长率将达49.3%, 到2012年将成为WLAN的第二大市场。IDC预计, MIMO增强型802.11n技术将是WLAN芯片市场的下一个增长点。这种技术具有更高的传输速度和覆盖范围, 为新型应用和使用模式创造了极好的机会。IDC的短距无线半导体研究经理Ajit Deosthali表示:“WLAN的应用领域将突破笔记本电脑, 走入手机和消费电子产品之中。”IDC还在报告中指出, Wi-Fi将随着双模手机的发展而在手机领域腾飞。无线连接将是半导体厂商增长最快的领域, WLAN将在市场运行中领跑。
功率器件市场MOSFET成亮点
在中国功率器件市场中, 电源管理IC仍旧占据市场首要位置, MOSFET (金属-氧化物-半导体场效应晶体管) 位于第二位, 大功率晶体管位于第三位, 此三大产品销售额占整体市场的80%以上。IGBT (绝缘栅双极晶体管) 销售额虽然不大, 但随着其在工业控制、消费电子领域中应用的不断增多, 其市场销售额保持着较快的增长, 是中国功率器件市场中的新兴产品。在功率分立器件中, 相较于大功率晶体管、达林顿管以及晶闸管的低增长率, MOSFET和IGBT依旧保持了较快的发展。其中MOSFET已经广泛应用在主板、镇流器、笔记本电脑、计算机类电源适配器、液晶电视等产品中, 凭借着较快的市场增长率以及广阔的市场发展空间, MOSFET成为中国分立功率器件市场发展亮点。
纳米材料应用前景广阔
全球商品市场价格“雪崩” 第11篇
本周，全球商品期货市场“哀鸿遍野”，基本面不完全相同的农产品期货和基本金属集体暴跌。一直作为机构对冲通胀和避险资产的黄金和原油也失去了往日风采，遭受被抛弃的命运，绝对价格连续创下28年和17年最大单日跌幅。
跌势吓人
3月19日纽约4月份期金收市报945.3美元1盎司，跌59美元，跌幅5.9％，是2006年6月30日以来最大单日跌幅。现货金在纽约收市报944.7美元1盎司，跌58.5美元。投资基金撤出商品市场，导致黄金价格大幅下跌。
市场忧虑经济衰退将影响对石油的需求，纽约4月期油收报104.48美元，跌4.94美元，跌幅4.51％。伦敦5月布兰特期油收报100.72美元，下跌4.84美元，跌幅4.59％。
芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货19日也大幅下滑8％，跌破每蒲式耳10美元的心理关口。大豆期货连续第二天跌停，豆油期货也大幅滑至跌停板。
黄金期货跌停
受此国际市场影响，国内农产品期货接连跌停。
3月20日，沪锌和豆粕期货终场仍封死在跌停板上。上海黄金期货则出现自上市以来的首个跌停，主力806合约开盘便触及跌停，全天躺倒在214.55元／克的跌停价上，毫无翻身之力，全天该合约总成交量仅6530手，与前日相比萎缩了近2／3。而这已经是该合约自3月17日创出历史新高233.59元后，连续3个交易日下跌。
“商品市场暴跌，与部分对冲基金平仓套现有关系。这种现象不会是最后一次，而前期升幅过大当然也是原因之一。”分析师表示。
花旗集团首席美国股票策略师列夫科维奇表示，近期大宗商品及相关股票的走势已凸现泡沫特征，类似于纳指在2000年科技股泡沫破裂前的状况。他认为，这些资产已经出现投资过热。
据美国基金研究机构RPFR统计，在截至3月12日的一周中，全球范围内针对大宗商品期货和相关股票的投资基金出现了4.85亿美元的资金净流出，为今年以来的最大单周降幅，显示部分机构已开始在高位出货。
牛市是否终结
投资者担心华尔街会爆出更多灾难性消息，且对美联储能否恢复市场信心将信将疑，引发基金在商品市场的多头部位大量平仓，导致期价连续重挫，出现“雪崩”效应。
能源、金属及农产品期货在本周脱离各自近期触及的历史高点而一路向下，令许多人开始怀疑，商品市场的长牛走势是否已经终结。
国际货币基金会(IMF)周三称，2008～2009年全球经济增长步伐放慢可能将打压对商品的需求，但需求放缓的程度将取决于经济下滑的严重程度。除非全球经济严重放慢，否则商品需求下降的幅度可能较小，因为当前部分商品市场的供需状况仍然紧俏。
“从长期来看，一些关键商品短缺的前景将继续推升价格。”Logic Advisors LLC董事总经理Bill O’Neill说，“出现了一些修正，但考虑到已有的涨幅以及市场的波动性，这些修正是意料之内的。展望未来一年、两年或三年，商品市场绝对是长期性成长的走势，那将是由需求推动的长期涨势。”
