2024年8月中国科技产业链估值，跨国比较与中国实践

1 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 研报头条精华 慧博智能投研 研报头条精华——中国科技产业链估值：跨国比较与中国实践 一、策略——中国科技产业链估值：跨国比较与中国实践 （一）探索中国特色现代资本市场体系：三条路径优化投资回报，两大领域重塑估值体系 推动资本市场高质量发展，三大路径优化投资回报。 2 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 我们认为，在未来成熟的中国特色现代资本市场体系之中，两大领域估值体系将有望重塑，即大盘价值与科技蓝筹。 1）大盘价值：新“国九条”下分红比例提升改善估值中枢。 2）科技蓝筹：新型举国体制培育企业新质生产力，降低增长不确定性，推动科技蓝筹估值重塑。 因此下文将从科技股经典估值定价体系出发，结合海外过往转型经验，以全球新质力对比的视角，进一步探讨在中国特色现代资本市场体系下，当下科技蓝筹股如何价值重估的问题。 （二）从经典投资框架出发：科技股估值提升的核心在于科技创新带来的高成长性 在科技股投资的经典框架中，对需求的边际分析是核心。 3 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 科技行业的周期定位：科技创新周期、产品创新周期与行业供需周期。 4 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 5 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 对于导入期与成长期的科技赛道，研究重点在于创新能力与标准化能力。 对于进入成长后期或成熟期的科技行业，对于供需与产能周期的分析更为重要。 6 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 7 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 技术创新带来的快速增长是科技股高估值的基石，因此科特估的核心在于增强公司创新意愿与能力。 （三）海外经验纵观：新质生产力是经济转型的胜负手 1.逆全球化思潮迭起，新质生产力成为大国博弈的焦点 逆全球化百年未遇大变局下，大国博弈成为新常态，科技领域成为博弈焦点。 8 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 中国增长的药方不在房地产，而在于重新聚焦发展生产力。 9 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 回顾历史，外部压力增大、全球地缘格局生变之时也正是内部变革加速之际，而最终，发展生产力永远是破解转型难题的钥匙。 2.日本：石油危机倒逼发展模式转型，举国攻关新质生产力 （1）转型历程：举国体制培育新质生产力，改造升级传统产业 石油危机加速暴露日本粗放型发展模式的问题，国家转型发展迫在眉睫。 10 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 确立“技术立国”政策，举国体制发展新质生产力。 注重节能提升效率，改造升级传统产业。 （2）市场表现：作为转型中军的科技赛道领涨 11 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 转型路径清晰后估值率先修复，而后转型成功后科技赛道领涨。 3.德国：聚焦发展新兴产业，改造升级传统产业 （1）转型历程：从粗犷扩张的重工业走向高附加值出口制造 1980 年代德国传统经济动能面临产能过剩，供需错配的压力，亟待转变发展模式。 12 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 80 年代科尔政府改革确立大力发展新兴行业，采取“少政府，多市场”的政策基调，加快过剩老旧产能出清。 （2）市场表现：转型模式确立估值率先修复，科技龙头迎双击行情 德国股市转型前受估值拖累，转型开始估值反弹，转型成功后是业绩驱动。 13 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 转型模式确立后，前期估值承压的科技龙头展现出全球竞争优势，迎估值与业绩双击。 14 / 43 2024 年 8 月 12 日 定期 | 精华 | 研报炼金 （四）新质生产力的多维跨国比较：A 股科技赛道盈利优势改善，估值低位，配置价值凸显 1.全球对比下 A 股配置价值凸显，新质力板块市值结构有待提升 A 股的市值结构与高质量发...