第8章-尽职调查

•第 8 章 尽职调查(Due Diligence Investigation，DD)•本章重点•什么是 DD•如何进行 DD•如何发现致命缺陷•尽职调查关注点•Due Diligence: What is it & Why? •Due Diligence - the process of investigation carried on usually by the VC firm and a disinterested third party which is on behalf of a party contemplating a business transaction for the purpose of providing information with which to evaluate the advantages and risks involved • •Two Primary Types of Activity•Mergers, acquisitions, and equity investments•Business relationships, including joint ventures, strategic alliances, supplier / distribution agreements, and license / franchise agreements. •8-1 DD 的定义•又称谨慎性调查，或称尽责调查，指由投资者(买方)、中介机构在企业的配合下，对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做全面深入的审核，目的是使投资者尽可能地发现有关他们要购买的股份或资产的全部情况。•VC 在与目标企业达成初步合作意向后（一般是签订 term sheet），经协商一致，VC 开始展开对目标企业一切与本次投资有关的事项进行详细的现场调查、资料分析等活动。 •8-2 尽职调查的目的 •8-3 尽职调查的流程 •尽职调查在投资决策过程中的位置：•8-4 DD 主要内容 •DUE DILIGENCE:HOW TO GATHER THE INFORMATION•Personnel Interviews•Document Review•Independent Investigation•8-5 尽职调查主要形式：•1、行业和市场尽职调查：看企业所在行业的前景和企业所处的地位。•2、企业运营尽职调查：看企业的产品、技术、知识产权、商业模式、核心竞争优势、管理架构、流程。•3、财务尽职调查：看企业财务数据的真实性及现金流模式，以便进行盈利预测和建立财务模型进行估值。•4、法律尽职调查：主要是判断企业上市的可行性和可能的时间表，确定投资企业的交易架构。•5、人力资源尽职调查：主要是对管理团队与企业核心竞争力的关系进行评估，对管理者的优点和不足进行评估，以及对薪酬激励体系进行评估。目的是方便未来招聘新的管理团队加盟及建立有效的管理层激励制度。• 尽职调查的基本内容大同小异，但要提高质量，除了有高水准的专业中介机构的律师、会计师的配合外，创投也有自身的工作：首先是实地走访，直观判断;其次是对细节、投资逻辑的掌控；第三则是量化分析。 •案例•当年大田基金（如今的上实摩根基金）的研究员在调研银广夏时出错，导致被银广夏的财务欺骗，最终落下笑话。•而香港赤子之心基金的基金经理赵丹阳，到银广夏的门口看发货的车，去当地税务部门查银广夏的缴税情况，最终确认其是财务作假，才没陷入被骗的笑话中。•8-6 DD: DOCUMENT REVIEW•Make a wish list of what you’d like to review•Establish a timeline for collecting and reviewing documents•Be selective but thorough: consider review of representative documents•8-7 Company Profile •Summary（概况） •Comprehensive Analysis •Basic Information •History Evolution •Organization •Personnel & Site •Main Executives •Operations •Finance •Industrial Situation •8-8 DUE DILIGENCE:PERSONNEL INTERVIEWS•Identify the right people. In our hypothetical, who?•Investigative Due Diligence: When to Conduct•Consider staging the Investigative Due Diligence investigation. This will identify issues to be addressed before a commitment to invest financial and managerial resources is made.•The following are the four common stages of investigative due diligence:1.Data mining of publicly available material;2.In-depth a...