摩根大通预计，上周突破1000美元的金价仍可能继续创新高。
高盛石油分析师Giovanni Serio称，石油长期供应受限，任何因美国陷入衰退而引发的油价下滑都只能是暂时的。
该分析师认为，美国经济放缓、金融市场震荡、冬季结束以及炼油厂进入维修期带来的季节性供应增加，都可能让油价出现深度回落。不过，他对油市长期走势持正面观点。因供应面有结构性限制，也就是说供给无法轻松追上中国和印度等新兴经济体快速增长的需求，油市长期基本面有支撑性，油价并不具泡沫，投机活动只能在短期内加剧价格的波动。
3月20日晚间，国际商品期货再度暴跌。纽约商品期货交易所(COMEX)期金继上日下挫6％之后，再收低近3％，其他贵金属亦急挫，白银重跌9％。纽约原油期货主力5月合约盘中一度下挫4％，短暂跌破100美元，但收盘反弹。CBOT小麦玉米期货大幅下跌，基金继续多头平仓。
商品期货市场 第12篇
所谓国际大宗商品的定价权, 是指某国家或某区域汇集该商品的全球相关信息, 并形成被全球贸易市场广泛接受和参考的基准价格的能力。在现行国际贸易体系中, 大宗商品的定价权直接体现为该国在该种商品全球市场中的国际影响力。现行的大宗商品主要是以期货价格为基准加一定的升贴水的方式来定价。由于商品期货市场具有集中交易、交易成本低、信息容量大的优点, 已经成为现行大宗商品定价体系的核心, 商品期货的价格已经成为相应大宗商品品种国际现货贸易定价的基准。
期货市场的发展和完善是一国拥有国际定价权的前提, 现阶段欧美等发达国家的期货市场已主导了大宗商品的定价权, 国际市场上几乎所有的大宗商品都已经形成了其定价中心, 国际期货市场格局已基本形成。在我国参与国际期货交易方面, 由于中国企业在进入国际期货市场前要经过审批, 现只有二十几家国字头的大公司取得了进入国际期货市场的通行证, 大部分企业不能参与其中。由于中国公司企业风险管理能力不强, 对国际期货市场的交易规则不甚熟悉, 对从事国际期货交易的人才储备严重不足, 使得我国参与国际大宗商品交易规模很小, 不能规避相应的风险, 且总是处于被动接受的困境中。对于国内, 我国期货市场起步较晚, 发展过程一波三折, 经历了无序发展和治理整顿的时期, 现阶段发展比较保守, 虽然取得了一定的进展, 但还没有完全融入到国际市场中。现在中国的期货市场完全是国内市场, 虽然在价格发现过程中起到了一定作用, 但其价格依旧是由国际市场传导的, 没有形成独立的价格形成体系, 主要大宗商品, 如原油、大豆、铜等的定价, 依旧由伦敦或纽约市场决定。
应该认识到, 由于国际期货市场格局已基本形成, 我国想要谋取大宗商品的国际定价权将是一个漫长且艰难的过程, 不能一蹴而就, 而要做好打持久战的准备。对于提高我国期货市场的定价权, 应从多方面入手, 逐步发展, 扩大影响。
一是加快打造全球性的贸易金融中心。
首先, 要成为某种商品世界性的定价中心, 这种商品应该是在该国或该地区大量生产、大量消费或大量贸易的商品, 大量的现货贸易也在该地完成。大宗商品的定价交易基本上是由即期现货交易演变成远期交易进而发展成具有标准合约的交易所期货交易的。因此, 该种大宗商品的贸易流通要在期货交易地形成相当的贸易流通规模。
其次, 一国或一个地区的经济实力和金融环境是决定其是否成为定价中心的最根本的条件。经济基础是决定该国或该地区能否建设定价中心的关键。现在, 中国的某些城市已经成为一些大宗商品的集中贸易中心, 但距离全球性的金融中心还有很大的差距。国际上的期货交易所都是建立在开放的金融体系下的, 资金的流动基本不受限制, 许多厂商和投资者都积极参与该品种的交易, 并且众多厂商愿意以该市场的价格为基准贸易价格。因此, 要努力提高我国金融市场的开放程度, 加快金融市场的国际化步伐, 以适应我国建设国际金融中心的要求。应加快人民币国际化的进程, 在商品期货交易所建立人民币结算机制, 以削弱或摆脱期货市场价格受霸权美元的影响。逐步放开外汇管制, 加强中国的经济实力, 努力使人民币成为国际货币。
二是加强期货市场的框架建设。
期货交易所要想具有国际化的信誉、影响力和市场辐射能力, 离不开对期货市场的整体框架进行完善合理的设计, 在制度设计和硬件配置上双管齐下。
首先要完善期货交易所的交易规则, 引入国际通用标准机制, 改进不合理的标的条款, 减少交易费用, 做到交易环境透明, 合约及交割条款设计清晰合理, 并适应市场需求增加交易品种和交易类型。现今成熟的期货市场都涵盖期货合约、期权合约、掉期合约等交易品种, 还包括多种价差合约和复杂的结构化产品, 而目前我国期货交易所中的交易类型还较为单一。如果商品期货交易品种或交易规则规定不合理, 则或者会被市场交易者蓄意利用, 导致期货市场出现金融风险事件, 使交易被迫停止;或者会导致合约交易量稀少, 市场活力不足, 最终无人问津, 市场逐渐萎缩甚至消失。如1995年底, 我国苏州商品交易所的红小豆期货合约, 由于交割条款的缺陷和持仓头寸的限制, 被市场多头利用, 蓄意在96系列红小豆合约上逼空, 造成市场空头损失惨重, 许多套期保值者爆仓出场, 最后导致证监会发文通知, 停止苏州交易所红小豆期货合约。又如美国新奥尔良棉花期货市场, 由于联邦政府棉花价格政策的实施, 棉花现货的价差范围很小, 棉花商人失去套期保值需求, 使得棉花期货在20世纪50年代消失。
其次, 要有健全的监管体系和完善的金融法律法规。确定中国证监会、中国金融期货交易所以及期货业协会三者的分工, 明确其权责界限, 实现政府监管、行业自律和交易所内部监管三位一体的监管模式, 避免监管漏洞或权利重叠, 提高监管效率和效果。健全关于期货交易的法律法规, 确保其全面涵盖所有的期货交易活动, 避免法律漏洞并确保制定的法律法规符合市场运行的规律, 不能靠主观臆断干扰市场正常运行。
再次, 期货交易所要加强能够实现相应交易的配套硬件设施建设。大宗商品的期货交易需要具有相应现货商品交易的库存场所、交割场所, 要加强交割仓库的管理, 使其具有相应的库存规模、准确的计量条件和运输条件, 保证交易的最终实现。而面对大量的资金流动和交易仓单, 其资金结算和交易平台都需要具备足够的安全性、便捷性和稳定性, 避免网络的故障或瘫痪。
三是鼓励各方参与, 提高期货市场的流动性。
数量众多和不同层次的投资者是期货市场定价形成的主要参与者。历史经验表明, 当一个交易品种其交易者结构合理化、普遍化之时, 它才能有定价的权威性, 而一个以散户交易为主的市场永远无法形成定价权。此外, 应在条件具备时欢迎国外资本进入我国的期货市场交易, 增强期货市场的活力和国际影响力。许多国家的商品期货市场建立起来之后由于参与度不高, 辐射性不强, 效果并不成功。如在争夺亚洲石油定价中心过程中, 日本、新加坡都曾在本国建立起响应的期货市场, 但是新加坡交易所推出的中东原油期货运行两年之后即停止交易, 日本东京工业品交易所于2001年推出的中东原油期货合约交易量只在2003年超过四千万手, 其后便一直萎缩。因此, 不仅要继续鼓励套期保值交易, 还应该鼓励理性投机和行业性、专业性的机构投资者入市, 引入境外投资者, 优化期货市场投资者结构, 提高市场流动性。
四是促进期货经营机构发展, 提高市场参与者操作水平。
一个交易所能否具有足够的发展后劲和强大的辐射力, 也取决于其会员机构是否强大。期货经营机构是联接交易所和投资者的纽带和桥梁, 是提高交易所辐射力的基础力量, 只有期货公司不断开发市场、推广交易所品种、增加客户数量, 才能实现期货交易所的影响力。要探索建立以套期保值和风险管理为目的的专业交易商制度, 支持金融机构、产业客户发展成为专业交易商, 鼓励期货经营机构做大做强。此外, 逐步推进期货经营机构对外开放, 鼓励外资参股境内期货经营机构, 支持期货公司为境外机构参与境内期货市场提供交易结算服务, 支持期货经营机构在境外设立、收购公司等活动。同时, 中国要想提高国际大宗商品的定价能力, 必须拥有大批具有专业素质的人才从事期货市场管理工作或交易操作, 没有专业人才的期货市场必定是一个无序、混乱的市场。期货交易者需要具备多维度的知识结构, 要强化期货交易和期货分析方面的人才引进和人才培养, 建设一支具有相应的商品生产流通、金融及国际关系等知识的人才队伍。
摘要：随着中国经济的进一步开放, 我国市场与国际市场之间的联系日益密切。但是, 作为一个生产大国和消费大国, 我国却一直是大宗商品国际市场价格的被动接受者。商品期货市场已经成为现行大宗商品定价体系的核心, 因此, 我国必须加强自身商品期货市场建设, 提高商品定价话语权。对于提高我国期货市场的定价权, 应从多方面入手, 一是加快打造全球性的贸易金融中心;二是加强期货市场的框架建设;三是鼓励各方参与, 提高期货市场的流动性;四是促进期货经营机构发展, 提高市场参与者的操作水平。
关键词：定价权,期货市场,大宗商品
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